祁和忠

2014年上半年，A股市場繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情。截至6月30日，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別以2048點、2165點收盤，分別較2013年底下跌3.20%、7.08%；而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以1404點收盤，較去年底上漲7.69%。

在此背景下，股票基金的收益率差距懸殊，即使是同一家基金公司旗下的不同基金也是如此。

以中郵基金為例，不懼創(chuàng)業(yè)板泡沫、堅持火中取栗的中郵新興產(chǎn)業(yè)基金，上半年收益率達39.42%，在國內(nèi)全部基金中名列第一；而對創(chuàng)業(yè)板相對謹慎的中郵核心優(yōu)選的同期收益率為0.08%。

雖然A股整體表現(xiàn)在上半年依然較差，但多家基金、券商等認為下半年相對樂觀。“自5月份以來，國家穩(wěn)增長措施逐漸顯效，經(jīng)濟短期觸底企穩(wěn)。隨著定向?qū)捤杉哟a，降準、降息空間打開，資金底逐步明確。全年來看，經(jīng)濟增速維持平穩(wěn)。因此，大盤有望在三季度前半段筑底反彈?！鄙贤赌Ω芯靠偙O(jiān)王炫說。

今年一季度，GDP 增長7.4%，二季度經(jīng)濟增速可能繼續(xù)下行，但三季度經(jīng)濟可能會企穩(wěn)。國元證券研究員王明利表示：“三季度股市上漲的動力來自風險偏好的提升，應選擇股價彈性大的板塊做趨勢和波段?！?/p>

興全綠色基金經(jīng)理陳錦泉認為，在中性市場下需更關(guān)注價值。他分析，隨著未來越來越多的股票PE（注：市盈率）估值不斷回落到個位數(shù)，他對于未來的股票投資并不悲觀，將主要通過配置調(diào)整而不是倉位調(diào)整應對市場變化。

有望小幅反彈

東興證券首席策略分析師王憑認為，2014 年下半年，A 股仍將處于存量博弈的格局。自2011 年以來，貨幣供給始終保持中性，而貨幣需求由于存量債務滾動，擴張相對剛性。在資本市場上，絕大部分債類資產(chǎn)的收益率高于以往經(jīng)濟周期的平均水平，并且剛性兌付對風險定價存在一定扭曲。這導致過去兩年社會財富的配置方向一直向債類資產(chǎn)傾斜。而從股市來看，可投資于股市二級市場的各類型資金總量守恒，A 股總市值的天花板也基本被壓制在28.5 萬億元左右。

“何時能改變存量格局，只有等到貨幣供給持續(xù)回升到某一程度，利率隨著需求回落而下降到某一程度，達到新平衡點之時?！蓖鯌{說。

國聯(lián)證券分析師張曉春表示，中國經(jīng)濟每次探底都預示著新的突破。經(jīng)濟每次出現(xiàn)重大瓶頸之時，都是靠改革去尋求突圍?；仡?0多年中國經(jīng)濟發(fā)展歷程，中國經(jīng)濟的增長伴隨著兩次大變革。

這一次同樣不例外，十八屆三中全會確定了全面深化改革的總目標。這次改革中，國企改革或是范圍最廣也是對資本市場影響最大的一項。在全部上市公司中，國企市值占比接近60%，國企幾乎壟斷了采掘、交通運輸、國防軍工、鋼鐵、公用事業(yè)等行業(yè)。把握國企改革的脈絡將有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，尋求市場機會。

張曉春認為，隨著微刺激的發(fā)力、改革的推進以及新興行業(yè)較快速的增長帶動，市場有望小幅反彈，預計上證指數(shù)將在2000至2200點間運行。

而申銀萬國證券分析師王勝預期，8、9月間可能有脈沖式上行，其邏輯在于四中全會即將召開、滬港通即將正式啟動。

掘金產(chǎn)業(yè)升級

經(jīng)濟方面的大趨勢是產(chǎn)業(yè)升級。產(chǎn)業(yè)升級的趨勢將是一個延續(xù)若干年的長期過程。從國內(nèi)技術(shù)與管理水平來看，無論制造業(yè)，還是消費業(yè)，都存在中長期的強勁升級動力。

