胡語文

2014年6月，進(jìn)入芒種時節(jié)的深圳早已體會到夏季的熱情?！对铝钇呤蚣狻罚骸拔逶鹿?jié)，謂有芒之種谷可稼種矣”。意指大麥、小麥等有芒作物種子已經(jīng)成熟，搶收十分急迫。晚谷、黍、稷等夏播作物也正是播種最忙的季節(jié)，故又稱“芒種”。所以，“芒種”也稱為“忙種”“忙著種”，是農(nóng)民朋友的播種。

按照“五窮、六絕、七翻身”的股諺，6月份亦不失為投資播種的季節(jié)。盡管目前市場還對處于三期疊加1的中國經(jīng)濟(jì)缺少信心，盡管市場還對即將開閘的新股IPO和世界杯魔咒心存恐懼，盡管從2000點(diǎn)位置來看，趨勢性機(jī)會仍遲遲未能出現(xiàn)，但從我們的判斷來看，6月份很可能是參與下半年強(qiáng)勢行情的播種機(jī)會。

正如巴菲特所言，當(dāng)眾人恐懼的時候，我們應(yīng)該貪婪；當(dāng)眾人貪婪的時候，我們應(yīng)該恐懼。面對連續(xù)調(diào)整長達(dá)7年的股市，筆者認(rèn)為沒有必要繼續(xù)保持恐懼心理，至少“市場先生”給予的報價已經(jīng)有足夠的吸引力。

從經(jīng)濟(jì)層面而言，PMI、M2及就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)已經(jīng)為下半年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇。6月6日，中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強(qiáng)在中南海主持召開部分省市經(jīng)濟(jì)工作座談會并作重要講話。李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，通過共同努力，爭取今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展“上半場”表現(xiàn)不俗，“下半場”勇奪佳績。由此可見，下半年經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量是可以期待的。

2009年中，出于對2008年底以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長期不樂觀及對4萬億政策的謹(jǐn)慎，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)和股市仍可能“二次探底”。盡管自2009年8月份之后上證指數(shù)再也沒有回到過3478點(diǎn)，且指數(shù)確實(shí)保持著5年的陰跌，一直到2014年年中的2000點(diǎn)左右。盡管從指數(shù)的走勢上，我們在2009年中的預(yù)判的確是對的，但這種遙遠(yuǎn)的正確未必符合市場多數(shù)人的需求，更多的人會更執(zhí)著于明天、下周和下個月的市場走勢和個股機(jī)會。

因此，盡管長期來看，以價值的角度來分析，我們做出的判斷被證實(shí)的概率非常大。正如我們在2013年底所言，未來10年內(nèi)，我們的A股（上證指數(shù)）將站上萬點(diǎn)大關(guān)，但更多的人還是會將注意的焦點(diǎn)放在了明天、下周和下個月的走勢上。

這就是策略分析的最不可靠的地方。明明知道分析明天或者下周和下個月走勢就像是拋硬幣一樣，對錯的概率都最多只有二分之一，但策略分析師們?nèi)詧?zhí)著于此。

所以，作為理性投資者而言，更會去強(qiáng)調(diào)從概率的角度去判斷市場長期的走向，而對短期的波動保持旁觀者的態(tài)度。畢竟，試圖去把握短期趨勢的投資者往往沒有杰出且可持續(xù)的勝績可言。

從價值投資與估值的角度來看，任何市場只要足夠便宜，即給予的風(fēng)險補(bǔ)償足夠的高，比如年化收益已經(jīng)超過16%（對應(yīng)的市盈率為6倍），那么，作為長線投資者就不會承擔(dān)虧大錢的風(fēng)險。

從投資三五年的態(tài)度來看，指數(shù)在2000點(diǎn)的上下波動都屬于短期雜波，將K線圖放在月線級別來看，現(xiàn)在的2000點(diǎn)和1800點(diǎn)其實(shí)區(qū)別不大，上下10%的振幅相比漲幅4倍的萬點(diǎn)級別行情而言，都屬于小波動。

除非這個國家滅亡或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)破產(chǎn)，否則，從歷史的發(fā)展來看，認(rèn)同大國崛起是歷史慣性的投資者，同樣會認(rèn)同，股市是伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長而上漲的影子。

回顧2014年策略，我們曾經(jīng)預(yù)判以下幾個觀點(diǎn)：2014年美元走入升值及人民幣走入貶值使得人民幣資產(chǎn)遭受更大的資金回流美國的壓力；房地產(chǎn)5年周期表明中國房地產(chǎn)重新走入調(diào)整狀態(tài)；創(chuàng)業(yè)板泡沫和講故事的邏輯無法持續(xù)，藍(lán)籌股價值凸顯，2014年是藍(lán)籌股崛起之年。這幾點(diǎn)預(yù)判基本已經(jīng)得到了市場證實(shí)。

展望下半年，我們認(rèn)為機(jī)會大于風(fēng)險。在2000點(diǎn)位置，價值投資的機(jī)會大于主題投資的機(jī)會。尤其是第三季度的行情值得關(guān)注。