何文虎

（中國(guó)人民銀行固原市中心支行，寧夏 固原 756000）

我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)創(chuàng)新：基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行

何文虎

（中國(guó)人民銀行固原市中心支行，寧夏 固原 756000）

在當(dāng)前城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資缺口巨大、基礎(chǔ)設(shè)施融資模式創(chuàng)新與融資需求對(duì)接乏力、地方政府融資平臺(tái)問(wèn)題顯現(xiàn)的背景下，成立基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過(guò)對(duì)在我國(guó)成立基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的可行性分析和對(duì)國(guó)外建立基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)創(chuàng)新的相關(guān)借鑒探討，研究基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的制度設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題，建立適合我國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行。

基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)；基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行；制度設(shè)計(jì)；風(fēng)險(xiǎn)防范

從1978年至今，我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資工作歷經(jīng)了四個(gè)階段：第一階段（1978年至1994年），以中央和地方兩級(jí)財(cái)政撥款融資為主階段。1978年至1994年，我國(guó)對(duì)財(cái)政管理體制進(jìn)行了多項(xiàng)財(cái)政包干改革，導(dǎo)致中央財(cái)政收入比重日益下降和地方財(cái)政充裕的情況存在。基于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)易出政績(jī)的考量，各地政府積極將地方財(cái)政資金或?qū)⑾蛏霞?jí)申請(qǐng)到的專項(xiàng)基金用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使得財(cái)政撥款成為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的主要方式。第二階段（1994年至2008年），此階段財(cái)政撥款在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中比例日益下降，社會(huì)融資占比逐步上升。1994年，我國(guó)進(jìn)行分稅制改革的同時(shí)，未能跟進(jìn)上收地方事權(quán)的工作。事權(quán)與財(cái)權(quán)的不匹配，加之地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)日益增多，使得地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資缺口逐漸增大，單獨(dú)依靠財(cái)政撥款越來(lái)越難以滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需要。有鑒于此，各地政府加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式和融資平臺(tái)的創(chuàng)新力度，積極引入債券融資、集資和項(xiàng)目融資等方式來(lái)拓寬城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資渠道。在此階段，城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)創(chuàng)新有新的突破，其創(chuàng)新成果——地方政府融資平臺(tái)在各地相繼出現(xiàn)。第三階段（2008年至2011年），地方政府融資平臺(tái)融資在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中異軍突起。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國(guó)國(guó)務(wù)院通過(guò)出臺(tái)4萬(wàn)億元資金計(jì)劃支持?jǐn)U大內(nèi)需，地方政府也通過(guò)增加地方政府融資平臺(tái)的數(shù)量和債務(wù)余額來(lái)籌集2.8萬(wàn)億元的配套資金。隨即，地方政府融資平臺(tái)融資的規(guī)模迅速增加[1]。與此同時(shí)，地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行的潛在風(fēng)險(xiǎn)也被多倍放大，地方政府融資平臺(tái)公司虛假出資、注冊(cè)資金未到位等問(wèn)題凸顯①據(jù)《全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》統(tǒng)計(jì)，2009年，各地方融資平臺(tái)公司借舊換新率平均為55.20%，有148家融資平臺(tái)公司存在逾期債務(wù)行為，逾期債務(wù)率平均為16.26%；2010年，全國(guó)有78個(gè)市級(jí)和99個(gè)縣級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級(jí)政府總數(shù)的19.9%和3.56%，有1734家融資平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損，約占總數(shù)的26%。此外，有1033家融資平臺(tái)公司存在虛假出資、違規(guī)注資、抽走資本等問(wèn)題，涉及金額2441.5億元。因此，銀監(jiān)會(huì)把地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)列為2010年銀行業(yè)三大風(fēng)險(xiǎn)之首。。第四階段（2012年至今），此階段城市基礎(chǔ)設(shè)施融資模式創(chuàng)新和平臺(tái)創(chuàng)新再次成為現(xiàn)實(shí)需要。2012年，中國(guó)人民銀行與銀監(jiān)會(huì)在聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》文件中對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司運(yùn)行、不同類型的基礎(chǔ)設(shè)施銀行借貸融資和還款進(jìn)行了規(guī)范和指導(dǎo)。地方政府通過(guò)地方政府融資平臺(tái)融資的可行性降低。事實(shí)證明，作為城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)創(chuàng)新的地方政府融資平臺(tái)并非最佳的機(jī)構(gòu)和制度創(chuàng)新，現(xiàn)行融資模式與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求無(wú)法對(duì)接的問(wèn)題依然存在。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資平臺(tái)創(chuàng)新依然是各地區(qū)和學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)。本文將探討城市基礎(chǔ)設(shè)施融資的融資平臺(tái)創(chuàng)新問(wèn)題。

