自從余額寶問世以來，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速興起，成為社會各界廣泛關(guān)注的熱點話題。如今，余額寶誕生已經(jīng)整整一周年，而各方關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融前景與趨勢的爭論依舊是甚囂塵上。以萬向控股副董事長肖風為代表的一方力挺互聯(lián)網(wǎng)金融，認為互聯(lián)網(wǎng)將會顛覆傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)是未來的一切和一切的未來。以巨人投資董事長史玉柱為代表的一方則站在傳統(tǒng)金融這邊，認為在未來相當長的一個時期，銀行業(yè)不會受到互聯(lián)網(wǎng)金融的根本沖擊，互聯(lián)網(wǎng)會讓銀行發(fā)展它的金融互聯(lián)網(wǎng)，會把互聯(lián)網(wǎng)作為一個手段，改變它的業(yè)務。

耐人尋味的是，看好互聯(lián)網(wǎng)金融的肖風曾任博時基金總經(jīng)理，是傳統(tǒng)金融行業(yè)代表，而看好傳統(tǒng)金融的史玉柱則是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資人和受益者。

事實上，互聯(lián)網(wǎng)金融論戰(zhàn)也反映出在大變革時代，各方對于互聯(lián)網(wǎng)究竟會給龐大而又相對壟斷的金融業(yè)帶來怎樣的影響，既存在著幾分期待，卻又有著些許的擔憂。

互聯(lián)網(wǎng)金融：看上去很美

按照業(yè)界公認的對互聯(lián)網(wǎng)金融的定義，互聯(lián)網(wǎng)金融是指以依托于支付、云計算、社交網(wǎng)絡以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具，實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務的一種新興金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融不是互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)的簡單結(jié)合，而是在實現(xiàn)安全、移動等網(wǎng)絡技術(shù)水平上，被用戶熟悉接受后，自然而然為適應新的需求而產(chǎn)生的新模式及新業(yè)務，是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)精神相結(jié)合的新興領(lǐng)域。

在中國，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起是以余額寶的誕生為標志。2013年6月13日，阿里巴巴聯(lián)合天弘基金推出理財產(chǎn)品“余額寶”，迅速引爆市場，正式拉開了互聯(lián)網(wǎng)金融的大幕。除了“寶寶類”產(chǎn)品外，金融垂直搜索、移動支付、網(wǎng)絡供應鏈金融、大數(shù)據(jù)金融、P2P 網(wǎng)絡借貸、眾籌、比特幣等創(chuàng)新商業(yè)模式層出不窮。一時間，互聯(lián)網(wǎng)金融成為資本追逐的焦點，也讓傳統(tǒng)金融機構(gòu)有所覺醒，并著手加大應變力度。

在過去的一年，市場中一直存在互聯(lián)網(wǎng)金融與金融互聯(lián)網(wǎng)的爭論，有觀點認為，傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過利用互聯(lián)網(wǎng)開展金融業(yè)務，屬于“金融互聯(lián)網(wǎng)”，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展跨界金融業(yè)務才是“互聯(lián)網(wǎng)金融”。中國電子商務協(xié)會副秘書長李安渝教授就提出“互聯(lián)網(wǎng)+金融的估值高于金融+互聯(lián)網(wǎng)”的觀點。

不過，清華大學金融學院院長吳曉靈認為，從更加廣義的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)為客戶提供服務的新型金融業(yè)務模式，既包括傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過利用互聯(lián)網(wǎng)開展的金融業(yè)務，也包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展的跨界金融業(yè)務，不應該人為劃分成所謂的“金融互聯(lián)網(wǎng)”和“互聯(lián)網(wǎng)金融”。

由于金融行業(yè)長期處于寡頭壟斷的格局，因此，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的攪局，業(yè)界期望甚高。特別是余額寶取得巨大的規(guī)模增長后，對于互聯(lián)網(wǎng)金融可能顛覆傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的觀點似乎得到了更多的支撐。

曾長期擔任博時基金總經(jīng)理、現(xiàn)任萬向控股副董事長的肖風就表示，互聯(lián)網(wǎng)不會顛覆掉金融服務需求，它會顛覆的是金融服務的機構(gòu)。

