觀察者
迅雷的漫漫上市路
說(shuō)起上市,這對(duì)于迅雷來(lái)說(shuō)真可謂是一把鼻涕一把淚,這家創(chuàng)立于2003年的公司在2010年就已經(jīng)考慮上市,并開(kāi)始相應(yīng)的準(zhǔn)備工作。2011年2月,迅雷在預(yù)路演中獲得了15億~20億美元的估值。懷著對(duì)資本市場(chǎng)的憧憬,迅雷決定到納斯達(dá)克上市。2011年3月,奇虎360在紐交所成功上市,這給了迅雷巨大的信心,它相信自己會(huì)和奇虎360一樣,得到美國(guó)資本市場(chǎng)的接納??墒?,之后發(fā)生的一連串事件卻給迅雷上市帶來(lái)了致命地打擊。
迅雷CEO鄒勝龍?jiān)诮邮苡浾卟稍L時(shí)曾這樣回憶那段上市路:那段時(shí)間東南融通爆發(fā)財(cái)務(wù)丑聞、支付寶VIE事件引發(fā)誠(chéng)信危機(jī)、年度最大IPO大幅縮水60%,資本市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入冬天!但考慮到迅雷準(zhǔn)備了這么長(zhǎng)時(shí)間,只能硬著頭皮上。但到了美國(guó)之后,迅雷發(fā)現(xiàn)情況遠(yuǎn)比當(dāng)初想象的差很多。其實(shí),在那之前迅雷已經(jīng)調(diào)整了心態(tài),估值從15億~20億美元調(diào)到10~15億美元再調(diào)低到7億美元,這是對(duì)之前迅雷心理底線的“腰斬”,他們根本無(wú)法接受,就取消了上市計(jì)劃。
2011年上市受挫后,迅雷對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)三年的重新整合。最新一版的招股書(shū)中提到,迅雷在這三年中的業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀:2011財(cái)年凈營(yíng)收為8 190萬(wàn)美元,2012財(cái)年為1.41億美元,2013財(cái)年為1.75億美元,2014財(cái)年第一季度為4 000萬(wàn)美元。正是得益于這優(yōu)秀的業(yè)績(jī)以及上市前小米的兩次投資,迅雷沒(méi)有步上次上市失敗的后塵。2014年6月底,迅雷在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市,上市首日即較發(fā)行價(jià)上漲24.17%,市值剛好超過(guò)10億美元。
上市之后,隱憂重重
迅雷上市成功,這一點(diǎn)可喜可賀??稍谏鲜谐晒χ螅咐子謺?huì)如何發(fā)展呢?面對(duì)未來(lái),鄒勝龍認(rèn)為迅雷更大的成長(zhǎng)空間或在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和家庭互聯(lián)網(wǎng)上?!叭缃裱咐椎膬r(jià)值在于,用戶在獲得大數(shù)據(jù)的時(shí)候能夠提高成功率,能夠提高用戶獲得數(shù)據(jù)體驗(yàn)的速度?!?鄒勝龍?jiān)诮邮苡浾卟稍L時(shí)稱,目前迅雷主體業(yè)務(wù)面向最終用戶提供數(shù)據(jù)云加速業(yè)務(wù)。在將來(lái),同樣的業(yè)務(wù)和同樣的商業(yè)模式會(huì)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),更多的在家庭互聯(lián)網(wǎng)延展。
但是,就目前的情況來(lái)看,迅雷的商業(yè)模式卻存在著重大隱患,如果將現(xiàn)在的模式延伸到移動(dòng)互聯(lián)和家庭互聯(lián)網(wǎng)中,效果或許不如預(yù)期,為什么這么說(shuō)呢?第一,眾所周知,迅雷主要業(yè)務(wù)是下載,用戶可以通過(guò)《迅雷》下載到各種合法或非法的資源,這讓《迅雷》在初期積累了大量用戶。在這其中,有大量的用戶成為了迅雷的付費(fèi)用戶,這些用戶也構(gòu)成了迅雷收入的主體,2014年一季度,迅雷營(yíng)收中的62%來(lái)自520萬(wàn)付費(fèi)會(huì)員。可為了上市,迅雷從今年一季度開(kāi)始配合國(guó)家的“凈網(wǎng)行動(dòng)”對(duì)非法資源進(jìn)行屏蔽,大量打著“色情”和盜版標(biāo)簽的資源被清理。