鈕文新

千呼萬(wàn)喚之下，央行終于再次定向降準(zhǔn)。繼4月25日下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和縣域農(nóng)村合作銀行的人民幣存款準(zhǔn)備金率（分別為2個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)）后，央行于6月9日再次宣布：從6月16日起，對(duì)一些符合要求的商業(yè)銀行，下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

這次定向降準(zhǔn)的目標(biāo)依然是針對(duì)小微企業(yè)和三農(nóng)貸款，而不同的是范圍擴(kuò)大，并加大了消費(fèi)貸款的支持力度，突出了政府經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的信念。

筆者認(rèn)為，盡管定向降準(zhǔn)的意圖明確，用心良苦，而且方向正確，但在手段選擇上存在嚴(yán)重問(wèn)題。筆者想強(qiáng)調(diào)的是：貨幣政策是總量政策，不宜承擔(dān)結(jié)構(gòu)性政策職能。貨幣政策之所以是總量政策，是因?yàn)樨泿耪哒龑?duì)的是錢(qián)，是資本，它是可以流動(dòng)的。

所以，如果一些銀行為了能夠滿足“降準(zhǔn)條件”而加大對(duì)小企業(yè)放貸，那小企業(yè)的貸款必然便宜，而且方便。但小企業(yè)拿到貸款再去做什么？是發(fā)展自己的企業(yè)，還是充當(dāng)資金“二道販子”？誰(shuí)有能力控制？按照市場(chǎng)原理，資金將流向愿意出高價(jià)的、安全程度也還可以接受的方向。所以，并不是政府希望資金流向哪里資金就一定流向哪里，因?yàn)殄X(qián)是活的、渠道是通的，不管你從哪個(gè)渠道放出去的水，最后都將使所有渠道的水平面相等。

這其中當(dāng)然存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。其一，這樣的政策久而久之會(huì)培育出更多金融“二道販子”；其二，這些實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)者成為金融“二道販子”，它們完全不具備專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，而且對(duì)抵押物的要求能力、對(duì)債務(wù)償還的約束力都比銀行差多了。所以，所謂定向降準(zhǔn)實(shí)際在放大金融風(fēng)險(xiǎn)，也凸現(xiàn)中國(guó)對(duì)金融本質(zhì)的認(rèn)知是何等幼稚。

只有財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策才是結(jié)構(gòu)政策，因?yàn)檫@樣的政策不可能從一個(gè)行業(yè)擴(kuò)散到另一個(gè)行業(yè)。但錢(qián)可不一樣，跨行業(yè)相互借用不存在技術(shù)障礙，不存在行業(yè)壁壘。

用總量政策調(diào)結(jié)構(gòu)，最終失敗的例子少嗎？比如房地產(chǎn)，中國(guó)金融業(yè)一直對(duì)其高度警惕，一直試圖采用結(jié)構(gòu)性金融政策限制資金大量流向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。但起到效果了嗎？沒(méi)有。因?yàn)?，資金一定流向收益高的方向，而房地產(chǎn)企業(yè)融資開(kāi)出的條件極具吸引力。如果政府不是從產(chǎn)業(yè)和稅收政策方向壓低房地產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)空間，僅僅從金融角度入手，那一定無(wú)效。同樣，央行總是以房?jī)r(jià)過(guò)高為由緊縮貨幣，這就更是嚴(yán)重的失敗。因?yàn)?，房地產(chǎn)不過(guò)是總體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)組成部分，房?jī)r(jià)過(guò)高的根源在于“土地財(cái)政”，它不是緊縮貨幣可以解決的問(wèn)題。為了房地產(chǎn)一個(gè)領(lǐng)域的問(wèn)題而實(shí)施緊縮貨幣政策的結(jié)果是：經(jīng)濟(jì)的所有領(lǐng)域陪綁，嚴(yán)重壓抑了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)越走越虛弱。

希望總量政策調(diào)整結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，無(wú)異于“醫(yī)治所有疾病都采用放化療”，這怎么得了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要付出多大代價(jià)？橋歸橋、路歸路，中國(guó)必須讓政策歸位，總量與結(jié)構(gòu)政策清晰明了，不能相互替代或錯(cuò)位使用。

當(dāng)中央財(cái)政收入尚不足以支付地方政府預(yù)算，而地方政府也無(wú)法擺脫土地收入的時(shí)候，中央是不是可以考慮上收全部土地收入，在此基礎(chǔ)上，審批并支付地方政府預(yù)算？

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）endprint