□田 江 溫 璐 王桂佳

[電子科技大學(xué) 成都 611731]

一、研究背景

隨著全球化競爭的深入，市場競爭格局由企業(yè)競爭演變?yōu)楣?yīng)鏈競爭。供應(yīng)鏈合作企業(yè)為了共同的利益，不僅需要實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、信息共享、生產(chǎn)優(yōu)化，而且需要實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈資金的互動與效率提升。供應(yīng)鏈金融則是供應(yīng)鏈上下游企業(yè)為滿足供應(yīng)鏈資金需求而結(jié)成的新型聯(lián)盟。供應(yīng)鏈金融實(shí)踐十分活躍，業(yè)務(wù)模式也不斷演化，許多學(xué)者對供應(yīng)鏈金融的融資模式進(jìn)行了廣泛研究[1～5]。一般可以將供應(yīng)鏈金融模式概括為三種模式，即針對上游供應(yīng)商的基于應(yīng)收賬款的融資、針對下游經(jīng)銷商的基于預(yù)付賬款的保兌倉融資、適用于上下游中小企業(yè)的基于存貨的融通倉融資模式等。

國內(nèi)外許多學(xué)者對供應(yīng)鏈金融開展了深入研究。Buzacott和Zhang將融資引入生產(chǎn)模型中，分析銀行與零售商在需求不確定時發(fā)生單次Stackelberg博弈，比較有無資金約束時企業(yè)的訂購決策[6]。Su等研究了供應(yīng)商和零售商一體化下利潤最大化的模型，并通過零售商和供應(yīng)商實(shí)施延遲支付信用，分析最優(yōu)的訂貨決策和配送策略，從而提高供應(yīng)鏈整體利潤[7]。Chang等分析了供應(yīng)商采用回購、減價津貼合同，與零售商共享需求不確定性及庫存融資成本的最優(yōu)訂貨策略[8]。Kouvelis P.和Zhao W.進(jìn)一步考慮零售商破產(chǎn)成本情況下的銀行融資貸款策略，分析了自有資金及抵押物對貸款及訂貨價格等決策的影響[9]。陳祥鋒等分析了供應(yīng)商作為核心企業(yè)，與零售商之間的金融與運(yùn)營決策等問題[10]。易學(xué)輝研究了核心企業(yè)對下游中小企業(yè)的存貨進(jìn)行回購擔(dān)保問題，分析了擔(dān)保程度與銀行的存貨質(zhì)押率的關(guān)系[11]。

以上有關(guān)供應(yīng)鏈金融的研究主要針對供應(yīng)鏈成員中買方企業(yè)存在資金約束時，上游供應(yīng)商作為核心企業(yè)對其提供信用擔(dān)保的各種模型及優(yōu)化策略。但是，在管理實(shí)踐中，由于供應(yīng)商自身存在企業(yè)數(shù)量多、經(jīng)營規(guī)模小、市場競爭力有限等客觀局限性，致使供應(yīng)商難以采取單獨(dú)直接向銀行貸款或買方擔(dān)保等傳統(tǒng)的融資方式。本文以供應(yīng)鏈金融為基礎(chǔ)，借鑒農(nóng)戶聯(lián)貸聯(lián)保的模式[12]，研究核心企業(yè)對供應(yīng)商提供融資擔(dān)保的策略，為中小供應(yīng)商融資問題提供了新蹊徑，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈共同利益的最大化。

二、供應(yīng)鏈合作企業(yè)的聯(lián)貸聯(lián)保融資模式

聯(lián)貸聯(lián)保突出強(qiáng)調(diào)的是連帶責(zé)任擔(dān)保，即擔(dān)保人與債務(wù)人均對同一債務(wù)負(fù)有責(zé)任，當(dāng)債務(wù)人無法對債權(quán)人履行債務(wù)時，擔(dān)保人則為其負(fù)有連帶責(zé)任。通常在供應(yīng)鏈金融體系中，核心企業(yè)為經(jīng)銷商提供回購擔(dān)保承諾，而對供應(yīng)商則是做出付款的承諾[13]。

在供應(yīng)鏈中，供應(yīng)商與核心企業(yè)之間關(guān)系密切，二者有著共同的目標(biāo)利益，因此核心企業(yè)愿意為供應(yīng)鏈的合作企業(yè)（供應(yīng)商或經(jīng)銷商）提供擔(dān)保。一般而言，當(dāng)供應(yīng)商能為核心企業(yè)提供直接貨源或是為其提供生產(chǎn)產(chǎn)品的原材料時，核心企業(yè)會將供應(yīng)商納入擔(dān)保企業(yè)。

