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        制度改革紅利孕育股市五大投資機會

        2014-07-05 16:56:45張偉明
        中國證券期貨 2014年5期
        關(guān)鍵詞:制度

        張偉明

        今年的股市不好做。年初,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)迎來一波20%的上漲,但在二月中旬做了個M頭以后就開始了漫漫下跌之路,現(xiàn)在基本跌回年初的起點;而上證指數(shù)則在1970點到2100點這一區(qū)間內(nèi)反復(fù)震蕩,上下兩難。也就是說,如果你一直堅持“買入并持有”的投資策略,那么今年你很可能陷入顆粒無收的尷尬境地。假如今年你仍堅定持有去年的傳媒大牛股,那么現(xiàn)在這些股肯定已成為你心中“永遠的痛”;又假如你對炒地圖的做法不以為然,那么你無疑會錯過京津冀一體化題材中那些讓人望洋興嘆的大牛股;假如你認(rèn)為銀行和地產(chǎn)股沒人會理睬,那你就會錯失3月份以來以優(yōu)先股和高分紅為契機啟動的銀行和地產(chǎn)股的一波反彈行情……總之,市場似乎總是在對你既成的投資理念進行糾錯甚至是顛覆,讓你無所適從。于是,你困惑了:這股市到底怎么了?

        同樣,今年機構(gòu)投資者的日子也不怎么好過。據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計,今年一季度363只股票型基金平均收益率為-4.06%,72只偏股型基金平均收益率為-4.65%,110只靈活配置型基金平均收益率為-1.92%,看來,公募基金今年在A股市場的表現(xiàn)也差強人意。機構(gòu)投資者一般具有大眾投資者所不能比擬的資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢,為何仍不能為投資者創(chuàng)造正收益?在一個正常的市場里,這是不可想象的,其原因不應(yīng)僅歸結(jié)為貨幣政策從緊、經(jīng)濟形勢低迷等外部因素,還應(yīng)從市場本身去找原因,從制度性因素和結(jié)構(gòu)性因素去追根溯源。

        眾所周知,歷史上,A股是一個重融資輕回報的市場。一級市場上,新股發(fā)行制度改革畫虎不成反類犬,定價規(guī)則的模糊使得中介機構(gòu)配售權(quán)利過大,容易滋生利益輸送及尋租行為,資金超募、高價發(fā)行及上市后的炒作等問題并沒有得到真正有效的解決。為向注冊制邁進,目前的新股發(fā)行制度應(yīng)繼續(xù)堅持市場化、法制化取向,突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念,繼續(xù)完善保護中小投資者權(quán)益的配套措施。同時,要加強退市制度改革,讓炒作ST股殼資源價值的投機資金知難而退。但退市制度改革不能一退了之,要在讓不符合條件者退市的同時,采取多種制度安排切實保護中小投資者權(quán)益,比如探索退市保險機制,建立可操作性強的補償、賠償、和解等機制,讓中小投資者在充分知情的情況下,尋求最佳退出通道。

        同時,監(jiān)管部門應(yīng)進一步采取措施鼓勵有能力的上市公司分紅,應(yīng)支持破凈的上市公司通過回購股份開展市值管理,切實改變某些上市公司無視投資者回報的惡習(xí)。而大力推行優(yōu)先股試點,對于鼓勵機構(gòu)投資者長期持有高分紅的上市公司股份無疑是一項有利的制度安排,也將會引導(dǎo)市場各類投資者重新認(rèn)識“價值投資”理念的魅力。

        在市場體系上,應(yīng)繼續(xù)加強多層次資本市場體系建設(shè),讓投資風(fēng)險和收益相匹配,讓不同風(fēng)險偏好的投資者對應(yīng)不同風(fēng)險特征的投資品種。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2014年4月18日,掛牌公司總量達690家,業(yè)內(nèi)預(yù)計今年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)數(shù)量將增至1600家,為提高活躍度,充分發(fā)揮通過價格發(fā)現(xiàn)價值的機制,應(yīng)盡快將做市商制度引入新三板市場,并建立暢通的新三板與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板之間的轉(zhuǎn)板機制。此外,要繼續(xù)完善區(qū)域性股權(quán)交易市場(俗稱“四板”)以及券商的柜臺交易市場(俗稱“五板”),并將三板、四板和五板統(tǒng)一監(jiān)管起來,形成互為補充、互聯(lián)互通的機制。

        4月10日,證監(jiān)會及港交所發(fā)布聯(lián)合公告:上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所將允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票,預(yù)計6個月后可實施。滬港通實施初期,對于投資額度和投資品種都有限制,但預(yù)計未來這些標(biāo)準(zhǔn)都將逐步放寬。雖然有市場人士認(rèn)為短期對國內(nèi)股市影響有限,但長期無疑利好國內(nèi)藍籌股的價值回歸。從另一方面來說,滬港通也可倒逼閉國內(nèi)A股市場制度變革,加快推進“T+0交易制度”、進一步放寬漲跌幅比例,加速金融產(chǎn)品創(chuàng)新進度,對于A股市場向成熟的國際化的證券市場邁進意義重大。

        在制度變革的背景下,券商等中介機構(gòu)也亟待業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?;ヂ?lián)網(wǎng)金融已經(jīng)將戰(zhàn)火燒到了券商家門口,國金證券(600109)、華泰聯(lián)合證券等紛紛主動擁抱互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),而中信證券(600030)、國泰君安等6家券商已獲得互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)試點資格。目前券商的傳統(tǒng)盈利模式受到挑戰(zhàn),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由于傭金持續(xù)下滑對收入和利潤貢獻日漸縮小,而投行發(fā)行與保薦業(yè)務(wù)因為IPO暫停難以維持高企的人力成本,在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)獲得迅猛發(fā)展的同時,也對券商的風(fēng)險管理能力提出了更高要求。以往粗放式經(jīng)營的盈利模式已經(jīng)走到盡頭,券商盈利模式必須轉(zhuǎn)型,而滬港通、交易制度以及金融產(chǎn)品的創(chuàng)新恰為券商轉(zhuǎn)型提供了制度保障。

        綜上所述,我國證券市場正在發(fā)生一系列深刻的制度變革,改革必然有陣痛,同時也一定會釋放巨大的改革紅利,投資者不應(yīng)對市場前景過度悲觀。這些制度改革紅利體現(xiàn)在股市上,至少有以下幾類機會可以把握:一是高分紅、低估值、穩(wěn)健成長的藍籌股開展優(yōu)先股試點的投資機會;二是國企改革中涉及資產(chǎn)整合的公司的投資機會;三是受益制度變革的券商股的投資機會;四是有條件實行股份回購的“破凈”公司的投資機會;五是股權(quán)相對分散、有可能被市場化并購的公司的投資機會。而近期生命人壽在二級市場持續(xù)增持金地集團(600383)、農(nóng)產(chǎn)品(000061)等公司的案例,似乎預(yù)示了市場化并購題材很可能會成為今年股市最大的驚喜。endprint

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