王麗娟

經(jīng)歷了2013年年中、年末兩次流動性緊張事件，抓存款、調(diào)信貸、控風險等一系列控制流動性風險的舉措，成為多家銀行在近期召開的2014年年度工作會議上的重點工作。

1月9日，央行在工作會議上明確指出，靈活開展公開市場操作，創(chuàng)設短期流動性調(diào)節(jié)工具和常備借貸便利，保持銀行體系流動性合理適度，維護貨幣市場總體穩(wěn)定，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。

隨后1月20日，央行公告說，已在北京、江蘇和廣東等10省市開展常備借貸便利操作（SLF）試點，由當?shù)厝嗣胥y行分支機構(gòu)向符合條件的中小金融機構(gòu)提供短期流動性支持。

這是繼央行通過公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）向大中型商業(yè)銀行提供資金后，再次嘗試短期流動性調(diào)節(jié)方式的創(chuàng)新。

民生證券研究院副院長管清友向《財經(jīng)國家周刊》記者指出，地方政府債務以及銀行業(yè)務加速向表外擴張都是造成流動性結(jié)構(gòu)緊張的原因。2014年央行貨幣政策緊平衡的狀態(tài)不會改變，并且會在整頓影子銀行及銀行同業(yè)業(yè)務上化解“錢荒”問題。

“錢荒”難免

2013年6月和12月，金融市場出現(xiàn)兩次明顯流動性緊張。可是，反觀2013年的貨幣投放量、新增信貸數(shù)據(jù)、超儲率都顯示流動性充裕，很難找出“錢荒”的影子。

央行數(shù)據(jù)顯示，2013年全年新增人民幣各項貸款8.89萬億元，創(chuàng)4年來歷史新高，更是比2012年多增6879億元。另外，M2余額110.65萬億元，同比增長13.6%，也高于全年增長13%的調(diào)控目標。

管清友認為，在2013年兩次“錢荒”中，外匯占款減少、財政存款集中交付、銀行表外業(yè)務監(jiān)管等都是表面現(xiàn)象，根本原因在于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，直接導致了流動性結(jié)構(gòu)性緊張，推高資金價格。

最根本的問題得不到解決，再加上外部環(huán)境的變化，在業(yè)內(nèi)人士看來，流動性緊張問題在2014年仍將持續(xù)。

中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為，受美國QE退出的影響，以及資本項目開放導致資本流動，再加上外匯占款增速繼續(xù)放緩的趨勢，流動性仍將持續(xù)階段性緊張。

中金公司報告則指出，從三個維度來看錢荒存在常態(tài)化的可能性：一是銀行資產(chǎn)端尤其是非標資產(chǎn)增速持續(xù)超過負債增速；二是資金需求方無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流借新還舊愈演愈烈，占據(jù)了銀行大量信貸資源；三是銀行資產(chǎn)負債部門對利率市場和金融脫媒準備不足，過度追求盈利導致超儲率過低和期限錯配嚴重。

與2013年季末鬧“錢荒”的情形相比，2014年月末、季末流動性緊張的頻率可能會更多。央行貨幣政策的細節(jié)操作成為市場關注的重要動態(tài)。

銀行抓兩頭

金融市場流動性緊張的影響，銀行業(yè)首當其沖，動輒飆升至20%多的隔夜拆借利率無形中加大了銀行的資金成本。

當前銀行的經(jīng)營考核模式主要是沖時點，月末、季末、年末的時候存款增長壓力很大。同時，在利率市場化尚未完全實現(xiàn)、互聯(lián)網(wǎng)金融又異軍突起的2014年，銀行存款壓力有增無減。

一位國有大行資金部人士向記者指出，該行2014年的重要任務仍是抓存款，一方面防止存款流失過快，另一方面要挖掘大額存款項目。

“很多銀行去年的存款沒有達到2012年底的水平，余額寶等產(chǎn)品一出來，使得存款減少加速發(fā)生。”上述銀行人士指出，受流動性緊張影響，實體經(jīng)濟的信用可能會遭遇萎縮。

為了防止存款流失過快，國有大行在1月中旬再次調(diào)整部分存款利率上浮至頂。比如，交通銀行將3年期以內(nèi)的定期整存整取利率全部上浮10%，建行也根據(jù)區(qū)域及客戶類別差異化調(diào)整了存款利率。

作為銀行流動性管理的重要金融產(chǎn)品，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成為2014年多家銀行盤活存量資產(chǎn)、騰挪信貸空間的重要工具。

1月24日，興業(yè)銀行成為2014年銀行首家信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行行，發(fā)行總額51.8億元，并已成功招標。

由于信貸資產(chǎn)證券化還處于試點階段，每一筆發(fā)行及規(guī)模都需要審批，直接導致信貸額度緊張的銀行還苦于無空間騰挪的狀態(tài)。“從1月份的數(shù)據(jù)來看，包括四大行在內(nèi)的信貸額度都非常緊張，沒有太多新增貸款，個別大行在1月中旬就停止貸款了。”上述銀行人士指出。

央行如何出手

面對春節(jié)前資金緊張，1月21日，央行公開市場逆回購2550億元，23日，央行再次進行逆回購1200億元，兩次合計向市場投入3750億元。同時，針對中小金融機構(gòu)，央行還啟動了SLF。

從月度角度觀察，2013年1，2月央行凈回籠貨幣均在3000億元，而2014年1月央行則凈投放貨幣3750億元，并且是近4個月來首度凈投放。

對比2013年6月底，央行這一系列舉措一改遲遲不出手的鐵面形象，這也為市場預期2014年貨幣政策不會過緊提供了重要參考。

央行貨幣政策委員會第四季度例會明確表示，下一階段流動性管理工作的內(nèi)容定調(diào)為“保持適度流動性”。

管清友認為，2014年，月末/季末“錢荒”會變成常態(tài)問題，央行可能會適時調(diào)整存款準備金率。但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向放松，而是應對短期流動性緊張的一種手段。

民生證券預估，2014年全年的信貸規(guī)模大概在9萬億～9.2萬億元，較2013年有所增長。M2增速大致還會保持在13%的程度，基本與2013年的目標值持平。

宗良認為，央行穩(wěn)健的貨幣政策不會有方向性的改變。在流動性緊張的時點，央行可能會綜合運用存款準備金率、正逆回購、央票等貨幣工具，保持流動性狀況。預計存款準備金率可能象征性地下調(diào)0.5個百分點。

近期，央行表態(tài)探索發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單。2014年，預計利率市場化會有進一步的推進。