盡管記者看到了嘉實(shí)基金打新阿里巴巴未果，盡管記者沒有聽到嘉實(shí)基金總經(jīng)理趙學(xué)軍說的那句“我給老百姓搶一杯羹”；但這兩件事必須為嘉實(shí)、為趙學(xué)軍鼓掌。因?yàn)榧螌?shí)基金確確實(shí)實(shí)在不斷用金融創(chuàng)新投資者提供更多更好的投資品種。

9月16日，封閉式基金“嘉實(shí)元和”正式公告。作為公募基金，嘉實(shí)元和實(shí)現(xiàn)了多個“創(chuàng)新”：首次直投未上市公司股權(quán)、分享企業(yè)上市前至上市后的溢價收益，首次突破單只標(biāo)的10%的基金倉位限制，首次解決投資未上市公司股權(quán)的產(chǎn)品流動性問題……除此之外，嘉實(shí)元和的誕生還具有社會意義——為普通百姓參與國企改革創(chuàng)造了一種可行的模式，從此，國企改革的紅利不再被外資和機(jī)構(gòu)投資人獨(dú)享，而將澤被社會大眾，并且改革進(jìn)程將公開透明。

中國石化銷售有限公司（以下簡稱“中石化銷售”）的千億股權(quán)規(guī)模認(rèn)購曾被100余家機(jī)構(gòu)、7000億資金追逐，唯獨(dú)嘉實(shí)基金提出了一份公眾參與的方案，這份20多頁的方案報告中有3頁核心亮點(diǎn)受到了中石化管理層的重視，匯報約10天后即獲得了中石化的肯定，并最終獲配50億元的份額。而監(jiān)管層則在不到4個月的時間里，以開放審慎的支持態(tài)度，通過了嘉實(shí)元和的申報，并審慎地提出了銷售適用性等創(chuàng)新設(shè)計。

4個月，看似短暫，卻情節(jié)緊張；1.4%的股權(quán)，看似不多，對國企改革和公募基金業(yè)來說，卻是一大步，從此公眾在國企改革中有了一席之地，公募基金業(yè)也趟出了一條支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新路。

好機(jī)會如何讓普通大眾能夠參與

2014年2月19日，中石化正式明確油品銷售業(yè)務(wù)板塊引入社會和民營資本參股，并在3月24日，公布改革時間表，打響了國企混合所有制改革的第一槍。趙學(xué)軍透露，得知這一消息后，自己便在思考如何讓公募基金參與，”

“我非常關(guān)注在這里有沒有機(jī)會，正像所有的機(jī)構(gòu)投資人都高度看重這樣的機(jī)會，而我同時在想好機(jī)會如何讓普通大眾能夠參與?！壁w學(xué)軍表示。

首先得確定這是個好事，中石化銷售引資重組，拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)試水混改對社會資本產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力。其次，其銷售業(yè)務(wù)有向上的成長空間，它旗下便利店零售網(wǎng)絡(luò)未來可以做O2O等業(yè)務(wù)，想象力夠大?！壁w學(xué)軍說。管理公募基金15年，他覺得，像這種確定性的獲利機(jī)會，能落到普通老百姓頭上的太少。

“嘉實(shí)一直以來的樸素思想，是找到真正的能夠給投資人創(chuàng)造好的收益的東西。這也是公募基金的初心。”

趙學(xué)軍透露，自己在那個月里，“每天晚上睡覺都想這個事怎么辦”。最終他想到利用封閉式基金的形式認(rèn)購。封閉式基金可上市交易，既能巧妙化解認(rèn)購后的股權(quán)流動性問題，而且公募基金有著完善的信披制度，能讓國企改革變得公開透明。

5月下旬，趙學(xué)軍帶著得一份20多頁P(yáng)PT的報告，來到中石化，向其引資領(lǐng)導(dǎo)小組做了匯報。彼時中石化銷售公司重組正面臨各方要求獲配的壓力。知情人士透露，共有127家機(jī)構(gòu)、約7000億資金，爭奪著約1000億規(guī)模的股權(quán)。

過去國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)制，個人投資者沒機(jī)會參與，但是外資、機(jī)構(gòu)投資者卻拿走了改革的紅利，如今再有一次歷史機(jī)遇，應(yīng)該為公眾爭取一席之地，而這樣的方案，只有公募基金可以制定。

嘉實(shí)的方案契合了中石化“三公一透”、“三個優(yōu)先”的引資原則，即公平、公正、公開和透明，產(chǎn)業(yè)投資者優(yōu)先、國內(nèi)投資者優(yōu)先、惠及廣大人民的投資者優(yōu)先。約10天后，嘉實(shí)便得到了中石化的積極回復(fù)。

