十八屆三中全會(huì)之后，國(guó)資監(jiān)管對(duì)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)有所變化，一些公司熱情很高。另一方面，近來(lái)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬改革成為熱議，對(duì)國(guó)企高管限薪呼聲很高?，F(xiàn)階段該如何看待國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)及其走勢(shì)，國(guó)企高管們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)？韜睿惠悅高管薪酬亞太區(qū)總經(jīng)理方曄強(qiáng)調(diào)，不要盲目樂(lè)觀、悲觀，要?jiǎng)?wù)實(shí)看待、推進(jìn)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)。

激勵(lì)應(yīng)當(dāng)細(xì)水長(zhǎng)流

《董事會(huì)》：十八屆三中全會(huì)后，國(guó)有控股上市公司推股權(quán)激勵(lì)的熱情很大。寶鋼股份作為特大型央企控股上市公司，推出了限制性股票；中國(guó)海誠(chéng)今年3月開展首期第二批股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。你怎么看待這些新現(xiàn)象？

方曄：曾經(jīng)，國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)，審批比較嚴(yán)，包括停了一段時(shí)間?，F(xiàn)在，政策有了變化，一些國(guó)企的方案推出了。我認(rèn)為，推行國(guó)企股權(quán)激勵(lì)，千萬(wàn)不能一抓就死一放就亂，應(yīng)該細(xì)水長(zhǎng)流。最重要的是建立這樣的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，并且開展常規(guī)化的授予，常規(guī)化就是說(shuō)可能每年都授予。A股很少有公司將股權(quán)激勵(lì)授予常規(guī)化，往往是3、5年才授予一次，國(guó)企基本沒(méi)有做到常規(guī)化。

《董事會(huì)》：最近央企負(fù)責(zé)人薪酬制度改革被熱議，對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)來(lái)說(shuō)，會(huì)有怎么樣的影響？

方曄：關(guān)于薪酬改革還沒(méi)有看到更多細(xì)節(jié)。但有兩點(diǎn)可以肯定，一是推進(jìn)混合所有制、完善公司治理；二是，在公司治理完善、股東結(jié)構(gòu)多元化的前提下，應(yīng)該會(huì)加大中長(zhǎng)期激勵(lì)在高管薪酬中的占比?，F(xiàn)在，A股公司中實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的比例不到20%，國(guó)企更少。

我要強(qiáng)調(diào)的是，股權(quán)激勵(lì)，更多人看的是美國(guó)公司的情況。但是，放眼全球，美國(guó)模式只是其中的一種，不是放之四海而皆準(zhǔn)的。中國(guó)跟西方的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有很大差異，國(guó)企也有自己的特點(diǎn)。所以，對(duì)于國(guó)企股權(quán)激勵(lì)，需要立足實(shí)際，很務(wù)實(shí)地討論、推進(jìn)，而不是走極端，非黑即白，比如說(shuō)一下子完全市場(chǎng)化地做，或者完全不搞。要針對(duì)公司治理、用人機(jī)制、國(guó)企所處行業(yè)的現(xiàn)狀，客觀看待國(guó)企高管薪酬、長(zhǎng)期激勵(lì)問(wèn)題，從而務(wù)實(shí)推行股權(quán)激勵(lì)，而這是目前很缺失的。

長(zhǎng)期薪酬導(dǎo)向很重要

《董事會(huì)》：有沒(méi)有一些激勵(lì)做法值得中國(guó)公司特別是國(guó)企借鑒？

方曄：最近我們韜?；輴傋隽艘粋€(gè)研究，總結(jié)出一些關(guān)于薪酬的新現(xiàn)象。我們?cè)跇?biāo)準(zhǔn)普爾1500中找出在股東總回報(bào)中持續(xù)具有高績(jī)效的50家公司，觀察的業(yè)績(jī)周期為至2013年截止的15年，它們的績(jī)效都長(zhǎng)期高于市場(chǎng)平均值。

