2013年年底，財(cái)政部等三部委聯(lián)合發(fā)文，從2014年1月1日起，實(shí)施企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，我國企業(yè)年金覆蓋率將從現(xiàn)在的2%上升到2020年的5%，若計(jì)入每年10%上漲的工資，企業(yè)年金累計(jì)增速30%，到2020年規(guī)模將達(dá)10%以上。如果按照美國的目標(biāo)，2010年底401（K）金養(yǎng)老金規(guī)模達(dá)到 3.1萬億美元，2013年二季度達(dá)3.79萬億美元，占GDP的21%，占美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)的31%，同時(shí)401K計(jì)劃中的49%直接間接投入股市，2014年至少有數(shù)百億資金投入股市，到2020年有1.715萬億美元投入股市，股市何愁不牛。

對企業(yè)年金的樂觀預(yù)測已經(jīng)錯(cuò)了一次，錯(cuò)得很離譜，現(xiàn)在還會再錯(cuò)一次。2004年，清華大學(xué)的一份預(yù)測報(bào)告指出，到2010年企業(yè)年金規(guī)模將達(dá)到1萬億元甚至更多。現(xiàn)實(shí)是殘酷的，截至2013年第二季度，我國已建立企業(yè)年金的企業(yè)為59362家，僅占全國實(shí)有企業(yè)總數(shù)的0.4%，參加職工1957.3萬人，企業(yè)年金基金累計(jì)達(dá)到5366.65億元，實(shí)際運(yùn)作金額為5161.4億元，較2012年年底的4821億元增加了545.65億元，增幅為11.32%，遠(yuǎn)低于增速30%的預(yù)測。目前，全國參加企業(yè)年金的職工占全部職工比重還不到10%。

企業(yè)年金之所以不受推崇，原因是貧富兩極人員對此漠然。中小企業(yè)年年受困于產(chǎn)能過剩與負(fù)債，能省一分是一分，巴不得社保金都不用交納，談不上交納企業(yè)年金。

企業(yè)年金手續(xù)繁瑣，收益平平。參與企業(yè)年金計(jì)劃，需要企業(yè)和4類機(jī)構(gòu)打交道，即受托人、資產(chǎn)管理人、賬戶管理人、資金托管人。人社部基金監(jiān)督司司長陳良披露，2007～2012年，企業(yè)年金累計(jì)年均投資收益率達(dá)到8.35%。這是歷年加總，中間有股市與債市大牛支撐。一旦市場下行，收益率就無吸引力。2013年上半年，企業(yè)年金加權(quán)平均收益率為2.31%，同期短期理財(cái)產(chǎn)品收益率平均為5%左右。這樣的收益率對應(yīng)的是股市與債市的低迷。

雖然美國401K計(jì)劃過去近30年實(shí)現(xiàn)年均超過6%的投資回報(bào)，但2008年股市崩潰時(shí)，美國退休人員的凄慘，大幅縮水。也有相反的、樂觀的例子。著名的加州退休公務(wù)員基金在美國經(jīng)濟(jì)大衰退前的2007年第四季度的總資產(chǎn)是2.9萬億美元，2009年跌去1/3到2萬億美元，2012年底回到2.8萬億美元。別忘記，美國股市的上升是美聯(lián)儲量化寬松的結(jié)果，而中國不可能有美國一樣的“毒品貨幣”推銷能力與轉(zhuǎn)嫁能力，一旦股市、債市下跌，走入長期熊市的概率相當(dāng)大。

并不是資金豐厚就能迎來牛市，而是上市公司利潤的普遍上升，與政策的公平與法治，才能奠定牛市的基礎(chǔ)。投資者的能力決定了在同樣的市場中，長期收益率與其他機(jī)構(gòu)不同，經(jīng)歷熊市考驗(yàn)而能屹立不倒的，方才投資高手。2007年股市大牛，當(dāng)年企業(yè)年金的加權(quán)平均收益率高達(dá)41%，2011年企業(yè)年金擴(kuò)大股市投資比例后，當(dāng)年加權(quán)平均收益率為-0.78%。按照現(xiàn)行《企業(yè)年金基金管理辦法》，企業(yè)年金投資股票及股票基金、混合基金和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品的上限是30%。實(shí)際運(yùn)作中，企業(yè)年金大多投向債券等固定收益類品種，截至2013年6月，企業(yè)年金積累基金規(guī)模5300多億元，其中投資權(quán)益類資產(chǎn)僅為幾百億元。如果債券下行，收益難保。保險(xiǎn)公司與公募基金，并不能在年金收益方面，證明自己有不一樣的投資手段。

此次新政的稅收優(yōu)惠，靠攏401K計(jì)劃，但優(yōu)惠力度并不大。在稅收漏洞多的市場，平均工資3倍、4%的計(jì)稅基數(shù)優(yōu)惠，談不上有吸引力。未來中國必然會發(fā)展401K計(jì)劃。目前的稅收優(yōu)惠、明年的股市預(yù)期略好，會吸引現(xiàn)有的年金管理者提高入市比例，但面對一家公司再融資就達(dá)到400多億元的市場，這樣的利好是微薄的。要建立中國版的401K計(jì)劃，還需要5年以上的時(shí)間，等其他改革大致落定。