杜瑤

《動(dòng)態(tài)》：最近看到了滄州明珠（002108）的一則公告：擬非公開發(fā)行不超過3750萬股募集不超過3.44億元，投資2000萬平米干法隔膜產(chǎn)能和2500萬平米濕法隔膜產(chǎn)能。對(duì)此次非公開發(fā)行，您作何評(píng)價(jià)？

孔銘：此次非公開發(fā)行是與社會(huì)目前的發(fā)展現(xiàn)狀相適應(yīng)的。受益于中國政府的大力支持，中國新能源汽車銷量出現(xiàn)快速的增長。根據(jù)我所了解到的數(shù)據(jù)，1季度新能源汽車銷量6600多輛，同比增長120%。另有資料顯示，中汽協(xié)預(yù)計(jì)2014年全國銷量將達(dá)到3.5萬輛，同比增長100%。如果考慮混合動(dòng)力，將有望達(dá)到6萬輛。電動(dòng)汽車市場快速增長將帶動(dòng)鋰電池隔膜的需求。我認(rèn)為，在這種大環(huán)境下，滄州明珠此時(shí)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)其時(shí)。

《動(dòng)態(tài)》：滄州明珠此次擬在鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)上同時(shí)注入巨資。對(duì)未來公司在這個(gè)領(lǐng)域的競爭力您是如何看的？這次投資需要多長時(shí)間可以初見成效？

孔銘：從總體上來說，隔膜對(duì)鋰電池安全性影響較大，電池廠對(duì)隔膜供應(yīng)商選擇慎重，汽車電池安全性要求高，認(rèn)證周期漫長。滄州明珠產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，未來仍將保持較高盈利能力。

公司現(xiàn)有隔膜產(chǎn)品為干法隔膜，已處于穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)。所以我認(rèn)為定向增發(fā)項(xiàng)目中年產(chǎn)2，000萬平方米干法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目，公司有能力快速實(shí)現(xiàn)新建生產(chǎn)線的建設(shè)和投產(chǎn)，以擴(kuò)充公司干法隔膜產(chǎn)品的產(chǎn)能。據(jù)我所了解的資料，干法隔膜領(lǐng)域滄州明珠主要的競爭對(duì)手星源材質(zhì)2013年LG出口訂單大幅增長，而他產(chǎn)能有限無法兼顧國內(nèi)市場，因此滄州明珠在國內(nèi)市場份額有望大幅提升。

濕法隔膜方面，目前公司在還處于技術(shù)儲(chǔ)備階段，尚沒有進(jìn)行小批量的中試來驗(yàn)證所選用的生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工藝以及產(chǎn)品質(zhì)量。據(jù)我了解，滄州明珠年產(chǎn)2，500萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目，一方面建設(shè)周期為18 個(gè)月，較干法隔膜項(xiàng)目的建設(shè)時(shí)間更長；另一方面濕法隔膜產(chǎn)品如果需要達(dá)到干法隔膜產(chǎn)品在市場的影響力，我認(rèn)為生產(chǎn)線投產(chǎn)后還需要1年左右的時(shí)間用于生產(chǎn)能力完善和目標(biāo)市場培育。但是這次投資濕法隔膜產(chǎn)品有利于豐富公司產(chǎn)品線，覆蓋目前更為廣闊的數(shù)碼電池市場。同時(shí)考慮到特斯拉、寶馬等公司采用18650電池系統(tǒng)，我認(rèn)為投資濕法隔膜將更具戰(zhàn)略意義。

《動(dòng)態(tài)》：公司除了鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)，還同時(shí)擁有PE管道和BOPA膜兩項(xiàng)主業(yè)，目前這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況如何？

孔銘：滄州明珠的產(chǎn)品銷售以前一直集中在燃?xì)夤艿婪矫?，?jīng)過數(shù)年發(fā)展，已成為燃?xì)釶E 管道行業(yè)寡頭之一，是港華、中燃和新奧等大型燃?xì)夤镜睦吓乒?yīng)商。

