黨的十八屆三中全會(huì)《決定》發(fā)布后，“國(guó)有資本投資控股公司”一詞在短時(shí)間內(nèi)高頻率地出現(xiàn)，與此同時(shí)，幾乎不在任何媒體上有過宣傳的國(guó)有投資公司走到了前臺(tái)。長(zhǎng)期以來，國(guó)有投資公司擔(dān)綱著國(guó)有經(jīng)濟(jì)調(diào)整與布局的重任。更重要的是，國(guó)有資本投資控股公司法人治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，管理體制不斷完善，市場(chǎng)化運(yùn)作程度越來越高，影響力越來越大，投資了一大批國(guó)家、省市級(jí)重大項(xiàng)目，戰(zhàn)略布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度迅速，產(chǎn)業(yè)投入退出的能力巨大，投資結(jié)構(gòu)合理優(yōu)化，發(fā)展后勁十足。

隨著《決定》的貫徹落實(shí)和國(guó)資監(jiān)管體系的實(shí)施，國(guó)有投資公司應(yīng)未雨綢繆，主動(dòng)選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過將實(shí)業(yè)投資與投融資有效結(jié)合，做強(qiáng)做大核心產(chǎn)業(yè)，鞏固提升資本投資質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展投資業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

國(guó)有投資公司是市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果

上世紀(jì)80年代，隨著我國(guó)投資體制改革，結(jié)合投資基金制的建立發(fā)展，作為國(guó)有獨(dú)資的國(guó)有投資公司組建成立，各省市相繼成立了代表地方政府行使出資人職能的省市級(jí)國(guó)有獨(dú)資投資公司。當(dāng)時(shí)的主要任務(wù)是落實(shí)貫徹國(guó)家政府的具體政策，承擔(dān)國(guó)家的部分投資職能的歷史使命，通過處理政策性投資、宏觀調(diào)控、接收政府某些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)職能、盤活資產(chǎn)、調(diào)整增量、以少量的股權(quán)資本控制較多的社會(huì)資本等實(shí)現(xiàn)了低成本擴(kuò)張式的發(fā)展。他們被稱為“政府投資主體、資本運(yùn)營(yíng)主體和市場(chǎng)投資主體”的三個(gè)主體。國(guó)有資本投資控股公司的成立沖破了計(jì)劃投資體制，逐步與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)接軌，形成了投資主體、投資方向和融資渠道的多元化。經(jīng)過近三十年的發(fā)展，投資業(yè)專門從事資本投資的投資控股公司逐漸發(fā)展壯大，成為國(guó)有經(jīng)濟(jì)的一個(gè)特殊門類，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用愈加重要，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的一支重要力量，是國(guó)家和地方實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的重要手段和工具。

投資控股公司的形成與發(fā)展，同社會(huì)產(chǎn)業(yè)分工、細(xì)化和財(cái)富集中密切相關(guān)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的必然結(jié)果。作為政府調(diào)控矯正市場(chǎng)和解決“外部性”的有效手段和工具，國(guó)有投資公司通過投資組建新企業(yè)或投資引導(dǎo)新產(chǎn)品開發(fā)、刺激公司之間的重組以及調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，通過市場(chǎng)手段調(diào)控市場(chǎng)行為。投資控股公司最大的優(yōu)勢(shì)就是可以進(jìn)行跨行業(yè)產(chǎn)業(yè)、跨地區(qū)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，瞄準(zhǔn)市場(chǎng)的需要來制造企業(yè)。也就是說，投資控股公司經(jīng)營(yíng)的不是人們?nèi)粘？吹狡髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的具體產(chǎn)品和服務(wù)，而是通過投資，形成股權(quán)；通過股權(quán)，行使出資人的權(quán)利；通過對(duì)投資的企業(yè)進(jìn)行管理，提升投資企業(yè)的價(jià)值；通過資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資本增值。國(guó)有資本投資控股公司是生產(chǎn)企業(yè)的企業(yè)，投資的重點(diǎn)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)性、資源性產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性前瞻行業(yè)。對(duì)于影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)計(jì)民生的行業(yè)，涉及國(guó)家安全的產(chǎn)業(yè)將長(zhǎng)期持有，并擔(dān)負(fù)社會(huì)責(zé)任。

