汽車：關(guān)注低估值優(yōu)質(zhì)股

投資要點：

1、 新能源汽車發(fā)展前景光明。

2、整體估值水平有望提升。

新能源汽車行業(yè)是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，長期發(fā)展前景光明，但中間的坎坷也不可忽視。

（1）從目前情況來看，私人購買新能源汽車進展程度低于預(yù)期，全國僅有北京和上海公布具體補貼細(xì)則及入選車型，其他城市依然均未跟進。（2）在北京和上海，由于充電樁建設(shè)及可選車型等問題，新能源乘用車銷售情況也低于預(yù)期。（3）近期美國電動車廠商特斯拉總裁馬斯克中國行中提到1年內(nèi)不考慮同國內(nèi)車企的合作以及充電樁等設(shè)備前期將自行建設(shè)均不及市場預(yù)期。（4）新能源汽車相關(guān)上市公司的業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。萬向集團表示近2年內(nèi)沒有講電動車子公司注入上市公司萬向錢潮的計劃，收購的美國電動車廠商菲斯克前期仍不準(zhǔn)備國產(chǎn)，并且其注入上市公司的計劃要更為靠后，沒有時間表。前期新能源汽車上漲行情的主要驅(qū)動因素是新能源汽車政策及行業(yè)的熱點事件，其對行情的邊際效用越來越微弱。

以上4個方面均對新能源汽車概念股行情有較大影響，預(yù)計短期內(nèi)，新能源汽車概念股仍將維持弱勢。

對于傳統(tǒng)汽車，從細(xì)分行業(yè)來看，經(jīng)過近期的調(diào)整，乘用車整體估值相對合理，商用車估值依然較高，零部件估值相對較低。

由于汽車行業(yè)上升小周期已經(jīng)步入后半段，市場難以給板塊高估值，估值向上的驅(qū)動因素主要來自于市場整體估值水平提升，估值向下的主要影響因素為行業(yè)景氣度超預(yù)期的下降。

軍工：關(guān)注改革進程

投資要點：

1、驅(qū)動股價表現(xiàn)的核心因素將轉(zhuǎn)變?yōu)楦母铩?/p>

2、推薦行業(yè)需求持續(xù)+資產(chǎn)整合預(yù)期提升的公司。

從歷史股價表現(xiàn)來看，國防軍工板塊的表現(xiàn)主要受階段性訂單和資產(chǎn)整合因素影響。雖然長期來看跑贏大盤，但持續(xù)性和可把握性較差。

但從十八屆三中全會之后，我們認(rèn)為未來驅(qū)動軍工股表現(xiàn)的核心因素將轉(zhuǎn)變?yōu)楦母?。國防和軍隊改革以提升作?zhàn)能力為目標(biāo)，涉及三個方向：體制編制改革、政策制度改革和軍民融合；三大改革方向?qū)乃膫€層面影響未來軍工需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展：需求牽引規(guī)劃、軍民融合、軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化、軍工產(chǎn)品定價體系改革。

基于三大改革方向帶來的四個層面變化，我們認(rèn)為需要重點關(guān)注重點產(chǎn)品國家扶持措施、軍工事業(yè)單位改制進程、核心軍企整合進程，重點推薦行業(yè)需求持續(xù)+資產(chǎn)整合預(yù)期提升的航空動力、中國衛(wèi)星、中航電子；推薦軍民融合的四川九洲、精達(dá)股份、科士達(dá)；關(guān)注造船行業(yè)復(fù)蘇拐點確認(rèn)+資產(chǎn)整合預(yù)期的中國船舶、廣船國際；關(guān)注事業(yè)單位改制的進程，關(guān)注行業(yè)需求向好+事業(yè)單位改制受益的航天長峰。

