葛豐

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)4月10日聯(lián)合發(fā)布公告稱，原則批準(zhǔn)6個(gè)月內(nèi)開展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)（以下簡(jiǎn)稱“滬港通”），兩地投資者將可通過當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。

這是中國(guó)金融改革與開放進(jìn)程中里程碑式的一步。“滬港通”落地后，除了將給兩地股市帶去立等可見的增量資金，更將在以下多個(gè)方面持續(xù)產(chǎn)生長(zhǎng)期利好：

首先，“滬港通”使內(nèi)地投資者可直接使用人民幣投資港股，同時(shí)還提供給境外人民幣更多投資渠道與更便利的回流通道，而這種合理增進(jìn)的人民幣跨境有序流動(dòng)，不僅對(duì)人民幣國(guó)際化以及內(nèi)地資本賬戶開放具有顯著助推效用，而且香港完善的市場(chǎng)機(jī)制，也將通過兩地金融體系更緊密的聯(lián)系，為人民幣定價(jià)（利率、匯率）提供更貼近的參照體系。

其次，“滬港通”有利于內(nèi)地與香港進(jìn)一步提升貨幣環(huán)境穩(wěn)定性，減少投機(jī)資本可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成的沖擊，因?yàn)闇酃墒谢ヂ?lián)互通可同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)地與香港蓄納投機(jī)資本的貨幣“池子”，這一點(diǎn)，尤其對(duì)于內(nèi)地這樣資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)又疲態(tài)漸露的新興經(jīng)濟(jì)體而言更具現(xiàn)實(shí)針對(duì)性。

再次，考諸中國(guó)長(zhǎng)期存在的銀行存款負(fù)利率，以及股市分紅回報(bào)率甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行存款復(fù)合利率的大背景下，“滬港通”作為內(nèi)地股市國(guó)際板的替代物與升級(jí)版，有利于創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入，因?yàn)榇伺e不僅使內(nèi)地投資者通過香港這一高度開放的成熟市場(chǎng)，得以分享遍及全球的優(yōu)質(zhì)上市資源，提高股市回報(bào)率，再則還可以因?yàn)閰⒄諛?biāo)準(zhǔn)走高進(jìn)而抬高市場(chǎng)利率。

第四，“滬港通”有助于熨平內(nèi)地股市過于激烈的反應(yīng)過度與博傻成風(fēng)，這主要體現(xiàn)在內(nèi)地投資者往往更關(guān)注股票的炒作題材，而對(duì)上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、行業(yè)發(fā)展等不太重視，由此導(dǎo)致內(nèi)地股市不僅波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球其他主要股市，而且有研究表明，這種波動(dòng)往往大幅度偏離經(jīng)濟(jì)基本面變動(dòng)幅度，而“滬港通”的落地，將使得內(nèi)地股市在大規(guī)模套利行為作用下，加速實(shí)現(xiàn)與成熟市場(chǎng)接軌。

第五，內(nèi)地股市新興加轉(zhuǎn)軌的特征，使得其定價(jià)機(jī)制存在諸多扭曲之處，而“滬港通”的落地，在很多深層次改革無法一蹴而就的情況下，客觀上為內(nèi)地股市提供了一個(gè)可盯住的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的“錨”，其總體估值水平將不得不像成熟市場(chǎng)那樣，由市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用。

當(dāng)然，任何改革都會(huì)伴隨一定風(fēng)險(xiǎn)，因此“滬港通”的初始制度設(shè)計(jì)中，對(duì)人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設(shè)置每日額度，實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。我們認(rèn)為這一整套立正望遠(yuǎn)的思路與措施，切合中國(guó)金融改革與發(fā)展主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性相結(jié)合的原則，其長(zhǎng)期利好值得期待。