張明

作為三十年經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的結(jié)果，中國的人均 GDP 在 2013 年突破 7000 美元， 中國已經(jīng)正式進(jìn)入中等收入國家行列。然而，過去的高增長(zhǎng)并不必然意味著未來的高增長(zhǎng)。從世界經(jīng)濟(jì)史來看，二戰(zhàn)以來，全球范圍內(nèi)有很多經(jīng)濟(jì)體都成功地由低收入國家轉(zhuǎn)變?yōu)橹械仁杖雵?，但只有很少的?jīng)濟(jì)體能夠由中等收入國家轉(zhuǎn)變?yōu)楦呤杖雵摇?/p>

剩下大多數(shù)國家在過去五六十年里一直停留在人均收入 5000 美元至 1 萬美元左右的區(qū)間里，這些國家被稱之為陷入了所謂的“中等收入陷阱”而不能自撥。例如，幾乎所有的拉丁美洲國家，都被認(rèn)為遭遇了中等收入陷阱。

作為一個(gè)剛進(jìn)入中等收入國家行列不久的國家，中國無疑將在未來十年面臨中等收入陷阱的挑戰(zhàn)。對(duì)新興市場(chǎng)國家陷入中等收入陷阱的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)，相關(guān)文獻(xiàn)已經(jīng)很多，筆者并不打算在本文中面面俱到。因此，我想從另一個(gè)角度來討論中國經(jīng)濟(jì)未來十年面臨的挑戰(zhàn)。

我們感覺，中國經(jīng)濟(jì)未來就像一只螞蟻，在一柄被豎起來的鋼刀的刀刃上爬行，爬過去就是歐美國家，爬不過去就是拉美國家。成功的路徑尚在，只是道路非常狹窄，而刀鋒兩邊則是兩個(gè)深淵，這恰好對(duì)應(yīng)了筆者想提出的中國經(jīng)濟(jì)未來十年面臨的兩大陷阱：日本陷阱與拉美陷阱。

所謂日本陷阱，是指日本經(jīng)濟(jì)在 1990 年代初期遭遇泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，迄今為止仍未擺脫經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷狀態(tài)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。日本陷阱的兩大特征，一是嚴(yán)重的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，一是嚴(yán)重的人口老齡化。

眾所周知，在 1985 年廣場(chǎng)協(xié)議簽署后，日元對(duì)美元匯率大幅升值。由于害怕日元大幅升值會(huì)通過拖累出口影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本央行實(shí)施了過于寬松的貨幣政策，導(dǎo)致股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)在 1980 年代后半期形成巨大泡沫。隨著這兩個(gè)市場(chǎng)在 1990 年左右先后崩盤，日本居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表遭遇嚴(yán)重?fù)p失，從而陷入了曠日持久的資產(chǎn)負(fù)債表型衰退。

日本政府采取了錯(cuò)誤的應(yīng)對(duì)政策。它本該讓缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)倒閉， 然而，為了保證就業(yè)與社會(huì)穩(wěn)定，日本政府動(dòng)用財(cái)政資源來救助這些僵尸企業(yè)與僵尸金融機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致日本政府最終花了 20 年時(shí)間才真正修復(fù)完畢上述私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表，而且代價(jià)是政府債務(wù)占 GDP 的比率顯著上升。目前日本政府債務(wù)與 GDP 比率接近 250%，位于全球最高水平。

更致命的問題，是當(dāng)日本政府最終完成了私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)之后，人口老齡化卻不期而至。人口老齡化一方面導(dǎo)致日本儲(chǔ)蓄率降低，從而使得高投資難以為繼，另一方面降低了社會(huì)的創(chuàng)新與活力，阻礙了全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。因此，泡沫經(jīng)濟(jì)破滅與人口老齡化的輪番沖擊，使得日本經(jīng)濟(jì)從欣欣向榮的高增長(zhǎng)階段陷入長(zhǎng)達(dá) 20 余年的低增長(zhǎng)階段。

