童第軼

臨近年中，市場逐漸開始憧憬下半年行情。就今年整體來看，中國二次改革已經(jīng)進(jìn)入推進(jìn)期，而經(jīng)濟也進(jìn)入了增長速度換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、前期刺激消化的三期疊加的“新常態(tài)”。在中國新舊發(fā)展模式轉(zhuǎn)換的大背景下，國內(nèi)宏觀政策風(fēng)格和政策方向已經(jīng)發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，如何探索理解這種轉(zhuǎn)變，并分析其中的不確定性，將是準(zhǔn)確判斷中國經(jīng)濟形勢和股市走勢的基本前提和主要變量，這也是判斷A股仍然處于牛市醞釀期的主要理論依據(jù)和邏輯起點。

穩(wěn)增長重要性雖然提升，但促轉(zhuǎn)型仍將是未來政策重心。促轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長的策略目標(biāo)博弈將貫穿全年，穩(wěn)增長的需求決定政策的力度，促轉(zhuǎn)型的背景影響政策工具的選擇，而促轉(zhuǎn)型將始終是政策的重心。政策轉(zhuǎn)向與制度改革一樣重要，以長帶短、以改求穩(wěn)的政策風(fēng)格下，不會出現(xiàn)政策強刺激：一方面，穩(wěn)增長政策主要依靠財政與投資微刺激發(fā)力；另一方面，貨幣政策已轉(zhuǎn)向，全面放松可能性很小。房地產(chǎn)風(fēng)險釋放，經(jīng)濟預(yù)期弱平衡將向下打破?；久娴娘L(fēng)險主要來自房地產(chǎn)領(lǐng)域，一方面，其觀點預(yù)期已成型，而風(fēng)險將逐步釋放，并波及投資、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)、金融三個層次；另一方面，政策主要關(guān)注金融層面的系統(tǒng)性風(fēng)險防范。小批多次的微刺激，難以對沖房地產(chǎn)拐點的壓力和去產(chǎn)能化的影響。

在分析宏觀經(jīng)濟決定A 股走勢的同時，還須清晰地看到一個非常值得重視的問題，那就是滬深A(yù)股中老態(tài)龍鐘的企業(yè)至今還占據(jù)著主導(dǎo)地位，而諸如百度、騰訊和阿里等新興產(chǎn)業(yè)比重太小。這個現(xiàn)象背后凸顯出更深層次的問題：A股市場結(jié)構(gòu)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了全球經(jīng)濟的走勢。

在A股市場唱主角的企業(yè)已經(jīng)落伍或即將成為夕陽產(chǎn)業(yè)。一句話，A股市場缺乏新經(jīng)濟的血液。追根尋源，這是我國以審批制等行政手段為主來管理股市的必然結(jié)果。

經(jīng)過二十多年的摸索，現(xiàn)在確已到了現(xiàn)實倒逼中國資本市場加快改革的關(guān)鍵時刻。當(dāng)務(wù)之急是對改審批制為注冊制要有緊迫感，堅決告別計劃經(jīng)濟思維濃重的體制與機制，爭取早日實行寬進(jìn)嚴(yán)出的制度，為新經(jīng)濟企業(yè)掃清在滬深股市上市的制度性障礙，盡最大努力將新經(jīng)濟企業(yè)留在滬深股市上市，或者設(shè)法吸引百度、騰訊和阿里這些新經(jīng)濟企業(yè)回歸A股市場，為滬深股市注入新動力。促使市場結(jié)構(gòu)性大調(diào)整，讓投資者分享新經(jīng)濟企業(yè)的成果，可以推動我國資本市場走上可持續(xù)健康發(fā)展的正途。

市場對利好基本上已經(jīng)麻木。其實，很多投資人內(nèi)心相信A股將迎來重大機遇，但是卻在擔(dān)心市場會再跌10%-20%，所以一旦有利空，便紛紛奪路而逃。有專家稱市場能否見底，取決于三個方面：第一，宏觀經(jīng)濟會惡化到什么程度？國家經(jīng)濟政策會怎樣變化？第二，影子銀行濫用國家信用的剛性兌付問題是否得到解決。第三，政府對資本市場政策是否得當(dāng)。如果稍微放長一點來看，以滬深300為代表的A股價格之低廉，縱比歷史最便宜，橫比全球最便宜，相信上證指數(shù)長期大幅擊穿2000點的概率越來越小。在熊市末期筑底階段，任何人認(rèn)為的大反彈都不會出現(xiàn)，市場一定會不斷的低迷，一直磨到真正的牛市出現(xiàn)。endprint