一、文獻(xiàn)綜述

從投資途徑和投資方式來(lái)看，我國(guó)城市地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式主要包括中央和地方財(cái)政撥款、典當(dāng)融資、債券融資、項(xiàng)目融資模式（包括BOT、TOT、PPP、RCP和PFI等）等。目前，我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資存在五方面問(wèn)題。第一，融資需求遠(yuǎn)大于供給，融資渠道狹窄。楊飛雪等人（2010）調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資供求矛盾突出，融資渠道單一，主要以財(cái)政資金和銀行貸款為主。第二，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在或多或少的行政性“身影”，投資責(zé)任承擔(dān)主體缺失，專項(xiàng)資金不到位，被挪用情況時(shí)有發(fā)生。孟祥林和李宏偉（2007）認(rèn)為，在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，地方政府既是項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)劃者和建造者，也是經(jīng)營(yíng)者，這導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資和經(jīng)營(yíng)權(quán)責(zé)不明確，政企不分。第三，土地制度不完善，土地財(cái)政融資可持續(xù)性低。徐靜[2]（2010）研究發(fā)現(xiàn)，“土地財(cái)政”的建立既能助長(zhǎng)政府盲目投資甚至擴(kuò)大投資的欲望，也能催生土地價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格的攀升。但是，隨著城市土地的圈占日益嚴(yán)重，城市可用土地減少，“土地財(cái)政”已經(jīng)難以為繼。第四，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)財(cái)政投融資法律建設(shè)滯后。目前，我國(guó)尚無(wú)專門(mén)對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范的《財(cái)政投融資法》和《財(cái)政投融資條例》，《預(yù)算法》《行政許可法》《擔(dān)保法》等法律對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資活動(dòng)尚有諸多限制（朱海波[3]，2011）。第五，包括BOT模式、PPP模式、RCP模式、TOT模式等在內(nèi)的項(xiàng)目融資模式在我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中采用遭遇諸多瓶頸。這些制約因素主要包括法律、政策、政府、人員、管理等方面（趙驊等，2002；邵彬，2007；王軍，2009；楊志榮等，2010；王進(jìn)[4]，2008）。

城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的原則有市場(chǎng)化原則，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，誰(shuí)投資、誰(shuí)所有、誰(shuí)受益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)原則，政府宏觀指導(dǎo)協(xié)調(diào)、企業(yè)自主投融資原則，培育多元投資主體、鼓勵(lì)公平競(jìng)爭(zhēng)原則等（高強(qiáng)和李鵬進(jìn)，2012）。在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中引入多元化融資模式的前提是有適宜于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的金融生態(tài)環(huán)境，而優(yōu)化城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資環(huán)境可從完善投融資法律和制度、理順債務(wù)借償管理體制、建立風(fēng)險(xiǎn)防范制度等方面入手（劉文麗等，2009；康紹大等，2010；趙驊等，2002）。在現(xiàn)行事權(quán)和財(cái)權(quán)不匹配以及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資以銀行貸款為主的情形下，拓寬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資渠道任重道遠(yuǎn)。唐文彬等（2009）和萬(wàn)文龍等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，多元化城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的可行思路有發(fā)行市政債券、進(jìn)行項(xiàng)目融資、推行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目與土地資源聯(lián)合開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)、采用其他捆綁式組合型投融資模式等。此外，謝恒等卻指出市政債券歸根結(jié)底會(huì)加重地方政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，使融資平臺(tái)公司無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)。他們建議發(fā)行企業(yè)債券時(shí)需要建立企業(yè)債券的監(jiān)督機(jī)制與償還機(jī)制，審慎確定發(fā)行企業(yè)債券的建設(shè)項(xiàng)目，選擇好企業(yè)債券的交易流通場(chǎng)所和合適的中介機(jī)構(gòu)（謝恒等[5]，2009）。

地方政府融資平臺(tái)是當(dāng)前我國(guó)最主要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資平臺(tái)。地方政府融資平臺(tái)存在的問(wèn)題較多。祁永忠和欒彥[6]（2012）認(rèn)為，地方政府融資平臺(tái)存在的問(wèn)題包括設(shè)立不規(guī)范、管理制度落后、信息披露不完全、融資杠桿率偏高、融資渠道單一、現(xiàn)金流覆蓋偏低等。地方政府融資平臺(tái)的治理問(wèn)題是近期學(xué)術(shù)界有關(guān)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的又一爭(zhēng)論焦點(diǎn)話題，包括兩個(gè)方面：一是地方政府融資平臺(tái)的規(guī)制問(wèn)題，二是地方政府融資平臺(tái)誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問(wèn)題。關(guān)于地方政府融資平臺(tái)的規(guī)制問(wèn)題，楊飛虎和陳鴻翔的觀點(diǎn)較有代表性。他們認(rèn)為，應(yīng)從治理公共投資腐敗的視角來(lái)規(guī)范地方政府融資平臺(tái)，具體包括完善地方政府融資平臺(tái)融資及其采用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資的法律法規(guī)，公開(kāi)地方政府融資平臺(tái)的投融資信息，健全地方政府融資平臺(tái)的監(jiān)管體系，嚴(yán)格控制地方政府融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模，建立完善責(zé)任追究與激勵(lì)補(bǔ)償制度等五個(gè)方面（楊飛虎[7]，2010；陳鴻祥，2010）。關(guān)于地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問(wèn)題，楊婧（2011）和李颯（2012）指出，地方政府融資平臺(tái)公司銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)防范工作應(yīng)從審慎選擇平臺(tái)公司，重視第一還款來(lái)源，做好信貸總量控制，建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系等方面著手。

