莫大

此前幾篇文字，我們闡述了6月行情并不樂觀的看法。除了出于對大指數(shù)波動結(jié)構(gòu)的考量，更多的是考量了外部地緣政治博弈的復(fù)雜性，以及6月關(guān)鍵時點可能出現(xiàn)的外圍金融風(fēng)險對國內(nèi)證券市場帶來的預(yù)期負(fù)壓。

盡管目前國內(nèi)機構(gòu)看多市場的代表有國泰君安與中金等主流機構(gòu)，但我們仔細(xì)研究其中的邏輯，發(fā)現(xiàn)是建立在政府定向降準(zhǔn)對經(jīng)濟的刺激上。我個人認(rèn)為，他們的看法邏輯上并不成立，原因在于他們對目前定向降準(zhǔn)的刺激作用預(yù)期過大。事實上，在我看來，定向降準(zhǔn)更大層面是在對沖國際地緣博弈風(fēng)險。從國債收益率近期的走勢看，10年期國債收益率破5%，或表明目前大量的資金在尋求避險。從另一個層面也可以反映出目前的市場做多力量極弱，得不到場外資金的增援。市場只能選擇小盤成長股，做些長期預(yù)期的投資。但當(dāng)短期搶錢效應(yīng)減弱之后，這樣的投資量級也會下降，并出現(xiàn)凈值管理型波段套利，從而導(dǎo)致市場出現(xiàn)再次的大小指數(shù)同步下滑的局面?；谏鲜鲈?，我們判斷6月情況不會太好，市場機會僅存于少數(shù)品種中，這不是一個很容易大倉獲利的時段，建議目前操作小倉，不激進為好。

從今年年初開始，我們即判斷今年的政策層面還是在金融領(lǐng)域去杠桿。在外圍不確定因素大增時，為了防范風(fēng)險，必然要主動壓低市場，化解可能出現(xiàn)的危機。換句話講，如果未來市場會重回1800點之下，那么從2000點下去和從2500點之上下去，市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險是不同的。對于一個長期趴在低位的市場，即使出現(xiàn)有外部風(fēng)險影響的下行，其空間也不會大。而如果市場出現(xiàn)一輪瘋狂的上漲之后，再出現(xiàn)外部負(fù)面因素的打擊，所造成的影響就會更大。最可怕的不是這個風(fēng)險真實產(chǎn)生的影響，而是當(dāng)市場處于高位時，人們對于風(fēng)險的預(yù)期達成一致時，可能出現(xiàn)的一致性崩潰式拋壓，往往會形成不可收拾的恐慌。所以，基于這方面的考量，我們認(rèn)為6月份仍然是以防范風(fēng)險為主要策略，這樣好過盲目的看多。而我們在年初做策略時，將市場易于操作的時間節(jié)點放在三季度結(jié)束時（酉月）。做這樣的策略預(yù)期，主要還是從貨幣供應(yīng)量以及去庫存周期考量。從目前的前兩季貨幣供應(yīng)情況看，央行一直是采取收縮態(tài)勢，而反映到GDP的數(shù)據(jù)上，是略破7.5%。這種現(xiàn)象令人推測，今年的穩(wěn)增長目標(biāo)如果是確定的，那么，前低后高的可能性即會大增。從大宗商品的現(xiàn)貨價格走勢看，我們認(rèn)為，諸如鐵礦石、焦炭、動力煤一類的商品，在本級末段下行結(jié)構(gòu)再運行一至兩個月之后，可能出現(xiàn)明顯的做多節(jié)點。而它們的價格推動因素，反映到周期股上，應(yīng)該再滯后一個月左右。

自5月16日低點開始，小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)低點上行貌似推動之后，可能出現(xiàn)的變化有兩種，其一為低點上行推動演變成中等級別的上行推動；其二為低點上行推動演變成鋸齒型上行三波段。從資金供給層面看，我們認(rèn)為后者的預(yù)期會更為合理些?；诓▌咏Y(jié)構(gòu)的判斷，我們認(rèn)為6月份如果市場有機會，一定會表現(xiàn)在該方向上。但這個機會從嚴(yán)格意義上講，不是適合于普通投資大眾的，它只適合立足于成長股長期投資的機構(gòu)做波段套利式的凈值維護。也正是因小指數(shù)的波動結(jié)構(gòu)有此變化，所以，我們對后面小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢，同樣也只是持有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。endprint