專業(yè)人士指出，節(jié)能環(huán)保趨勢將帶來汽車產(chǎn)業(yè)的升級機會。東興證券分析師張洪磊、蘇楊在研究報告中表示，面對迫在眉睫的環(huán)境污染，等待新能源汽車去慢慢規(guī)?；党杀撅@然不現(xiàn)實。當下切實把節(jié)能減排做好，才是在幾年內(nèi)減少汽車污染的有效途徑。他們表示看好增壓發(fā)動機大發(fā)展打開成長空間的西泵股份（股票代碼：002536）、尾氣處理業(yè)務開始高成長的銀輪股份（股票代碼：002126）、產(chǎn)業(yè)鏈延伸結(jié)合全球化戰(zhàn)略漸入佳境的中原內(nèi)配（股票代碼：002448）等。

興業(yè)證券研究所分析師雒雅梅認為，家用輕工是新經(jīng)濟模式下轉(zhuǎn)型與升級的主戰(zhàn)場，品牌消費是確定性方向。由于受到終端消費模式影響較大，家用輕工在下游渠道、品牌塑造、產(chǎn)業(yè)鏈縱橫向整合，以及商業(yè)模式重塑方面有確定性的趨勢。在這個成長過程中，一批優(yōu)秀公司會脫穎而出做大做強。其中，床墊行業(yè)龍頭喜臨門（股票代碼：603008）以及定制家居潛在領(lǐng)導者索菲亞（股票代碼：002572）前景看好。

自2013年四季度起，建信優(yōu)化配置基金重倉持有喜臨門，截至2014年一季度末的持有量為1205萬股。

聚焦價值成長股

博時裕隆基金經(jīng)理叢林說：“在穩(wěn)增長的財政政策和寬松的貨幣政策下，市場整體的下調(diào)空間有限，價值股的估值依舊處于一個比較低的水平，而成長股下半年會進入到業(yè)績確認和估值切換的一個時期，預期個股分化會比較嚴重，其中一些投資邏輯和業(yè)績逐步得到認證的標的，可能會有超預期的表現(xiàn)。”

叢林看好污水處理行業(yè)。根據(jù)政府“十二五規(guī)劃”， 即2011至2015年期間，將新增城市垃圾無害化處理達到39.8萬噸/日，而從過去3年來看，這一目標只完成了34%，因此在剩下的一年半時間里，該行業(yè)可能會持續(xù)加速。從估值來看，該行業(yè)也基本消化了前期的高估值壓力，進入一個比較有價值的投資區(qū)間。

目前，環(huán)保行業(yè)正處于高速啟動時期，市場空間巨大，訂單快速增長，會讓各細分領(lǐng)域的龍頭公司迎來盈利預期和估值的雙雙提升。廣發(fā)證券分析師郭鵬等看好東江環(huán)保（股票代碼：002672）、碧水源（股票代碼：300070）、維爾利（股票代碼：300190）等個股。

上投摩根研究總監(jiān)王炫表示，電子、醫(yī)藥、旅游、新能源等板塊，以及智慧城市、信息安全等主題，都是值得重點挖掘的領(lǐng)域。其中，電子板塊建議積極關(guān)注景氣度提升的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、LED照明及半導體三條主線；醫(yī)藥板塊中，關(guān)注重點為制藥板塊的估值修復以及醫(yī)療服務、商業(yè)等子行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個股機會；旅游板塊則是龍頭公司以及滿足大眾旅游消費需求的旅游企業(yè)。1季報顯示，在上述板塊中，上投摩根重倉持有的個股包括歌爾聲學（股票代碼：002241）、雙鷺藥業(yè)（股票代碼：002038）、峨眉山A（股票代碼：000888）等。endprint