二、成立基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的可行性分析

（一）成立基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的必要性分析

第一，在未來(lái)，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資存在巨大缺口。伴隨著改革開(kāi)放在我國(guó)的深入進(jìn)行，各大中小城市普遍加快城市化建設(shè)步伐，包括城市交通業(yè)、供水業(yè)等在內(nèi)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在取得舉世矚目成就的同時(shí)，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資也相應(yīng)攀升。根據(jù)世界銀行的研究，人均GDP每增加一個(gè)百分點(diǎn)，則基礎(chǔ)設(shè)施需求總量增加一個(gè)百分點(diǎn)，居民獲得安全飲用水需增長(zhǎng)0.3%，鋪砌的公路需增長(zhǎng)0.8%，電力需增加1.5%，電信需增加1.7%。而依據(jù)聯(lián)合國(guó)推薦的發(fā)展中國(guó)家城市基礎(chǔ)設(shè)施年均投資應(yīng)占GDP的3%～5%的理論，到2020年，我國(guó)用于交通運(yùn)輸行業(yè)的總投資將達(dá)20萬(wàn)億元（時(shí)艷霞，2010）。隨著我國(guó)城市化的加快進(jìn)行，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求與融資供給不均衡的矛盾將日益顯現(xiàn)。

第二，不發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)制約了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行直接融資。美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛將非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，采用市政府債券、上市融資等方式進(jìn)行多元化融資（傅鈞文[1]，1994；王秀云，2009）。在我國(guó)，運(yùn)用市政府債券融資、上市融資、發(fā)行融資等直接融資方式不僅受到法律不完善的約束，還受到審批、操作等制約。目前，銀行貸款融資是城市基礎(chǔ)建設(shè)除了財(cái)政撥款以外的最主要的融資方式。

第三，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)現(xiàn)有融資模式（除財(cái)政撥款和銀行貸款）因其自身的局限性與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資對(duì)接較難。當(dāng)前，除了中央和地方財(cái)政撥款外，我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式有典當(dāng)融資、債券融資、項(xiàng)目融資模式等，這些融資模式和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)接存在一定困難。首先，典當(dāng)融資需要抵押或質(zhì)押當(dāng)物，而需要進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的城市往往缺乏典當(dāng)行需要的當(dāng)物。另外，典當(dāng)融資額度有限和期限較短等缺陷使其不適合在全國(guó)推廣應(yīng)用。其次，債券融資只在個(gè)別地區(qū)以“準(zhǔn)市政債券”方式出現(xiàn)。我國(guó)《預(yù)算法》第28條規(guī)定，“地方政府預(yù)算不列赤字……除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。目前，城市基礎(chǔ)設(shè)施融資只能通過(guò)“準(zhǔn)市政債券”融資。“準(zhǔn)市政債券”融資的具體表現(xiàn)形式有借企業(yè)“外殼”的“準(zhǔn)市政債券”①截至2009年12月28日，全國(guó)累計(jì)發(fā)行190只企業(yè)債券，發(fā)行規(guī)模達(dá)到4255億元，分別是2008年的2.676倍和1.793倍，其中此類“準(zhǔn)市政債券”有78只，共融資1017億元，分別同比增長(zhǎng)0.75個(gè)百分點(diǎn)和10.5個(gè)百分點(diǎn)。資料來(lái)源：WIND資訊采集、計(jì)算、整理。、中央政府代為地方政府發(fā)行債券（2010年首次使用）和資金信托型市政債券。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通過(guò)債券融資存在易誘發(fā)“道德風(fēng)險(xiǎn)”、發(fā)債企業(yè)信息披露不完全、地方政府隱性負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)加劇等問(wèn)題。目前，我國(guó)還沒(méi)有頒布專門(mén)針對(duì)市政債券的法律規(guī)范。再次，項(xiàng)目融資在我國(guó)實(shí)施面臨傳統(tǒng)觀念、體制和法律等三方面的障礙②觀念方面、各地方政府需要全方位了解和認(rèn)可BOT模式；體制方面，BOT模式應(yīng)該由中央還是地方來(lái)承辦還沒(méi)有制度明確規(guī)定；法律方面，我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定，地方政府不得以任何形式做出擔(dān)保，而B(niǎo)OT項(xiàng)目的成功實(shí)施需要政府出面簽約。，使它在我國(guó)普遍推廣的可行性不大。

