韓萍 郎曼曼

[摘要]本文分析我國證券市場監(jiān)管的發(fā)展歷史，在此基礎(chǔ)上介紹我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的問題，并提出切實可行的對策建議。

[關(guān)鍵詞]證券監(jiān)管；券商；自律監(jiān)管

[中圖分類號]F832[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）12-0038-02

1我國證券監(jiān)管體系的發(fā)展歷史

111981—1992年，中國人民銀行協(xié)同其他部門分散管理

這一時期的證券監(jiān)管主要由中國人民銀行進行管理。中國人民銀行負責金融債券、企業(yè)債券等的發(fā)行管理以及證券交易市場管理，并審批股票發(fā)行試點。1991年4月，中國人民銀行經(jīng)國務(wù)院批準成立了股票市場辦公會議制度，代表國務(wù)院行使對證券市場的日常管理權(quán)。但由于部門利益的存在，這種管理方式的成本高且效率低。為此，1992年5月，中國人民銀行內(nèi)部增設(shè)了證券管理辦公室，下設(shè)綜合、債券管理和股票管理三個處，并代管中國證券協(xié)會和全國金融市場報價中心，強化了中國人民銀行管理證券市場的職能，初步實現(xiàn)了證券業(yè)與銀行業(yè)的分業(yè)管理及證券市場的專門管理。

121992—1997年，國務(wù)院證券管理委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會為首的多頭管理1992年10月，國務(wù)院撤銷了中國人民銀行證券管理辦公室，成立了國務(wù)院證券管理委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會。其后，各地也先后成立了證券監(jiān)管機構(gòu)，許多地區(qū)成立了證券委，并設(shè)立了證券管理辦公室（證管辦）或證券監(jiān)督管理委員會（證監(jiān)會），負責本地區(qū)證券市場活動的監(jiān)管工作。但地方證券監(jiān)管機構(gòu)的法律地位和職權(quán)一直未予明確，這與我國證券市場發(fā)展中地方證券監(jiān)管部門所起的實際重大作用很不相稱。1995年國務(wù)院證券委發(fā)布《1995年證券期貨工作安排意見的通知》，1996年國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會發(fā)出了《關(guān)于授權(quán)地方證券、期貨監(jiān)管部門行使部分監(jiān)管職責的決定》，對地方證券監(jiān)管部門的職責范圍和權(quán)限予以明確。1997年中國證監(jiān)會對這一《決定》作了修改并制定了實施細則，進一步明確了地方證券監(jiān)管部門的職責。根據(jù)上述決定，中國證監(jiān)會分期分批授權(quán)省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市和部分省會城市證券、期貨監(jiān)管部門對證券期貨市場行使部分監(jiān)管職責。

131997年至今，中國證監(jiān)會領(lǐng)導的集中統(tǒng)一監(jiān)管

1997年8月開始，國務(wù)院決定將上海、深圳證券交易所統(tǒng)一劃歸中國證監(jiān)會領(lǐng)導，強化了證券市場監(jiān)管的集中性和國家證券主管機構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力；11月，中央召開全國金融工作會議，決定對全國證券管理體制進行改革。理順證券監(jiān)管體制，對地方證券監(jiān)管部門實行垂直領(lǐng)導，并將原由中國人民銀行監(jiān)管的證券經(jīng)營機構(gòu)劃歸中國證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管；1998年4月，根據(jù)國務(wù)院機構(gòu)改革方案，決定將國務(wù)院證券委與中國證監(jiān)會合并組成國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，中國證監(jiān)會職能明顯加強，集中統(tǒng)一的全國證券監(jiān)管體制基本形成；1998年9月，國務(wù)院批準了《中國證券監(jiān)督管理委員會職能配置、內(nèi)設(shè)機構(gòu)和人員編制規(guī)定》，進一步明確中國證監(jiān)會為國務(wù)院直屬事業(yè)單位，是全國證券期貨市場的主管部門，進一步強化和明確了中國證監(jiān)會的職能。目前我國證券市場監(jiān)管體系由中國證券監(jiān)督管理委員會和派出機構(gòu)——證券監(jiān)管辦公室組成。

2我國證券監(jiān)管現(xiàn)狀分析

21證券發(fā)行監(jiān)管方面

《證券法》明確規(guī)定，我國的證券發(fā)行采取核準制的形式。這種核準制度存在的突出問題表現(xiàn)為：第一，證券發(fā)行審核效率低，權(quán)責不對等；第二，證券監(jiān)管機構(gòu)通過實質(zhì)審核的方式，阻礙了市場機制的生長發(fā)育；第三，中介機構(gòu)的作用未能實現(xiàn)；第四，由于“實質(zhì)審查”的發(fā)行審查制度，使得通過發(fā)行審核的公司數(shù)量有限，多層次資本市場體系難以建立。

22證券交易監(jiān)管方面

1993年國務(wù)院發(fā)布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，對內(nèi)幕交易行為給出了相應(yīng)的處罰規(guī)定；1997年實施的新《刑法》對不正當證券交易行為開始運用刑事處罰手段。2006年新修訂的《中華人民共和國證券法》對證券市場的內(nèi)幕交易、市場操縱行為和虛假陳述及欺詐行為進行了明確的禁止并規(guī)定了違規(guī)行為人應(yīng)依法承擔賠償責任；除了在《證券法》和《刑法》中對不正當交易行為進行規(guī)制外，我國證券監(jiān)管機構(gòu)也出臺了專門針對不正當證券交易行為的法規(guī)文件。如1993年的《禁止證券欺詐行為暫行辦法》，2007年的《市場操縱認定辦法》和《內(nèi)幕交易認定辦法》等。

