臥龍

統(tǒng)計(jì)局最新的數(shù)據(jù)表示，4月CPI同比上漲1.8%，創(chuàng)18個月新低。其中食品價格上升2.3%，消費(fèi)品價格上升1.4%，而服務(wù)價格則上升2.7%，PPI則同比下跌2.0%。顯然，消費(fèi)品價格升幅小于CPI，表示消費(fèi)品供應(yīng)增加或者消費(fèi)力開始減弱。而服務(wù)價格高于CPI顯示服務(wù)業(yè)需求仍強(qiáng)大或者供應(yīng)不足。所謂服務(wù)業(yè)，是指利用設(shè)備、工具、場所、信息或技能等為社會提供勞務(wù)、服務(wù)的業(yè)務(wù)。包括飲食、住宿、旅游、倉儲、寄存、租賃、廣告、代理服務(wù)及各類技術(shù)服務(wù)、咨詢服務(wù)等，行業(yè)種類繁多。10年前筆者已經(jīng)在本刊呼吁中國由于人口眾多應(yīng)該大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，可惜中國變成世界工廠。中國人口眾多，是發(fā)展服務(wù)業(yè)的最佳本錢。特別是一部分人富裕起來，需要的服務(wù)更多。但可惜政府只顧投資再投資，固定資產(chǎn)投資速度一直居高不下（現(xiàn)在增長速度下降，但基數(shù)暴升，實(shí)際投資額更大）。2013年中國GDP為56.88萬億元人民幣，但固定資產(chǎn)投資已經(jīng)高達(dá)43.65萬億，而且新增固定資產(chǎn)投資亦達(dá)27.24萬億元，1元固定資產(chǎn)才能產(chǎn)生1.30元GDP；而10年前2003年中國GDP13.58萬億元，固定資產(chǎn)投資5.56萬億，1元固定資產(chǎn)產(chǎn)生2.44元GDP。說明通過投資拉動GDP增長的效率愈來愈低。按照過去四年平均18.3%的增長速度，2016年固定資產(chǎn)投資便達(dá)61萬億，超越GDP。

反觀服務(wù)業(yè)筆者認(rèn)為則是救市良藥，各位可以深刻體會到保姆薪金之高漲，正是由于供不應(yīng)求，因此才會有如此高的薪金。在香港，菲傭月薪只得數(shù)千港元，但大陸保姆月薪折算成港元分分鐘過萬。我所請的清潔工每月工作52小時，折算時薪高達(dá)18港元，是香港最低工資的60%。她為三個家庭服務(wù)每月薪金便已經(jīng)比本地大學(xué)生還高。比起工廠工人薪金高，且工作較為自由，比如雇主不在家可以快速完成工作回家，實(shí)際時薪更高。但家政服務(wù)工人素質(zhì)良莠不齊，因?yàn)榧艺疽?guī)模普遍較小，合格的家務(wù)助理供應(yīng)有限。我們經(jīng)?？吹叫侣剤?bào)道國務(wù)院作出這個規(guī)劃、發(fā)改委作出那個規(guī)劃，卻不見政府推動服務(wù)行業(yè)規(guī)劃。上述家政服務(wù)業(yè)僅僅是其中一個分支，其余包括金融服務(wù)業(yè)、物流服務(wù)業(yè)、科技服務(wù)業(yè)等等，容納人數(shù)之多，半數(shù)中國人不在話下。

當(dāng)前刺激經(jīng)濟(jì)仍然是老套路，只不過舊瓶裝新酒。推動高鐵建設(shè)，竟然想到在白令海峽挖隧道起高鐵直通美國，全程一萬二千公里。估計(jì)工程造價超過一萬億美元。不敢說是異想天開，但至少是高不可攀。下一次經(jīng)濟(jì)不景氣之時為刺激經(jīng)濟(jì)是否要挖時空隧道直通月球甚至是火星？

前美聯(lián)儲主席格林斯潘在一個論壇上表示，“20年前美國人均GDP是中國的40倍，現(xiàn)在是中國的5倍，并且差距仍在縮小。高速增長是生產(chǎn)力大幅提高的結(jié)果，但這些增長并非自身的，而是借來的”。他認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)倚賴外來投資及“借來”的技術(shù)，將是未來發(fā)展的隱憂。湯臣路透社的調(diào)查顯示，全球100家最具創(chuàng)新意識及能力的公司中，美國有45個，而中國為0。格林斯潘認(rèn)為若一個社會對你能想些什么、討論什么都有限制的話，要在傳統(tǒng)框架之外思考問題以達(dá)到創(chuàng)新是非常困難。

其實(shí)早在2004年5月，筆者在本刊便曾經(jīng)以《借來的美夢》為題撰寫過三篇文章分析中國經(jīng)濟(jì)及股市。2001年中國加入WTO之后，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠歐美國家消費(fèi)。文章中我寫道：“以英美為代表，國民負(fù)債消費(fèi)的現(xiàn)象愈加嚴(yán)重，一則報(bào)道指平均每個英國人負(fù)債5000多鎊，寅吃卯糧的情況非常普遍。相比于過去，現(xiàn)在他們只能購買更便宜的消費(fèi)品，這是中國貨更暢銷的主要原因。消費(fèi)者對消費(fèi)品的價格愈加看重，生產(chǎn)者只能千方百計(jì)降低成本。于是，我們見到越來越多的商品Made in china。全球經(jīng)濟(jì)一體化，是今后中國經(jīng)濟(jì)長期增長的主要動力源泉。投資者應(yīng)該在股市中尋找這一投資主題的目標(biāo)。”但2008年全球金融風(fēng)暴之后，歐美國家經(jīng)濟(jì)增長乏力，中國經(jīng)濟(jì)自然受到拖累，產(chǎn)能過剩情況更為嚴(yán)重。

經(jīng)濟(jì)不景，經(jīng)營者千方百計(jì)降低成本。比如當(dāng)前三峽大壩船只需要排隊(duì)通過船閘。短則一兩日，長則七八日甚至長達(dá)10日。為何寧愿等待10日都不愿意選擇更快的運(yùn)輸工具？答案是若要“翻壩（通過大壩）”每個集裝箱需要額外增加1500-2000元成本，但若直接走船閘，則成本基本為零。一艘裝有500個集裝箱的船需要數(shù)十輛卡車轉(zhuǎn)運(yùn)，除去金錢成本，管理亦是個問題，在經(jīng)濟(jì)不景之下，節(jié)省這50萬元成本非常必要。倘若經(jīng)濟(jì)繁榮期如2007年，不用你教那些船主早已是使用卡車轉(zhuǎn)運(yùn)矣，為求貨如輪轉(zhuǎn)；但在經(jīng)濟(jì)衰退期則能省便省。

在港交所上市的安碩A50中國基金（HK02823）追蹤富時A50中國指數(shù)，自2009年8月份以來的走勢呈現(xiàn)一個中期下降通道。最近一年兩次觸及下降通道的下軌，2013年6月份的觸及下軌出現(xiàn)大幅反彈，但最近一次的觸及則僅僅出現(xiàn)一個小型的3浪反彈然后便回落。料短期振蕩之后會再向下試靠下降通道下軌，甚至不排除略為跌破，但RSI背馳顯示那將是中期底部的可能性甚大。隨后今年的反彈行情將展開。至于中長期走勢探討容后再述。