袁洲 秦放鳴 張力民

摘要 基于博弈論視角，構(gòu)建了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織、銀行利益聯(lián)結(jié)3方博弈模型，并分析3方合作過(guò)程中3階段動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程，探尋有效降低金融支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

關(guān)鍵詞 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金；利益聯(lián)結(jié)三方博弈；三階段動(dòng)態(tài)博弈

中圖分類(lèi)號(hào) S-9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A 文章編號(hào) 0517-6611（2014）16-05280-06

由于農(nóng)業(yè)是自然屬性與社會(huì)屬性相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)，相比第二、三產(chǎn)業(yè)，存在弱質(zhì)性和弱勢(shì)性特征，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨自然與市場(chǎng)兩方面的不確定性因素太多。在當(dāng)前的技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件下，農(nóng)業(yè)不具備與其他產(chǎn)業(yè)開(kāi)展平等競(jìng)爭(zhēng)、獲取平均利潤(rùn)的能力。我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展的主要困境之一就是農(nóng)業(yè)的資金投入不足。加大對(duì)農(nóng)業(yè)的資金投入力度，利用各種方式形成穩(wěn)定的農(nóng)業(yè)資金投入機(jī)制。由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資的周期長(zhǎng)、項(xiàng)目的不確定性相對(duì)比較多，所以在大力發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)過(guò)程中，創(chuàng)建產(chǎn)業(yè)投資基金是完全必需，也是非常必要的，是創(chuàng)新金融服務(wù)方式，拓展支農(nóng)資金渠道的一種有益方式。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金能夠有效地引導(dǎo)和組織社會(huì)融資，將城鄉(xiāng)閑散的資金聚集起來(lái)投入到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)中，引導(dǎo)社會(huì)力量投資農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，而且有利于涉農(nóng)企業(yè)上檔次、增規(guī)模，提效益，逐步建立科學(xué)完善的現(xiàn)代企業(yè)制度。同時(shí)，通過(guò)置換農(nóng)業(yè)資源、資產(chǎn)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈縱深方向延伸、發(fā)展，能夠推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)水平，促使農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)向適度金融化方向發(fā)展，提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的整體比較效益。

長(zhǎng)期以來(lái)涉農(nóng)銀行部門(mén)支持農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)資金力度不足，主要阻力是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的環(huán)節(jié)多、周期長(zhǎng)、制約因素多、不確定性大，從資金投入到收回的各種不確定性因素多，信用風(fēng)險(xiǎn)的控制能力不強(qiáng)。但是如果涉農(nóng)銀行部門(mén)支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織合作設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金投入資金，可以增強(qiáng)投入資金回收的確定性，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金具有資金的管理能力，故實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，項(xiàng)目資金的管理更多地交由農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金負(fù)責(zé)。通過(guò)3方博弈及合作3階段動(dòng)態(tài)博弈分析，可以得出在銀行部門(mén)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金多方利益聯(lián)結(jié)機(jī)制下構(gòu)成農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目投資的收益分配關(guān)系以及投資方式路徑的選擇。

1 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)利益聯(lián)結(jié)三方博弈模型的信用風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 三方博弈模型的基本假設(shè) 基于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的創(chuàng)建，這對(duì)合作3方（農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織、銀行）的博弈模型作如下4個(gè)基本假設(shè)：

假定1：涉農(nóng)銀行部門(mén)與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織的資金總投入量，即所管理的資金量為I，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金在該資金運(yùn)作全過(guò)程中所取得的報(bào)酬為管理費(fèi)率δ·I（δ為一常數(shù)，大約為1%～3%）和期望收益為R，其中R主要取決于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金（主要指經(jīng)理人）的行動(dòng)結(jié)果α和一個(gè)不受委托代理雙方影響的隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)變量ξ（其取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金投資所屬農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的狀況，以及項(xiàng)目的優(yōu)劣程度等）[1]。定義合同中的期望收益為一線性函數(shù)R=αx+ξ，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的努力成本為C（α）=12c1·α2，其中c1稱(chēng)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的邊際努力成本系數(shù)，同時(shí)假定隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)變量ξ滿足正態(tài)分布，其中農(nóng)業(yè)投資基金的期望平均收益率是μ，其方差是σ2，即隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)變量ξ～（μ，σ2）。