醫(yī)藥：維生素原料藥價格持續(xù)上漲

投資要點：

1、 巴斯夫火災(zāi)造成的停產(chǎn)提振市場。

2、 終端需求活躍。

2014年春節(jié)過后，國內(nèi)飼料級維生素A價格有所上漲，主要原因是由于歐洲VA價格堅挺，市場價格進一步走高，同時由于國內(nèi)預(yù)混料客戶反映近期備貨充足，使得國內(nèi)供應(yīng)繼續(xù)緊張。

3月份，巴斯夫公司在德國的一家甲基丁烯醛工廠由于化學(xué)物質(zhì)泄漏發(fā)生火災(zāi)事故，目前該生產(chǎn)線已停產(chǎn)，甲基丁烯醛被用來生產(chǎn)檸檬醛，而檸檬醛是生產(chǎn)維生素A、維生素E和香料香精等產(chǎn)品的重要原材料，巴斯夫公司檸檬醛產(chǎn)能全球占比超過60%，帝斯曼等企業(yè)均采購巴斯夫檸檬醛及下游產(chǎn)品生產(chǎn)VA、香料香精或VE。此次巴斯夫火災(zāi)造成的停產(chǎn)進一步提振了低迷已久的維生素市場，重點關(guān)注市場成交情況。

目前飼料級維生素E（含量50%）市場主流價格較為穩(wěn)定，巴斯夫事故都對VE市場起到支撐作用。從2013年11月初，國際巨頭帝斯曼和國內(nèi)泛酸鈣最大廠家鑫富藥業(yè)（002019）分別提高泛酸鈣報價15%、10%后，由此使得國內(nèi)泛酸鈣價格比上月有明顯提升，終端需求仍然活躍。從12月初開始，國內(nèi)泛酸鈣市場出現(xiàn)明顯上漲跡象，市場價格同比翻番。2014年春節(jié)過后市場價格再現(xiàn)上漲態(tài)勢，3月份歐洲泛酸鈣價格持續(xù)走高，國內(nèi)出口價格也在逐漸上漲。經(jīng)過2007年以來長期的低價位競爭，泛酸鈣產(chǎn)能在擴大，但供應(yīng)商卻逐漸減少，市場集中度提升。隨著生產(chǎn)成本不斷提高，主要生產(chǎn)廠家逐步放棄長期的過度競爭，從微利轉(zhuǎn)向共贏。

建筑工程：天然氣供應(yīng)長效保障機制出臺

投資要點

1、 出臺了保障天然氣穩(wěn)定供應(yīng)長效機制的若干意見。

2、 推薦“建筑+X”的概念。

近期，國家出臺了關(guān)于保障天然氣穩(wěn)定供應(yīng)長效機制的若干意見，力爭2020年天然氣供應(yīng)能力達(dá)到4200億立方米，相比2013年的1676億方成倍增加。其中為滿足煤改氣工程用氣的新增需求達(dá)1120億立方米。我們認(rèn)為，天然氣需求的快速增長將利好相關(guān)企業(yè)，重點推薦中國化學(xué)。

今年以來我們堅持推薦“建筑+X”的概念，其中又因“建筑+環(huán)?！闭叻龀至Χ却?、估值有提升空間為首要關(guān)注點，這一邏輯持續(xù)得到印證：國家發(fā)展規(guī)劃司司長徐林表示，“十三五”規(guī)劃在資源環(huán)境、生態(tài)建設(shè)方面的力度，只會進一步加大，不可能弱化，更不可能“放水”。相關(guān)水污染處理、固廢處理、土壤污染治理、空氣污染治理都是重點領(lǐng)域，推薦蒙草抗旱和鐵漢生態(tài)。

近期需要關(guān)注該行業(yè)的重點合同包括，成都路橋簽訂的 《宜賓至威信高速公路（四川境段）》， 金額82億，以及北方國際簽訂的 《幾內(nèi)亞比紹Saltinho-比紹-塔納府輸變電線路與變電站項目》，金額1.99億美元。

我們推薦的投資組合是：蒙草抗旱、洪濤股份、亞廈股份、中國化學(xué)和三維工程。