總體來(lái)說(shuō)，高業(yè)績(jī)公司比廣泛市場(chǎng)更強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期薪酬導(dǎo)向，主要展現(xiàn)為更長(zhǎng)的期權(quán)生效期，和限制性股票的解鎖。例如，我們數(shù)據(jù)中相當(dāng)數(shù)量的大規(guī)模高業(yè)績(jī)公司的期權(quán)生效期大于3年，而少于一半的廣泛市場(chǎng)的大規(guī)模公司使用此類設(shè)計(jì)。類似的，三分之二的高業(yè)績(jī)公司在解鎖計(jì)劃結(jié)束時(shí)一次性解鎖它們的限制性股票，而少于百分之四十的廣泛市場(chǎng)公司這么做。最后，10年期權(quán)有效期是高業(yè)績(jī)公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中最常用的，廣泛市場(chǎng)公司一半以上更傾向于使用短有效期。

高業(yè)績(jī)公司高度重視期權(quán)、長(zhǎng)期薪酬導(dǎo)向，這對(duì)中國(guó)公司特別是國(guó)企很有啟發(fā)意義。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)企高管薪酬大多是短期導(dǎo)向、缺乏中長(zhǎng)期激勵(lì)包括期權(quán)的，這不利于持續(xù)獲得高業(yè)績(jī)。

《董事會(huì)》：A股上市公司，2011年以前，約七成公司選擇單一股票期權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)工具，之后，單一股票期權(quán)做為股權(quán)激勵(lì)工具的使用比例日趨減少，在2013年，限制性股票使用率超過(guò)股票期權(quán)達(dá)到42%，股票期權(quán)+限制性股票的激勵(lì)組合形式也逐漸普及并成為趨勢(shì)。這跟你說(shuō)的高業(yè)績(jī)公司的做法有所差別。

方曄：期權(quán)本身是跟股東長(zhǎng)期利益聯(lián)系最緊密的一個(gè)激勵(lì)工具。高業(yè)績(jī)公司帶來(lái)一個(gè)啟發(fā)：A股公司在立足自身情況的基礎(chǔ)上，可以借鑒這些高業(yè)績(jī)公司的做法，在條件允許的情況下，保留一部分期權(quán)。

尊重現(xiàn)實(shí)平衡兼顧

《董事會(huì)》：現(xiàn)在國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)走勢(shì)不是很明朗，你怎么看？

方曄：我認(rèn)為，既不要盲目樂(lè)觀，也不要盲目悲觀。盲目樂(lè)觀，就是一搞混合所有制、上市，就以為市場(chǎng)是怎么做的我們就可以怎么做。企業(yè)的分類、高管身份的分類，這都應(yīng)該是薪酬、股權(quán)激勵(lì)考慮的重要因素。

也不要悲觀。最近，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將地方國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和方案?jìng)浒腹ぷ飨路攀〖?jí)國(guó)資委，進(jìn)一步釋放國(guó)企在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面的動(dòng)力?，F(xiàn)在之所以沒(méi)有完全放開，是因?yàn)楣局卫頉](méi)有達(dá)到一個(gè)相當(dāng)?shù)乃?。公司治理沒(méi)有完善的情況下，行政審批可能就是一個(gè)有效的方式。隨著股權(quán)多元化、公司治理的完善，審批不會(huì)是長(zhǎng)期存在的，最終會(huì)交由董事會(huì)、股東大會(huì)來(lái)決定。從長(zhǎng)期來(lái)講，放開是一個(gè)趨勢(shì)。

《董事會(huì)》：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)，你最想對(duì)國(guó)有控股上市公司高管們說(shuō)的話是？

方曄：股東利益是長(zhǎng)期激勵(lì)考慮的重要因素。長(zhǎng)期激勵(lì)不僅受到股東的影響，還會(huì)受到社會(huì)、媒體等多方影響。一個(gè)有效的長(zhǎng)期激勵(lì)方案，應(yīng)該是平衡兼顧的，并不存在一個(gè)簡(jiǎn)單的市場(chǎng)化方案。