閆妍 楊靈

與銀行業(yè)通常的合并趨勢(shì)相一致，小額金融服務(wù)正在不斷地向大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和少數(shù)的幾個(gè)網(wǎng)上銀行集中。這種正在發(fā)展的趨勢(shì)意味著，盡管小額金融服務(wù)（特別是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的小額金融服務(wù)）已經(jīng)對(duì)大的銀行產(chǎn)生了沖擊和壓力，但無(wú)論是在技術(shù)和投資上都還是處于尚待開發(fā)的階段。只是由于通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的小額金融服務(wù)有著超乎人們想象的發(fā)展，而且這種發(fā)展已經(jīng)影響到銀行業(yè)的企業(yè)利益（特別是傳統(tǒng)銀行）和產(chǎn)業(yè)行為，所以也就產(chǎn)生了基于銀行業(yè)特殊性質(zhì)的監(jiān)管需求，本文發(fā)展了一個(gè)參與到互聯(lián)網(wǎng)金融的企業(yè)行為模型，并研究它們之間的緊密關(guān)系。

研究背景

在現(xiàn)有研究文獻(xiàn)中，與互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)或能夠被借鑒的文獻(xiàn)主要有四個(gè)方面。第一個(gè)方面就是銀行網(wǎng)點(diǎn)與銀行業(yè)績(jī)方面，Hirtle和Stiroh（2007）研究了包括銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量在內(nèi)的零售銀行密度是如何影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)和收益，他們得出的結(jié)論是過(guò)多地強(qiáng)調(diào)零售性銀行業(yè)務(wù)在降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了銀行的收益。Hirtle（2007）發(fā)現(xiàn)在銀行網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模和機(jī)構(gòu)整體性盈利能力之間并不存在系統(tǒng)性的關(guān)系。Sealed（2004）發(fā)現(xiàn)銀行網(wǎng)點(diǎn)的分布狀態(tài)是同高利潤(rùn)率有關(guān)聯(lián)的，盡管他的研究是在銀行網(wǎng)點(diǎn)分析方面，但其在銀行網(wǎng)點(diǎn)方面得出的關(guān)鍵性投資評(píng)估結(jié)論將當(dāng)時(shí)的研究引到了另一個(gè)不同的方向。

另一類文獻(xiàn)的主題就是已經(jīng)在很多方面獲得研究的電子金融。Wenninger（2000）、Sullivan（2000）以及DeYoung等人研究的一個(gè)主題就是電子金融到底是擴(kuò)展了銀行網(wǎng)點(diǎn)的實(shí)體功能還是根本替代了銀行網(wǎng)點(diǎn)。DeYoung（2005）的研究顯示，單就網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)而言，其成功與否主要是依賴于是否具備足夠的規(guī)模和強(qiáng)大管理實(shí)踐能力和經(jīng)驗(yàn)。它的研究解釋了為什么像大多數(shù)文獻(xiàn)所建議的依靠純網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)入在現(xiàn)實(shí)世界很少發(fā)生，但他的研究也顯示了純網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)先驅(qū)者是完全可以在其不斷成長(zhǎng)中大幅度受益的。不過(guò)DeYoung2005年的研究并沒(méi)有說(shuō)明不斷增加的競(jìng)爭(zhēng)壓力對(duì)網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的影響，特別是來(lái)自于進(jìn)入遏制策略競(jìng)爭(zhēng)方面。正如DeYoung和Hunter2003年所指出的那樣，在新金融信息技術(shù)方面的爆炸性增長(zhǎng)很大程度上增強(qiáng)了對(duì)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力。目前研究的主要?jiǎng)?chuàng)新方面是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融不同參與程度后的效應(yīng)問(wèn)題和互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入后市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)演繹問(wèn)題。

第三個(gè)方面就是可競(jìng)爭(zhēng)性的大量文獻(xiàn)。這方面多數(shù)的研究都集中在了一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：即采用網(wǎng)上銀行是否有助于銀行的成功。金融機(jī)構(gòu)在這些研究中考察了對(duì)網(wǎng)絡(luò)銀行技術(shù)等創(chuàng)新方面投資的最優(yōu)實(shí)踐問(wèn)題，從中可以看到，由于在位者對(duì)潛在進(jìn)入者存在的報(bào)復(fù)性戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)響應(yīng)，使對(duì)網(wǎng)絡(luò)銀行進(jìn)行投資呈現(xiàn)出不確定性。令人意外的是，關(guān)于潛在進(jìn)入者的運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)絡(luò)銀行的技術(shù)決策方面的研究甚少，可以確定的是在網(wǎng)絡(luò)銀行方面（我們這里將其看作互聯(lián)網(wǎng)金融），所有公司都將有一個(gè)固定的準(zhǔn)備成本，只是現(xiàn)有的在位者不會(huì)大于潛在進(jìn)入者，本篇論文將通過(guò)考察互聯(lián)網(wǎng)金融參與水平、進(jìn)入程度和潛在進(jìn)入者最優(yōu)邊際利率的決定之間的關(guān)系來(lái)研究這個(gè)差別。

