摘 要：“新聞效應(yīng)”描述了人們對新聞信息的關(guān)注程度，文章基于國家統(tǒng)計局月度經(jīng)濟信息的發(fā)布時間，運用了非參數(shù)統(tǒng)計的分析方法對股票交易量進行分析。結(jié)果顯示，我國的大部分投資者在月度信息公告日當(dāng)天的交易較為謹(jǐn)慎，對不同行業(yè)的新聞信息關(guān)注度有差別。

關(guān)鍵詞：新聞效應(yīng)；異常交易量；非參數(shù)檢驗

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-8937（2014）33-0124-02

1 研究背景

近年來，國內(nèi)外不少的專家和學(xué)者都對金融市場上發(fā)布的各種信息引發(fā)的股票的價量變化進行了研究。研究的內(nèi)容主要集中在“媒體效應(yīng)”。饒育蕾（2010）等[1]分析了“股票漲幅排行榜”這對投資者的交易行為的影響。張雅慧（2011）等[2]以“富豪榜上榜事件”作為研究對象，對事件期前后的股票交易量和收益進行探究。陳曉、陳淑燕（2001）[3]檢驗了超常交易量與年報信息的相關(guān)關(guān)系。張慶翠（2003）[4]利用事件研究法，檢驗交易量與年報盈余信息的相關(guān)關(guān)系。劉百芳，張秋蓮（2006）[5]檢驗了股票交易對預(yù)虧公告信息反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)存在超常交易量。

借鑒已有文獻(xiàn)，本文從交易量的角度，以國家統(tǒng)計局2007～2012年發(fā)布的月度經(jīng)濟統(tǒng)計信息作為事件進行研究，檢驗我國股票市場是否存在“新聞效應(yīng)”以及在信息發(fā)布日的股票交易量是否存在“周歷效應(yīng)”，進而分析我國股票市場上的大部分交易者對統(tǒng)計局發(fā)布的月度經(jīng)濟信息關(guān)注程度。

2 數(shù)據(jù)選取與數(shù)據(jù)來源

為了研究我國股票市場投資者整體對國家統(tǒng)計局發(fā)布的月度經(jīng)濟信息的關(guān)注程度，本文選用2007～2012年每個交易日的上證交易量。（由于滬、深股票市場的聯(lián)動性很強，我們僅選取上證交易量）。

信息發(fā)布時間的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，上證交易量的數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)站。

關(guān)于信息發(fā)布時間，本文選取2007～2012年國家統(tǒng)計局月度經(jīng)濟統(tǒng)計信息發(fā)布時間。主要包括居民消費價格指數(shù)月度報告發(fā)布時間、工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)月度報告發(fā)布時間、規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)月度報告發(fā)布時間、固定資產(chǎn)投資月度報告發(fā)布時間、社會消費品零售總額月度報告發(fā)布時間以及工業(yè)經(jīng)濟效益月度報告發(fā)布時間。

由于統(tǒng)計報表制度限制的原因，居民消費價格指數(shù)月度報告和工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)月度報告每年2～12月公布（各收集樣本66個）；規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)月度報告、固定資產(chǎn)投資月度報告、社會消費品零售總額月度報告每年3～12月公布（各收集樣本60個），工業(yè)經(jīng)濟效益月度報告在2010年前（不包括2010年）在每年3、6、9、12月公布，而2010年后在2～12月逐月公布，收集樣本42個，全文共收集354個信息發(fā)布日。

3 研究設(shè)計

交易量一般用成交量或換手量來衡量，本文借鑒Barber和Odean（2008）的做法，用事件期內(nèi)較基期的成交量變動衡量異常交易量。

以事件前一月（計20個交易日）的日平均交易量作為基準(zhǔn)，異常交易量以當(dāng)日交易量超出基準(zhǔn)交易量的百分比來衡量。本文計算事件公布當(dāng)天及前后5 d上證交易量的異常變化量，看是否存在異?，F(xiàn)象。

