央行貨幣政策

警示的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)

沈建光：瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中央銀行近日公布了最新一期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，與市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體偏悲觀的看法有所不同，央行報(bào)告中傳達(dá)的情緒似乎并沒(méi)有情況危急之擔(dān)憂，但筆者堅(jiān)持對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行差于預(yù)期的判斷，同時(shí)認(rèn)為，央行報(bào)告有一定穩(wěn)定市場(chǎng)信心之意。

首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⒊蔀闆Q定今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵。其次，通脹壓力尚不足為慮，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域通縮值得擔(dān)憂。再有，降準(zhǔn)不僅是應(yīng)對(duì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑與企業(yè)融資難、融資貴等諸多矛盾的積極舉措，更是未來(lái)發(fā)揮價(jià)格型貨幣政策工具作用的內(nèi)在要求。

過(guò)去30年央行貨幣政策工具應(yīng)用更多地倚靠數(shù)量型工具，價(jià)格型工具的應(yīng)用相對(duì)弱之。而伴隨著對(duì)市場(chǎng)化改革達(dá)成的高度共識(shí)，以及當(dāng)前一些經(jīng)濟(jì)金融體系的矛盾現(xiàn)象出現(xiàn)，這一狀況實(shí)際上到了必須改變的時(shí)刻。

主要原因如下：第一，利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)空前加快，由供需決定資金價(jià)格的時(shí)機(jī)已愈加成熟，通過(guò)行政手段控制資金供給方，利率價(jià)格信號(hào)必定難以發(fā)揮，資金緊張之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)更難免受到傷害；第二，當(dāng)前表外業(yè)務(wù)的發(fā)展過(guò)快，金融風(fēng)險(xiǎn)空前加大，不僅源于部分監(jiān)管缺失，更在一定程度上反映了表內(nèi)業(yè)務(wù)監(jiān)管過(guò)度；第三，伴隨著存貸差的縮減，當(dāng)前20%的準(zhǔn)備金率或已超出最優(yōu)準(zhǔn)備金率的理論值；第四，相較于國(guó)際上其他國(guó)家，當(dāng)前中國(guó)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)過(guò)高。

最后，宏觀政策調(diào)整需要更加注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)，其意義某種程度上要高于保就業(yè)。一般而言經(jīng)濟(jì)下滑階段，企業(yè)率先采取的是減產(chǎn)而非裁員來(lái)應(yīng)對(duì)，一旦出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)，經(jīng)濟(jì)狀況必定到了十分危急的時(shí)刻，宏觀政策或許也已經(jīng)過(guò)了最好的應(yīng)對(duì)時(shí)機(jī)。此外，伴隨著中國(guó)劉易斯拐點(diǎn)的到來(lái)，就業(yè)指標(biāo)的敏感性也在減弱。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行差于預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)不容小視，宏觀政策需要有所作為。除此之外，筆者建議淡化75%存貸比的考核?？偠灾?，筆者認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策應(yīng)該改變過(guò)緊的局面，并通過(guò)降準(zhǔn)、淡化存貸比考核等引導(dǎo)政策轉(zhuǎn)向價(jià)格型工具，這既有利于穩(wěn)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)，也有助于促進(jìn)市場(chǎng)化改革，可謂一舉兩得。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

改革要成功，市場(chǎng)邏輯

一定要戰(zhàn)勝官場(chǎng)邏輯

周其仁： 北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授

改革首先是有個(gè)問(wèn)題，中國(guó)為什么改這么長(zhǎng)時(shí)間？問(wèn)題哪來(lái)的？吳敬璉老師第一次提出這個(gè)問(wèn)題是1978年，當(dāng)時(shí)就冒出個(gè)問(wèn)題，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)在中國(guó)搞了幾年？真正上軌道是1961年之后，滿打滿算，到1978年不到20年，到現(xiàn)在已經(jīng)30多年過(guò)去了。形成一個(gè)體制沒(méi)花那么長(zhǎng)時(shí)間，改一個(gè)體制，時(shí)間比它長(zhǎng)，而且留下很大一塊沒(méi)改完。

當(dāng)時(shí)摸著石頭過(guò)河，哪件事情有力治了，我們就改一把，哪些事情有較大難度就先擱一擱。這個(gè)策略讓中國(guó)改革起步階段，頭十來(lái)年或者頭20年確實(shí)取得了讓世界矚目的成就。但是這個(gè)成功背后也帶來(lái)了麻煩，有些難的問(wèn)題往后放。更大的麻煩是，已經(jīng)改革的領(lǐng)域的成功會(huì)幫助掩蓋沒(méi)有改革的部分。這是一條。

第二條，中國(guó)由于改革持續(xù)非常長(zhǎng)，人口統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律就會(huì)發(fā)生作用。年輕一代人的參照性不一樣。80后、90后，他們的參照性是在信息開(kāi)放的情況下形成的。你不把這個(gè)國(guó)家的改革跟這些人的要求期望相一致，現(xiàn)在沒(méi)麻煩，將來(lái)也會(huì)有麻煩。