所謂拉美陷阱，是指拉美經(jīng)濟(jì)在二戰(zhàn)后集體遭遇中等收入陷阱的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。拉美陷阱的兩大特征，一是社會(huì)階層流動(dòng)性很低，二是民粹主義下的民主制度。

“美國夢(mèng)”的實(shí)質(zhì)，是指一個(gè)草根階層出身的年輕人，通過自身努力，實(shí)現(xiàn)自身乃至家庭的社會(huì)階層的躍遷（從草根階層到精英階層），也即“努力改變命運(yùn)”。然而，在拉美國家，草根階層的年輕人僅憑自身的努力，很難改變自己的命運(yùn)。問題的根源在于，由于精英階層與政府的結(jié)盟，導(dǎo)致社會(huì)階層結(jié)構(gòu)的“板結(jié)化”，也即人群從草根階層上升到精英階層的梯子似乎被抽掉了。

拉美國家普遍實(shí)施民主制度，但遺憾的是，很多國家的民主制度，是在民粹主義的背景下實(shí)施的。例如，兩黨競(jìng)選要上臺(tái)，領(lǐng)導(dǎo)人必須向民眾做出很多改善其生活的承諾。在這一制度下，做出更誘人承諾的領(lǐng)導(dǎo)人往往會(huì)上臺(tái)。但沒有人關(guān)心，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力疲弱時(shí)，政府怎樣才能履行上述承諾。因此，一個(gè)新的政黨領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)之后，通常會(huì)先靠政府舉債來提高選民生活水平。

但誰都知道，債務(wù)不可能無限借下去， 一旦債務(wù)與 GDP 比率達(dá)到一個(gè)門檻值后，就可能爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。隨后政府既可能通過債務(wù)重組賴賬，也可能通過通貨膨脹來降低真實(shí)債務(wù)負(fù)擔(dān)。事實(shí)上，縱觀拉美國家二戰(zhàn)之后的歷史，不少國家似乎總是在債務(wù)危機(jī)與惡性通脹之間振蕩，由此在中等收入陷阱中愈發(fā)不能自拔。

以史為鑒，可以知興衰。讀者不難看出，中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)體現(xiàn)出日本陷阱或拉美陷阱的一些特征。

一方面，中國目前房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一些泡沫跡象，一線城市房?jī)r(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過合理的房?jī)r(jià)收入比與房?jī)r(jià)房租比所能解釋的程度，部分二三線城市出現(xiàn)了嚴(yán)重的供過于求狀況。正如筆者在之前的專欄文章所指出的，中國銀行體系的健康與否，在很大程度上與中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的興衰緊密聯(lián)系在一起。另一方面，中國的人口年齡結(jié)構(gòu)在最近幾年似乎已經(jīng)出現(xiàn)重大變化，中國也將面臨人口快速老齡化的挑戰(zhàn)。而且日本是“先富后老”，中國卻面臨“未富先老”的局面。

令人擔(dān)憂的是，當(dāng)前中國社會(huì)階層的流動(dòng)性，與 1980 年代、1990 年代相比，已經(jīng)顯著下降。過去是大學(xué)教育能夠幫助年輕人改變命運(yùn)，而現(xiàn)在大學(xué)教育很可能使得一個(gè)低收入家庭變得負(fù)債累累甚至破產(chǎn)。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語來講，低收入家庭投資子女人力資本的收益率， 近年來已經(jīng)顯著下降。

因此，中國政府如何通過制度改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免在未來十年內(nèi)陷入日本陷阱與拉美陷阱，就成為非常重要的任務(wù)與挑戰(zhàn)。而努力避免系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)，以及一旦危機(jī)爆發(fā)，如何通過良好的危機(jī)管理來利用危機(jī)推動(dòng)改革，則是中國經(jīng)濟(jì)跨越中等收入陷阱的重要前提條件。

（作者系中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任）