雪球財(cái)經(jīng)

塞思·卡拉曼說(shuō)：“投資者可能發(fā)現(xiàn)很難成為逆向投資者，因?yàn)樗麄冇肋h(yuǎn)也無(wú)法肯定自己是否正確，以及何時(shí)能證實(shí)自己是正確的。因?yàn)橐巳簩?duì)著干，逆向投資者在一開(kāi)始的時(shí)候幾乎都是錯(cuò)的，且有可能在一段時(shí)間內(nèi)蒙受賬面上的虧損?！?/p>

在做反群眾的逆向交易前，如何確定自己有很大的正確機(jī)率？如何縮短證實(shí)自己正確的時(shí)間？攀鋼釩鈦（000629）是筆者的實(shí)踐，成敗如何就交給時(shí)間去檢驗(yàn)吧。

攀鋼釩鈦的前世今生

攀鋼釩鈦（000629）曾經(jīng)被市場(chǎng)鼓吹到目標(biāo)位188元，但事實(shí)證明是在胡吹，攀鋼釩鈦也被市場(chǎng)看成了騙子公司，加上業(yè)績(jī)一直很差，股價(jià)也就一直下滑，最低跌到了1.87元。

對(duì)于市場(chǎng)欺騙，我們必須理性看待，很多時(shí)候，大眾所說(shuō)的并不代表真相。讓我們來(lái)回顧整個(gè)事件始末。

1、價(jià)格推手

看看過(guò)去的舊文：《攀鋼釩鈦震撼研報(bào)內(nèi)幕：推手4次撰寫(xiě)報(bào)告一路看高》。媒體稱(chēng)，2011年7月9日，銀河證券出具研究報(bào)告《攀鋼釩鈦：股價(jià)被嚴(yán)重低估》指出，“按盈利能力計(jì)算，公司目前每股資源價(jià)值高達(dá)277.8元……即使參照三大礦山‘股價(jià)/每股資源價(jià)值’的最小值67.7%的數(shù)據(jù)，給出攀鋼釩鈦的股價(jià)目標(biāo)為也將達(dá)到277.8×67.7%=188元，表明未來(lái)增長(zhǎng)潛力非常值得期待?！?/p>

當(dāng)日攀鋼釩鈦股價(jià)未顯異常。15日，銀河證券在其公司網(wǎng)站發(fā)布致歉聲明稱(chēng)，7月9日?qǐng)?bào)告中“出現(xiàn)數(shù)據(jù)計(jì)算錯(cuò)誤，將一個(gè)原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導(dǎo)致結(jié)果相差巨大”。并發(fā)布上述報(bào)告修改版，指“攀鋼理論上可以達(dá)到277.8×20.2%=56.12元”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“上次報(bào)告由于計(jì)算失誤導(dǎo)致結(jié)果有一定誤差，但并不影響推薦攀鋼的最終結(jié)論?！?/p>

在此刺激下，2011年7月15日攀鋼釩鈦漲停。隨著15日的漲停，4月27日以來(lái)被深套的資金已獲得了解套出局的機(jī)會(huì)，當(dāng)天有三個(gè)機(jī)構(gòu)席位出逃，累計(jì)凈賣(mài)出1.56億元，占當(dāng)日成交金額一半。

2、騙倒眾人

2011年全年，共有35位鋼鐵行業(yè)分析師發(fā)布了145份研報(bào)，給予重組中的攀鋼釩鈦“買(mǎi)入”、“增持”、“強(qiáng)烈推薦”等評(píng)級(jí)，看多之情溢于言表。中投證券分析師初學(xué)良預(yù)測(cè)攀鋼釩鈦2011年凈利潤(rùn)最高可達(dá)50.97億元，長(zhǎng)江證券分析師劉元瑞預(yù)測(cè)盈利最少6.53億元。

不曾想2011年年報(bào)揭曉，攀鋼釩鈦被斥為“騙子”公司，全年僅盈利1262.92萬(wàn)元，只有預(yù)測(cè)的0.2%—2%。35位分析師集體“誤”判，多達(dá)143份研報(bào)預(yù)測(cè)偏差超過(guò)50%。