最后一個(gè)道理，不改不成。我們這個(gè)體制，有些窟窿已經(jīng)不小了，社會(huì)矛盾世界第二大，增長(zhǎng)速度第一。說(shuō)明我們這個(gè)社會(huì)有些環(huán)節(jié)要引起注意，加以補(bǔ)救。

什么叫中國(guó)改革？只要有過(guò)不去的坎兒，總有人想辦法越過(guò)去，但這僅僅是改革的一小部分，改革要真正變成制度變遷有另外一部分。能不能得到承認(rèn)？合法不合法？你不合法，這個(gè)體制預(yù)期就不穩(wěn)定。

改革有巨大成就，但半拉子工程——關(guān)鍵部位沒(méi)有改掉，如果不通過(guò)改革，進(jìn)一步把這個(gè)體制架構(gòu)形成完善，我們已有的成果很難保持。所以改革30年以后，還要發(fā)動(dòng)一波深化改革，要把過(guò)去沒(méi)有解決的關(guān)鍵難題、重要領(lǐng)域的關(guān)鍵環(huán)節(jié)爭(zhēng)取突破。我的看法，過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)可能對(duì)這場(chǎng)大戰(zhàn)有幫助。頂層設(shè)計(jì)跟摸石頭過(guò)河結(jié)合，這句話講得好。

我心目中改革的架構(gòu)始終兩層，一層就是第一線，盡可能多地探索，但是這種在很多底層發(fā)生的變革，能不能系統(tǒng)集中起來(lái)，能不能被合法化承認(rèn)，能不能把它變得更加規(guī)范和完善？取決于上層建筑。最后是要上下互動(dòng)上下結(jié)合形成一個(gè)更現(xiàn)代化國(guó)家的，比較理想的體制。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

瑞士不再為外國(guó)賬戶保密

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》5月7日?qǐng)?bào)道，世界最大的離岸金融中心瑞士承諾，將自動(dòng)向其他國(guó)家交出外國(guó)人賬戶的詳細(xì)資料，涉及2.2萬(wàn)億美元的資金。

這是全球打擊逃稅舉措的最重大突破之一。

在5月6日于巴黎舉行的歐洲財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，瑞士同意簽署一項(xiàng)有關(guān)自動(dòng)交換信息的全球新標(biāo)準(zhǔn)。

這對(duì)各國(guó)政府而言是巨大的進(jìn)步。在全球金融危機(jī)和一連串稅務(wù)丑聞后，他們發(fā)起了一場(chǎng)聯(lián)合打擊逃稅的行動(dòng)。

歐銀決議即將登場(chǎng)

美元指數(shù)在5月7日全天交易中上漲了0.11%，收?qǐng)?bào)79.23。美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）官員不斷發(fā)表對(duì)通脹立場(chǎng)溫和的講話，導(dǎo)致講話對(duì)壓低美元的功效減弱，隨出脫兌美元的空頭頭寸。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫（Janet Yellen）當(dāng)日在國(guó)會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)作證時(shí)繼續(xù)保持溫和的政策立場(chǎng)。

她表示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍存在“相當(dāng)規(guī)?！钡拈e置勞動(dòng)力，且通脹處于低位，這為高度寬松的貨幣政策提供了依據(jù)。耶倫承諾，只要就業(yè)狀況改善，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)當(dāng)前的縮減購(gòu)債的進(jìn)程。

多家銀行封殺比特幣交易

比特幣中國(guó)、火幣網(wǎng)、OKCoin、CHBTC、BtcTrade等國(guó)內(nèi)五家主要比特幣交易平臺(tái)近日發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布將采取“一致的自律行動(dòng)”，不再開(kāi)展與比特幣相關(guān)的杠桿交易，并將統(tǒng)一交易費(fèi)率。有比特幣玩家表示，比特幣的風(fēng)險(xiǎn)本身已經(jīng)很高，如果允許杠桿交易，價(jià)格很容易被“莊家”控制，謀取更大利益。

目前，隨著央行政策的深入執(zhí)行，比特幣平臺(tái)的生存空間也逐步減小。

5月7日，國(guó)內(nèi)多家銀行發(fā)布《關(guān)于禁止使用我行賬戶用于比特幣交易的聲明》，從即日起任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得將其在該行開(kāi)立的賬戶用于比特幣等的交易資金充值等活動(dòng)。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

5月5日-9日

1廣交會(huì)蝶變信號(hào)

2大話石油改制

3申維辰、金道銘與太原地產(chǎn)亂象

4正視民資進(jìn)場(chǎng)的局限

5基金捕鼠風(fēng)暴升級(jí)

6控煤政策“誤傷友軍”

7國(guó)家石油公司改革的海外標(biāo)本

8激辯達(dá)菲療效

9小貸“松綁”

10余額寶與金融危機(jī)endprint