第四，地方政府融資平臺(tái)并非是最佳的基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)創(chuàng)新。理由有二：其一，地方政府融資平臺(tái)融資在今后的發(fā)展中面臨融資規(guī)模受控制的瓶頸限制；其二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通過(guò)地方政府融資平臺(tái)向銀行貸款融資較地方政府就基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目直接向銀行融資程序較繁雜，成本較大。

總之，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨巨大融資需求約束，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)直接融資渠道有限，現(xiàn)有融資模式難以對(duì)接城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需要，這三方面因素使得我們需要在綜合考慮我國(guó)金融生態(tài)環(huán)境的條件下探索和創(chuàng)新適合的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資平臺(tái)。由于基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行能在滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求的情況下，成功實(shí)現(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式和融資需求的對(duì)接，其成立很有必要。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行成立和可持續(xù)發(fā)展的制約因素

總的來(lái)說(shuō)，制約基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行成立和后續(xù)發(fā)展的因素有四點(diǎn)：一是股東構(gòu)成和持股比例的問(wèn)題?；A(chǔ)設(shè)施融資銀行的發(fā)起人是地方政府還是中央政府？最大股東是否必須是銀行（包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行）？銀行所持最低股份有無(wú)規(guī)定？這些問(wèn)題都需要探討和研究。二是審批能否通過(guò)問(wèn)題。所有欲新成立的銀行在完成各項(xiàng)籌備工作后需按照《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可事項(xiàng)申請(qǐng)材料目錄和格式要求》向銀監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)提交申請(qǐng)材料。銀監(jiān)會(huì)結(jié)合實(shí)際情況決定是否予以批準(zhǔn)。假如銀監(jiān)會(huì)不予批準(zhǔn)，基礎(chǔ)設(shè)施銀行成立構(gòu)想就會(huì)胎死腹中。三是基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行貸款業(yè)務(wù)定位和信用風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題?；A(chǔ)設(shè)施融資銀行成立后是專門(mén)做城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款業(yè)務(wù)，還是可以在主營(yíng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款業(yè)務(wù)時(shí)兼營(yíng)一般性個(gè)人業(yè)務(wù)和公司業(yè)務(wù)？同時(shí)，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間長(zhǎng)、融資規(guī)模大等特點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行一旦成立，它的不良貸款率有可能高居不下。基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行風(fēng)險(xiǎn)防控將成為待解決的問(wèn)題。四是國(guó)民對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行認(rèn)知度低的問(wèn)題。一旦國(guó)民不認(rèn)可基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行，基礎(chǔ)設(shè)施銀行的穩(wěn)定存款來(lái)源將無(wú)法得到保證。

（三）設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的可行性分析

作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式和融資需求對(duì)接的平臺(tái)，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的成立具有可行性。首先，國(guó)外存在城市基礎(chǔ)實(shí)施融資平臺(tái)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)可供借鑒。20世紀(jì)60年代，美國(guó)成立了可提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的債券銀行。20世紀(jì)80年代末，哥倫比亞成立地方融資機(jī)構(gòu)。此外，印度泰米爾納德邦城市發(fā)展基金和日本“第三陣營(yíng)公司”都有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資平臺(tái)的“影子”。我國(guó)可借鑒國(guó)外基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)新適合我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資平臺(tái)。其次，在我國(guó)發(fā)起成立銀行的環(huán)境變寬松。1995年，我國(guó)出臺(tái)文件允許城市信用社改造為城市商業(yè)銀行。2007年，村鎮(zhèn)銀行在我國(guó)試點(diǎn)設(shè)立。2009年，專門(mén)為土地開(kāi)發(fā)利用事業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)——土地銀行在四川成都誕生，設(shè)立銀行的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步放寬。城市商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行和土地銀行的成立說(shuō)明，只要有金融市場(chǎng)需求和可行性，專門(mén)針對(duì)某一類客戶群體的金融機(jī)構(gòu)就會(huì)被容許設(shè)立。再次，各地區(qū)政府（尤其是中西部地區(qū)）對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)創(chuàng)新有強(qiáng)烈意愿，一旦成立基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的理論得到認(rèn)可，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的成立就會(huì)勢(shì)在必行。

三、國(guó)外基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）債券銀行：美國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資供給平臺(tái)

美國(guó)債券銀行能夠運(yùn)作成功的前提是美國(guó)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，它的運(yùn)作模式如圖1。債券銀行以從地方政府購(gòu)買(mǎi)政府債券的形式向政府借款，然后再把收購(gòu)來(lái)的債券打包重組，通過(guò)資產(chǎn)證券化賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)者。債券銀行打包的債券規(guī)模一般在2億美元至10億美元之間，期限為2年至25年不等。為了增加資產(chǎn)化資產(chǎn)的信用等級(jí)和減低銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，債券銀行通常會(huì)采取多層級(jí)準(zhǔn)備金、購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)、要求地方政府以未來(lái)地方政府收入作抵押等措施。

