孫宏廷
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在連續(xù)四周收陽后,本周出現(xiàn)了沖高回落,而上證指數(shù)在連續(xù)收出了六根陽線后也出現(xiàn)了調(diào)整。本周我們接觸了不少投資者,大家最關(guān)心的是行情還能不能延續(xù),會不會重新回到下跌走勢。前面2個月我們一直在提醒防御,結(jié)構(gòu)性機會之類的,本周我們想從基本面出發(fā),結(jié)合歷史概率,展望一下下半年的行情。
從今年一季度開始,國內(nèi)經(jīng)濟增長的壓力是很大的,GDP增速一直朝下走,直到最近總理喊了一句要確保7.5%的增速,我們才有了定心丸。目前的政策實際是“雙寬”組合,我們認為,政策穩(wěn)增長的意愿較市場預(yù)期來的更早。積極財政和偏寬的貨幣,在衰退周期中能幫助風險資產(chǎn)獲得托底保障,從政策底到經(jīng)濟底,市場短期將迎來一波預(yù)期修復(fù)的突擊空間。
我們在上期的文章中已經(jīng)提到,上半年上證A股的波動只有1970-2170這窄幅的200點之間。我們判斷,A股下半年波動空間極大概率會增加。上半年波幅僅為10%,為過去20年來最低;我們看美股、日股、港股的歷史,年波幅都比10%要高。目前的A股投資者習慣了窄幅波動的新常態(tài),與A股相比,全球投資者正在享受流動性寬松和風險資產(chǎn)價格上升的常態(tài)。從不同步到同步,背后欠缺的是預(yù)期的改善。
下半年股市向上波動的概率更大,當前流動性環(huán)境充裕,國內(nèi)貨幣政策持續(xù)放松、海外流動性異常寬松;A股的整體估值橫向縱向比都處于歷史低位;在經(jīng)濟基本面改善的預(yù)期下,資金有望流向風險資產(chǎn)。下半年還有很多事件性因素,比如微刺激政策的繼續(xù)出臺、滬港通的實行、新股的炒作等都有望提升股市的吸引力?,F(xiàn)在A股市場的存量資金只有區(qū)區(qū)5000億,不足銀行理財、信托產(chǎn)品的一個零頭,如果有1萬億資金進入到市場中來會是什么樣一個狀況呢?
在明確了大勢的情況下,我們還要說一下值得關(guān)注的行業(yè)。我們首要推薦關(guān)注具有高價格彈性的周期股(有色、化工)和景氣復(fù)蘇確定的消費(農(nóng)業(yè)、旅游、食品及醫(yī)藥白馬股)。近期部分小金屬的漲幅是不錯的,鎳啊,鎢啊,都有投資機會。里面的邏輯是:以價驅(qū)動的行業(yè)受益流動性寬裕+價格調(diào)整已久+供給改善。同理,投資者可以關(guān)注的有:稀土、小金屬(錫、鋅、鉬)、鈦白粉、炭黑、氟化工、尿素、復(fù)合肥、玻纖。除了高價格彈性的品種,我們注意到,消費類行業(yè)調(diào)整已久,中長期的買點又到了。
從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整看,目前消費占GDP的比重是10年來最低,未來逐步回升是大概率事件。我們長期看好消費潛力,下半年比較看好景氣改善有確定性的農(nóng)業(yè)、旅游和估值已經(jīng)調(diào)到合理位置、增長確定的食品、醫(yī)藥中的龍頭公司。