目前大多的國(guó)有資本投資控股公司歸屬國(guó)資委管理。從中國(guó)投資協(xié)會(huì)國(guó)有投資公司專業(yè)委員會(huì)得知，截止到2012年底，全國(guó)國(guó)有投資控股公司共有80余家，其中國(guó)有投資公司委員會(huì)會(huì)員單位有74家。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，按照可比口徑統(tǒng)計(jì)，會(huì)員單位總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到11117億元，比2005年增加了1824億元，增幅為19.6%。

投資控股公司與產(chǎn)業(yè)公司大有不同

我國(guó)《公司法》中沒有明確規(guī)定“投資公司”這一類別，但作為公司制下的一種特殊的類型，控股公司是隨著公司制度的完善而不斷發(fā)展，并成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不可或缺的重要組成部分。

投資控股公司是相對(duì)于合資公司或參股公司而言的，一般是指通過持有另一公司一定數(shù)量的股份，從而達(dá)到對(duì)該公司有效控制，并體現(xiàn)公司意志和戰(zhàn)略意圖的公司?？毓晒究煞譃榻^對(duì)控股公司和相對(duì)控股公司。絕對(duì)控股公司是指持有另一家公司的股份超過了50%，而始終具有絕對(duì)的控制該公司決定性表決權(quán)的公司。按控股方式可分為純粹型控股公司和混合型控股公司。純粹控股公司不直接從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，只是憑借持有其他公司的股份，進(jìn)行資本營(yíng)運(yùn)。而混合控股公司除通過控股進(jìn)行資本營(yíng)運(yùn)外，也從事一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

按照投資控股公司的定義，可以界定國(guó)有資本投資控股公司的概念：國(guó)有資本投資控股公司是以國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為目的的公司形態(tài)，從事國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)，通過“國(guó)有資本”的投資，控制被投資公司，并通過控制行為獲得股權(quán)的增值，實(shí)現(xiàn)股權(quán)交易并實(shí)現(xiàn)盈利。其運(yùn)營(yíng)流程與路徑是：通過國(guó)有資本的投資擁有股權(quán)；通過管理，提升被控公司的價(jià)值；擇機(jī)退出，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的增值。不同于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為目的的產(chǎn)業(yè)公司，也不同于證券投資類公司，不直接經(jīng)營(yíng)商品或是服務(wù)業(yè)務(wù)。

與產(chǎn)業(yè)類公司比較，投資控股公司具有以下特點(diǎn)。一是投資控股公司以投資的方式設(shè)立公司，或通過投資收購(gòu)被控公司的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股或相對(duì)控股就能實(shí)現(xiàn)對(duì)被控公司的有效控制；二是通過股權(quán)投資或是購(gòu)買股權(quán)的方式，也可以通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票實(shí)現(xiàn)對(duì)控股公司的控制；三是投資公司控股下的各個(gè)企業(yè)，在法律意義上各自是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在經(jīng)濟(jì)責(zé)任上是完全獨(dú)立的，相互之間不存在連帶責(zé)任。因此，其風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任不會(huì)相互轉(zhuǎn)嫁。此外，投資控股公司形成的集團(tuán)化母子公司管控體系相對(duì)于生產(chǎn)類公司較為松散。

國(guó)有資本投資控股公司發(fā)展現(xiàn)狀

從我國(guó)現(xiàn)有80多家國(guó)有資本投資控股公司的發(fā)展方式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)板塊、經(jīng)營(yíng)模式和贏利方式上看，國(guó)有資本投資控股公司可分為三種形式。一是綜合投資公司，以國(guó)家開發(fā)投資公司為代表。這類公司已經(jīng)做大，并形成了跨地區(qū)、跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群，以實(shí)業(yè)、金融及服務(wù)業(yè)、國(guó)際業(yè)務(wù)等領(lǐng)域?yàn)橹饕獦I(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈基本完善。這樣的公司有四川省投資集團(tuán)公司等。二是專業(yè)性較強(qiáng)投資公司，以浙江省能源投資集團(tuán)公司為代表，大多是以能源電力為主業(yè)，也在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和資源產(chǎn)業(yè)中投資的專業(yè)投資公司模式，因而公司行業(yè)地位和作用明顯，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用較大，在行業(yè)內(nèi)有一定的影響力。這類公司包括北京國(guó)際能源投資集團(tuán)等。三是以資本運(yùn)營(yíng)為經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的國(guó)有資本投資控股公司，以魯信控股投資集團(tuán)公司為代表。這類大多是以產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新和戰(zhàn)略突破為主，以多元化類型和主動(dòng)型多元化產(chǎn)業(yè)群為目標(biāo)，以追求股東利益最大化為目的。