核心企業(yè)與供應(yīng)商結(jié)成的聯(lián)貸聯(lián)保融資模式中，核心企業(yè)擔(dān)負(fù)著重要作用，通過與供應(yīng)商形成聯(lián)保體，共同與銀行簽訂協(xié)議，從而保證模式的正常運(yùn)作及信貸交易的完成。同時，核心企業(yè)成為了融資風(fēng)險責(zé)任的主體，當(dāng)擔(dān)保企業(yè)無法按照與銀行簽訂的協(xié)議履行貸款歸還承諾時，核心企業(yè)將承擔(dān)相應(yīng)的信貸風(fēng)險。在聯(lián)貸聯(lián)保融資模式的運(yùn)作流程如下：

1．作為主導(dǎo)企業(yè)的核心企業(yè)與供應(yīng)商簽訂協(xié)議，提出聯(lián)貸費(fèi)用共擔(dān)機(jī)制，確定供應(yīng)商承擔(dān)融資費(fèi)用的比例。

2．核心企業(yè)與供應(yīng)商形成聯(lián)貸聯(lián)保體，向銀行提出貸款需求。

3．核心企業(yè)向銀行承諾為供應(yīng)商提供擔(dān)保，確定擔(dān)保數(shù)額，即如果供應(yīng)商未能達(dá)到應(yīng)償還款項(xiàng)時，剩余金額則由核心企業(yè)代為償還。同時銀行對核心企業(yè)進(jìn)行資信審核，審核通過后則向聯(lián)保體發(fā)放 貸款。

4．核心企業(yè)向供應(yīng)商訂購成品或原材料，并向其支付貨款。

5．核心企業(yè)對產(chǎn)成品進(jìn)行銷售，貸款期末與供應(yīng)商按照協(xié)議歸還銀行貸款。

三、供應(yīng)鏈聯(lián)貸聯(lián)保融資模型

為了研究的一般性，本文針對由單個供應(yīng)商與核心企業(yè)組成的兩級供應(yīng)鏈為研究對象。本文假設(shè)核心企業(yè)有一定的生產(chǎn)規(guī)模，且在銀行的授信程度良好。核心企業(yè)是供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)者，供應(yīng)商是跟隨者，二者擁有信息對稱的條件。假設(shè)市場需求滿足遞增廣義失效率(Increasing Generalized Failure Rate，IGFR)約束條件，銀行是追求風(fēng)險中性。

首先我們對有關(guān)模型的參數(shù)與符號說明如表1所示。

由于核心企業(yè)按需訂購，由供應(yīng)商承擔(dān)庫存風(fēng)險。同時，核心企業(yè)向供應(yīng)商訂購的產(chǎn)品可直接用于市場銷售，且滿足c＜w＜p，未售出的剩余產(chǎn)品殘值為0。

通過分析期望利潤，構(gòu)建供應(yīng)鏈聯(lián)貸聯(lián)保模式下供應(yīng)鏈各主體的期望利潤模型。

表1 相關(guān)符號參數(shù)說明

供應(yīng)商期望利潤：

核心企業(yè)期望利潤：

銀行期望利潤：

四、模型的進(jìn)一步討論

（一）聯(lián)貸聯(lián)保對供應(yīng)商的影響

核心企業(yè)以單位批發(fā)價格w采購產(chǎn)品的數(shù)量為min(x,q)，基于銀行貸款數(shù)額為D與利率為r，供應(yīng)商期末應(yīng)償還銀行貸款數(shù)為D(1+r)。由于核心企業(yè)與供應(yīng)商構(gòu)成責(zé)任聯(lián)保體，因此，供應(yīng)商在需求大于時，需償還的貸款數(shù)為αD(1+r)，而核心企業(yè)需償還貸款(1-α)D(1+r)。反之，當(dāng)供應(yīng)商的需求小于qb時，供應(yīng)商無力償還，則只能靠自身的銷售收入償還貸款，此時歸還貸款額為αwx，其余部分D(1+r)-αwx則由核心企業(yè)償還，也即核心企業(yè)此時的擔(dān)保額為D。

當(dāng)供應(yīng)商只憑借自有資金就可完成產(chǎn)品生產(chǎn)任務(wù)，其期望利潤為：

當(dāng)供應(yīng)商與核心企業(yè)結(jié)為聯(lián)貸聯(lián)保體后，將供應(yīng)商的期望利潤與上述模式進(jìn)行比較，由公式（1）、（4）可得：