假定2：按照合同規(guī)定，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金在期望投資收益R中所占的參股比率為1-x，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織占kx（合同規(guī)定農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織在取得了最低投資收益率后，才有權(quán)享有這一部分收益），銀行部門(mén)占（1-k）·x，這里的常數(shù)k稱(chēng)為銀行部門(mén)為激勵(lì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織而在契約中雙方約定的利潤(rùn)分配比例系數(shù)（根據(jù)經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)，一般為0.2）。

假定3：農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的行動(dòng)結(jié)果α為參股比率x的函數(shù)，且α（x）=α·x（不妨設(shè)α>μ），則其努力成本為12 c1·α2·x。在項(xiàng)目投資的運(yùn)作過(guò)程中，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織作為直接投資方之一，其職能主要是對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金職業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)督管理，故其努力水平體現(xiàn)為對(duì)期望收益R及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)際收益θ·R的監(jiān)督作用，其目的是減小期望收益R與實(shí)際收益θ·R之間的差異，其中θ為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金努力水平下的收效系數(shù)，收效越大，期望收益與實(shí)際收益的差距就越小。所以農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織的努力成本可以定義為： 假定4：銀行部門(mén)不直接參與風(fēng)險(xiǎn)資金的管理和運(yùn)作，僅僅通過(guò)合同中的相關(guān)約定來(lái)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織進(jìn)行監(jiān)視和督促，因此這里假定銀行部門(mén)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督成本忽略不計(jì)。

1.2 三方博弈模型的建立與求解 由以上假設(shè)可以得出，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織以及銀行部門(mén)3方的凈收益函數(shù)π1、π2、π3分別如下：

1.3 博弈三方的策略選擇

（1） 從經(jīng)濟(jì)收益上看，項(xiàng)目投資契約是最有利于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，其次是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織，銀行部門(mén)常常是契約的被動(dòng)接受者。為保證參股比率存在的合理性，式（5）中應(yīng)有kE[π3（x2）]，銀行部門(mén)亦認(rèn)為有利可圖，盡管不是利潤(rùn)最大，但仍然會(huì)接受該參股比率。

除了正常的經(jīng)濟(jì)收益、銀行部門(mén)應(yīng)更多地考慮在農(nóng)村地區(qū)合作設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金時(shí)所產(chǎn)生的正規(guī)銀行社會(huì)服務(wù)收益，這符合國(guó)家公共服務(wù)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)途徑，有利于提升銀行社會(huì)形象和責(zé)任感。

（2） 由式（4）可以得出x1=（1-μ/α）2+c1·α，所以最優(yōu)參股比率必定小于0.5。

因?yàn)镋（π1）c1=-12α2·x<0，E（π1）μ=1-x<1，所以最優(yōu)參股比率x和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金利潤(rùn)E（π1）均隨邊際努力成本系數(shù)c1的增大而減少，風(fēng)險(xiǎn)期望收入隨著μ增大而減小。又因?yàn)閤>x2時(shí)，E（π2）單調(diào)遞增；x≤x2時(shí)，E（π1）單調(diào)遞減。因此，在風(fēng)險(xiǎn)資金的運(yùn)作過(guò)程中，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金常常會(huì)比農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織具有更大的惰性（c1增大，E（π1）反而減?。r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金常常具有比農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織更大的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性（μ增大，E（π1）反而減?。?/p>