而且,還有一些會(huì)員反應(yīng)下載速度下降50%,云播放功能無(wú)法正常運(yùn)行等問(wèn)題,而這似乎也正是迅雷上市前的“最后一擊”。2014年6月,迅雷更是與美國(guó)電影協(xié)會(huì)達(dá)成協(xié)議,聲稱將通過(guò)一套內(nèi)容識(shí)別技術(shù)系統(tǒng)來(lái)保證該協(xié)會(huì)會(huì)員的版權(quán)作品不會(huì)在未經(jīng)授權(quán)的情況下被用戶下載,以此提升網(wǎng)絡(luò)電影和電視節(jié)目的合法性。
可是,這樣的行為卻已經(jīng)動(dòng)搖了迅雷為會(huì)員提供服務(wù)的基礎(chǔ)。打開(kāi)迅雷服務(wù)論壇,滿屏都是會(huì)員吐槽的貼子。一些會(huì)員在貼子中所說(shuō)“迅雷自從上市,就換了一副面孔。會(huì)員離線功能受限制,只能靠普通下載,而且網(wǎng)速巨慢,只有幾十kB(每秒)?!?、“迅雷會(huì)員現(xiàn)在還有什么用?看片不能,下載不好用,反正我是不會(huì)再續(xù)費(fèi)了?!备顿M(fèi)用戶的憤怒對(duì)于現(xiàn)在主要靠會(huì)員費(fèi)賺錢的迅雷來(lái)說(shuō),不僅意味著不小的損失,還意味著大量的會(huì)員轉(zhuǎn)投其他下載工具,用戶數(shù)量的減少勢(shì)必會(huì)動(dòng)搖其根基。
除了會(huì)員服務(wù),迅雷另一個(gè)盈利重點(diǎn)是廣告業(yè)務(wù),可是這一業(yè)務(wù)的盈利能力卻呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢(shì)。上市前,迅雷的廣告收入主要來(lái)自《迅雷看看》和《迅雷加速器》。但在2013年上半年,迅雷以傷害用戶體驗(yàn)為由決定停止提供《迅雷加速器》廣告,官方稱自2014年起可能無(wú)法從迅雷加速器產(chǎn)生額外的廣告收入。目前,其廣告收入主要來(lái)自《迅雷看看》的視頻廣告,而加速器廣告收入占比從2012年27.2% 下降到2014年第一季度的0.4%。迅雷每個(gè)廣告客戶的平均消費(fèi)額從2011年的79 000美元下降至2014年第一季度的73 000美元,廣告主數(shù)量則從2011年的485個(gè)下降到 2014年第一季度的廣告主為103個(gè)。這樣的下滑速度實(shí)在令人擔(dān)心,投資者自然也不例外。
說(shuō)完下載和廣告,迅雷的游戲業(yè)務(wù)其實(shí)也面臨著轉(zhuǎn)型的重壓。迅雷近三個(gè)季度的互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)(主要由游戲業(yè)務(wù)構(gòu)成)的收入分別為1 266萬(wàn)美元、996萬(wàn)美元和882萬(wàn)美元。現(xiàn)在,迅雷游戲業(yè)務(wù)模式是取得獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)后,再授權(quán)給其他渠道運(yùn)營(yíng)。這顯然需要迅雷在前期投入更多的資金,并擁有一雙慧眼,保證所選擇的游戲好玩好賣。這樣的運(yùn)營(yíng)模式一旦出現(xiàn)誤差,對(duì)迅雷來(lái)說(shuō)就是場(chǎng)災(zāi)難。更主要的是,迅雷的游戲業(yè)務(wù)的流量需要于下載和廣告業(yè)務(wù)幫忙。如果后倆者出現(xiàn)問(wèn)題,游戲業(yè)務(wù)必然崩盤。更糟糕的是,迅雷游戲更多是PC端,缺乏手游斷的布局。并且,這一領(lǐng)域有著比下載業(yè)務(wù)更多更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)者。
總的來(lái)說(shuō),迅雷雖然上市成功,但是上市之后公司運(yùn)營(yíng)更加透明化,其主要業(yè)務(wù)盈利能力的下滑也是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)實(shí)。如果不能解決這些問(wèn)題,給投資人講出一個(gè)更好的故事,那么上市之后的迅雷的處境也會(huì)很艱難。