由此可知，采用聯(lián)貸聯(lián)保融資方式后，供應(yīng)商的利潤明顯增加。

命題1：供應(yīng)商的生產(chǎn)量有最大值q*，且生產(chǎn)量隨承擔(dān)還款比例α的增加而減少，隨銀行貸款利率r的增加而減少。且滿足

通過隱函數(shù)求導(dǎo)，可分別得出q*與α以及r的關(guān)系。

由此可見，供應(yīng)商的最優(yōu)生產(chǎn)量隨承擔(dān)還款比例α的增加而減少，隨銀行貸款利率r的增加而 減少。

（二）聯(lián)貸聯(lián)保對銀行的影響

在核心企業(yè)與供應(yīng)商沒有采取聯(lián)貸聯(lián)保的情況下，在還款期限到期時，如果供應(yīng)商能夠償還貸款，則銀行收益為 (1)Dr+ ；如果供應(yīng)商無法償還貸款，那么銀行只能獲得供應(yīng)商的全部銷售收入wx。此時，銀行期望利潤可表示為：

由于本文假設(shè)銀行是追求風(fēng)險中性的，則他可提供融資服務(wù)的條件應(yīng)滿足銀行期望收益等于資本市場的平均投資回報，即滿足：

易知：銀行貸款利率r*滿足：

命題2：銀行在面對有核心企業(yè)擔(dān)保的供應(yīng)商融資貸款時，利率只與企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的市場需求有關(guān)，而與供應(yīng)商需求融資金額無關(guān)。

證明：在面對有核心企業(yè)擔(dān)保的供應(yīng)商融資貸款時，由于有：

由此可知，銀行面對中小企業(yè)的單獨(dú)貸款時，制定的短期貸款利率與融資額有關(guān)；在面對有核心企業(yè)擔(dān)保的供應(yīng)商融資貸款時，利率只與企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的市場需求有關(guān)，而與供應(yīng)商需求融資金額無關(guān)。

（三）聯(lián)貸聯(lián)保對核心企業(yè)的影響

由于核心企業(yè)承諾擔(dān)保就會存在一定的風(fēng)險，那么理性的企業(yè)則不會承諾超過供應(yīng)商生產(chǎn)所需的資金，因此，核心企業(yè)對銀行做出的承諾擔(dān)保則不會超過cQN-B。

命題3：聯(lián)貸聯(lián)保模式下，核心企業(yè)的期望利潤函數(shù)為凹函數(shù)，核心企業(yè)承諾的擔(dān)保額隨供應(yīng)商自有資金的增加而減少。在自有資金大于一定程度時，核心企業(yè)才會為供應(yīng)商承諾擔(dān)保額為D=cQN-B，剛好可使供應(yīng)商的生產(chǎn)量達(dá)到無資金約束時的最優(yōu)結(jié)果QN。當(dāng)自有資金不足時，擔(dān)保額滿足D=DM，此時供應(yīng)商的生產(chǎn)量無法達(dá)到QN。其中，DM滿足

證明：由（2）式，在核心企業(yè)與供應(yīng)商聯(lián)貸聯(lián)保的合作模式下，我們將核心企業(yè)的期望利潤對D求導(dǎo)，知擔(dān)保金額滿足：

由（15）式知核心企業(yè)的期望利潤函數(shù)為凹函數(shù)，D=cQN-B可使（14）式大于0，即DM≥cQN-B。由此可見，核心企業(yè)的最優(yōu)擔(dān)保為D，剛好可使供應(yīng)商的生產(chǎn)量達(dá)到無資金約束時的最優(yōu)結(jié)果QN。

核心企業(yè)承諾的擔(dān)保額隨供應(yīng)商自有資金的增加而減少。在自有資金大于一定程度時，核心企業(yè)才會為供應(yīng)商承諾擔(dān)保額為D=cQN-B，剛好可使供應(yīng)商的生產(chǎn)量達(dá)到無資金約束時的最優(yōu)結(jié)果QN。當(dāng)自有資金不足時，擔(dān)保額滿足D=DM，此時供應(yīng)商的生產(chǎn)量無法達(dá)到QN。證畢。

命題4：核心企業(yè)與供應(yīng)商制定聯(lián)合貸款還款比例時，如果供應(yīng)商達(dá)到還款數(shù)額αD( 1 +r)，則供應(yīng)商承擔(dān)融資比例為如果供應(yīng)商無法達(dá)到此還款數(shù)額，則核心企業(yè)要求供應(yīng)商承擔(dān)比例應(yīng)該至少為

