袁海霞 崔子驍

3月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份全國(guó)消費(fèi)者價(jià)格總水平同比上漲2.3%，環(huán)比上漲1.6%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.9%，環(huán)比下降0.3%。

未來，隨著天氣轉(zhuǎn)暖、房地產(chǎn)去庫存等發(fā)揮作用，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)有望延續(xù)2%以上，但環(huán)比略有下降；而受大宗商品價(jià)格指數(shù)企穩(wěn)反彈等影響，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)降幅收窄，但大宗商品價(jià)格仍將在低位徘徊，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)降幅收窄有限。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)筑底中，特別是近期，需密切關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

CPI小幅攀升至2.3%

2月CPI同比上漲2.3%，漲幅比上月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，是2014年8月以來當(dāng)月同比首次回歸“2”時(shí)代。其中，翹尾因素約為0.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為2.1個(gè)百分點(diǎn)。從主要構(gòu)成來看，食品類價(jià)格依然是推動(dòng)CPI上行的主要力量，食品價(jià)格上漲7.3%，非食品價(jià)格上漲1.0%。

受嚴(yán)寒天氣、節(jié)日因素帶動(dòng)，鮮菜類、豬肉等食品價(jià)格大幅上漲是CPI上行的主要力量。鮮菜、豬肉、水產(chǎn)品等產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)CPI上行貢獻(xiàn)了近七成的作用。從分類構(gòu)成來看，食品煙酒類價(jià)格同比上漲5.8%，影響CPI上漲約1.74個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格大幅上漲，同比上漲30.6%，幅度達(dá)到2008年3月以來的最高點(diǎn)，對(duì)CPI同比總漲幅的影響接近四成；豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲25.4%，帶動(dòng)CPI上漲約0.59個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格上漲3.5%，帶動(dòng)CPI上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)。

非食品類價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格同比上漲1.0%，環(huán)比降低了0.2個(gè)百分點(diǎn)，教育文化和娛樂、居住類中的租賃價(jià)格上漲幅度較大。其中，服務(wù)行業(yè)是主要上漲因素。受春節(jié)長(zhǎng)假刺激，服務(wù)相關(guān)行業(yè)需求增長(zhǎng)，教育文化和家庭服務(wù)價(jià)格分別同比上漲2.2%和3.8%。而受益于近期房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫存，限購政策放松等房市利好政策出臺(tái)，房地產(chǎn)價(jià)格尤其是一二線城市飆升帶動(dòng)房屋租賃價(jià)格上漲幅度較大，房屋租賃價(jià)格同比增長(zhǎng)2.6%。

PPI降幅有所收窄

2月，受大宗商品價(jià)格短期見底回升、原材料類價(jià)格有所反彈等影響，工業(yè)類價(jià)格、工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)降幅均進(jìn)一步收窄。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降4.9%，降幅比上月縮小0.4個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)前兩個(gè)月的收窄態(tài)勢(shì)，環(huán)比降0.3%。從PPI的主要構(gòu)成來看，近期，受鐵礦石、原油等大宗產(chǎn)品價(jià)格短期見底回升，原材料類工業(yè)品價(jià)格降幅有所縮小，原材料類、生產(chǎn)資料價(jià)格同比分別下降8.9%和6.5%，降幅分別比上月縮減0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

2月，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比下降5.8%，環(huán)比下降0.5%，降幅分別比上月縮小0.5個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分類指標(biāo)來看，受鐵礦石、石油等基礎(chǔ)類大宗商品價(jià)格短期反彈影響，除了建筑材料及非金屬礦類、其他工業(yè)原材料兩項(xiàng)指標(biāo)外，其他指標(biāo)同比降幅均有不同程度的收窄，尤其是權(quán)重占比較大的燃料動(dòng)力類價(jià)格指數(shù)以及有色金屬材料和電線類價(jià)格指數(shù)改善是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)跌幅收窄的主要?jiǎng)恿?，燃料、?dòng)力類價(jià)格指數(shù)同比下降10%，比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。

需密切關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)

從CPI的走勢(shì)來看，2月CPI攀升至2.3%，主要原因是假日因素、嚴(yán)寒天氣等短期因素影響下鮮菜等食品價(jià)格帶動(dòng)影響所致，考慮到天氣轉(zhuǎn)暖、房地產(chǎn)價(jià)格租金價(jià)格上漲等綜合影響，預(yù)計(jì)3月CPI環(huán)比將有所回落，但同比將保持在2%以上。

從2月先行指標(biāo)來看，財(cái)新制造業(yè)PMI和中采PMI均有所下滑且延續(xù)在榮枯線之下，說明國(guó)內(nèi)需求未有明顯改善，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)L型走勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮局面短期難以改善，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。而大宗商品價(jià)格指數(shù)短期觸底反彈是此次工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)跌幅收窄的主要原因，我們認(rèn)為未來工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)恐持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)延續(xù)筑底運(yùn)行中。

此外，近期需密切關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。在2014年以來的降息周期中，央行多次降準(zhǔn)降息，貨幣環(huán)境大幅寬松，但是經(jīng)濟(jì)通縮疲弱并沒有改善，而寬松貨幣對(duì)股市、債市、房地產(chǎn)等各類資產(chǎn)價(jià)格影響則更為明顯，尤其是最近一、二線房地產(chǎn)價(jià)格的飆升，更是體現(xiàn)了寬松貨幣對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的推升影響，從而引起了市場(chǎng)滯脹預(yù)期的再抬頭。

我們認(rèn)為，相對(duì)比滯脹，當(dāng)前的資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)價(jià)格飆漲引起的泡沫風(fēng)險(xiǎn)是更需要密切關(guān)注的。一方面，房地產(chǎn)業(yè)涉及產(chǎn)業(yè)鏈條更為廣泛，其變動(dòng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都會(huì)產(chǎn)生重要波動(dòng)；另一方面，房地產(chǎn)同樣是一個(gè)民生問題，對(duì)于社會(huì)穩(wěn)定具有至關(guān)重要的作用。因此，需要密切關(guān)注房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫，實(shí)質(zhì)性推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，方可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性均衡。

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