圖1 美國(guó)債券銀行運(yùn)作模式

由于債券銀行的存在為美國(guó)地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資提供了極大的資金支持，美國(guó)各州政府不僅會(huì)給債券銀行提供各種形式的補(bǔ)助和政策支持，還專門(mén)設(shè)立準(zhǔn)備金以分擔(dān)債券銀行需要支付的保險(xiǎn)成本。此外，債券銀行還將地方政府的各級(jí)小額貸款購(gòu)買(mǎi)來(lái)打包并進(jìn)行資產(chǎn)證券化，充分利用金融交易的規(guī)模優(yōu)勢(shì)來(lái)降低單位成本，賺取利潤(rùn)。

（二）印度泰米爾納德邦城市發(fā)展基金在支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方面的實(shí)踐

城市發(fā)展基金是印度泰米爾納德邦專門(mén)為支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資而設(shè)立的。它的運(yùn)作模式是向社會(huì)投資者發(fā)行債券，然后把募集到的資金貸給地方政府用于地方政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。為了確?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的收益不被地方政府截留挪用，城市發(fā)展基金和政府協(xié)議建立第三方賬戶，代為管理基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目借款。

和政府為募集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金而直接發(fā)行債券項(xiàng)目相比，城市發(fā)展基金的運(yùn)行具有的優(yōu)勢(shì)非常明顯。首先是規(guī)模優(yōu)勢(shì)。城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目不同，其所需的建設(shè)資金亦不同。地方政府一般只為大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目募集資金。城市發(fā)展基金發(fā)行的債券不僅能支持大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金需求，而且能支持小型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)資金需求。其次是效率優(yōu)勢(shì)。城市發(fā)展基金由專業(yè)人員操作，其效率要高于各地方政府單獨(dú)發(fā)債募集資金，成本小于地方政府發(fā)行市政債券的成本。再次是有利于降低貸款信用風(fēng)險(xiǎn)。和其他金融機(jī)構(gòu)不同，城市發(fā)展基金會(huì)組織專業(yè)人員定期跟蹤監(jiān)督地方政府貸款的使用，并處理各種延期償還貸款和違約貸款。因此，城市發(fā)展基金相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)而言更能降低基礎(chǔ)設(shè)施貸款違約率。實(shí)踐證明，城市發(fā)展基金的存在部分滿足了印度泰米爾納德邦城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求，促進(jìn)了泰米爾納德邦的城市化建設(shè)。

總結(jié)美國(guó)、印度等國(guó)家在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資平臺(tái)方面的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)有兩點(diǎn)：其一，各類城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)具有“金融機(jī)構(gòu)”或“半金融機(jī)構(gòu)”性質(zhì)。這些平臺(tái)機(jī)構(gòu)直接或間接充當(dāng)了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資供給者的角色，有效配置了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的金融資源，較好滿足了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求。其二，各類城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)的創(chuàng)建有市場(chǎng)因素的誘發(fā)，但更多的是政府的意向和主導(dǎo)。各類城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)的運(yùn)作幾乎都得到了其各級(jí)政府的政策扶持和資金支持。基于城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)的成功運(yùn)行和在城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方面的巨大促進(jìn)作用，在我國(guó)創(chuàng)立類似城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)現(xiàn)實(shí)意義重大。

四、基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的制度設(shè)計(jì)

（一）基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的定位

城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)可界定為：為滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求，政府發(fā)起或間接促成的按照市場(chǎng)化要求運(yùn)作的自負(fù)盈虧的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)公司。作為基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)的創(chuàng)新——基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行主要是為經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和政府能以未來(lái)財(cái)政收入資金償還的非經(jīng)營(yíng)性或準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供融資支持。此外，在不影響主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展的情況下，它還可基于現(xiàn)金流管理、盈利和利潤(rùn)創(chuàng)收的需要開(kāi)展其他負(fù)債、資產(chǎn)和中間業(yè)務(wù)。關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的定位需要指出兩點(diǎn)：一是從基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行自身來(lái)說(shuō)，它需要遵循利潤(rùn)最大化原則的指導(dǎo)，它發(fā)放的貸款必須獲得回報(bào)。在此基礎(chǔ)上，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的貸款定價(jià)可以小于其他銀行有關(guān)項(xiàng)目的貸款定價(jià)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行必須確保穩(wěn)定現(xiàn)金流；對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目和準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，地方政府必須提供足夠的抵押物（比如土地）或保證在未來(lái)的具體年限內(nèi)用財(cái)政收入資金還款。只要滿足上述要求，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行才可以直接向地方政府提供貸款，才可以向地方政府融資平臺(tái)提供貸款。二是雖然基礎(chǔ)設(shè)施貸款業(yè)務(wù)是基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行也可開(kāi)展其他盈利性業(yè)務(wù)。從發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的演化趨勢(shì)來(lái)看，銀行業(yè)從混業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)再到混業(yè)經(jīng)營(yíng)是大勢(shì)所趨?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在將來(lái)，我國(guó)也將放寬銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)定的門(mén)檻。屆時(shí)，證券經(jīng)紀(jì)投資業(yè)務(wù)將會(huì)成為基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行盈利的主要來(lái)源之一。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的設(shè)立和組織結(jié)構(gòu)