博弈分析

這個(gè)研究主要有兩個(gè)重點(diǎn)，一個(gè)是企業(yè)關(guān)于利差幅度的最優(yōu)選擇，即企業(yè)向貸款者收取的利率與企業(yè)向存款者所支付的利率之間的差別；另一個(gè)就是互聯(lián)網(wǎng)金融潛在進(jìn)入者的參與水平或能力。企業(yè)的利益所得說(shuō)明了小額信貸的顯著利潤(rùn)，來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)和網(wǎng)上銀行的預(yù)期收益也顯示了互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)巨大的盈利前景。既然進(jìn)入決定可以看作是一個(gè)跨期過(guò)程，所以早在上個(gè)世紀(jì)的1982年Baumol等人就發(fā)展出一個(gè)利用動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)的模型，用以說(shuō)明銀行業(yè)的企業(yè)行為。在這個(gè)結(jié)構(gòu)中有三個(gè)階段：第一個(gè)階段是過(guò)去，即從過(guò)去到跨期區(qū)間的起點(diǎn)，稱作階段0；第二個(gè)階段是非均衡階段，即從階段0到1的跨期區(qū)間；第三個(gè)階段是從跨期區(qū)間的終點(diǎn)到未來(lái)，即階段2。這種處理問(wèn)題的有效性主要與進(jìn)入阻止的程度、銀行企業(yè)的技術(shù)選擇有關(guān)系，企業(yè)信貸利率的選擇也可以通過(guò)這個(gè)動(dòng)態(tài)框架來(lái)進(jìn)行分析。

（推導(dǎo)過(guò)程略）

推論：當(dāng)進(jìn)入者提高其投資互聯(lián)網(wǎng)金融的程度時(shí)會(huì)通過(guò)提高（降低）它的貸款利率來(lái)作為其互補(bǔ)戰(zhàn)略（替代戰(zhàn)略）。在位者在提高其互聯(lián)網(wǎng)金融的參與程度時(shí)會(huì)通過(guò)降低（提高）貸款利率來(lái)作為其互補(bǔ)戰(zhàn)略（替代戰(zhàn)略）。

這個(gè)推論說(shuō)明了當(dāng)進(jìn)入者互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略對(duì)其自身貸款業(yè)務(wù)是互補(bǔ)性的條件下，參與互聯(lián)網(wǎng)對(duì)其最優(yōu)貸款率的影響是正向的。當(dāng)進(jìn)入者在互聯(lián)網(wǎng)金融的參與程度提高時(shí)，會(huì)在很多方面改變進(jìn)入者的銀行業(yè)務(wù)能力，這依賴于其是互補(bǔ)戰(zhàn)略還是替代戰(zhàn)略。需要注意的是這個(gè)模型中的戰(zhàn)略前提依賴于互聯(lián)網(wǎng)金融的邊際資產(chǎn)回報(bào)的均值和方差，戰(zhàn)略互補(bǔ)意味著一個(gè)較高的均值和較低的方差。當(dāng)進(jìn)入者是基于戰(zhàn)略互補(bǔ)來(lái)大規(guī)模參與互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)，可能會(huì)通過(guò)降低貸款利率并增加信貸業(yè)務(wù)來(lái)增加其收益（提高了其低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的邊際值）。但如果進(jìn)入者是替代性戰(zhàn)略，在擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)金融參與規(guī)模時(shí)會(huì)減少其邊際收益值。

主要結(jié)論

本文利用進(jìn)入博弈模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的博弈進(jìn)行了演繹分析，從中可以看到，既然互聯(lián)網(wǎng)金融是一場(chǎng)正在發(fā)生的革命，那么在這場(chǎng)千變?nèi)f化的競(jìng)爭(zhēng)中，一定會(huì)存在傳統(tǒng)在位者的進(jìn)入阻撓和迅速崛起的進(jìn)入嘗試者，而且進(jìn)入者的進(jìn)入行為會(huì)逼迫在位者做出相應(yīng)的改變。而進(jìn)入者成功與否依賴于其進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略與其自身核心戰(zhàn)略是互補(bǔ)性戰(zhàn)略還是替代性戰(zhàn)略，不同戰(zhàn)略性質(zhì)會(huì)有不同的市場(chǎng)行為。限于篇幅和技術(shù)的限制，本文是通過(guò)對(duì)最優(yōu)利率的決定能力來(lái)表述至關(guān)重要的進(jìn)入能力和創(chuàng)新能力，而忽略了行業(yè)監(jiān)管對(duì)行業(yè)發(fā)展的作用，這是需要在其他內(nèi)容中進(jìn)一步闡述發(fā)展的地方。

（作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行總行 營(yíng)運(yùn)管理部；沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué)）