在美國(guó)華爾街，有一位老資格投資人，歐文·卡恩（Irving Kahn）先生?？ǘ?905年生，今年已108歲，是華爾街上名副其實(shí)的老資格。卡恩是價(jià)值投資之父格蘭翰姆（Benjamin Graham）的助教，跟巴菲特先生是同學(xué)，當(dāng)年他跟格蘭翰姆一起坐地鐵去哥倫比亞大學(xué)給學(xué)生上價(jià)值投資課。

這位卡恩老先生108歲了還能正常上班，不能不說是個(gè)奇跡。據(jù)卡恩自己總結(jié)的長(zhǎng)壽秘訣：第一是健康的飲食，多吃蔬菜和色拉；第二要大量接觸新鮮空氣；第三是他自己不抽煙，不喝酒；第四還要經(jīng)常參加社會(huì)活動(dòng)，樂于跟人打交道。當(dāng)然，興趣廣泛，堅(jiān)持學(xué)習(xí)新知識(shí)也是必不可少的一條。

如果你照著卡恩講的這幾條去做，就以為自己可以像他那樣長(zhǎng)壽，那你就低估了基因的重要性了。卡恩的兩個(gè)姐姐和一個(gè)弟弟都活了一百多歲。他的姐姐海倫抽煙，喝酒，不吃蔬菜和色拉，一樣活了一百多歲。健康就像汽車，保養(yǎng)很重要，基因更重要。當(dāng)然，基因不好，再不注意保養(yǎng)，結(jié)果會(huì)更糟。

說了半天，像卡恩先生這樣長(zhǎng)壽固然難得，但是我們更關(guān)心他的投資理念。

股票市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，但是長(zhǎng)久來看，它也有其自身的規(guī)律。卡恩先生在股票市場(chǎng)跌爬滾打八十余年，經(jīng)過了多次股票市場(chǎng)的起伏，很可能是僅存的經(jīng)歷過美國(guó)大蕭條時(shí)期的股票市場(chǎng)的人。

卡恩進(jìn)入股票市場(chǎng)時(shí)，美國(guó)股票市場(chǎng)正處于1929年股票暴跌的前夜。那時(shí)股票市場(chǎng)充滿了短期投機(jī)者，大家都在相互打聽在股票市場(chǎng)賺錢的秘訣。那時(shí)，卡恩發(fā)現(xiàn)很難找到值得投資的股票。相反，他發(fā)現(xiàn)一家銅礦公司的股票太高，就賣空那家公司的股票，結(jié)果后來美國(guó)股票市場(chǎng)暴跌，他的投資幾乎翻倍。這里，卡恩得出一個(gè)結(jié)論，對(duì)某一公司和行業(yè)的狂熱，往往是巨大投資風(fēng)險(xiǎn)來臨的信號(hào)（How great enthusiasm in a company or industry is usually a sign of great risk）。如果我們想想現(xiàn)在的蘋果公司的股票，很可能是未來投資的陷阱。

雖然他賣空股票賺了錢，但是從此以后，他的投資戰(zhàn)略發(fā)生了轉(zhuǎn)變，跟巴菲特一樣，他采取了價(jià)值投資戰(zhàn)略。就是尋找值得投資的股票，然后長(zhǎng)期持有。卡恩反對(duì)使用財(cái)經(jīng)杠桿（Leverage），并且提倡過樸實(shí)的生活，這樣省下的錢可以用來投資。

作為價(jià)值投資之父格蘭翰姆的學(xué)生和助手，卡恩自然也是價(jià)值投資的實(shí)踐者。他跟他的兒子們開了卡恩兄弟（以兒子命名）投資公司，現(xiàn)在他還在卡恩公司上班。他每天分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算公司股票的價(jià)值。如果一家公司的股票價(jià)值遠(yuǎn)高于股票價(jià)格，那么就購(gòu)買這家公司的股票，否則就跳過。

根據(jù)卡恩的經(jīng)驗(yàn)，在美國(guó)大蕭條時(shí)期和后來的股票下跌時(shí)期，許多公司的股票價(jià)格遠(yuǎn)低于其實(shí)際價(jià)值，相當(dāng)于打折出售。如果這種打折超過50%，即值一塊錢的股票以五毛錢出售，那么就可以買進(jìn)?？ǘ鞣Q這種打折叫安全投資保障（The margin of safety）。根據(jù)卡恩的投資經(jīng)驗(yàn)，這種投資途徑，是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的最佳保障。

但大家很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)，按卡恩的投資戰(zhàn)略，可以購(gòu)買股票的機(jī)會(huì)并不多。卡恩每天的工作，就是尋找這樣的股票。當(dāng)股票市場(chǎng)價(jià)格比較低時(shí)，要找到這樣的股票就會(huì)容易一些。當(dāng)股票市場(chǎng)的價(jià)位比較高時(shí)，要找到打折的股票就很難。

根據(jù)卡恩的投資原則，如果值得投資的股票找不到，那么價(jià)值投資者就要學(xué)會(huì)去等待。根據(jù)卡恩的投資經(jīng)驗(yàn)，只要你耐心等待，這樣的投資機(jī)會(huì)總會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)然，我們知道卡恩在股票市場(chǎng)已經(jīng)做了80多年了，而我們大多數(shù)人只想在三、兩年內(nèi)發(fā)財(cái)。因?yàn)槲覀兊募痹?，所以我們可能沒賺到錢，卻把本金都賠進(jìn)去了?？ǘ魍顿Y的第一原則，就是要避免本金的損失。在這一點(diǎn)上，卡恩跟巴菲特是一致的，當(dāng)然，他們都是價(jià)值投資之父格蘭翰姆的學(xué)生。

他的投資時(shí)間是四至五年。如果他購(gòu)買的股票后來不升反跌，他會(huì)研究當(dāng)初購(gòu)買這只股票的理由是否改變。如果理由沒有改變，那么就可以繼續(xù)等待，甚至可以追加。

卡恩建議投資散戶避免受到電視、廣播等新聞媒體的干擾。股票投資的根本原則是低價(jià)買，高價(jià)賣。如果你跟著投資專家的推薦，你就會(huì)變成投資大眾的一員。一個(gè)好的投資者要有自己的投資紀(jì)律和原則。投資者都有隨大眾的沖動(dòng)，但是如果你能堅(jiān)持自己的投資原則，就可以避免在高點(diǎn)買進(jìn)，低點(diǎn)賣出。

眼下，美國(guó)股市屢創(chuàng)新高，所以卡恩感覺現(xiàn)在找到合適投資的股票很難。他的建議就是耐心等待。因?yàn)檎l也不知道這種股票牛市會(huì)在什么時(shí)候扭轉(zhuǎn)，他并不贊成現(xiàn)在賣空股票。

股票市場(chǎng)在短期內(nèi)操作很難。一時(shí)的得失可能源于市場(chǎng)的走向或者運(yùn)氣，但這種短期的利潤(rùn)很難持久。如果我們期望在股票市場(chǎng)取得長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)，那么最好能向卡恩學(xué)習(xí)，做到有自己的投資原則和戰(zhàn)略，不為新聞媒體的“專家”觀點(diǎn)所動(dòng)搖，耐心等待好的投資機(jī)會(huì)，最終取得長(zhǎng)期的投資回報(bào)。