興業(yè)全球基金：以開放態(tài)度擁抱新經(jīng)濟(jì)新成長

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，興全輕資產(chǎn)今年以來以39.01%的凈值增長率領(lǐng)漲全市場(chǎng)，遠(yuǎn)超同類股票型基金平均收益34.17個(gè)百分點(diǎn)；興全有機(jī)增長也以36.03%的回報(bào)率位列全市場(chǎng)第二，超越同類混合型基金平均收益水平32個(gè)百分點(diǎn)。

此輪創(chuàng)業(yè)板漲升幅度接近2倍，上漲的時(shí)間跨度達(dá)到15個(gè)月，“創(chuàng)業(yè)板牛市”這個(gè)判斷毋庸置疑，許多人提到創(chuàng)業(yè)板就聯(lián)想到泡沫，把這輪牛市與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫相提并論，并認(rèn)為泡沫隨時(shí)可能破裂。興業(yè)全球基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆認(rèn)為，此輪新興成長牛市是由新經(jīng)濟(jì)直接推動(dòng)的。

首先，從全世界角度看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)橫空出世，它帶來的技術(shù)變革滲透到了各行各業(yè)，尤其是對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的顛覆和改造，影響不僅在于產(chǎn)業(yè)變化同時(shí)導(dǎo)致了社會(huì)變革，影響到了幾乎每個(gè)人的生活。

其次，從國內(nèi)的角度看，新一屆政府力圖轉(zhuǎn)變舊有經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，這種轉(zhuǎn)型是一個(gè)長期的歷史進(jìn)程。新的經(jīng)濟(jì)政策方向是希望轉(zhuǎn)向內(nèi)需、轉(zhuǎn)向消費(fèi)、轉(zhuǎn)向創(chuàng)新。希望多一些低消耗高技術(shù)、低污染高附加的產(chǎn)業(yè)，能從中國制造轉(zhuǎn)向中國創(chuàng)造。在消費(fèi)領(lǐng)域，傳統(tǒng)的消費(fèi)概念主要是食品飲料紡織服裝、白酒火腿腸等，而現(xiàn)在的新消費(fèi)則增加了信息消費(fèi)、文化娛樂，未來互聯(lián)網(wǎng)和傳媒將成為消費(fèi)板塊的主流構(gòu)成。這也是這個(gè)成長股牛市具備新經(jīng)濟(jì)特征的原因之一。

成長股投資并非膽量大賽，更不是賭博，成長股投資更考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)于基本面的判斷，陳揚(yáng)帆坦言，成長股投資的過程中也會(huì)遇到挫折，例如2013年10月的回調(diào)，輕資產(chǎn)凈值遭遇了較大的回撤，“當(dāng)時(shí)我可以選擇大幅減倉等著暴跌，但我堅(jiān)定地認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的行情遠(yuǎn)沒結(jié)束，而且相信自己組合里的股票大有前途，況且我不愿意去做太多鎖定收益之類的動(dòng)作。所以成長股系統(tǒng)性暴跌，一下子把我從天堂拋到了地獄，但也正是那輪暴跌使得我的抗壓能力變強(qiáng)了，并且我對(duì)這類事情的理解更深了一層。從原則上面來講，如果我認(rèn)為核心的假設(shè)沒有問題，我還是會(huì)選擇堅(jiān)持。

陳揚(yáng)帆特別強(qiáng)調(diào)，長期看，無論是指數(shù)還是基金凈值或是個(gè)股，都不可能是一根直線式地上漲，適時(shí)適度的回調(diào)是行情長期健康運(yùn)行的必備條件，如同在2007年的行情中，沒有5·30的大調(diào)整，就很難有6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，“就像2013年10月的‘巨幅’回調(diào)，今天我們站在這里，未來我們站得更高回望它，除了欣慰應(yīng)該還有感激?！?/p>

泰達(dá)宏利：超日債違約市場(chǎng)早有預(yù)期

泰達(dá)宏利高票息定期開放債基基金經(jīng)理李慧鵬表示，對(duì)于11超日債的償付能力，市場(chǎng)上早已有預(yù)期。2月28日，*ST超日披露了業(yè)績(jī)快報(bào)，由于光伏行業(yè)仍處于收入下滑并大幅虧損，公司的經(jīng)營已經(jīng)陷入困境。而11超日債也已于2013年7月6日停牌，停牌前收盤價(jià)僅為65元，到期收益率27%，行權(quán)收益率66%。這一定價(jià)已經(jīng)明顯反映了其無法足額償付本息的預(yù)期，但可能并不充分。參考此前有債務(wù)危機(jī)上市公司的重整情況，預(yù)計(jì)*ST超日債務(wù)重組的回收率可能不到三成，11超日債作為普通債務(wù)仍有繼續(xù)折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

李慧鵬認(rèn)為，從市場(chǎng)影響看，超日債違約事件會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，但影響相對(duì)可控。具體可影響到以下幾個(gè)層面：第一，信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)進(jìn)一步分化，但對(duì)資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)影響不大。第二，可能導(dǎo)致中低評(píng)級(jí)信用債的整體利差拉大。在這一過程中，利率債和高評(píng)級(jí)債券會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，中低評(píng)級(jí)債券所受沖擊更大。第三，對(duì)于債市流動(dòng)性有一定影響，但波及面有限，不會(huì)重現(xiàn)2011年的行情。

花旗銀行：在增長的框架中推動(dòng)改革

花旗銀行中國研究主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，今年實(shí)現(xiàn)GDP增長目標(biāo)的難度大于將CPI控制在目標(biāo)值之下。概括而言，有三種途徑可以支持實(shí)現(xiàn)7.5% 的GDP增長：第一，出口高速增長；第二，通過改革大幅提高國內(nèi)需求和生產(chǎn)率；第三，繼續(xù)加杠桿，即投資推動(dòng)。第一種情形不可控，受制于外部經(jīng)濟(jì)特別是國外消費(fèi)需求的復(fù)蘇。

就改革而言，有待時(shí)間表和順序的確定，形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)支持尚需時(shí)間。投資增長幾乎是經(jīng)濟(jì)增長保底的唯一途徑，但這會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。目前中國經(jīng)濟(jì)呈結(jié)構(gòu)性放慢的特點(diǎn)，傳統(tǒng)行業(yè)受產(chǎn)能過剩、投資低效和資產(chǎn)不良所困，新的增長點(diǎn)短期之內(nèi)難以支撐既有的增長。房地產(chǎn)價(jià)格泡沫存在著局部破裂的可能性，中國經(jīng)濟(jì)高度依賴房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)，是增長的一大不確定性。資金成本升高是高增長、低效率的必然結(jié)果，反過來將影響今年的新開工項(xiàng)目、加庫存進(jìn)程和企業(yè)投資意愿。經(jīng)濟(jì)增長下行，通脹壓力反而有所緩解。

2014年是中國深化改革元年，也是引領(lǐng)市場(chǎng)走向預(yù)期的關(guān)鍵之年。經(jīng)濟(jì)下行并不足懼，如果這是一個(gè)有改革的增長放慢?？傮w而言，中國經(jīng)濟(jì)仍面臨下行的壓力，最大的壓力來自投資增長的放慢?；ㄆ祛A(yù)期，2015年經(jīng)濟(jì)存在觸底的可能性，但這取決于今年增長的質(zhì)量。