秦晉克

國(guó)務(wù)院國(guó)資委于2010年1月1日發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，建立了以EVA為核心的一個(gè)體系。它能夠保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，資產(chǎn)的保值增值等。企業(yè)的管理觀念也發(fā)生了根本性的變化，價(jià)值管理取代規(guī)模管理。

一、EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增值等管理目標(biāo)起到積極意義

EVA很大程度上解決了傳統(tǒng)的財(cái)政報(bào)表出現(xiàn)的一系列問(wèn)題。將各方面的資本成本都考慮進(jìn)去。它能夠讓管理者更加直觀的看到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，出現(xiàn)的問(wèn)題，以便及時(shí)作出調(diào)整。對(duì)促進(jìn)企業(yè)強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營(yíng)、促進(jìn)資金的流轉(zhuǎn)擁有很大的影響。

（一）考慮了權(quán)益資本成本

目前，我國(guó)的財(cái)務(wù)人員只是計(jì)算債務(wù)資本的成本，他們并沒(méi)有將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中的一部分不屬于純凈利潤(rùn)的部分扣除。這樣的計(jì)算看起來(lái)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是很不錯(cuò)，大那是其中有些部分卻是不切合實(shí)際的。權(quán)益資本并不是免費(fèi)的，但是卻造成了這種假象。EVA能夠很好的避免這種現(xiàn)象的出現(xiàn)。因?yàn)樗軌驅(qū)⒐蓶|利益與經(jīng)理的業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)。這樣管理者就會(huì)更加注重決策的重要性。這樣使得股東和經(jīng)理的利益聯(lián)系在一起，就會(huì)讓大家更加團(tuán)結(jié)。

（二）能較好地解決上市公司分散經(jīng)營(yíng)中的問(wèn)題

公司的下屬部門(mén)可以靈活的確定獨(dú)立的財(cái)政目標(biāo)。并且確立之后，各個(gè)部門(mén)可以互相聯(lián)系，互相幫助，協(xié)調(diào)完成任務(wù)。每個(gè)部門(mén)可以設(shè)立分期的目標(biāo)，分為短期和長(zhǎng)期。一步一步有步驟的來(lái)完成。而公司的整體可以有一個(gè)大的規(guī)劃，制定一個(gè)系統(tǒng)內(nèi)的目標(biāo)，下分成許多小的目標(biāo)。EVA指標(biāo)可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)劃，成本計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和預(yù)防。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在著很多的問(wèn)題，只有正確的預(yù)見(jiàn)這些問(wèn)題才能更好的解決。EVA可以更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良好可持續(xù)發(fā)展。

（三）可作為財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)

EVA作為一種多種功能創(chuàng)業(yè)指標(biāo)，得到許多企業(yè)的青睞。它將企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃，所有的可利用信息，企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)全部總結(jié)起來(lái)。并且對(duì)于企業(yè)內(nèi)部和外部的市場(chǎng)信息都了如指掌。一般的指標(biāo)只是幾張帶著數(shù)字的報(bào)表，沒(méi)有絲毫的動(dòng)態(tài)感。EVA是更加可靠的一項(xiàng)指標(biāo)，能夠讓企業(yè)更加準(zhǔn)確的了解信息。EVA還能夠及時(shí)反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題，能夠及時(shí)的挽回?fù)p失。在企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大規(guī)模的時(shí)候，需要進(jìn)行很多的嘗試。EVA可以隨時(shí)監(jiān)督企業(yè)運(yùn)營(yíng)的狀況，并及時(shí)反映出存在的問(wèn)題，這樣就不會(huì)導(dǎo)致過(guò)多的損失。改變資本結(jié)構(gòu)取代改變政策的選擇，這樣就會(huì)讓企業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理。

（三）一種有效的激勵(lì)方式

以EVA為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)體系將是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行公正的評(píng)價(jià)。它激勵(lì)著企業(yè)的負(fù)責(zé)人正確決策，創(chuàng)造更高的企業(yè)價(jià)值和利益。

二、EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)需完整考慮剔除因素，采用差異化的資本成本等，才能更加客觀的評(píng)價(jià)不同公司和業(yè)務(wù)

（一）統(tǒng)一的資本成本率對(duì)EVA的在不同行業(yè)間的評(píng)價(jià)影響

不同的行業(yè)都有自己的行業(yè)特點(diǎn)，不可能千篇一律。不同的企業(yè)資本投入，風(fēng)險(xiǎn)等都是迥異的。因此，資本成本率也是非常不一樣的。而資本成本是影響EVA的最核心的部分，所以，EVA的準(zhǔn)確性依賴于資本成本率的準(zhǔn)確性。統(tǒng)一的成本率不能完全適用于所有的企業(yè)。

資本成本率在EVA的考核中規(guī)定如下：所謂資本成本率就是根據(jù)國(guó)資委考核辦法以及中化股份債務(wù)及權(quán)益資本平均成本進(jìn)行調(diào)整，債務(wù)資本成本率定為5.0%，權(quán)益資本成本率定為6.5%。商業(yè)的發(fā)展是存在很大的變數(shù)的。因此，不可能有一個(gè)固定的模式來(lái)參照，需要因時(shí)因勢(shì)而變。有的公司的投資都是高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，然而規(guī)定的成本率自然偏低一些，這就使資本成本過(guò)高，嚴(yán)重削弱了EVA的效果。盲目的追求高風(fēng)險(xiǎn)投資是極大損害公司利益的做法。只有正確估計(jì)成本和風(fēng)險(xiǎn)的投資才是最明智的。有息債務(wù)的實(shí)際加權(quán)平均成本對(duì)于一些公司來(lái)說(shuō)是非常實(shí)用的。因?yàn)橛械墓居捎谪?fù)債成本相比于規(guī)定的要高很多。所以動(dòng)態(tài)的加權(quán)平均資本成本率能夠更加能反應(yīng)出現(xiàn)實(shí)的情況。市場(chǎng)不是恒定不變的，它是在不斷波動(dòng)中的，所以接近市場(chǎng)的才是最準(zhǔn)確的。經(jīng)濟(jì)學(xué)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型能夠反應(yīng)公司實(shí)際的資本成本，所計(jì)算出的EVA更具有參考價(jià)值。

