莫大

2009年末以后的市場，大、小指數(shù)波動結(jié)構(gòu)不同步的現(xiàn)象越來越多。其內(nèi)在原因，還是因市場的籌碼供給與資金供給的不協(xié)調(diào)。大量的限售股轉(zhuǎn)為流通，使市場籌碼供應(yīng)量大大增加。而市場難以提供穩(wěn)定的回報，以及影子銀行的興起，令理財產(chǎn)品與債市的收益率提高，從而導致大量市場資金外溢，遷徙至高回報的市場。這樣的狀態(tài)一直持續(xù)，越發(fā)令證券市場顯得無吸引力。而市場的存量資金為了尋求生存發(fā)展，只能在代表未來社會發(fā)展洪流的方向，做小市值品種的挖掘。這就使得市場出現(xiàn)大票與小票之間波動狀態(tài)分化，而當市場這兩類群體分化后，分析指數(shù)波動若再以大指數(shù)中的上證指數(shù)為參照依據(jù)，很顯然已經(jīng)難以表述市場的波動本質(zhì)。因此，將市場以二元性論之，會更為貼近市場本真。

二元化的市場其實有四種狀態(tài)：1、大、小指數(shù)同步上漲；2、大、小指數(shù)同步下跌；3、大指數(shù)上漲、小指數(shù)下跌；4、小指數(shù)上漲、大指數(shù)下跌。出現(xiàn)第1、第2 種情況，一般都是趨勢行情，不是上漲，就是下跌，這時候在操作控制上也很容易解決，無非就是加倉或者減倉的問題。對于中小投資者而言，單向做多的證券市場，在資金的調(diào)配上，應(yīng)以領(lǐng)漲指數(shù)為方向配置標的物。若是大指數(shù)領(lǐng)漲，當然應(yīng)以績優(yōu)且有前景的權(quán)重藍籌股為標的物；反之，若是小指數(shù)領(lǐng)漲，則應(yīng)在有前景的小票方向配置倉位。

上期我們用了較大的篇幅論及小指數(shù)所代表的產(chǎn)業(yè)方向，以及小指數(shù)的調(diào)整目標測算。當然，這樣的測算只是經(jīng)驗性的，小指數(shù)的這個高點下行而推動的三波段結(jié)構(gòu)，不管是等長也好，還是1.618倍的A段幅度也好，其實調(diào)到如今的位置，已經(jīng)不是那么可怕了。在做分析的時候，永遠不要將測算出來的目標，當作市場會實現(xiàn)的目標。如果這樣刻舟求劍，那只能說明你完全沒有理解分析的意義。你，或者我，怎么看市場都不重要，最重要的是市場本身到底會怎么走。而能闡釋市場本身的東西，莫過于波動結(jié)構(gòu)本身。

從目前的宏觀狀態(tài)看，我們認為并沒有人們想像的那么悲觀。中國的總體債務(wù)情況雖然比較嚴重，但政府債務(wù)占GDP的比重要比海外諸國的情況好得多。所以，中國政府認為風險可控是靠譜的。對于外圍局勢而言，目前相對處于穩(wěn)定階段，習主席訪歐之后，地緣博弈的格局大體也已經(jīng)明朗。在外圍不會出現(xiàn)高烈度對抗的前提下，國內(nèi)的穩(wěn)增長舉措會逐步展開。我們認為，這種情況下，出現(xiàn)一些市場外圍的政策性變動，將有利于市場出現(xiàn)一輪反彈行情。所以，此次過于悲觀是沒有必要的。好日子還會有，但需要有耐心。

綜合上面的分析，我們認為在此處割小票換大票已經(jīng)不合時宜。3月3日我們提示當時的領(lǐng)跌動力是地產(chǎn)，而地產(chǎn)后面會好，那時是割小票換大票的時機。而現(xiàn)在，我看你得考慮減倉地產(chǎn)，準備等待小指數(shù)低點轉(zhuǎn)折出現(xiàn)時在小票上回補的時機。