龜兔賽跑是大家耳熟能詳?shù)墓适拢^去3年國內(nèi)基金市場上演了類似的童話故事：一向跑得慢的貨幣市場基金戰(zhàn)勝了人們印象中跑得快的股票型基金。

把時間軸拉長至5年、10年，兔子的優(yōu)勢又重現(xiàn)了。不過，同樣富有戲劇性的是，從近10年年化收益來看，“溫吞”的保本基金戰(zhàn)勝了“生猛”的股票型基金。

時勢造英雄

截至2013年10月底，晨星統(tǒng)計(jì)了最近3年主要類別基金的收益/風(fēng)險(xiǎn)情況，近期市場火爆的貨幣市場基金以3.77%的年化回報(bào)居各類基金之首。其他表現(xiàn)較好的是普通債券型基金、激進(jìn)債券型基金，保本基金在過去3年也獲得正收益，這3類基金最近3年的年化收益分別為2.34%、1.73%、0.67%。而受累于最近3年股市的整體下跌，滬深300指數(shù)、中證小盤500指數(shù)、中證800指數(shù)下跌皆超過20%。雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)相對出色，獲得了11.15%的正收益，但仍無法“拯救”重配股票的基金類別，股票型基金以-4.81%的年化回報(bào)墊底；其次是激進(jìn)配置型基金，年化回報(bào)為-4.55%；平衡型基金、保守混合型基金的年化回報(bào)為-1.79%、-0.63%，見下圖。

具體來看，股票型基金過去3年表現(xiàn)分化較大，首尾業(yè)績相差可謂“疑是銀河落九天”。該類基金最近3年年化回報(bào)最高的超過10%，最差的為-21.1%，成立滿3年的300只基金中僅16只基金跑贏貨幣市場基金。類似的落差也存在最近3年受累熊市的激進(jìn)配置型基金中，3年年化回報(bào)最高為6.94%，最差的為-14.49%。

貨幣市場基金則全部取得正收益，且回報(bào)較接近：最近3年年化回報(bào)最高的南方現(xiàn)金增利貨幣–B為4.41%，最低者為2.41%。該類基金也成為過去3年基金市場中的“英雄”，無論從產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模、申贖來看，其發(fā)展都是迅猛的。自2010年一季度至2013年三季度末，該類產(chǎn)品規(guī)模增長超過3倍，15個季度中有9個呈現(xiàn)凈申購狀態(tài)，基金數(shù)量也自2010年11月26日的69只發(fā)展至3年后的145只。

不僅收益高、業(yè)績波動小，過去3年貨幣市場基金表現(xiàn)出的類現(xiàn)金功能也使得其成為資產(chǎn)配置的“利器”。晨星統(tǒng)計(jì)了過去3年主要類別基金的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)貨幣市場基金的業(yè)績與各類基金均表現(xiàn)出低關(guān)聯(lián)度的特征，除激進(jìn)債券型基金外，其他幾類基金的相關(guān)系數(shù)皆低于0.2。

日光之下無新事

與A股過去3年“一片慘綠”形成鮮明對比的是美國股市的“大紅大紫”。晨星統(tǒng)計(jì)了美股激進(jìn)配置型、平衡混合型、保守混合型、大盤成長型、大盤平衡型、大盤價(jià)值型、中盤成長型、中盤平衡型、中盤價(jià)值型、小盤成長型、小盤價(jià)值型及小盤平衡型12類基金過去3年的收益情況，皆獲得正收益，除保守混合型基金外，其他類別過去3年年化收益皆高于10%，其中小盤成長型基金收益最高，為17.13%。股票型基金中，除中盤成長型外，其他類型的年化收益皆高于15%。相比這些類別基金的“巨幅收益”，美國貨幣市場基金過去3年的優(yōu)勢更多地體現(xiàn)現(xiàn)在流動性上，截至2013年11月末，過去3年年化回報(bào)僅為0.02%。

回到國內(nèi)市場，截至2013年11月27日，在過去的5年中，股票型基金、激進(jìn)配置型基金與過去3年的表現(xiàn)大相徑庭，分別取得了9.49%、9.37%的年化收益，大幅超越了貨幣市場基金2.95%的年化收益。如果進(jìn)一步把觀察周期拉長至10年，權(quán)益類基金的優(yōu)勢更為明顯，股票型基金、激進(jìn)配置型基金的年化收益分別為12.47%、14.72%。不過我們同時發(fā)現(xiàn)，保本基金這一看似有些“雞肋”的產(chǎn)品（不少投資者抱怨該類產(chǎn)品牛市不敵股票型基金、激進(jìn)配置型基金，熊市不及純債基金、貨幣市場基金）在過去10年的年化收益為14.08%，超越了“跑得快”的股票型基金，這在一定程度上很好地警示了投資者，在逐利的同時注重風(fēng)險(xiǎn)的重要性。

讓我們從長時間的跨度再來看看“卵巢彩票”。過去5年，得益于從2008年金融危機(jī)的低點(diǎn)復(fù)蘇，美國各種風(fēng)格的股票型基金皆取得了令人垂涎的回報(bào)。下表顯示，除大盤風(fēng)格外，中盤、小盤各類風(fēng)格的股票型基金皆取得了超過20%的年化回報(bào)。但是從過去10年來看，“卵巢彩票”并未帶來額外的收益：美國股票型基金整體平均年化收益為8.47%，低于中國股票型基金的該值。具體來看，股票型基金中收益最高的組別為小盤價(jià)值型基金，年化收益為9.57%，中盤價(jià)值型、小盤平衡型、小盤成長型的年化收益也在9%以上。而這與過去10年中國GDP的平均增長速度高于美國是相呼應(yīng)的，資本市場再一次為投資者講述了一次“主人與狗”的故事。

遠(yuǎn)離顛倒夢想

過去幾年的大熊市及對貨幣市場基金的一些過于片面的宣傳，讓一些投資者產(chǎn)生了不切實(shí)際的想法：即通過配置貨幣市場基金來追逐高收益?；蛟S這是由于投資者近期受到了市場上類似于約定8%年化收益的“百度百發(fā)”產(chǎn)品的誘惑，但清醒的投資者應(yīng)該知道，從長期來看，這是不可持續(xù)的。

貨幣市場基金投資標(biāo)的低風(fēng)險(xiǎn)、低收益以及高流動性的特征，決定了其長期難攀上高收益的枝頭，過去5年的收益對比已經(jīng)告訴了我們這一點(diǎn)。在以往對貨幣市場基金的觀察中，我們也圍繞其類現(xiàn)金的流動性特征及其功能展開了一些討論，意在幫助投資者認(rèn)清“烏龜”的本來面目。

歷史不會簡單地重復(fù)，但歷史又是何其相似。當(dāng)我們把今天的A股市場濃縮成資本市場歷史長河里的一個點(diǎn)，它坐落在估值均線的下方，就如同地心引力對我們的作用，估值修復(fù)總會那么自然而然地發(fā)生，并且毫無新意。

在我們這個龜兔賽跑的故事中，由于沒有終點(diǎn)的限制，兔子醒來之后，奮起直追……

作者供職于晨星（中國）研究中心