啟明

近日，太安堂（002433）發(fā)布公告稱，公司非公開發(fā)行股票事項獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。業(yè)內(nèi)人士認為，太安堂品牌歷史悠久，公司有望通過線上線下平臺聯(lián)動及產(chǎn)業(yè)鏈布局全面提升太安品牌，加快推進優(yōu)質產(chǎn)品放量增長。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局雛形初現(xiàn)

“太安堂”是老字號中藥品牌，至今已有500年的歷史傳承，其核心技術來源于太醫(yī)院。公司董事長柯樹泉是太安堂第十三代傳人，總經(jīng)理柯少彬是第十四代傳人。

公司于2010年登陸深圳中小板，上市之初公司主要業(yè)務以皮膚藥為主，近年來在經(jīng)過系列外延式資產(chǎn)并購整合和內(nèi)生業(yè)務快速發(fā)展后，目前公司中成藥產(chǎn)品已形成不孕不育類、心腦血管類、皮膚類三大拳頭產(chǎn)品系列。

此外，太安堂通過自主研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)整合等形式不斷擴充產(chǎn)品線，在婦科用藥、呼吸科用藥、兒科用藥、名貴特色藥材等領域形成公司中藥特色藥物品種。公司目前共擁有371個產(chǎn)品批準文號，25個獨家產(chǎn)品，其中3個產(chǎn)品是國家重要保護品種，97個藥品被列入國家基藥目錄，175個藥品被列入國家醫(yī)保目錄。

在專注中成藥發(fā)展的同時，公司積極開拓上下游，已布局上游人參種植、中藥飲片等生產(chǎn)經(jīng)營，并向下游延伸，自建和收購連鎖藥店、電商物流等。

至此，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局雛形初現(xiàn)。而隨著公司業(yè)務的不斷發(fā)展壯大，收入和利潤都實現(xiàn)了快速的增長。數(shù)據(jù)顯示，2007-2013年，公司營業(yè)收入復合增長率為30%，凈利潤復合增長率為32.61%，尤其是2010 年公司上市之后，公司經(jīng)營獲得快速發(fā)展（圖1）。在2011年醫(yī)藥行業(yè)整體增速下滑大背景下，公司營業(yè)收入增速仍然保持了39%的增長，未來通過外延并購和內(nèi)生增長有望保持40%以上快速增長。

展望未來，業(yè)內(nèi)人士認為公司主營產(chǎn)品方面幾大亮點值得關注：一是不孕不育產(chǎn)品麒麟丸處于高速成長期，2014年有望保持40-50%的增長，是公司目標5年做成8億元銷售額的大品種；二是上游人參業(yè)務今年收入有望翻番，加上中藥飲片業(yè)務，將成為公司新的利潤增長點；三是公司心腦血管產(chǎn)品主攻基層市場，采取差異化營銷策略，未來基藥放量可期。

定增意在打造線上線下聯(lián)動平臺

按照公司披露的方案，此次定增，公司擬以不低于7.99元/股的價格非公開發(fā)行不超過20075.09萬股股份，募資約16億元，分別用于電子商務及連鎖業(yè)務建設項目、亳州中藥材特色產(chǎn)業(yè)園建設項目、長白山人參產(chǎn)業(yè)園建設項目、廣東宏興集團股份有限公司新廠建設項目、廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司廠外車間建設等項目，致力于開拓線上線下聯(lián)動平臺，全面提升“太安堂”品牌影響力，反哺工業(yè)銷售，加速推進優(yōu)質品種上量增長，同時加大向上游貴細藥材、大宗藥材拓展力度，全面布局產(chǎn)業(yè)鏈。

醫(yī)藥連鎖方面，公司年初以來，已收購上海聯(lián)華復星36家連鎖藥店，年內(nèi)計劃擴張至50家，明年擴張至70-80家。華泰證券分析師馮偉認為，公司做連鎖藥店的目的不只為布局終端零售網(wǎng)絡和提高產(chǎn)品銷量，更多地是為公司“太安堂”品牌建設服務，以期提升“太安堂”品牌的知名度。

與此同時，公司非常重視電商平臺的搭建，去年開始已組建電子商務部門，國內(nèi)具備此眼光的醫(yī)藥公司不多。“公司非常重視未來電商平臺的搭建。去年組建電子商務部，發(fā)力公司藥妝及保健品市場。后續(xù)公司擬進一步拓展在電商領域的布局。”馮偉表示。

二級市場上，經(jīng)過前期調整，公司近期股價再度走強。國泰君安分析師胡博新預計，不考慮定增因素，公司2014-2016年每股收益有望分別達到0.35、0.48、0.63元，給于增持評級和12.25元的目標價?；诠颈容^確定的成長性和相對偏低的估值水平，建議投資者積極關注。