伏曉春

摘要：EVA是繼利潤(rùn)和效益之后的又一種全新的判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果優(yōu)劣的一個(gè)科學(xué)指標(biāo)，而且EVA在很大程度上超越了利潤(rùn)、效益這些指標(biāo)的單一性。本文探討了企業(yè)實(shí)施EVA后經(jīng)營(yíng)者的反應(yīng)，分析了EVA使得經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益協(xié)調(diào)統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，使企業(yè)建立起長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)高效發(fā)展。

關(guān)鍵詞：EVA 企業(yè) 科學(xué)指標(biāo) 利潤(rùn) 效益 長(zhǎng)效發(fā)展

一、引言

1982年，美國(guó)管理咨詢公司Stern Stewart推出了基于EVA為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)方法[1]。EVA，即Economic Value Added的簡(jiǎn)寫，意思是經(jīng)濟(jì)增加值，具體指的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的稅后凈利潤(rùn)，再從中扣掉資本成本，剩余部分就是EVA的量。這個(gè)指標(biāo)能夠獨(dú)到的評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)是否有足夠的能力使用資本為股東創(chuàng)造價(jià)值。

二、EVA模型研究

（一）EVA計(jì)算方法

計(jì)算EVA指標(biāo)需考慮以下三個(gè)基本量：資本總額（TC），加權(quán)平均資本成本率（WACC）以及稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）。

其主要計(jì)算公式為：EVA=NOPAT-WACC×TC 。

1、資本占用的調(diào)整

所謂資本占用，指的是投資者投入企業(yè)經(jīng)營(yíng)的所有資金，具體包括債務(wù)資本以及股本資本。其中最重要的債務(wù)資本通常是指?jìng)鶛?quán)人提供的長(zhǎng)期或短期貸款，但卻不包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等無息商業(yè)負(fù)債。另一項(xiàng)股本資本，具體含義包括普通股和少數(shù)股東權(quán)益。

資本占用=平均資產(chǎn)總額-平均在建工程-平均無息流動(dòng)負(fù)債+平均商譽(yù)攤銷額+平均各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金余額之和+平均遞延所得稅負(fù)債余額-平均遞延所得稅資產(chǎn)余額+（累計(jì)營(yíng)業(yè)外支出-累計(jì)營(yíng)業(yè)外收入-累計(jì)補(bǔ)貼收入）×（1-稅率）+未攤銷研發(fā)費(fèi)。

平均無息流動(dòng)負(fù)債=平均流動(dòng)負(fù)債-平均短期借款-平均一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債。

2、加權(quán)平均資本成本率的選擇

股權(quán)資本=資本占用-債務(wù)資本。

債務(wù)資本=平均短期借款+平均一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債+平均長(zhǎng)期負(fù)債。

加權(quán)平均資本成本率=（債務(wù)資本成本率×債務(wù)占總資本比例）×（1-所得稅稅率）+（股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比例）。

基于以上3個(gè)式子，我們可以看出資本成本率反映的是投資者對(duì)資本的最低回報(bào)要求，由此分析，我們?cè)诮VA模型時(shí)需要考慮資本成本的以下方面。

（1）債務(wù)資本成本率。針對(duì)國(guó)內(nèi)具體情況，我們不妨以銀行貸款利率代替單位債務(wù)資本成本來參與計(jì)算。但是我國(guó)銀行的貸款利率尚未放開，于是我們選用中行一年期流動(dòng)資金貸款利率來計(jì)算，同時(shí)再根據(jù)央行每年的調(diào)息情況加權(quán)平均，因?yàn)椴煌髽I(yè)的貸款利率卻基本相同。

（2）股權(quán)資本成本率。所謂企業(yè)股權(quán)資本成本，具體包括普通股和少數(shù)股東權(quán)益的機(jī)會(huì)成本。

普通股單位資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)收益+β×市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

公式里的無風(fēng)險(xiǎn)利率可以用5年期銀行存款的內(nèi)部收益率來表示。β值是反映公司股票在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。計(jì)算β值通常是通過公司股票收益率對(duì)同期股票市場(chǎng)指數(shù)收益率回歸得到。末項(xiàng)參考量市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是反映證劵市場(chǎng)相對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)收益率的溢價(jià)，一般定為4%。

