朱蕊

好事多磨，近日中安消借殼飛樂股份（600654）經(jīng)歷一年多的磨合終于明朗。6月11日，飛樂股份披露重大資產(chǎn)重組草案，擬置換出大部分上市公司資產(chǎn)，同時(shí)發(fā)行股份購(gòu)買中安消技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中安消”）股權(quán)，并募集配套資金。雖然中安消借殼飛樂股份，二級(jí)市場(chǎng)早有預(yù)期，但是當(dāng)日股價(jià)漲停板的走勢(shì)仍表現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于此次交易的一致看好。

公告顯示，此次飛樂股份的資產(chǎn)重組由重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及募集配套資金三部分組成。一是飛樂股份擬向控股股東儀電電子集團(tuán)及非關(guān)聯(lián)第三方出售除貨幣資金、約定資產(chǎn)、約定負(fù)債和本次重大資產(chǎn)重組涉及的中介機(jī)構(gòu)服務(wù)協(xié)議及對(duì)應(yīng)的應(yīng)付款項(xiàng)之外的全部資產(chǎn)與負(fù)債及其相關(guān)的一切權(quán)利和義務(wù)；二是通過向中恒匯志發(fā)行股份的方式購(gòu)買其持有的中安消100%的股權(quán)；三是向中恒匯志非公開發(fā)行股份募集配套資金。其中，擬置出資產(chǎn)作價(jià)15.19億元，擬置入資產(chǎn)作價(jià)28.59億元。

換言之，重組完成后，飛樂股份主營(yíng)業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)型為安防系統(tǒng)集成，安防產(chǎn)品制造及安防綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，中安消實(shí)現(xiàn)借殼上市。按照重組方的盈利預(yù)測(cè)，擬置入資產(chǎn)2014、2015、2016年的凈利潤(rùn)分別為2.1億元、2.82億元和3.76億元。中恒匯志承諾，若置入資產(chǎn)未能達(dá)到利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)，將進(jìn)行補(bǔ)償。

上海國(guó)資改革備受關(guān)注

事實(shí)上，此次飛樂股份的重組被視為上海國(guó)資改革走出的實(shí)質(zhì)性的一步。

上海國(guó)資國(guó)企合計(jì)持有65家上市公司股權(quán)，控股比例在50%以的有20家。按照新版改革意見，未來上海國(guó)資系統(tǒng)80%以上的企業(yè)將集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)；形成2家至3家符合國(guó)際規(guī)則、有效運(yùn)營(yíng)的資本管理公司；5家至8家全球布局、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力的跨國(guó)集團(tuán)；8家至10家全國(guó)布局、海外發(fā)展、整體實(shí)力領(lǐng)先的企業(yè)集團(tuán)和一批技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的專精特新企業(yè)。

飛樂股份的重組正是在此背景下進(jìn)行，作為上海老八股，飛樂股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車電子、汽車儀表和汽車線束，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，近年來營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢，毛利率也呈下降趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)前景不容樂觀。

通過資產(chǎn)重組，飛樂股份將轉(zhuǎn)型為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的安防行業(yè)，基本面有望脫胎換骨。值得注意的是，與其它國(guó)資重組時(shí)慣常使用的資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)略投資者所不同的是，此次重組屬于較為少見的國(guó)資退出。此次重組完成后，控股股東儀電電子持股比例下降至10.52%，中恒匯志持股比例達(dá)40.98%。這也意味著飛樂股份的控股股東和實(shí)際控制人將發(fā)生變化，中恒匯志將取代儀電集團(tuán)成為控股股東，而實(shí)際控制人也將不再是上海國(guó)資委。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，飛樂股份重組，國(guó)資出讓殼資源，降低持股比例。一方面顯示出上海國(guó)資對(duì)于旗下上市平臺(tái)更加理性的取舍，殼資源未來出路更加多元化。同時(shí)此舉也意味著上海國(guó)資對(duì)重組后的上市公司的繼續(xù)看好，以及對(duì)中國(guó)安防行業(yè)發(fā)展前景的看好。