（3） 由式（2）可以得出，對(duì)于某一確定的參股比率x，E（π2）θ=c2·α2（1-θ）x2+2c2·α·μ·x+c2（1-θ）·（μ2+σ2）>0，可見(jiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)際收效越接近于期望收益，即θ越接近于1，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織為此付出的監(jiān)督成本就會(huì)越低，即監(jiān)督農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金努力程度進(jìn)行信息搜索的風(fēng)險(xiǎn)損失就會(huì)越小，從而期望E（π2）收益就會(huì)越大。由式（2）還可以得出，對(duì)于一定的努力水平對(duì)應(yīng)的θ和μ2，減少12·c2·（1-θ）2·μ2·（1+σ2μ2）風(fēng)險(xiǎn)損失的有利辦法就是降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)σ/μ。對(duì)于同樣的投資金額I總能取得同樣的項(xiàng)目投資收益μ時(shí)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織總是選擇分段投資以降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，進(jìn)而達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)損失的目的。以兩階段情形為例，證明如下：

假定時(shí)期1的投資I1所對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益滿足正態(tài)分布R1～（μ1，σ21），時(shí)期2的投資I2對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益滿足正態(tài)分布R2～（μ2，σ22），其中I1+I2=I，μ1+μ2=μ，則分段投資后的總風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為σμ=σ21+σ22+2COV（R1，R2）μ1+μ2≤σ1+σ2μ1+μ2，即分段投資降低了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

項(xiàng)目投資中的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的對(duì)稱(chēng)性和同方向變化性是以投資3方的共同努力為前提的農(nóng)村銀行部門(mén)在投資過(guò)程中屬于信息弱勢(shì)群體，處于最為不利的地位。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織的過(guò)度利己行為會(huì)阻礙銀行的自有資金及社會(huì)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，長(zhǎng)此以往所帶來(lái)的惡果與“囚徒困境”無(wú)異。

通過(guò)分析農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金和涉農(nóng)銀行部門(mén)之間3方博弈，在不確定性規(guī)避策略上，有如下3點(diǎn)必須認(rèn)真對(duì)待：第一，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織是參股比率分配的被迫接受者，項(xiàng)目投資契約是首先利于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的。因此，設(shè)定恰當(dāng)?shù)膮⒐杀嚷适寝r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織在參與合作時(shí)最重要的控制手段。第二，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金常常會(huì)比農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織具有更大的惰性和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性。因此，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織在合作中要加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督與考核，并設(shè)置恰當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制促進(jìn)基金的高效運(yùn)行。第三，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金樂(lè)意選擇分段投資以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行部門(mén)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織在審核基金投資方案時(shí)，不僅僅要關(guān)注短期的盈利水平，更要設(shè)計(jì)考核指標(biāo)加強(qiáng)基金長(zhǎng)期、中期和短期投資方案盈利的連續(xù)以及應(yīng)對(duì)不確定性諸因素的防控預(yù)案。

2 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金合作三階段動(dòng)態(tài)博弈

基于“資金缺口”的持續(xù)性、市場(chǎng)失靈以及信息不對(duì)稱(chēng)等因素，政府引導(dǎo)下涉農(nóng)銀行部門(mén)對(duì)于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，尤其是新興企業(yè)（通常是由新技術(shù)或者新知識(shí)衍生出來(lái)的）的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金已形成了較大規(guī)模，這增強(qiáng)了其資金與信用風(fēng)險(xiǎn)的配置能力，顯示了金融資源的配置效率和規(guī)模效應(yīng)。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資體系合作包含以下4個(gè)層面：

其一，政府部門(mén)與銀行部門(mén)之間的合作。這些合作主要是推進(jìn)各地區(qū)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資政策信息與合作交流，并在資金籌措、項(xiàng)目推介以及咨詢服務(wù)等方面為社會(huì)融資與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)搭建平臺(tái)。

其二，國(guó)家與地區(qū)層面的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)之間的合作。定期交流行業(yè)動(dòng)態(tài)， 交流農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的管理與運(yùn)作， 培養(yǎng)后進(jìn)地區(qū)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金管理人才， 建議與幫助政府制訂農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的相關(guān)政策與規(guī)定等。如中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資協(xié)會(huì)交流專(zhuān)業(yè)知識(shí)、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、管理以及信息方面的資源。