3、調(diào)節(jié)利潤(rùn)

雪球ID花城金沙，曾于2014年2月21日對(duì)筆者的主帖評(píng)論稱(chēng)：攀鋼釩鈦的釩鈦磁鐵礦所產(chǎn)鐵精礦價(jià)格與普礦因使用范圍和運(yùn)輸距離的問(wèn)題導(dǎo)致價(jià)格很低，目前52的大約在350元。由于鐵路運(yùn)費(fèi)上漲，又增加了不利因素。

而有利因素包括：攀枝花紅格南礦區(qū)劃歸攀鋼，因漢龍和宏達(dá)出事，可能性又大增；國(guó)際鐵礦石價(jià)格大幅上漲，2年內(nèi)可能性較小；釩價(jià)大漲可能性較??；鈦精礦大漲，可能性較小，08年最高1500元，現(xiàn)在750元。困境反轉(zhuǎn)的可能性2年內(nèi)很低，但整個(gè)公司的估值確實(shí)太低了。

最后，他提醒筆者，釩鈦資源因其資源稟性，切不可和稀土資源混同。列舉兩個(gè)實(shí)例：2004年左右全國(guó)海綿鈦的產(chǎn)能全國(guó)不到1萬(wàn)噸，而截止2013年產(chǎn)能已到了5萬(wàn)噸了，價(jià)格下跌，基本處于虧損和微利階段。2004年鈦白粉全國(guó)產(chǎn)能不到100萬(wàn)噸，2013年已到300萬(wàn)噸了，金紅石鈦白2004年25000元，2014年價(jià)格14000元。全國(guó)90%的海綿鈦和鈦白粉廠商基本處于虧損?！?/p>

穿越市場(chǎng)迷霧看騙局

綜合上述資料，攀鋼釩鈦當(dāng)年確實(shí)有“騙子公司”嫌疑，分析師雖然都是勞模，但其勞動(dòng)也是要有報(bào)酬的，而要那么多分析師為其搖旗吶喊，沒(méi)有背后利益在，誰(shuí)又愿意寫(xiě)那種費(fèi)時(shí)費(fèi)力的專(zhuān)業(yè)報(bào)告。

但是，有一點(diǎn)卻很反常，攀鋼釩鈦為了證明大家都是“騙子”，堅(jiān)決地在2011年年報(bào)中披露真實(shí)業(yè)績(jī)，證明上述報(bào)告都是在“忽悠”。

由此可以看出，攀鋼釩鈦的作法雖然不地道，但它并沒(méi)有明顯的虛增利潤(rùn)、業(yè)績(jī)?cè)旒傩袨?。以前的東方電子、銀廣夏可是業(yè)績(jī)?cè)旒倥c研報(bào)鼓吹齊飛的。

市場(chǎng)總是盲目而不理性的，雖然隨意亂說(shuō)遠(yuǎn)期規(guī)劃、短期調(diào)節(jié)利潤(rùn)是很容易誤導(dǎo)交易者，但是這些行為與標(biāo)準(zhǔn)意義上的營(yíng)業(yè)收入造假、資產(chǎn)造假還是有本質(zhì)差別的，畢竟人家沒(méi)有公然在報(bào)表里做假。

因此，當(dāng)年那些集體失準(zhǔn)的分析師也只得承認(rèn)：“攀鋼重組的消息出來(lái)后，業(yè)內(nèi)分析師對(duì)它2011年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，基本上是基于新注入資產(chǎn)；但攀鋼在做年報(bào)那時(shí)資產(chǎn)注入還沒(méi)完全交割，報(bào)表既合并了置入資產(chǎn)，也考慮了置出的虧損較大的鋼鐵資產(chǎn)，這樣就和分析師預(yù)測(cè)有較大出入。”換言之，彼時(shí)攀鋼釩鈦還長(zhǎng)著鋼鐵企業(yè)的身體，卻早在一年前就向外界表明它超前的資源公司的心，而分析師們則過(guò)早地相信了那顆急于表白的心。（雪球ID：小小辛巴）