“如果你不能夠把自己互聯(lián)網(wǎng)化的話，你可能就要被顛覆，被淘汰?！毙わL認為，“去年一年有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的爭論當中，大家談到傳統(tǒng)金融最核心的東西是兩點，第一點是風險管理，第二點是適當性原則，就是要把合適的產(chǎn)品賣給合適的客戶，恰恰這兩點并不是傳統(tǒng)金融機構(gòu)的優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)在風險識別、風險管理方面，在客戶的識別和客戶的適當性原則方面，比傳統(tǒng)的金融機構(gòu)手段要高明得多。”

肖風對比了中國移動和騰訊控股此消彼長的市值變化，甚至極端地認為十年之后中國傳統(tǒng)金融機構(gòu)的命運就是今天中國移動的命運?！皞鹘y(tǒng)金融機構(gòu)一定要考慮怎么用互聯(lián)網(wǎng)的方式提供很多免費的基礎(chǔ)服務，重新塑造自己的商業(yè)模式，否則的話，你就會被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)給取代?！?/p>

民生銀行董事長董文標則不同意這種觀點，他認為，互聯(lián)網(wǎng)金融無法取代傳統(tǒng)的商業(yè)銀行?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)就是以馬云和馬化騰為代表的新的企業(yè)，創(chuàng)造一個新的平臺，然后運用一種新的解決方案來對一些零售市場耕耘。原來中國商業(yè)銀行在這個市場做得非常不好，所以他在這個市場有所作為，給銀行帶來一定的影響，大家說得比較多，但實際上影響也沒有像大家想象的那么大?！?/p>

不過，當前A股市場銀行股的走勢似乎已經(jīng)在一定程度上正在應驗肖風的觀點。歷史最佳的經(jīng)營業(yè)績和歷史最低的估值水平表明，市場對于銀行股的未來并不看好。那么，作為大象級別體量的銀行業(yè)，是否也能通過變革與創(chuàng)新抵御互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊呢？

銀行的變革：大象也能跳舞

肖風的預言令人擔憂，如果中國移動的現(xiàn)在就是銀行業(yè)的未來，那么銀行股將不具備系統(tǒng)性的投資機會。

光大證券分析師陳浩武則認為，互聯(lián)網(wǎng)金融主要面向長尾市場，即銀行業(yè)長期忽視的低端客戶群體，通過互聯(lián)網(wǎng)自行信息生產(chǎn)和傳遞，為海量客戶提供低成本服務，通過大數(shù)據(jù)完成征信，實現(xiàn)資金融通及其他金融服務。由于信息生產(chǎn)不可能徹底由互聯(lián)網(wǎng)完成，傳統(tǒng)金融中介依然會為資金融資從事信息生產(chǎn)服務，因此傳統(tǒng)金融中介不可能完全被互聯(lián)網(wǎng)金融取代。

事實上，面對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，傳統(tǒng)商業(yè)銀行并沒有靜觀其變，而是積極參與其中，通過與互聯(lián)網(wǎng)的融合拓展業(yè)務。這種變革的核心是建立用戶導向的思維方式，也意味著金融作為服務業(yè)的本質(zhì)回歸。

以中國平安為例，其正在打造三條互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務線——金融門戶、平安支付和陸金所。而業(yè)界普遍對其陸金所更加看好。中信證券分析師邵子欽認為，看好陸金所是基于平安強大的資產(chǎn)整合能力、資本實力和品牌溢價、集團渠道和客戶基礎(chǔ)。“P2P需要尋找大量具有盈利能力的項目源，這是線上所解決不了的。平安依托線下既有的銀行、擔保、小貸、信托、基金等業(yè)務系列提供的項目資源，利用原有的定價體系和風控手段，獲得產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和資產(chǎn)管理業(yè)務優(yōu)勢。”

光大證券分析師陳浩武表示，自己看好傳統(tǒng)銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融時代的轉(zhuǎn)型與變革。因為從過往金融信息技術(shù)變革歷程來看，商業(yè)銀行從未缺席變革的盛宴?！靶畔⒓夹g(shù)變革對銀行業(yè)轉(zhuǎn)型有推動作用。銀行業(yè)的第一次信息技術(shù)變革是銀行電子化。1990 年代末開啟的第二次信息技術(shù)變革，主要內(nèi)容為銀行網(wǎng)絡化，推出網(wǎng)上銀行，推動銀行零售業(yè)務發(fā)展，助力銀行業(yè)實現(xiàn)向零售業(yè)務的初步轉(zhuǎn)型。和此前的信息技術(shù)變革一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮為銀行提供了一種轉(zhuǎn)型的模式。即借助互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)，為海量低端客戶提供服務?！?