由于信息公布的時間由國家統(tǒng)計局決定，受到統(tǒng)計報表制度的限制，因此月度經(jīng)濟報告發(fā)布時間的分布不具有什么典型的規(guī)律性，我們在考慮異常交易量是否為零時用到非參數(shù)統(tǒng)計檢驗（原假設(shè)為異常交易量為零）。

4 實證檢驗結(jié)果及分析

本文利用非參數(shù)檢驗wilcox雙邊檢驗得到了時間期內(nèi)每日的p值，通過p值可以看出居民消費價格指數(shù)月度報告、工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)、社會消費品零售總額月度報告發(fā)布當(dāng)天及前后一星期大盤交易量不存在異常變化；在10%的顯著性水平下，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)月度報告、固定資產(chǎn)投資月度報告發(fā)布當(dāng)天，大盤交易量存在異常變化，發(fā)信息布前后一星期交易量不存在異常變化；工業(yè)經(jīng)濟效益月度報告發(fā)布當(dāng)天，大盤交易量不存在異常變化，信息發(fā)布前一天、發(fā)布后的兩天大盤交易量存在異常變化（顯著性水平分別為10%和5%）。

從整體來看信息發(fā)布當(dāng)天的異常交易量確實存在，在5%的顯著性水平下異常交易量落入不為零的拒絕域內(nèi)，見表1。

那么出現(xiàn)的異常交易量是顯著大于零，還是小于零，以下分別對出現(xiàn)異常交易量的情況分別進行單邊檢驗，進一步確定其取值，五項異常交易量均為負(fù)數(shù)見表2。

5 結(jié)論與建議

根據(jù)選取的樣本和公布的六項信息，得到以下結(jié)論：

①規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)月度報告和固定資產(chǎn)投資月度報告公布的當(dāng)天異常交易量存在，且為負(fù)數(shù)，這說明在信息發(fā)布時大部分投資者給予了關(guān)注，并且出于某些原因沒有像基期一樣做出買賣的行為，這可能是保守主義或是隔離效應(yīng)的體現(xiàn)，即人們需要先對信息進行加工和判斷，而不會急于接受新信息。

②工業(yè)經(jīng)濟效益月度報告發(fā)布的前一天和發(fā)布后的第二天出現(xiàn)的異常交易量顯著為負(fù)，證明人們對這項信息也給予了關(guān)注，信息公布的前一天交易量明顯低于基期說明人們在等待新信息的發(fā)布，而信息發(fā)布后的第二天異常交易量為負(fù)是對發(fā)布的新信息的市場反應(yīng)，這種滯后性也許與個體的保守主義和隔離效應(yīng)有關(guān)。

③其他三項報告不能拒絕原假設(shè)異常交易量為零，這不能說明交易者對之沒有關(guān)注，只能說明在交易量上沒有表現(xiàn)出人們的關(guān)注。

④我們發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)異常交易量的信息帶有明顯的行業(yè)性，這說明這類信息往往更能引起人們的關(guān)注。

參考文獻(xiàn)：

[1] 饒育蕾，彭疊峰，成大超.媒體注意力會引起股票的異常收益嗎？—來自中國股票市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].系統(tǒng)工程理論與實踐，2010，（2）.

[2] 張雅慧，萬迪昉，付雷鳴.股票收益的媒體效應(yīng)：風(fēng)險補償還是過度關(guān)注弱勢[J].金融研究，2011，（8）.

[3] 陳曉，陳淑燕.股票交易量對年報信息的反應(yīng)研究—來自上海、深圳股市的經(jīng)驗證據(jù)[J].金融研究，2001，（7）.

[4] 張慶翠.股票交易量對年報盈余信息反應(yīng)的實證研究[J].財經(jīng)理論與實踐，2003，（126）.

[5] 劉百芳，張秋蓮.股票交易量對預(yù)虧公告信息反映的實證研究——基于滬市上市公司分析[J].經(jīng)濟師，2006，（2）.