9月14日，中石化發(fā)布公告稱，中石化銷售于9月12日與投資者簽署了增資協(xié)議，25家境內(nèi)外投資者以現(xiàn)金共計人民幣1070.94億元（含等值美元）認(rèn)購增資后銷售公司29.99%的股權(quán)。其中，嘉實(shí)基金獲得50億元、約1.4%的股權(quán)獲配額度。成為25家公司中唯一以公募產(chǎn)品形式入資的資管機(jī)構(gòu)。此外，公告也顯示嘉實(shí)基金子公司嘉實(shí)資本認(rèn)購100億元，持股2.8%。兩者合計持股比例相加達(dá)到4.2%，嘉實(shí)成為此次“混改”各路資本中持股比例最大的機(jī)構(gòu)。而數(shù)字之外，在中石化銷售的改制方案當(dāng)中，讓公眾參與，已然成為其中的亮點(diǎn)，具有標(biāo)桿和樣本的價值。

“如果不是央企的社會責(zé)任感，也不會有這個亮點(diǎn)?！壁w學(xué)軍說。

10萬門檻背后的酸甜苦辣

從2月19日到9月14日，半年多時間，中石化的改革時間表緊湊。要配合其改革進(jìn)度去申報基金并獲批發(fā)行，并不容易。從嘉實(shí)元和的設(shè)計來看，其當(dāng)時有多項(xiàng)大刀闊斧的創(chuàng)新，面臨政策障礙。首當(dāng)其沖的是投資未上市公司的股權(quán)，這在中國公募基金歷史上從未有過，過去公募基金投資股票局限于二級市場。除此之外，嘉實(shí)元和投資中石化銷售這一家公司股票的資產(chǎn)比例可達(dá)50%，突破了公募基金的“雙十”規(guī)定。根據(jù)公募基金運(yùn)作管理辦法，單只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過基金資產(chǎn)的10%。

“但實(shí)際上，這兩個做法并不違背基金法。”趙學(xué)軍說。根據(jù)2013年6月1日實(shí)施的新修訂的證券投資基金法，并沒有規(guī)定證券，局限于二級市場。而雙十規(guī)定，也只是《公募基金運(yùn)作管理辦法》的規(guī)定。

實(shí)際上，近年來，證監(jiān)會為支持公募基金產(chǎn)品創(chuàng)新，在現(xiàn)有法律框架下不斷推出支持創(chuàng)新的舉措。例如黃金ETF等產(chǎn)品，投資標(biāo)的并非傳統(tǒng)意義上的證券，而本次嘉實(shí)基金推出的投資非上市公司股權(quán)的元和基金，即是上述創(chuàng)新旗幟下的一次歷史性實(shí)踐。按照《證券投資基金法》的規(guī)定，公募基金可投資公開市場上可轉(zhuǎn)讓的證券以及證監(jiān)會規(guī)定的其他品種。證監(jiān)會依據(jù)《證券投資基金法》的這項(xiàng)授權(quán)性規(guī)定，確認(rèn)非上市公司股權(quán)可作為嘉實(shí)元和基金的投資標(biāo)的，既遵守了法律的規(guī)定，又突破了傳統(tǒng)思想的禁錮，這對公募基金行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新，推動公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要的里程碑意義。

趙學(xué)軍透露，投資未上市公司股權(quán)，體現(xiàn)了證監(jiān)會對“金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“的共識，因此嘉實(shí)元和得到了監(jiān)管層的大力支持，得到了積極正面的回復(fù)。

“一個政府的審批機(jī)構(gòu)和一個已經(jīng)公布的改革時間表，要能夠?qū)ι?，這個難度相當(dāng)大?！被貞浧饋恚w學(xué)軍用了“酸甜苦辣”四個字來形容?！皬姆ㄒ?guī)適應(yīng)性，創(chuàng)新的操作性，估值、信息披露等等，每一個環(huán)節(jié)都要經(jīng)過審查，正常的創(chuàng)新產(chǎn)品審查周期會非常長，可能一個創(chuàng)新的審批，需要先制定一個辦法再批。因此，這里有極大的信任，極大的理解和極大的支持。證監(jiān)會從領(lǐng)導(dǎo)到機(jī)構(gòu)部、基金監(jiān)管處各級領(lǐng)導(dǎo)為這件事付出了巨大的努力，光是各項(xiàng)研討會、辦公會就開了很多次。”

根據(jù)本報2014年6月的報道，彼時證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，明確支持有條件的機(jī)構(gòu)圍繞市場需求自主開發(fā)跨境跨市場、覆蓋不同資產(chǎn)類別、多元化投資策略、差異化收費(fèi)結(jié)構(gòu)與收費(fèi)水平的公募基金產(chǎn)品。鼓勵公募基金在投資范圍、投資市場、投資策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面大膽創(chuàng)新。如今來看，這一文件，或許是為嘉實(shí)元和的創(chuàng)新提供政策鋪墊。

同時，證監(jiān)會也對嘉實(shí)元和的創(chuàng)新提出了審慎專業(yè)地要求，將嘉實(shí)元和的認(rèn)購門檻提高到10萬，高于普通公募基金的認(rèn)購門檻，就是啟動了產(chǎn)品銷售適用性原則。

“畢竟它是一個非上市股權(quán)，畢竟它的單一權(quán)重要大，所以，啟用了銷售適用性原則，提高了門檻，以使這類產(chǎn)品和其他的產(chǎn)品區(qū)別開?！倍@一項(xiàng)設(shè)計，也為未來此類創(chuàng)新產(chǎn)品提供借鑒意義。