由于上海國(guó)資是僅次于央企的第二大國(guó)資系統(tǒng)，其改革不僅將為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)注入巨大的活力，同時(shí)在全國(guó)也具有非常重要的示范作用，因此此次引進(jìn)優(yōu)質(zhì)民族資本也被視為實(shí)質(zhì)性推動(dòng)現(xiàn)存國(guó)有資產(chǎn)改革的重要步驟。

中安消盈利前景值得期待

盡管此次重組雙方對(duì)于中安消公司及安防行業(yè)前景均為看好，但是市場(chǎng)仍存質(zhì)疑，重組草案顯示，此次擬購(gòu)買的中安消100%股權(quán)的預(yù)估評(píng)估值為28.59億元，預(yù)估增值率為747.05%。那么估值究竟是否合理？記者分析發(fā)現(xiàn)，從安防行業(yè)前景以及擬置入資產(chǎn)的盈利預(yù)期來看，此次交易或?qū)母旧细纳乒镜慕?jīng)營(yíng)狀況，提升公司價(jià)值和股東回報(bào)。

資料顯示，中安消是國(guó)內(nèi)大型綜合安防系統(tǒng)集成與運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供商。中安消主營(yíng)業(yè)務(wù)主要可分為安防系統(tǒng)集成和產(chǎn)品制造兩大模塊。

從中安消所處行業(yè)來看，安防行業(yè)市場(chǎng)需求旺盛，目前隨著全球各地恐怖襲擊及意外事件的增加，各地政府提高了對(duì)安防的重視，對(duì)安全防范的需求不斷增加。民生證券的研報(bào)明確表示“安防投入將持續(xù)高景氣，未來十年城鎮(zhèn)化率將不斷提高，收入差距和地區(qū)發(fā)展不平衡導(dǎo)致社會(huì)矛盾多發(fā)，重大轉(zhuǎn)型期安防投入必不可少。平安城市有望加速向三、四線城市滲透，市場(chǎng)空間擴(kuò)大數(shù)倍。金融、交通、教育、電力等行業(yè)應(yīng)用拉動(dòng)安防新需求。數(shù)字化、高清化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化四大趨勢(shì)將推動(dòng)安防產(chǎn)值成倍提升?！蓖瑫r(shí)2014年一季度報(bào)告也顯示，安防上市企業(yè)整體受益頗豐，安防行業(yè)總體保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

那么在廣闊的市場(chǎng)需求中安消能否取得優(yōu)勢(shì)？從中安消具體業(yè)務(wù)來看，同時(shí)涵蓋了安防系統(tǒng)集成、安防智能產(chǎn)品制造和安防綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域，在長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海及西部地區(qū)均設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，是目前國(guó)內(nèi)安防行業(yè)中較少的擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，在安防行業(yè)各領(lǐng)域均有一定的影響力。

值得一提的是，其持續(xù)三年的靚麗業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是此次借殼重組的亮點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年，中安消分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.65億元、11.09億元和14.85億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5977萬元、8807萬元和1.79億元，從近三年的業(yè)績(jī)來看，不難看出成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，盈利預(yù)期明確。

有分析人士接受記者采訪認(rèn)為，一方面由于中安消資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)，可以增強(qiáng)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)股東特別是中小股東利益有所保障；另一方面，從行業(yè)看隨著國(guó)際及國(guó)內(nèi)安防市場(chǎng)的不斷增長(zhǎng)、社會(huì)需求對(duì)安防產(chǎn)品及服務(wù)的不斷增加、國(guó)家政府對(duì)安防行業(yè)的持續(xù)支持，中安消的業(yè)務(wù)已進(jìn)入一個(gè)高投入、高增長(zhǎng)的跨越式發(fā)展時(shí)期。“中安消可借力資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮其在安防行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將上市公司打造成國(guó)內(nèi)一流的安防系統(tǒng)集成、產(chǎn)品制造和運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供商，為股東帶來回報(bào)。”以上業(yè)內(nèi)人士表示。

二級(jí)市場(chǎng)上，飛樂股份重組草案發(fā)布當(dāng)日，公司股價(jià)大幅高開并封于漲停板，市場(chǎng)對(duì)其重組草案給予正面回應(yīng)?？紤]到此次重組完成后，上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將得到明顯的改善和提高，其未來也值得投資者期待。