新浪微博終于要迎來自己的IPO大考了。就在阿里巴巴宣布赴美上市的前一天，新浪微博正式向美國證券交易委員會(huì)提交了IPO申請(qǐng)文件，計(jì)劃融資5億美元。依靠阿里的支持才勉強(qiáng)將營(yíng)收拉升到及格線的新浪微博，真的能夠順利登陸資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟嗎？

新浪微博在2012年的日活躍用戶增長(zhǎng)率為79%，而同期的月活躍用戶增長(zhǎng)率為32.6%。難道投行想極力告訴投資者，新浪微博的活躍用戶從沒下降，而是增長(zhǎng)？

也就是說，Twitter每個(gè)用戶對(duì)廣告的收入貢獻(xiàn)是新浪微博的2倍以上，每個(gè)用戶對(duì)總收入的貢獻(xiàn)則在新浪微博的1.7～2倍之間。

不難看出，Twitter在廣告之外的數(shù)據(jù)授權(quán)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力較差，并不及新浪微博的游戲業(yè)務(wù)以及會(huì)員服務(wù)業(yè)務(wù)。這也進(jìn)一步說明，新浪微博在商業(yè)模式上的探索走在了Twitter的前面。

估值幾何？

在估值的問題上，可嘗試活躍用戶估值法。

Twitter平均每活躍用戶對(duì)收入的貢獻(xiàn)是新浪微博的2倍以上。而目前，Twitter市值為283億美元，那么新浪微博的估值應(yīng)為84億美元。

根據(jù)招股書披露，新浪微博已接到阿里巴巴要增持股份的通知，此交易阿里巴巴對(duì)新浪微博的估值將定價(jià)為55億美元。阿里巴巴有權(quán)以低于IPO價(jià)格15%的價(jià)格去增持新浪微博股份。也就是說，阿里巴巴認(rèn)為新浪微博的上市估值至少在65億美元。

既然阿里巴巴都那么有信心了，那還是按照Twitter 283億美元的市值去估新浪微博吧。也就是說，新浪微博的估值在65～84億美元。

收入結(jié)構(gòu)

值得注意的是，新浪微博并沒有刻意通過縮減成本來提升盈利能力。2013年第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為119.3萬美元，但凈利潤(rùn)為2156萬美元。為什么凈利潤(rùn)高達(dá)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的18倍？是來自于新浪微博的公允價(jià)值變動(dòng)收益？

阿里輸血

今年年初，支付寶和新浪宣布全面打通賬號(hào)，推出微博支付，尤其是加設(shè)掃碼支付功能后，讓微博也得以和線下商戶產(chǎn)生直接聯(lián)系。移動(dòng)支付、O2O，這些時(shí)下最火的概念，且不論效果如何，最起碼微博上市不至于只有廣告這么一個(gè)故事可說。

許良杰去哪兒了？

值得注意的是，這里面并沒有主管微博業(yè)務(wù)、“空降”而來的原思科全球副總裁許良杰，而許良杰是直接向曹國偉匯報(bào)的成員，當(dāng)中的謎團(tuán)也只有新浪自己清楚了。