而BOPA 膜產(chǎn)業(yè)，據(jù)我了解，由于前幾年市場產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，2011 年毛利率在降到5.6個(gè)點(diǎn)之后，出現(xiàn)逐漸回升的過程。在2013 年中報(bào)毛利率已經(jīng)回升至13.8%。BOPA 膜國內(nèi)2013年產(chǎn)能約為10 萬噸，2012、2013年都有1 萬多噸的產(chǎn)能釋放。BOPA膜產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩主要出現(xiàn)在兩步法，而同步法供需平衡。資料顯示，滄州明珠目前擁有2.3 萬噸的BOPA 膜，其中兩步法有9000 噸，其余為同步法BOPA 膜。滄州明珠在同步法上技術(shù)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，是國內(nèi)唯一一家掌握同步法技術(shù)的公司。我認(rèn)為BOPA 膜銷售領(lǐng)域要進(jìn)一步擴(kuò)寬，需要拓展海外市場，而東南亞和歐洲將會(huì)是最佳的目標(biāo)市場。

《動(dòng)態(tài)》：近年來，社會(huì)對(duì)鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)關(guān)注度激增，滄州明珠也對(duì)此大力投入。公司是否會(huì)因此而弱化其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展？

孔銘：不會(huì)。事實(shí)上，據(jù)我所了解，滄州目前一直致力于推動(dòng)三大主業(yè)共同發(fā)展。特別是PE管道方面，城鎮(zhèn)化建設(shè)是實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)的必由之路，這而將提升PE 管材管件需求。國務(wù)院在2013年就提出：到2015年要完成8萬公里城鎮(zhèn)燃?xì)夂徒?0萬公里北方采暖地區(qū)集中供熱老舊管網(wǎng)改造任務(wù)。而國內(nèi)每年的水管管材市場約180萬噸，給水管材市場空間不可小覷，所以滄州明珠近年來也加大了給水管材的銷售力度。

另外，2013年11月滄州明珠出過一個(gè)公告：公司擬出資3億，在重慶投建年產(chǎn)1.5萬噸PE 燃?xì)饨o水管道項(xiàng)目和年產(chǎn)5500噸高阻隔BOPA同步法薄膜項(xiàng)目。預(yù)計(jì)這一項(xiàng)目在2015年上半年有望投產(chǎn)。

我認(rèn)為滄州明珠此次異地建廠，不僅能夠提升產(chǎn)能，也可以有效解決產(chǎn)品受到的銷售半徑的影響。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司PE管材和BOPA薄膜業(yè)務(wù)的行業(yè)領(lǐng)頭地位將會(huì)更加鞏固。由此可見，滄州明珠對(duì)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的重視程度并不亞于鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)。

《動(dòng)態(tài)》：通過上面的分析，我們看到滄州明珠的前景一片大好。但是公司季報(bào)顯示，今年一季度公司的利潤出現(xiàn)非正常負(fù)增長。這種負(fù)增長的原因何在？

孔銘：我看過滄州明珠的一季報(bào)，上面現(xiàn)實(shí)2014年一季度公司收入3.69億，同比增長15.55%。凈利潤2184萬，同比下降9.17%。

在我看來，這種負(fù)增長的主要原因是投資收益減少所致。資料顯示，滄州明珠參股公司滄州銀行去年同期分紅收益為594萬元，而今年同期尚未實(shí)施分紅，從而造成投資收益減少594萬元。如果我們不考慮這部分的減少，公司今年一季度可實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長15.53%，那么就基本符合市場的預(yù)期。滄州明珠預(yù)測(cè)2014年1～6月份凈利潤變動(dòng)幅度為10～30%，足以見得公司業(yè)績?nèi)匀痪S持正常的穩(wěn)定增長的態(tài)勢(shì)。