(江西理工大學(xué) 江西 贛州 341000)

一、引言

信息是市場有效運(yùn)行的重要條件，然而我國企業(yè)與外部投資者之間存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱問題，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)融資活動(dòng)的順利進(jìn)行。近年來，諸多學(xué)者對(duì)信息不對(duì)稱導(dǎo)致的融資問題進(jìn)行了深入研究，并提供了諸多解決措施。但是，目前企業(yè)面臨的融資問題仍然嚴(yán)峻，嚴(yán)重制約了我國企業(yè)的發(fā)展。本文通過收集、整理國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)，為未來進(jìn)一步的研究提供相應(yīng)的建議意見。

二、信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)融資的影響

(一)對(duì)企業(yè)融資需求的影響

Myers and Majluf(1984)基于MM理論，充分考慮交易成本因素，以信息不對(duì)稱為前提，認(rèn)為企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)能夠傳遞出企業(yè)的經(jīng)營狀況。所以，企業(yè)在融資過程一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資的順序(融資優(yōu)序理論)。但此理論不能揭示企業(yè)在長期成長過程中資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變化。Berger 和 Udell(1998)在此基礎(chǔ)上提出了金融成長周期理論，指出企業(yè)在不同成長周期，公司治理水平、資產(chǎn)規(guī)模和信息透明度都會(huì)隨之變化。隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，與外部的信息不對(duì)稱程度逐漸降低，企業(yè)更多的選擇債務(wù)融資和股權(quán)融資方式獲取資金。

(二)對(duì)企業(yè)融資供給的影響

由于企業(yè)與貸款者之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，企業(yè)比貸款者對(duì)自身的經(jīng)營項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度、盈利能力等更為了解。因此，企業(yè)與貸款者之間的信息不對(duì)稱可能造成逆向選擇(事前信息不對(duì)稱造成)和道德風(fēng)險(xiǎn)(事后信息不對(duì)稱造成)問題，最終導(dǎo)致這些企業(yè)難以獲得銀行貸款。

(三)對(duì)融資成本的影響

企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露能降低與銀行間的信息不對(duì)稱程度，增加企業(yè)獲得融資的可能性，但同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來一定的融資成本(顯性成本和隱性成本)。

在顯性成本方面，銀行在放貸時(shí)往往需要企業(yè)進(jìn)行抵押或擔(dān)保以降低風(fēng)險(xiǎn)，然而抵押貸款的程序較為繁雜同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生較高的資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用，使企業(yè)為獲得貸款需要承擔(dān)大量的顯性成本(李志赟，2002)。隱形成本方面，企業(yè)進(jìn)行公開信息披露容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)信息泄漏和核心技術(shù)泄漏現(xiàn)象，降低企業(yè)的長期競爭力，產(chǎn)生隱性成本(李超，2018)。

三、解決措施

(一)加強(qiáng)信息化建設(shè)

信息不對(duì)稱是導(dǎo)致企業(yè)面臨融資約束問題的重要原因，企業(yè)通過加強(qiáng)信息披露，加強(qiáng)信息化建設(shè)能夠有效的緩解企業(yè)面臨的融資約束問題。

1.主動(dòng)的信息披露

學(xué)者們指出在財(cái)務(wù)信息披露方面，銀行與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱很大程度是由中小企業(yè)公司治理機(jī)制不完善、財(cái)務(wù)信息不透明導(dǎo)致。因此，中小企業(yè)必須從自身著手，不斷提高核心競爭力、健全財(cái)務(wù)制度、找準(zhǔn)市場定位才能真正解決融資難題。在非財(cái)務(wù)信息披露方面，企業(yè)進(jìn)行良好的社會(huì)責(zé)任信息披露能夠向外界傳遞出良好的社會(huì)形象，增加外部投資者對(duì)企業(yè)的信心，使企業(yè)能以較低成本獲得外部資金。

2.發(fā)展市場信息中介

信息中介能夠利用自身的信息收集、處理優(yōu)勢獲得企業(yè)內(nèi)部信息，緩解信息不對(duì)稱程度，從而降低企業(yè)融資成本。黃波(2018)等學(xué)者分別從分析師和審計(jì)師等角度證實(shí)了通過信息中介可使外部投資者獲得高質(zhì)量信息，在降低外部投資者投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，緩解了與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，有效緩解企業(yè)面臨的融資約束。

(二)發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)

林毅夫等(2001)指出不同的金融機(jī)構(gòu)適合不同規(guī)模的企業(yè)，中小金融機(jī)構(gòu)能充分發(fā)揮“小銀行優(yōu)勢”，有效解決我國中小企業(yè)融資難問題。但有部分學(xué)者持相反觀點(diǎn)，粟勤等(2011)指出由于小銀行一般選擇關(guān)系型貸款為中小企業(yè)發(fā)放貸款，限制企業(yè)融資選擇，所以小銀行在為中小企業(yè)提供貸款時(shí)可能并不存在明顯優(yōu)勢。

因此在解決企業(yè)的融資問題時(shí)，不能單靠中小金融機(jī)構(gòu)的“小銀行優(yōu)勢”，還要推動(dòng)多種金融機(jī)構(gòu)、融資技術(shù)多樣化發(fā)展，設(shè)計(jì)出適合中小企業(yè)的貸款融資方式。

四、結(jié)論與展望

綜合學(xué)者們的研究，發(fā)現(xiàn)學(xué)者在研究過程中較少會(huì)細(xì)分企業(yè)所處的生命周期，企業(yè)在不同的生命周期對(duì)資金的需求程度和籌集方式不一樣，因此在后續(xù)的研究過程中需要對(duì)企業(yè)所處生命周期的不同分別進(jìn)行研究。

目前學(xué)者們研究信息不對(duì)稱下企業(yè)的融資問題主要針對(duì)的是中小型企業(yè)，企業(yè)的規(guī)模不同、類型不同，造成其融資難問題的原因都不一樣，在往后研究過程中需要對(duì)研究對(duì)象進(jìn)一步細(xì)化，進(jìn)行針對(duì)性研究，以更好的解決不同企業(yè)的融資問題。