其三，大學(xué)（或科研機(jī)構(gòu)）之間或大學(xué)（或科研機(jī)構(gòu)）與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的合作。通常有以下2種模式：一是聯(lián)合創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)孵化器模式。由國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或基金管理公司組建綜合的創(chuàng)業(yè)孵化器，孵化器和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作方式有3種：①孵化器自己成立投資公司，直接做投資人；②孵化器把農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資資金引入到投資項(xiàng)目中；③孵化器與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行股本合作，共同興辦孵化器。二是技術(shù)引進(jìn)模式，國(guó)內(nèi)企業(yè)從國(guó)內(nèi)大學(xué)與科研機(jī)構(gòu)尋找自己需要的技術(shù)，通過(guò)境內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)促進(jìn)“聯(lián)姻”，實(shí)現(xiàn)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。

其四，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)（包括投資基金）的合作。國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)投資資金、投資管理、資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面都有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。

因此，發(fā)展地區(qū)范圍內(nèi)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，須考慮國(guó)家層面、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)層面及社會(huì)投、融資方的多方利益，達(dá)到多方經(jīng)濟(jì)利益的均衡。筆者運(yùn)用博弈論的觀點(diǎn)分析政府及銀行部門(mén)、相關(guān)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)、社會(huì)投融資方等各方的經(jīng)濟(jì)收益及成本。

2.1 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)建各方的成本與收益 眾所周知，發(fā)展區(qū)域性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作過(guò)程中涉及多方利益平衡，包括政府職能部門(mén)及涉農(nóng)銀行部門(mén)的利益。合作過(guò)程中各方相互影響、相互制約，往往牽一發(fā)而動(dòng)全身，導(dǎo)致政府職能部門(mén)與銀行部門(mén)合作開(kāi)發(fā)地區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有較高的不確定性。與國(guó)內(nèi)第二、三產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金相比，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金更多地依賴于多方面的支持，更突顯政治、產(chǎn)業(yè)差異，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的有效實(shí)施，不僅同時(shí)涉及到不同產(chǎn)業(yè)與不同地區(qū)之間的利益，并且耗資大、要求高，客觀上也要求加強(qiáng)政府與涉農(nóng)銀行部門(mén)間的密切合作。

安徽農(nóng)業(yè)科學(xué) 2014年2.1.1 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作各方的收益部分。地方政府及銀行在發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金合作的過(guò)程中，其收益既包括經(jīng)濟(jì)收益，又包括政治與社會(huì)收益。地方政府及銀行部門(mén)在提供制度供給以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金供給過(guò)程中，能夠增加有效的制度供給收益及銀行收費(fèi)性服務(wù)收益，從而有效地降低涉農(nóng)銀行系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)收益中存貸項(xiàng)目在總收益中所占的比例，切實(shí)發(fā)展農(nóng)村地區(qū)的產(chǎn)業(yè)金融化水平。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)收益之外，其政治與社會(huì)收益包括政府公共服務(wù)職能作用的有效發(fā)揮，涉農(nóng)銀行服務(wù)職能的履行及銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定等。

社會(huì)投融資方的收益是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作順利展開(kāi)的直接受益者，其擴(kuò)展了民間投融資渠道。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)合理、有效的發(fā)展過(guò)程中，獲得穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收益且有效規(guī)避了個(gè)體所面臨的不確定性因素，避免在非正規(guī)銀行民間融資過(guò)程中的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)集中所引發(fā)的高度不確定性。

涉農(nóng)企業(yè)在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作過(guò)程中獲得資金，通過(guò)資金成本、運(yùn)營(yíng)管理成本的降低，從而有效提高其經(jīng)營(yíng)收益及利潤(rùn)水平。而且，對(duì)于涉農(nóng)企業(yè)發(fā)展適度規(guī)?；?、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)集約化、組織管理高效化水平上能夠快速提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，使得涉農(nóng)企業(yè)朝著現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)方式高速發(fā)展。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作過(guò)程中能夠有效地提升普通農(nóng)戶組織化水平，以規(guī)避分散的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與市場(chǎng)需求的過(guò)度隔離，增加普通農(nóng)戶的生產(chǎn)性及非生產(chǎn)性收益水平。

