莫大

2009年末以后的市場，大、小指數(shù)波動結構不同步的現(xiàn)象越來越多。其內在原因，還是因市場的籌碼供給與資金供給的不協(xié)調。大量的限售股轉為流通，使市場籌碼供應量大大增加。而市場難以提供穩(wěn)定的回報，以及影子銀行的興起，令理財產品與債市的收益率提高，從而導致大量市場資金外溢，遷徙至高回報的市場。這樣的狀態(tài)一直持續(xù)，越發(fā)令證券市場顯得無吸引力。而市場的存量資金為了尋求生存發(fā)展，只能在代表未來社會發(fā)展洪流的方向，做小市值品種的挖掘。這就使得市場出現(xiàn)大票與小票之間波動狀態(tài)分化，而當市場這兩類群體分化后，分析指數(shù)波動若再以大指數(shù)中的上證指數(shù)為參照依據，很顯然已經難以表述市場的波動本質。因此，將市場以二元性論之，會更為貼近市場本真。

二元化的市場其實有四種狀態(tài)：1、大、小指數(shù)同步上漲；2、大、小指數(shù)同步下跌；3、大指數(shù)上漲、小指數(shù)下跌；4、小指數(shù)上漲、大指數(shù)下跌。出現(xiàn)第1、第2 種情況，一般都是趨勢行情，不是上漲，就是下跌，這時候在操作控制上也很容易解決，無非就是加倉或者減倉的問題。對于中小投資者而言，單向做多的證券市場，在資金的調配上，應以領漲指數(shù)為方向配置標的物。若是大指數(shù)領漲，當然應以績優(yōu)且有前景的權重藍籌股為標的物；反之，若是小指數(shù)領漲，則應在有前景的小票方向配置倉位。

上期我們用了較大的篇幅論及小指數(shù)所代表的產業(yè)方向，以及小指數(shù)的調整目標測算。當然，這樣的測算只是經驗性的，小指數(shù)的這個高點下行而推動的三波段結構，不管是等長也好，還是1.618倍的A段幅度也好，其實調到如今的位置，已經不是那么可怕了。在做分析的時候，永遠不要將測算出來的目標，當作市場會實現(xiàn)的目標。如果這樣刻舟求劍，那只能說明你完全沒有理解分析的意義。你，或者我，怎么看市場都不重要，最重要的是市場本身到底會怎么走。而能闡釋市場本身的東西，莫過于波動結構本身。

從目前的宏觀狀態(tài)看，我們認為并沒有人們想像的那么悲觀。中國的總體債務情況雖然比較嚴重，但政府債務占GDP的比重要比海外諸國的情況好得多。所以，中國政府認為風險可控是靠譜的。對于外圍局勢而言，目前相對處于穩(wěn)定階段，習主席訪歐之后，地緣博弈的格局大體也已經明朗。在外圍不會出現(xiàn)高烈度對抗的前提下，國內的穩(wěn)增長舉措會逐步展開。我們認為，這種情況下，出現(xiàn)一些市場外圍的政策性變動，將有利于市場出現(xiàn)一輪反彈行情。所以，此次過于悲觀是沒有必要的。好日子還會有，但需要有耐心。

綜合上面的分析，我們認為在此處割小票換大票已經不合時宜。3月3日我們提示當時的領跌動力是地產，而地產后面會好，那時是割小票換大票的時機。而現(xiàn)在，我看你得考慮減倉地產，準備等待小指數(shù)低點轉折出現(xiàn)時在小票上回補的時機。