基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行宜由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)牽頭，包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、財(cái)政部、國(guó)有商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)法人共同出資設(shè)立，各省設(shè)立省分行，各地市設(shè)立中心支行。作為完全按照市場(chǎng)化規(guī)律運(yùn)作的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，基礎(chǔ)設(shè)施銀行的設(shè)立需要說(shuō)明三點(diǎn)情況：其一，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行由于主要向城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供貸款，具有政策性銀行的部分性質(zhì)，故需獲得政府的政策性扶持和財(cái)政資金支持。但基礎(chǔ)設(shè)施銀行按照其定位的正常經(jīng)營(yíng)決策不能受到政府的具體指令干擾。在設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施銀行時(shí)，國(guó)務(wù)院、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行可以規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行在選擇基礎(chǔ)設(shè)施貸款項(xiàng)目時(shí)向某一區(qū)域傾斜，但不能有具體的省份或城市指向性要求。其二，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的發(fā)起方必須有兩到三家國(guó)有商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，且必須保證商業(yè)銀行擁有能行使話語(yǔ)權(quán)的持股比例?；A(chǔ)設(shè)施融資銀行的運(yùn)作必須受到商業(yè)銀行的指導(dǎo)和監(jiān)督，其高層人員的任命必須具有豐富的銀行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。其三，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行有根據(jù)具體經(jīng)營(yíng)情況決定在哪個(gè)省市設(shè)立或撤銷(xiāo)分支機(jī)構(gòu)的權(quán)力。地方政府可以通過(guò)政策支持、資金扶持爭(zhēng)取基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行在本地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，但不能直接干擾基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行在地市設(shè)立的決策行為。

和其他銀行的組織架構(gòu)相比，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行增加了基礎(chǔ)設(shè)施貸款部和資產(chǎn)證券化部?jī)蓚€(gè)部門(mén)（見(jiàn)圖2①在圖2中董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的下設(shè)組織部門(mén)未列出。）。單獨(dú)劃出基礎(chǔ)設(shè)施貸款部，是因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款是基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的一項(xiàng)專門(mén)和主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，將基礎(chǔ)設(shè)施貸款部單獨(dú)劃分出來(lái)便于集中人力資源和物力資源，以提高經(jīng)營(yíng)效率?；A(chǔ)設(shè)施貸款部的成立不影響基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行向其他個(gè)人和公司提供資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)。此時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施貸款部類似于一般商業(yè)銀行專門(mén)針對(duì)小微企業(yè)業(yè)務(wù)設(shè)立的小微企業(yè)部或小微企業(yè)中心。專門(mén)設(shè)立資產(chǎn)證券化部是基于以下考慮：基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款具有數(shù)額大、項(xiàng)目周期長(zhǎng)的不利特點(diǎn)。通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施信貸資產(chǎn)證券化，能有效地將具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施貸款提前折現(xiàn)，有利于基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行回籠資金、分散風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)展業(yè)務(wù)和創(chuàng)造利潤(rùn)。由于我國(guó)商業(yè)銀行目前進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化采取的是表外受理模式，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的資產(chǎn)證券化部主要負(fù)責(zé)組建原始資產(chǎn)池，在銀行外部設(shè)立特殊機(jī)構(gòu)（SPV），全程跟進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用增級(jí)、評(píng)級(jí)、交易和還本付息等過(guò)程。

圖2 基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行基本組織架構(gòu)

