張婷

分析師是干什么的？

譽(yù)者贊其為“金手指”，毀之者斥之為“算命先生”。

分析師到底是干什么的？

有人說，其實(shí)分析師是一名演員。

某位曾被媒體評(píng)為最值得信任的分析師這樣說道，《機(jī)構(gòu)投資者》、《亞洲貨幣》、《新財(cái)富》這些外部機(jī)構(gòu)舉行的分析師年度評(píng)選，更像是一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的“奧斯卡”頒獎(jiǎng)。而分析師就像是演員，其終極目標(biāo)就是要得到評(píng)委的認(rèn)可。他們的眼里這評(píng)委并不是普通投資者。因此，他們不會(huì)在意媒體和散戶如何看他。

關(guān)于賣方分析師角色的定位，2011年安信證券高善文曾經(jīng)寫過一篇長(zhǎng)文，在業(yè)界引起巨大反響。

2003年便開始賣方分析師從業(yè)生涯的高善文對(duì)其行業(yè)有著深刻的體會(huì)。正如他所言，經(jīng)歷了“從乏人問津到門庭若市的海天變遷，目睹了市場(chǎng)從絕望到瘋狂的幾度輪回，體驗(yàn)了成敗得失之間的喜樂心酸?！?/p>

在他看來，賣方研究員在中國(guó)很大程度上圍繞二級(jí)市場(chǎng)的投資，賣方通過買方服務(wù)，來交換一些傭金。與買方投資者“察言納諫、采取行動(dòng)、面對(duì)結(jié)果”的職業(yè)角色不同，賣方分析師的角色是“分析局面、判斷趨勢(shì)、為人設(shè)謀”，可以定義為“謀士”。

但是，隨著賣方分析師行業(yè)快速擴(kuò)張，有兩個(gè)重大而持續(xù)的系統(tǒng)性變化，一是研究報(bào)告的質(zhì)量一降再降，以至于捕風(fēng)捉影、觀點(diǎn)雷同、論證草率、市場(chǎng)批評(píng)詬病日多；二是研究服務(wù)的方式爭(zhēng)奇斗艷，以至于花樣百出、競(jìng)騷弄巧、耍嗲賣呆，甚至出賣“色相”、手段無所不用其極。這也是近年來為何賣方分析師在行業(yè)內(nèi)的名聲越來越差的一個(gè)重要原因。

對(duì)于為何分析師會(huì)“墮落”？高善方認(rèn)為及其根本原因還在于投資者的急功近利。投資者貪急功，好近利，使得基金管理人就被迫在三到六個(gè)月的比拼中爭(zhēng)長(zhǎng)短，在一年一大考的排名中決生死。但基本面研究又無法為如此短期的股價(jià)波動(dòng)提供可靠的指引，于是行業(yè)被迫改變，其基本方向是價(jià)值投資的衰落和勢(shì)頭投資（或趨勢(shì)投資）的興起。

事實(shí)上，這也正如本刊前文所指，“圍繞證券分析師群體，已經(jīng)形成了多條復(fù)雜的利益鏈。大多時(shí)候，證券分析師們不得不面對(duì)‘人在江湖，身不由己的窘境。”在這樣的情況下，賣方分析師想要保持研究的獨(dú)立性便不再是一件很容易的事情。

從某種意義上來說，賣方分析師好比古代的“謀士”，但他們與“謀士”不同之處在于，不用完全依附某一主君；但他們想要完全做到獨(dú)立卻又并不容易，當(dāng)研究結(jié)果和客戶利益、公司自身利益發(fā)生沖突的時(shí)候，完全獨(dú)立地表達(dá)意見會(huì)比較困難。于是，“四不像”的賣方分析師便在這樣畸形的環(huán)境中產(chǎn)生了。