（二）EVA評(píng)價(jià)具有較強(qiáng)的短期導(dǎo)向，且不同業(yè)態(tài)間的EVA對(duì)比，無(wú)法反應(yīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

EVA具有較強(qiáng)的短期導(dǎo)向，即基于各業(yè)務(wù)當(dāng)期利潤(rùn)及占用資本成本所計(jì)算的數(shù)值。其無(wú)法區(qū)分戰(zhàn)略業(yè)務(wù)與非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，因此根據(jù)EVA計(jì)算結(jié)果所得出的結(jié)論，可能與戰(zhàn)略發(fā)展相悖。

比如我司核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)天然膠、精細(xì)化工等，初期投入大、建設(shè)期長(zhǎng)，需要一段時(shí)期才能體現(xiàn)財(cái)務(wù)結(jié)果，計(jì)算所得的EVA往往較小甚至為負(fù)數(shù)，這樣通常評(píng)價(jià)這些業(yè)務(wù)損害了股東價(jià)值，應(yīng)縮小規(guī)模，但實(shí)際上作為公司戰(zhàn)略和未來(lái)業(yè)績(jī)支撐的重要業(yè)務(wù)，需要加大投入著眼于戰(zhàn)略布局才對(duì)。比如一些輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的化工、冶金等分銷貿(mào)易業(yè)務(wù)，資本投入很少，如果對(duì)市場(chǎng)行情的變化判斷準(zhǔn)確可以迅速獲取高額利潤(rùn)，因此這類業(yè)務(wù)通常EVA較高，但此業(yè)務(wù)沒(méi)有市場(chǎng)地位和實(shí)質(zhì)內(nèi)涵，盈利性極不穩(wěn)定，是公司控制規(guī)模作財(cái)務(wù)管控的業(yè)務(wù)。因此，不同業(yè)態(tài)應(yīng)該使用不同資本成本水平，從而更加完整的從EVA角度來(lái)評(píng)價(jià)戰(zhàn)略和非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。

（三）對(duì)農(nóng)業(yè)投入所形成的生物性資產(chǎn)應(yīng)視為在建工程在資本占用中進(jìn)行剔除

EVA計(jì)算中將在建工程從資本占用中扣除，旨在讓企業(yè)的管理人能夠?qū)⒀酃夥砰L(zhǎng)遠(yuǎn)，做出明智的決策。正確看待還未產(chǎn)生利益的投資，在建工程不視為資本占用。

比如農(nóng)業(yè)橡膠種植業(yè)務(wù)，在央企的EVA考核指標(biāo)計(jì)算中沒(méi)有予以剔除，但農(nóng)業(yè)是國(guó)家基本產(chǎn)業(yè)，具有投入期較長(zhǎng)、戰(zhàn)略意義重大等特點(diǎn)，應(yīng)將農(nóng)業(yè)資本化投入形成的生物性資產(chǎn)與工業(yè)資本化投入形成的在建工程性質(zhì)視為相同，在計(jì)算資本占用時(shí)扣除。這將對(duì)國(guó)家農(nóng)業(yè)保障戰(zhàn)略，調(diào)動(dòng)企業(yè)持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略投入和經(jīng)營(yíng)積極性，獲取長(zhǎng)期收益有很大的激勵(lì)作用。

（四）不同公司的EVA不具備可比性

不同的公司的規(guī)模是十分不同的，因此他們的EVA自然也不能相提并論。資產(chǎn)基數(shù)是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，規(guī)模差異會(huì)造成兩個(gè)不同公司EVA結(jié)果的差距，使其不具備可比性，兩個(gè)EVA相同的公司，所創(chuàng)造的利潤(rùn)、使用的資本可能大相徑庭，資本收益率也有很大距離。EVA對(duì)于公司以及部門(mén)的規(guī)模大小的控制是沒(méi)有什么效果的。人們把它當(dāng)做衡量業(yè)績(jī)的一個(gè)重要指標(biāo)，有效的引導(dǎo)企業(yè)管理從傳統(tǒng)的“利潤(rùn)觀”到“價(jià)值觀”的轉(zhuǎn)變，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資本成本納入考慮范圍，準(zhǔn)確反應(yīng)了企業(yè)在一定期間內(nèi)的所創(chuàng)造的價(jià)值，更加全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)狀況，為所有者評(píng)價(jià)和管理者經(jīng)營(yíng)決策提供有效的支持。但央企的EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)體系中存在一定的局限性，只有完整考慮不同行業(yè)、不同經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)之間的差別，剔除影響股東長(zhǎng)期價(jià)值的因素，因地制宜的采用不同的資本成本，才能更加完整合理客觀的評(píng)價(jià)企業(yè)，最終達(dá)到提升股東價(jià)值的管理目標(biāo)。endprint