（三）基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的運(yùn)作機(jī)制

（1）基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)。負(fù)債業(yè)務(wù)是銀行最基本、最主要的業(yè)務(wù)之一，構(gòu)成銀行經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)?；A(chǔ)設(shè)施融資銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)和一般商業(yè)性銀行基本相同，包括自有資金（股本金、儲(chǔ)備資金以及未分配利潤(rùn)）、存款負(fù)債、借款負(fù)債和其他負(fù)債（代理行的同業(yè)存款負(fù)債、金融債券負(fù)債、買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券、占用客戶資金、境外負(fù)債）等。由于基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行主要授信的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目具有周期長(zhǎng)、數(shù)額大的特點(diǎn)，建議基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行適當(dāng)提高定期存款定價(jià)以大量吸引定期存款。此外，建立基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款保證金制度（簡(jiǎn)稱“基建貸款保證金制度”）留存下來(lái)的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目貸款保證金也作為銀行的負(fù)債，存款人是基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目借款方，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行為其按照市場(chǎng)存款利率支付利息。所謂基建貸款保證金制度是將基建項(xiàng)目貸款的一定比例額度存入基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行專門(mén)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資設(shè)立的專用賬戶。一旦某一地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款出現(xiàn)壞賬，且無(wú)法追回，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行可以在專用賬戶中扣除貸款額度的一定比例以彌補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的損失。此時(shí)，基建貸款保證金制度承擔(dān)了類似于美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的功能?；ㄙJ款保證金制度的建立既起到了分散基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行貸款信用風(fēng)險(xiǎn)、增加基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行業(yè)務(wù)的作用，又能為基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行開(kāi)展的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用增級(jí)和后續(xù)償還提供保證。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。資產(chǎn)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行將其資金貸放或投資以賺取利潤(rùn)的業(yè)務(wù)?；A(chǔ)設(shè)施融資銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)除了一般性貸款業(yè)務(wù)（個(gè)人信貸業(yè)務(wù)和公司信貸業(yè)務(wù)）、證券投資業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)等外，還包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款業(yè)務(wù)?；A(chǔ)設(shè)施融資銀行的基礎(chǔ)設(shè)施貸款部要集中人力、物力等資源研究基礎(chǔ)設(shè)施貸款的特性、最優(yōu)定價(jià)、貸款管理，盡可能降低不良貸款率。

（3）開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)經(jīng)歷了非標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)自行探索階段（1992—2004年）、快速發(fā)展階段（2005—2008年）、發(fā)展停滯階段（2009—2011年）、解凍重啟階段（2012年至今）等四個(gè)階段。2012年5月17日，在中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》后，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)池種類拓寬、參與機(jī)構(gòu)范圍擴(kuò)大、信貸資產(chǎn)池信用評(píng)級(jí)方式得到優(yōu)化等變化說(shuō)明在基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可能性存在。開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的經(jīng)營(yíng)水平，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行管理向現(xiàn)代企業(yè)化管理過(guò)渡，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，改善基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的資本充足率和降低基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行不良貸款率。鑒于在我國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化的法律制度環(huán)境現(xiàn)狀，建議基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行SPV組建模式采用信托模式，證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)選擇中信證券、海通證券、國(guó)泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券等資本雄厚、信用良好、承銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)豐富的證券公司，基礎(chǔ)設(shè)施信貸資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行和交易。

此外，除了負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)以外，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行也可以開(kāi)展各類中間業(yè)務(wù)以增加盈利。總之，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行要通過(guò)開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，來(lái)實(shí)現(xiàn)效益性、安全性、流動(dòng)性的經(jīng)營(yíng)原則和可持續(xù)發(fā)展及最大可能滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資的目標(biāo)。

圖3 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)銀行運(yùn)作機(jī)制

五、基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范

基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的監(jiān)管部門(mén)是銀監(jiān)會(huì)。相對(duì)于村鎮(zhèn)銀行和城市商業(yè)銀行，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行面臨更高的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這由它主要經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款業(yè)務(wù)和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)決定的。銀監(jiān)會(huì)應(yīng)定期重點(diǎn)評(píng)估基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行的基礎(chǔ)設(shè)施貸款的不良資產(chǎn)率、資本充足率和核心一級(jí)資本充足率。在估計(jì)不良資產(chǎn)余額時(shí)，銀監(jiān)會(huì)工作人員應(yīng)區(qū)別對(duì)待不良貸款中的次級(jí)類貸款、可疑類貸款和損失類貸款。