2.1.2 不確定性包含的成本部分。

（1）傳統(tǒng)思想根深蒂固，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)觀念淡薄。雖然改革開(kāi)放已經(jīng)推行了30多年，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革也在進(jìn)一步的推進(jìn)，但是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響仍然存在于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，尤其是在農(nóng)村產(chǎn)業(yè)管制作用仍然起到更大的影響。傳統(tǒng)思想根深蒂固，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)接受緩慢，從地方政府官員、涉農(nóng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者到普通農(nóng)戶，一方面歡迎投資，另一方面又怕失去對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的管理控制能力。

（2）法律制度不健全或者有法不依。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)均面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整、質(zhì)量升級(jí)等變革時(shí)期，國(guó)內(nèi)法律不健全。由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)法規(guī)經(jīng)常修改，有時(shí)是有法不依，這使社會(huì)投融資方往往無(wú)所適從，給農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的資金籌措工作帶來(lái)很大的困難。

（3）農(nóng)業(yè)金融生態(tài)環(huán)境質(zhì)量較差，影響到民間投資者的信心。農(nóng)村地區(qū)的征信體系建設(shè)進(jìn)展仍然較為緩慢，守信、誠(chéng)信意識(shí)淡漠，涉農(nóng)企業(yè)與普通農(nóng)戶發(fā)生合同違約的可能性較大。涉農(nóng)銀行服務(wù)水平較低，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展急需的銀行服務(wù)方式、銀行產(chǎn)品沒(méi)有得到有效拓展。地方政府、銀行部門(mén)、社會(huì)投融資方、涉農(nóng)企業(yè)與普通農(nóng)戶之間開(kāi)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資合作缺乏權(quán)威的仲裁機(jī)構(gòu)，一旦發(fā)生業(yè)務(wù)糾紛無(wú)處投訴，很難解決，這給投資者帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。另外，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)沒(méi)有有效的初次、二次利潤(rùn)返還、再分配機(jī)制，各方開(kāi)展博弈的結(jié)果只能是負(fù)和博弈，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資各方都面臨收益的貶損。

2.2 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)建項(xiàng)目合作的契合點(diǎn) 在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金項(xiàng)目創(chuàng)建合作過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展態(tài)勢(shì)，合作應(yīng)當(dāng)符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)的總體利益，增強(qiáng)合作的穩(wěn)定性，必須拋棄“零和博弈”與“負(fù)和博弈”的狹隘思維，應(yīng)思考“正和博弈”互補(bǔ)性戰(zhàn)略思維。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)建項(xiàng)目合作的契合點(diǎn)，一是縱向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金與橫向差異化農(nóng)產(chǎn)品投資基金；二是新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金；三是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范園區(qū)與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科園建設(shè)發(fā)展基金。

2.3 三階段動(dòng)態(tài)博弈模型 由政府引導(dǎo)下銀行部門(mén)發(fā)揮金融服務(wù)職能，聯(lián)結(jié)社會(huì)投融資方與涉農(nóng)企業(yè)、普通農(nóng)戶合作創(chuàng)立的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，由于各方合作的目的是建立在滿足各方利益需求的一種共贏性合作活動(dòng)，因此利益分配是合作創(chuàng)立的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的關(guān)鍵問(wèn)題，它直接影響著合作的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性和有效性。

2.3.1 模型假設(shè)條件。3階段動(dòng)態(tài)搏弈模型假設(shè)如下：

假定1：地方政府與銀行部門(mén)與社會(huì)投融資方及涉農(nóng)企業(yè)、普通農(nóng)戶合作創(chuàng)立的固定項(xiàng)目農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金成功評(píng)價(jià)體系采用相同的標(biāo)準(zhǔn)，也就是對(duì)項(xiàng)目的整體價(jià)值的評(píng)估是相同的和一致可比的。