證明：供應(yīng)商能達(dá)到還款數(shù)額αD( 1 +r)時，

為使之與供應(yīng)商在無資金約束時提供的數(shù)量一致，即令q*=QN，因此，

當(dāng)供應(yīng)商能無法達(dá)到還款數(shù)額αD( 1 +r)時，對核心企業(yè)而言，此時的利潤函數(shù)為：

相比不提供聯(lián)貸聯(lián)保服務(wù)時的利潤：

由于核心企業(yè)要保證利潤為正，即 ∏1＞∏2即可求得

（四）聯(lián)貸聯(lián)保對供應(yīng)鏈的影響

采用供應(yīng)鏈聯(lián)貸聯(lián)保融資服務(wù)，供應(yīng)鏈總體利潤為：

令其對q求導(dǎo)，得出最大值為

同時知因此，供應(yīng)鏈總體利潤函數(shù)是關(guān)于q的函數(shù)。q1＞QN，由于利潤函數(shù)(0,QN)在區(qū)間內(nèi)是遞增的，由此知實(shí)現(xiàn)QN的產(chǎn)量可獲得比未實(shí)現(xiàn)此產(chǎn)量更高的利潤。

由此可見，主體在供應(yīng)鏈上引入聯(lián)貸聯(lián)保融資模式后，核心企業(yè)的擔(dān)保可使供應(yīng)商獲得其剛好實(shí)現(xiàn)無資金約束時的產(chǎn)量，而這一產(chǎn)量恰使供應(yīng)鏈整體獲得更大的利潤。

由以上分析可見，q1＞QN，即q1可使供應(yīng)鏈整體達(dá)到最優(yōu)利潤。

明顯地，如果核心企業(yè)采取供應(yīng)鏈最優(yōu)的結(jié)果，會使其承擔(dān)更多的擔(dān)保額。由上節(jié)分析知核心企業(yè)不愿擔(dān)保超過D=cQN-B的數(shù)量，因此，供應(yīng)商最優(yōu)的生產(chǎn)量就是依據(jù)自身利潤最大化得出的結(jié)果。相應(yīng)地，核心企業(yè)依據(jù)此生產(chǎn)量為其提供擔(dān)保，達(dá)成聯(lián)合協(xié)議，做出向銀行貸款的決策。

五、結(jié)論

本文研究的主要結(jié)論是：

1．供應(yīng)商采取與核心企業(yè)聯(lián)貸聯(lián)保的融資模式，可使自身利潤增加。

2．供應(yīng)商生產(chǎn)量受融資需求資金的影響，且生產(chǎn)量隨供應(yīng)商承擔(dān)還款金額比例的增加而增加。

3．銀行在有核心企業(yè)擔(dān)保時，對供應(yīng)商的融資貸款利率只與企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的市場需求有關(guān)，與供應(yīng)商需求融資金額無關(guān)。

4．核心企業(yè)承諾的擔(dān)保額隨著供應(yīng)商自有資金的增加而減少。

[1]謝世清,何彬.國際供應(yīng)鏈金融三種典型模式分析[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2013(04):80-86.

[2]POE T R.Subjective judgments and the asset-based lender[J].Commercial Lending Review,1998,13(2):67-70.

[3]閆俊宏,許祥泰.基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資模式分析[J].上海金融,2007(2):14-16.

[4]HOFMANN E.Supply chain finance:some conceptual insights[J].Logistics Management,2005,S.203-214.

[5]胡躍飛.供應(yīng)鏈金融——極富潛力的全新領(lǐng)域[J].中國金融,2007(22):38.

[6]BUZACOTT J A,ZHANG R Q.Inventory management with asset-based financing[J].Management Science,2004(24):1274-1292.

[7]SU C H,OUYANG L Y,HO C H,et al.Retailer’s inventory policy and supplier's delivery policy under two-level trade credit strategy[J].Asia-Pacific Journal of Operational Research,2007,24(05):613-630.

[8]CHANG H L,BYONG-DUK R.Trade credit for supply chain coordination[J].European Journal of Operational Research,2011,214(1):136-146.

[9]KOUVELIS P,ZHAO W.The newsvendor problem and price-only contract when bankruptcy costs exist[J].Production and Operations Management,2011,20(6):921-936.

[10]陳祥鋒,朱道立,應(yīng)雯珺.資金約束與供應(yīng)鏈中的融資和運(yùn)營綜合決策研究[J].管理科學(xué)學(xué)報,2008,11(3):70-77.

[11]易學(xué)輝,周宗放.核心企業(yè)回購擔(dān)保下銀行的存貨質(zhì)押融資定價決策[J].系統(tǒng)工程,2011,29(1):38-44.

[12]彭江波.以戶主聯(lián)保為基礎(chǔ)構(gòu)建中小企業(yè)信用擔(dān)保體系[J].金融研究,2008(2):75-82.

[13]宋炳方.商業(yè)銀行供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)[M].北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,2012.