國(guó)有投資公司也可以按照地域分為全國(guó)性、區(qū)域性和地方性投資控股公司；按照股權(quán)屬性可分為獨(dú)資型、多元型（混合控股）控股公司；按照業(yè)務(wù)方式分為管理型、經(jīng)營(yíng)型和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)混合型投資控股公司。無論是哪種國(guó)有資本投資控股公司，在發(fā)展初期，一直作為政府投資主體和經(jīng)濟(jì)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整的手段和工具，在國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展中發(fā)揮著不可或缺的作用。一是在宏觀調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮特有作用。有許多的國(guó)有資本投資控股公司參與了國(guó)企重組的重任，有些公司被政府賦予國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理職能，是政府投資平臺(tái)；一大批企業(yè)被政府指定參與地方重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，帶動(dòng)和拉動(dòng)其它社會(huì)投資的進(jìn)入，工具作用凸顯，是產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)；二是能投會(huì)退，對(duì)資本有一定的運(yùn)作能力，對(duì)政府劃入的企業(yè)通過管理提升價(jià)值，打造上市；通過對(duì)其他企業(yè)的兼并、合并與重組，不斷壯大公司實(shí)力，創(chuàng)新發(fā)展成效顯著。對(duì)不符合未來發(fā)展預(yù)期的項(xiàng)目又能及時(shí)退出變現(xiàn)。

當(dāng)下，很多國(guó)有投資企業(yè)經(jīng)過多年的不斷探索、總結(jié)、交流和相互借鑒，市場(chǎng)化觀念、管理體制、經(jīng)營(yíng)模式、運(yùn)行機(jī)制等方面已經(jīng)走在當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的前列，充分發(fā)揮了表率和示范作用。而且很多企業(yè)積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，通過合資實(shí)現(xiàn)了股權(quán)多元化和跨越式發(fā)展。投資的二級(jí)公司實(shí)施混合所有制，大多都規(guī)范誠(chéng)信。

可向淡馬錫學(xué)習(xí)

國(guó)有投資控股公司并非中國(guó)所獨(dú)創(chuàng)，除了被媒體廣泛關(guān)注的新加坡淡馬錫（TEMASEK）控股公司外，在全球500家最大企業(yè)中，有很多知名企業(yè)是國(guó)有資本投資控股公司。

成立于1974年的新加坡淡馬錫公司是國(guó)有投資控股公司，單一股東為新加坡財(cái)政部，當(dāng)時(shí)的注冊(cè)資金10億新元，是新加坡最大的國(guó)有企業(yè)，代表政府擁有或部分擁有下屬企業(yè)的所有權(quán)，下屬企業(yè)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是董事會(huì)，董事會(huì)主席及成員由控股公司和政府部門批準(zhǔn)或直接委任。作為一家公司，淡馬錫并不享有任何形式的特權(quán)和優(yōu)惠，與私營(yíng)企業(yè)一樣參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。同時(shí)，政府也不干涉淡馬錫公司的具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，只在宏觀上對(duì)其進(jìn)行調(diào)控，使其投資活動(dòng)能夠更好地體現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)。經(jīng)過30年的發(fā)展，淡馬錫的投資主要著眼于轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)體、增長(zhǎng)中的中產(chǎn)階級(jí)、強(qiáng)化中的比較優(yōu)勢(shì)和新興的龍頭企業(yè)。它的投資組合涵蓋面廣泛，行業(yè)包括金融服務(wù)、電信、媒體與科技、交通與工業(yè)、生命科學(xué)、消費(fèi)與房地產(chǎn)，以及能源與資源。投資區(qū)域主要集中在新加坡和亞洲地區(qū)。淡馬錫大部分是股權(quán)投資，截至2013年3月31日，擁有 2，150 億新元的凈投資組合，復(fù)合年化股東總回報(bào)率為16%。因此，從管理和經(jīng)營(yíng)效果看，淡馬錫公司的模式是成功的，是值得國(guó)有投資控股公司借鑒與學(xué)習(xí)的。