假定2：合作各方的工作存在著不確定性，固定項(xiàng)目農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金成功的概率隨著合作各方努力水平的提高而增大，因而合作各方對(duì)固定項(xiàng)目農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的期望價(jià)值也隨之增加。

假定3：合作各方在固定項(xiàng)目農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的合作表現(xiàn)為一種合作協(xié)議或合同，合作一方的選擇是與另一方合作或不合作。

假定4：合作一方的選擇首先是是否接受另一方的合作協(xié)議，其次是是否努力工作（為了論證的簡(jiǎn)單，在模型中假定合作各方只有努力或不努力2種選擇）。

2.3.2 模型建立。根據(jù)以上假設(shè)，得到一個(gè)具有2個(gè)局中人的3階段動(dòng)態(tài)博弈模型，如圖1所示[2]。

從局中人均為理性的這一前提出發(fā)，可知，若：

則合作意向接受方會(huì)選擇努力。

式（6）或式（7）就是合作意向接受方努力的前提條件，可稱(chēng)之為合作意向接受方努力工作的“激勵(lì)相容約束”，也就是訴求主動(dòng)方在提出項(xiàng)目合作和合作意向接受方接受合作協(xié)議的前提下，促使合作意向接受方努力工作必須滿足的條件。其中，式（7）的經(jīng)濟(jì)意義是：只有當(dāng)努力工作的合作意向接受方得到的收益達(dá)到在不努力的合作意向接受方也能得到和基本收益W（S）以上后，還有一個(gè)至少不低于能補(bǔ)償努力工作比不努力工作更大的努力成本（或負(fù)效用）增加額C（E）-C（S）時(shí)，合作意向接受方才可能自覺(jué)選擇努力工作。

則合作意向接受方就會(huì)選擇不努力工作。

其次，討論第二階段合作意向接受方是否接受合作協(xié)議的選擇。由于存在2種情況對(duì)合作意向接受方在第三階段會(huì)選擇努力工作或不努力工作，因此分2種情況對(duì)合作意向接受方在第二階段的選擇進(jìn)行討論。圖2描述合作意向接受方第三階段努力工作的情況，圖3描述合作意向接受方第三階段不努力工作的情況。

合作意向接受方第三階段不努力工作的情況由此不難得知，在2種情況下合作意向接受方選擇接受而不是拒絕合作協(xié)議的條件分別是W（E）-C（E）>0和W（S）-C（S）>0。這2個(gè)式子也就是在這兩種情況下的“參與約束”，即合作意向接受方愿意接受訴求主動(dòng)方合作協(xié)議的基本條件。

在此，考慮到合作意向接受方放棄與訴求主動(dòng)方合作的收益為0。如果考慮合作意向接受方還有接受其他訴求主動(dòng)方進(jìn)行合作的可能，則上述參與約束條件不等式的要求就不僅僅是大于0，而是要大于合作意向接受方放棄與其他訴求主動(dòng)方進(jìn)行合作機(jī)會(huì)所能獲得的收益，即大于合作意向接受方的機(jī)會(huì)成本。

最后，討論第一階段訴求主動(dòng)方的選擇。如果合作意向接受方在第二階段選擇了拒絕與訴求主動(dòng)方的合作，則訴求主動(dòng)方的選擇就無(wú)關(guān)緊要了，因?yàn)闊o(wú)論訴求主動(dòng)方是否有合作意向，其最終結(jié)果都是一樣的。如果合作意向接受方在第二階段選擇了接受合作協(xié)議，則仍然存在2種不同的情況，即合作意向接受方在第三階段到底是選擇努力工作還是不努力工作。在此，假定訴求主動(dòng)方知道合作意向接受方將如何選擇，那么訴求主動(dòng)方就可以針對(duì)2種情況分別進(jìn)行決策。