除了積極建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)平臺外，也有銀行面對互聯(lián)網(wǎng)金融的對策中，采取更加融合和開放的策略，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作。6月12日，興業(yè)銀行發(fā)布公告稱，與百度簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，業(yè)務合作范圍包括但不限于互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新合作、大數(shù)據(jù)合作和產(chǎn)品營銷合作等。

分析人士預計，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新方面，興業(yè)銀行與百度將在互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡零售信貸、金融市場及貿(mào)易融資等領(lǐng)域成立合作團隊，共同探索并推出創(chuàng)新產(chǎn)品；大數(shù)據(jù)方面，興業(yè)銀行將借助百度大數(shù)據(jù)的關(guān)鍵技術(shù)和核心優(yōu)勢，通過對消費者行為的大數(shù)據(jù)分析，為金融產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計、業(yè)務流程的完善優(yōu)化以及推廣模式等領(lǐng)域提供咨詢建議和解決方案；產(chǎn)品營銷合作方面，興業(yè)銀行將利用百度搜索平臺和其它創(chuàng)新技術(shù)，推進營銷模式創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道建設(shè)，通過共享營銷渠道，開展聯(lián)合宣傳推廣活動，擴大市場份額及影響力。

“互聯(lián)網(wǎng)金融和銀行一定要走融合這樣一條道路，不能說誰滅掉誰，誰吃掉誰。現(xiàn)在好像把這兩個東西對立起來，一說互聯(lián)網(wǎng)金融然后就說要消滅銀行，傳統(tǒng)銀行最后的困頓時代。我覺得不要對立起來，而是相輔相成的，互聯(lián)網(wǎng)金融是虛的，銀行是實的，虛實結(jié)合，才能做得更好?！睂τ诨ヂ?lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行之爭，民生銀行董事長董文標如此總結(jié)。

估值之惑：銀行股還能不能買

對于互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的影響，我們比較認可董文標的觀點，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和傳統(tǒng)金融機構(gòu)會逐步走上一條融合的道路，事實上這種業(yè)態(tài)在互聯(lián)網(wǎng)對于其他傳統(tǒng)行業(yè)的改造中已經(jīng)出現(xiàn)。例如，互聯(lián)網(wǎng)對零售行業(yè)的沖擊應當說最為直接的，但一方面也出現(xiàn)了類似銀泰等傳統(tǒng)零售企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作模式，也出現(xiàn)了類似蘇寧等傳統(tǒng)零售企業(yè)轉(zhuǎn)型電商的模式。

相對于零售行業(yè)而言，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)金融企業(yè)的沖擊程度會更弱，且銀行在大數(shù)據(jù)層面的基礎(chǔ)并不遜色于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，因此，傳統(tǒng)銀行有充足的時間應對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊和挑戰(zhàn)。反觀互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，除了阿里、騰訊等巨頭優(yōu)勢明顯外，整個互聯(lián)網(wǎng)金融陣營可謂是魚龍混雜。一些原本屬于金融業(yè)灰色地帶的一些民間借貸，搖身一變成為互聯(lián)網(wǎng)金融公司。這類企業(yè)本身并不具備互聯(lián)網(wǎng)基因，在互聯(lián)網(wǎng)金融大戰(zhàn)中也不可能有大的機會。

從投資角度來看，我們認為當前銀行股平均4.2倍的動態(tài)市盈率水平和0.88倍的市凈率水平處于嚴重低估的狀態(tài)。從銀行股市值來看，僅工商銀行和建設(shè)銀行市值超過1萬億元，像股份制銀行中的龍頭招商銀行、民生銀行等市值不過2000多億元。對比騰訊等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭，銀行股的投資價值被明顯低估。短期內(nèi)，由于中國經(jīng)濟尚處于調(diào)整周期過程中，銀行股短期內(nèi)獲得絕對收益的空間有限，但畢竟行業(yè)自身開始擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融、積極為金融大變革做準備是非常值得關(guān)注的。金融行業(yè)格局的調(diào)整已經(jīng)吹響號角，那些積極變革、更具市場化理念、不斷提升全方位金融服務能力的銀行值得投資者關(guān)注。