杜瑤

《動態(tài)》：近日，光線傳媒（300251）出了一個公告：公司與上海市閔行區(qū)人民政府將在上海閔行區(qū)浦江鎮(zhèn)合作開發(fā)“中國電影世界”項目。您認為這一項目的意義何在？

孔銘：據(jù)我所了解，公司與上海市閔行區(qū)人民政府在上海閔行區(qū)浦江鎮(zhèn)合作開發(fā)“中國電影世界”項目，區(qū)域占地面積約 1200 畝，總投資預(yù)計人民幣 100 億元，是集影視劇拍攝、旅游體驗、文化休閑、影視產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)為一體的綜合性文化旅游中心和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基地。光線傳媒計劃建成后，在該項目內(nèi)拍攝不少于100 部（集）的影視劇。

我認為，通過投資“中國電影世界”項目，光線傳媒可以介入線下旅游與影視拍攝基地業(yè)務(wù)，進一步完善公司在電影產(chǎn)業(yè)鏈的布局，并有望在未來貢獻顯著收益。

《動態(tài)》：除此之外，我也注意到了另外兩則新聞，公司先后分別收購了熱鋒網(wǎng)絡(luò)和藍弧文化。這兩次收購行為，您如何評價？

孔銘：我查閱了相關(guān)的資料了解到，熱鋒網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)為移動網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)與運營服務(wù)。其自主研發(fā)的首款產(chǎn)品《我是火影》是第一個通過IOS7系統(tǒng)審核的APPStore手游，第二款產(chǎn)品《暴走草帽團》于2014年3月上線，自上線后累計流水已達210萬。

我認為，此次收購熱鋒51%的股權(quán)，使得光線科技成功進入移動游戲產(chǎn)業(yè)，完善了公司內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈布局，在游戲和電影的交叉營銷推廣上成功展開密切合作，形成較強的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)更快的發(fā)展。

另外，光線傳媒還斥資2.08億元收購藍弧文化50.8%股權(quán)。藍弧文化是國內(nèi)著名自主知識產(chǎn)權(quán)的高品質(zhì)三維動畫片、動畫形象制作公司，目前藍弧文化擁有多個原創(chuàng)動畫知識產(chǎn)權(quán)，視頻網(wǎng)站點擊量均排在國內(nèi)前5。

在我看來，本次投資收購藍弧文化有助光線傳媒在動漫內(nèi)容領(lǐng)域持續(xù)拓展、豐富公司內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈并有助分享動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。

《動態(tài)》：光線傳媒投入巨資發(fā)展外延，但是其主營業(yè)務(wù)，影視劇及電視欄目等2014年1季度表現(xiàn)平平，甚至出現(xiàn)了下滑趨勢。原因是什么呢？

孔銘：光線傳媒的季報顯示，2014年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.28億元、營業(yè)成本0.78億元，同比分別下降39.3%、15.8%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.27億元，同比下降66.6%，對應(yīng)全面攤薄每股收益。

我認為，業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下降的主要原因來自于電影業(yè)。去年《泰囧》等電影收入貢獻顯著，形成了高基數(shù)。今年1季度光線傳媒參與投資或發(fā)行了《爸爸去哪兒》、《怒放》等3 部影片，累計票房約7 億元，但由于投資比例較少，分賬收入貢獻相對較小。

另外，1季度欄目制作與廣告業(yè)務(wù)收入下降顯著。1季度公司電視欄目制作與廣告業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降59.8%，我認為主要原因在于演繹活動與電視欄目業(yè)務(wù)收入均有所下降。毛利率亦同比下降32.3個百分點，主要原因應(yīng)該是較高的固定成本開支。

《動態(tài)》：光線傳媒主業(yè)1季度表現(xiàn)不佳，對公司接下來的業(yè)績，您是看好還是持悲觀態(tài)度呢？

孔銘：在我看來，今年接下來光線傳媒的各項主業(yè)業(yè)績將會得到有效的改善，穩(wěn)步提升。

電影方面，我獲悉，今年光線傳媒將繼續(xù)培育新導(dǎo)演，預(yù)計影片量將達到14-15部，票房規(guī)模沖刺40 億元，且投資比例提高形成較好的業(yè)績效應(yīng)。同時，計劃中的動畫影片也達到5 部，而在預(yù)計制作的影片更有多部重磅作品，包括《港囧》、《尋龍訣》、《誅仙》等，不排除個別在今年上映。

電視劇方面，公司資料顯示，去年公司電視劇業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.7 億元，同比增長13.3%，預(yù)計今年保持穩(wěn)健成長態(tài)勢，有望取得收益的劇集包括《月供》、《新閨蜜時代》等5 部。另外，最近我看到了一則報道，光線傳媒還參與投資了行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)新麗傳媒27.6%股權(quán)。以我之見這一舉動將進一步強化影視劇制作及發(fā)行能力，形成較強的協(xié)同效應(yīng)。

另外，目前光線傳媒的電視欄目與廣告業(yè)務(wù)正在持續(xù)向上星衛(wèi)視轉(zhuǎn)型，根據(jù)公司年報披露的信息，14年預(yù)計上星電視節(jié)目數(shù)量將達到8檔，有望恢復(fù)較快增長。

《動態(tài)》：從整個傳媒行業(yè)來說，光線傳媒面臨著哪些機遇和挑戰(zhàn)？

孔銘：在我看來，目前的傳媒行業(yè)，并購和創(chuàng)新是兩大主旋律。并購潮即使不是頂峰也在頂峰附近，特定行業(yè)還會持續(xù)。同時并購的資金來源也會更加多樣化、資本的中介力量會加強，屆時部分龍頭公司發(fā)展將不再是簡單的產(chǎn)品集合，而是多家投行、大規(guī)模的并購基金支持，業(yè)務(wù)格局將遠超想象。

另外，投資傳媒與互聯(lián)網(wǎng)也在尋找新邏輯，從電影、到游戲、到彩票。未來的新方向在于教育、電視節(jié)目等。

但是，目前行業(yè)內(nèi)的競爭還是比較嚴(yán)峻的。一是行業(yè)爆發(fā)期吸引了大量的進入者，業(yè)務(wù)的競爭；二是并購上的競爭，由于很多人的參與，既形成對資金的分流，也無形間在并購標(biāo)的上形成競爭。從這兩點導(dǎo)致行業(yè)回調(diào)的因素結(jié)合并購邏輯判斷，我認為未來行業(yè)仍然是龍頭主導(dǎo)。

總的來看，我認為，一方面，光線科技努力拓展外延，完善產(chǎn)業(yè)鏈，同時收購有價值的公司股權(quán)，順應(yīng)了行業(yè)的發(fā)展趨勢；另一方面，行業(yè)內(nèi)存在著像藍色光標(biāo)、掌趣科技、華策影視、博瑞傳播等一系列優(yōu)勢企業(yè)，光線傳媒的發(fā)展未來面臨著巨大的挑戰(zhàn)。