（3）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的調(diào)整。計(jì)量會(huì)計(jì)報(bào)表中的凈利潤(rùn)項(xiàng)時(shí)，我們需要考慮企業(yè)的各項(xiàng)成本、盈利以及稅費(fèi)等參考量，這就使得這個(gè)指標(biāo)能夠反映出該企業(yè)的獲利情況。對(duì)于不反映主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)，或者不屬于日常經(jīng)營(yíng)所得的會(huì)計(jì)科目，都需要對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。于是，我們得出這樣的計(jì)算式。

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)+少數(shù)股東權(quán)益+〔財(cái)務(wù)費(fèi)用+（營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入）-補(bǔ)貼收入+各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則金增加額之和+商譽(yù)攤銷額+（已攤銷的研發(fā)費(fèi)用-應(yīng)攤銷的研發(fā)費(fèi)用）〕×（1-稅率）+遞延所得稅負(fù)債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額。

（二）模型的建立和擬合

選用5組指標(biāo)（以P為因變量，其它四個(gè)標(biāo)量為自變量）建立多元線性回歸模型。

（三）企業(yè)人力績(jī)效管理中EVA模型應(yīng)用中實(shí)證

1、有利于促進(jìn)企業(yè)增強(qiáng)創(chuàng)造價(jià)值理念

實(shí)行 EVA績(jī)效考核，突出了資本是有成本的，能夠全面揭示出企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率。EVA理念考慮了資金機(jī)會(huì)成本和股東回報(bào)，它認(rèn)為有利潤(rùn)的企業(yè)不一定有價(jià)值，但是有價(jià)值的企業(yè)一定會(huì)有利潤(rùn)，這也比利潤(rùn)總額指標(biāo)來的更真實(shí)、更全面。

2、有利于制約投資需求

如果預(yù)期投資回報(bào)率低于資本成本的投資，或者不具備長(zhǎng)期發(fā)展前景的新增投資項(xiàng)目，這些都有可能會(huì)影響到企業(yè)EVA和ΔEVA指標(biāo)的最終確定。實(shí)行EVA考核的企業(yè)必定會(huì)充分論證、認(rèn)真對(duì)待每一次的投資，從而實(shí)現(xiàn)減少盲目投資的可能性，真正將投資的回報(bào)落到實(shí)處，為企業(yè)提高了資本的利用率。

3、有利于股東與利益相關(guān)者共贏

分析國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐情況，我們知道觀念的更新必將引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的變革，激發(fā)員工的積極主動(dòng)性，形成企業(yè)對(duì)資本負(fù)責(zé)，對(duì)決策結(jié)果負(fù)責(zé)以及對(duì)價(jià)值創(chuàng)造負(fù)責(zé)的責(zé)任機(jī)制，實(shí)現(xiàn)股東和利益相關(guān)者的雙贏。

4、有利于提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量

資本成本導(dǎo)向作用的存在使得企業(yè)的投資和決策更為謹(jǐn)慎和科學(xué)， 大大有利于提高企業(yè)資本使用效率的意識(shí)以及投資風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。這將有效避免盲目投資情況的發(fā)生，切實(shí)促進(jìn)企業(yè)能夠客觀準(zhǔn)確地選擇成長(zhǎng)性好和股東回報(bào)率高的投資項(xiàng)目。另外，還可以通過資產(chǎn)的流動(dòng)和重組，有進(jìn)有退，科學(xué)合理的把有限資源配置到主營(yíng)業(yè)務(wù)上，提高企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量。

5、有利于促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展

我們可以把EVA考核與經(jīng)營(yíng)者的中長(zhǎng)期激勵(lì)聯(lián)系起來，刺激經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值，同時(shí)也促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，實(shí)施EVA激勵(lì)機(jī)制，能夠使得企業(yè)在指定戰(zhàn)略目標(biāo)和工作重點(diǎn)時(shí)，注重長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造，并以此為核心，持續(xù)的為股東創(chuàng)造財(cái)富，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。

6、有利于促進(jìn)企業(yè)全方位提升

EVA能夠綜合體現(xiàn)出企業(yè)增收降本、降低資本占用以及優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等現(xiàn)象。因此企業(yè)實(shí)行EVA考核后，必須增加經(jīng)營(yíng)上的稅后利潤(rùn)，同時(shí)還要極力降低使用資本的成本，這樣也在無形中促進(jìn)了企業(yè)的全方位提升。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡星輝.中小上市公司EVA績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證分析[J].財(cái)會(huì)月刊，2009（6）79-80

[2]李金福.淺析EVA 績(jī)效考核指標(biāo)[J].財(cái)經(jīng)界，2011（10）：250-252