在高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)有資本通過適當(dāng)?shù)姆绞絽⑴c基礎(chǔ)性、資源性、前瞻性戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資與經(jīng)營(yíng)，不僅是需要也是可行的。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)全球一體化和全球產(chǎn)業(yè)大重組的背景下，單純的單一產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)不能適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的挑戰(zhàn)。有實(shí)力的跨國(guó)公司以資本經(jīng)營(yíng)方式，以控股公司的模式在產(chǎn)業(yè)和金融之間運(yùn)作企業(yè)的并購(gòu)重組，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。在這個(gè)意義上說，投資控股公司通過市場(chǎng)手段，調(diào)控市場(chǎng)行為，獲得國(guó)有資本的收益最大化并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任的運(yùn)營(yíng)方式是十分必要的。因此，國(guó)有投資公司向國(guó)有資本投資控股公司轉(zhuǎn)型要充分利用投資控股公司投資和股權(quán)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，通過資本投資或兼并整合戰(zhàn)略性進(jìn)入企業(yè)，以提升企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)增值。按照戰(zhàn)略要求，退出一些收益低甚至完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)類的行業(yè)，可以靈活地變現(xiàn)為企業(yè)權(quán)益，將變現(xiàn)的資金作為資本金投入到國(guó)家和地方需要引導(dǎo)的行業(yè)，代表國(guó)家政府承擔(dān)起產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的重任。

戰(zhàn)略定位及發(fā)展路徑

隨著《決定》的貫徹落實(shí)，國(guó)資監(jiān)管體制以及國(guó)企改革發(fā)展等方面將會(huì)出現(xiàn)重大變化。一是探索“以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管”的新模式和新方法。二是組建國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司或改組國(guó)有資本投資控股公司。三是準(zhǔn)確界定不同國(guó)有企業(yè)功能，進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的針對(duì)性和有效性。四是完善國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度，提高國(guó)有資本收益上繳比例。五是推進(jìn)國(guó)有資本優(yōu)化配置，使國(guó)有資本更好地服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。

為了這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，主要采取以下四種形式。一是涉及國(guó)家安全的少數(shù)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資本投資公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，采用國(guó)有獨(dú)資的形式。二是涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)，保持國(guó)有絕對(duì)控股。三是涉及支柱產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的重要國(guó)有企業(yè)，可以保持國(guó)有相對(duì)控股。四是國(guó)有資本不需要控制，可由社會(huì)資本控股的國(guó)有企業(yè)，可以采取國(guó)有參股的形式，或者是可以全部退出。深化國(guó)有企業(yè)改革的“重頭戲”是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。通過實(shí)施股權(quán)多元化改革，一方面吸引更多的社會(huì)資本與國(guó)有資本共同發(fā)展，另一方面促進(jìn)國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制。

面對(duì)這些重大變革，是沿續(xù)原有模式轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)有資本投資控股公司，還是向國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司轉(zhuǎn)型，國(guó)有投資控股公司不得不再次選擇戰(zhàn)略定位及發(fā)展路徑。

國(guó)有資本投資公司是以產(chǎn)業(yè)資本投資為主，與所出資企業(yè)強(qiáng)調(diào)的是以資本為紐帶的投資與被投資的關(guān)系，著力于培育產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，在增量上做文章。而國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司主要開展資本和股權(quán)運(yùn)營(yíng)，改善國(guó)有資本的分布結(jié)構(gòu)和質(zhì)量效益，突出市場(chǎng)化的改革措施和管理手段，在存量上加強(qiáng)流動(dòng)性。資本的本性是增值，增值的條件是流動(dòng)，國(guó)有資本不流動(dòng)，便失去了增值的空間。

國(guó)有資本投資控股公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品是資本，是股權(quán)投資，以階段性持股為經(jīng)營(yíng)理念，通過資本的投入擁有股權(quán)；通過股權(quán)，行使出資人的權(quán)利；通過對(duì)投資的企業(yè)進(jìn)行管理，提升投資企業(yè)的價(jià)值；通過資本的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本增值。這三個(gè)步驟與階段缺一不可，特別是以投資來帶動(dòng)社會(huì)投資，拉動(dòng)投資，通過實(shí)施資本運(yùn)作，為國(guó)有資本的保值增值和企業(yè)的發(fā)展起到了極為重要的作用。但無論怎樣的形式，無論怎樣的戰(zhàn)略定位，在投資管理、公司治理、職業(yè)經(jīng)理人管理、管控模式、考核分配等方面，都會(huì)更加市場(chǎng)化。

毋庸置疑的是，國(guó)有投資公司在向國(guó)有資本投資控股公司轉(zhuǎn)型過程中，將進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)有資本優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值增值，使國(guó)有資本更好地服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，更多地投向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。這是國(guó)有資本投資控股公司的使命和戰(zhàn)略定位。