23上市公司信息披露方面

現(xiàn)階段我國證券市場信息披露制度分四個層次：第一個層次為基本法律，主要包括《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券投資基金法》和《中華人民共和國刑法》等；第二個層次為行政法規(guī)，包括國務(wù)院發(fā)布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《上市公司監(jiān)督管理條例》等；第三個層次為部門規(guī)章，如《公開發(fā)行證券公司信息披露內(nèi)容與格式準則》等；第四個層次為證券交易所制定的自律規(guī)則，如《股票上市規(guī)則》、《可轉(zhuǎn)換公司債券上市規(guī)則》等。這種法律規(guī)范層次與美國的大致相同，但信息披露主體對于信息披露存在著明顯的非主動性。對于一些對股價存在重大影響的信息，上市公司的披露嚴重滯后，造成效率缺失。

24券商監(jiān)管方面

我國證券商的設(shè)立采取的是特許制，證券商的設(shè)立必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)審查批準。同時，證券監(jiān)管機構(gòu)還對證券公司進行分類管理，把證券公司分為綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司。這種分類是一種純粹的行政控制，證券公司的分類在很大程度上脫離了市場的法則，在實踐中產(chǎn)生了很多問題。

25自律監(jiān)管方面

2006年實施的新《證券法》在法律上明確了證券交易所作為自律組織的地位。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。另外，新《證券法》還進一步明確了交易所制定規(guī)則的權(quán)力，規(guī)定“證券交易所依照證券法律、行政法規(guī)制定上市規(guī)則、交易規(guī)則、會員管理規(guī)則和其他有關(guān)規(guī)則，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準”。

3完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

31證券發(fā)行監(jiān)管方面

基于當前的證券發(fā)行監(jiān)管體系以及我國證券市場的現(xiàn)狀，對證券發(fā)行的監(jiān)管應(yīng)首先從“政府主導型”向“市場主導型”轉(zhuǎn)變，將“核準制”向“注冊制”轉(zhuǎn)變；其次，應(yīng)為投資者提供公平、公正、公開的市場環(huán)境，增強市場約束機制，提高市場運作透明度，改革新股發(fā)行定價制度，使其更多的由市場決定；最后，應(yīng)充分發(fā)揮中介機構(gòu)的作用，以投資者決策來決定證券市場的資金配置。

32證券交易監(jiān)管方面

雖然我國證券監(jiān)管部門在證券交易監(jiān)管方面進行了多種規(guī)定和處罰，但存在的問題仍然很多，比如立法方面的相對滯后、執(zhí)法力度的欠缺以及對不正當交易行為的法律責任追究，司法解釋缺位等使得對于違規(guī)行為追究行政責任的多追究刑事責任的少。因此，政府應(yīng)完善相關(guān)立法，加大司法處罰力度以抑制證券市場中違規(guī)行為的發(fā)生。

33上市公司信息披露方面

由于會計制度、法律制度和證券監(jiān)管制度的不完善，以及外部審計機構(gòu)獨立性的缺乏和中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)能力的缺乏，使得我國證券市場信息披露主體對于信息披露存在著明顯的非主動性、選擇性、應(yīng)對性和隨意性。而且，對于一些對股價存在重大影響的信息，上市公司的披露往往嚴重滯后，造成效率缺失。除此之外，虛假信息披露時有發(fā)生。因此，政府應(yīng)加大上市公司信息披露監(jiān)管力度、完善上市公司信息披露追責機制、強化市場中介機構(gòu)在信息披露中的法律責任，同時改革信息披露形式，鼓勵和規(guī)制上市公司信息披露的自愿性。

34券商監(jiān)管方面

當前對于券商的監(jiān)管存在的問題主要表現(xiàn)為證券公司過分注重占有率，造成了行業(yè)內(nèi)的競爭無序，限制了中小券商的發(fā)展壯大，且券商經(jīng)營的同質(zhì)化嚴重。因此，政府完善相關(guān)制度，利用監(jiān)管政策合理引導券商進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，形成多元化的經(jīng)營格局，增強券商的競爭力、贏利能力和抗風險能力。

35自律監(jiān)管方面

在現(xiàn)階段證券交易所的自律監(jiān)管職能非但沒有得到有效的發(fā)揮，而且存在很多阻礙其有效發(fā)展的障礙：首先，與證監(jiān)會的職責劃分不明，監(jiān)管權(quán)限有限。證券交易所的自治地位雖得到法律一定程度的確認，但同時又有許多制度設(shè)計卻又在否定或改變法律的有關(guān)規(guī)定，這樣證券交易所的很多職能在很大程度上都要有證監(jiān)會的授予權(quán)，證監(jiān)會也代替證券交易所行使了一部分自律監(jiān)管職權(quán)。其次，人員任命方式影響自律監(jiān)管。證券交易所的高級管理人員通常是從證監(jiān)會的司局級干部中委派的，期滿后再回到證監(jiān)會，三分之一的非會員理事也是由證監(jiān)會委派的，這種人員任命方式直接影響了監(jiān)管的中立性、獨立性、公正性、有效性，在制度安排上也無法得到保證。最后，監(jiān)管沒有形成足夠的威懾力和實際的處罰能力。證券交易所在處罰方面缺乏實際行使的權(quán)力，往往是由證監(jiān)會調(diào)查做出最終判決后指令交易所去執(zhí)行，或者交易所必須在向證監(jiān)會報告并獲得批準之后才能實施。因此，當前應(yīng)增強交易所的獨立性，減少政府的行政性管理，同時盡量擴大交易所的監(jiān)管權(quán)限、改革證券交易所的組織形式、豐富交易所自律監(jiān)管的手段提高其監(jiān)管的效率。

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