訴求主動(dòng)方面臨的2種決策情況可分別表示為圖4和圖5，其中圖4對(duì)應(yīng)第三階段合作意向接受方選擇努力工作的情況，圖5對(duì)應(yīng)第三階段合作意向接受方選擇不努力工作的情況。

圖4 訴求主動(dòng)方面臨合作意向接受方第三階段選擇努力工作的決策情況圖5 訴求主動(dòng)方面臨合作意向接受方第三階段選擇不努力工作的決策情況由圖4、5可知，在合作意向接受方選擇努力工作時(shí)，訴求主動(dòng)方有意向提出合作協(xié)議的前提條件是R（E）>R（0）。否則，若R（E）R（0）。否則，若R（S）

所建立的模型定義了固定項(xiàng)目農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金中參與各方進(jìn)行博弈的3個(gè)階段，進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的定性研究，并得到“激勵(lì)相容約束”和“參與約束”的結(jié)論，為展開(kāi)研究地方政府引導(dǎo)下銀行部門(mén)與涉農(nóng)企業(yè)、普通農(nóng)戶及社會(huì)投融資方在第三階段進(jìn)行博弈提供了前提條件。

3 降低農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金信用風(fēng)險(xiǎn)的策略

為使農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)可以順利展開(kāi)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金需要資金、信息、管理、技術(shù)等方面的支持，因此外部支持系統(tǒng)應(yīng)包括政府政策、法律體系、社會(huì)中介、金融市場(chǎng)、人力資本和創(chuàng)新體系6個(gè)環(huán)節(jié)，2個(gè)層次。其中，政府政策、法律體系構(gòu)成第一層次，社會(huì)中介、金融市場(chǎng)、人力資本和創(chuàng)新體系構(gòu)成第二層次。各環(huán)節(jié)、各層次間相互聯(lián)系、相互作用，構(gòu)成農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金賴以生存發(fā)展的外部環(huán)境，完善強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)投資政策和資金投入保障機(jī)制[4]。

政府政策對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的支持應(yīng)定位在間接調(diào)控為主，實(shí)行以下策略：一是稅收優(yōu)惠。主要體現(xiàn)在所得稅和增值稅優(yōu)惠方面。二是信貸擔(dān)保。在目前的情況下，銀行貸款仍是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)融資的主渠道之一，若國(guó)家以涉農(nóng)企業(yè)有效資產(chǎn)（包括技術(shù)、專(zhuān)利、產(chǎn)品等）作為抵押品提供一定的信貸擔(dān)保，實(shí)行動(dòng)產(chǎn)抵押、倉(cāng)單抵押、權(quán)益質(zhì)押等擔(dān)保形式，則可形成低信貸風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生倍數(shù)效應(yīng)，帶動(dòng)大量資本投向涉農(nóng)企業(yè)。

政府的支持性融資即使規(guī)模有限，也會(huì)對(duì)全社會(huì)產(chǎn)生明顯的導(dǎo)向作用。今后可考慮設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資虧損補(bǔ)貼，放寬銀行對(duì)涉農(nóng)資金呆賬的核銷(xiāo)條件等政策，鼓勵(lì)運(yùn)用稅收、貼息、利率優(yōu)惠、補(bǔ)助等多種經(jīng)濟(jì)杠桿，鼓勵(lì)和引導(dǎo)各種社會(huì)資金投入農(nóng)業(yè)。關(guān)于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作機(jī)制方面的法律法規(guī)，應(yīng)涵蓋發(fā)起人、管理人資格，基金的權(quán)利結(jié)構(gòu)安排，基金的資本籌集、資金運(yùn)用、收益分配、投資退出，基金存續(xù)期限等方面的內(nèi)容。應(yīng)將國(guó)家的一些涉農(nóng)資金投入等優(yōu)惠政策以法律的形式規(guī)定下來(lái)，保證其連續(xù)性和穩(wěn)定性，構(gòu)建切實(shí)降低信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。

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