鑒于有關(guān)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)、信貸利率風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的研究已經(jīng)趨于成熟，此處將著重探討基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行基礎(chǔ)設(shè)施貸款信用風(fēng)險(xiǎn)防范和信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問(wèn)題。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行需要關(guān)注的點(diǎn)包括三個(gè)方面：其一，對(duì)于項(xiàng)目本身而言，項(xiàng)目未來(lái)收益能否得到保證，基礎(chǔ)設(shè)施貸款的真正流向和投向能否保證，項(xiàng)目貸款是否有第一還款來(lái)源，項(xiàng)目貸款第二還款來(lái)源是否充足，項(xiàng)目貸款抵押物是否足值、信用擔(dān)保是否虛設(shè)等問(wèn)題都需要進(jìn)行關(guān)注。其二，對(duì)于向地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行項(xiàng)目融資貸款，應(yīng)關(guān)注地方政府融資平臺(tái)是否有“多頭融資、多頭授信”的情況存在，地方政府融資平臺(tái)法人治理結(jié)構(gòu)是否完善，責(zé)任主體是否清晰，操作程序是否規(guī)范，地方政府融資平臺(tái)是否過(guò)度負(fù)債等。其三，面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，包括政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政府財(cái)力風(fēng)險(xiǎn)、政府執(zhí)行力風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，建議基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行從三個(gè)方面做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作：一是通過(guò)建立地方政府償債邊界模型，科學(xué)計(jì)算政府融資平臺(tái)的償債能力，嚴(yán)格做好基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款前期審查和貸后管理工作。二是就城市基建項(xiàng)目通過(guò)地方政府融資平臺(tái)貸款而言，要建立嚴(yán)格評(píng)估地方政府融資平臺(tái)法人治理和規(guī)范運(yùn)作的評(píng)價(jià)制度?；A(chǔ)設(shè)施融資銀行要確保僅向受評(píng)良好的地方政府融資平臺(tái)發(fā)放貸款。在被審查地方政府融資平臺(tái)合格后，還要繼續(xù)做好地方政府融資平臺(tái)申請(qǐng)的基建項(xiàng)目的貸前審查和貸后管理工作。三是建立基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制和預(yù)警通報(bào)機(jī)制。所謂監(jiān)測(cè)機(jī)制就是建立一種包括對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款運(yùn)用、基建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、基建項(xiàng)目還款籌集、地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行等在內(nèi)的定期監(jiān)督審核機(jī)制。監(jiān)測(cè)機(jī)制通過(guò)運(yùn)用賬戶信息系統(tǒng)監(jiān)測(cè)與實(shí)地審查相結(jié)合的方式，及時(shí)掌握基建項(xiàng)目貸款資金變化、地方政府融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)狀況，綜合評(píng)估政府財(cái)力并跟蹤關(guān)注變化情況，及時(shí)對(duì)貸款期限、方式及風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施做出相應(yīng)安排。而預(yù)警通報(bào)機(jī)制指建立與有基建項(xiàng)目貸款業(yè)務(wù)往來(lái)的地方政府部門(mén)的信息通報(bào)和溝通機(jī)制，積極向政府反映基建貸款運(yùn)用中存在的風(fēng)險(xiǎn)和地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)狀況，通過(guò)積極與地方政府協(xié)商，及時(shí)追加土地資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)等合法足值的抵（質(zhì)）押品，以有效緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行有保留向全國(guó)通報(bào)某一基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款違約運(yùn)用相關(guān)情況的權(quán)力。

對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)控制措施，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)防范三方面。首先，就基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別而言，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款證券化存在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等四種風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策變化風(fēng)險(xiǎn)和法律制度不完善風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括資產(chǎn)池構(gòu)建質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括政府基建項(xiàng)目貸款違約風(fēng)險(xiǎn)、貸款早償風(fēng)險(xiǎn)和參與第三方違約風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括證券化產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問(wèn)題，建議采用CreditRisk+模型或KMV模型評(píng)估證券化產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用單月清償率模型（SMM）和PSA模型評(píng)估證券化產(chǎn)品的早償風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用模糊綜合評(píng)估模型評(píng)估證券化產(chǎn)品的總體風(fēng)險(xiǎn)。再次，針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)控制策略問(wèn)題，從環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面考慮。以信用風(fēng)險(xiǎn)的管理為例，通過(guò)分散化原則構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款資產(chǎn)池、利用信用增級(jí)從結(jié)構(gòu)上控制違約風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)建立起在貸款合同中實(shí)行鎖住、提前償付罰金和收益率維持的制度、根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則設(shè)計(jì)不同檔次的資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品來(lái)做好證券化產(chǎn)品的早償風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

六、總結(jié)

城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)指為滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求，政府發(fā)起或間接促成的按照市場(chǎng)化要求運(yùn)作的自負(fù)盈虧的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)公司?；诨A(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨巨大融資需求約束，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)直接融資渠道有限，現(xiàn)有融資模式難以對(duì)接基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需要以及國(guó)外建立基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺(tái)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)可供借鑒等四個(gè)方面情況考慮，在我國(guó)建立基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行既有現(xiàn)實(shí)必要性又有可行性。和其他商業(yè)性銀行不同，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行功能定位是主要為經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和政府能以未來(lái)財(cái)政資金償還的非經(jīng)營(yíng)性或準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供融資支持。從設(shè)立和組織結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行宜由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)牽頭，包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、財(cái)政部、國(guó)有商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)法人共同出資設(shè)立，各省設(shè)立省分行，各地市設(shè)立中心支行。和商業(yè)性銀行不同，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行將吸收來(lái)的存款、股權(quán)資本金和其他負(fù)債資金大部分用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款。為了減低風(fēng)險(xiǎn)，增加基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行現(xiàn)期現(xiàn)金流，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行可對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化操作。相對(duì)于村鎮(zhèn)銀行和城市商業(yè)銀行，基礎(chǔ)設(shè)施融資銀行面臨嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施貸款信用風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的特性建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

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（責(zé)任編輯：張艷峰）

1003-4625（2014）02-0023-07

F832.41

A

2013-12-18

何文虎（1981-），男，寧夏固原人，碩士研究生，經(jīng)濟(jì)師，研究方向：區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)。