范大路

（鄭州銀行監(jiān)事會(huì)，河南鄭州450046）

“影子銀行”應(yīng)盡快走出影子

范大路

（鄭州銀行監(jiān)事會(huì)，河南鄭州450046）

國(guó)內(nèi)影子銀行的快速發(fā)展是由于傳統(tǒng)融資渠道單一、部分企業(yè)難以融資所致，也與銀行業(yè)監(jiān)管套利有關(guān)。影子銀行提高了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，激勵(lì)了金融業(yè)的創(chuàng)新，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有成效的資金支持，但是影子銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，且有可能引起風(fēng)險(xiǎn)連鎖傳遞，對(duì)貨幣政策和社會(huì)穩(wěn)定有負(fù)面影響。對(duì)影子銀行的管理需要從改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、構(gòu)筑防風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)和提高社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等方面進(jìn)行引導(dǎo)和約束。

影子銀行；監(jiān)管；貨幣政策；信用創(chuàng)造

一、引言

“影子銀行”是幾年前由美國(guó)人保羅?麥考利（Paul McCulley）最先提出的名詞，在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后才成了世界范圍內(nèi)備受關(guān)注的對(duì)象。目前，我國(guó)“影子銀行”的規(guī)模也比較龐大，中國(guó)社科院發(fā)布的《中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告2013》顯示，即使采用最窄口徑，中國(guó)影子銀行體系也規(guī)模巨大，達(dá)到14.6萬億元（基于官方數(shù)據(jù)）或20.5萬億元（基于市場(chǎng)數(shù)據(jù)）。前者占到GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占到GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。一些國(guó)內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)影子銀行資金用途和流向不明，同時(shí)又缺乏必要的監(jiān)管，這一狀況會(huì)使其“成為新一輪金融危機(jī)的導(dǎo)火索”[1]。

從去年我國(guó)開始進(jìn)一步實(shí)施利率市場(chǎng)化改革后，資本市場(chǎng)多次出現(xiàn)了流動(dòng)性緊張，國(guó)內(nèi)的影子銀行問題也由此迅速引起了各方的強(qiáng)力關(guān)注。2013年7月在華盛頓舉行的第五輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，我方承諾加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的理解和影子銀行信息交換方面的合作，并制定政策工具以化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)；隨后2013年9月的G20峰會(huì)上，我國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀再次承諾要加大對(duì)“影子銀行”的治理力度；銀監(jiān)會(huì)在年初1月6日的“2014年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管工作會(huì)議”上也提出將對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格管理，之后《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管若干問題的通知》（即“107號(hào)文”）下發(fā)，一場(chǎng)針對(duì)影子銀行的整治監(jiān)管活動(dòng)將拉開大幕。目前，監(jiān)管者已經(jīng)意識(shí)到了影子銀行的危害，進(jìn)而開始強(qiáng)化對(duì)其監(jiān)管，其整體方向是正確的。但是如何辯證客觀地認(rèn)識(shí)影子銀行在國(guó)內(nèi)的具體表象及功過特征，在監(jiān)管操作中如何把握好具體的處理方法和尺度還需要進(jìn)一步研究。

二、影子銀行的概念、來源

（一）概念界定

影子銀行是與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的概念。按國(guó)際金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）在《影子銀行：劃定范圍》中的定義，影子銀行（Shadow Banking）指“銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系”。美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)（FCIC）在其公開的報(bào)告中，將影子銀行定義為“游離于傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的、從事與銀行相類似的金融活動(dòng)、不受監(jiān)管或幾乎不受監(jiān)管的金融實(shí)體”。前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在近期的一個(gè)講話中則把影子銀行簡(jiǎn)單定義為非銀行信用融資業(yè)務(wù)。

2013年1月15日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成則根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況將影子銀行定義為，行銀行類金融機(jī)構(gòu)之實(shí)、無傳統(tǒng)銀行之名的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。按照這一更切合我國(guó)實(shí)際情況的概念，“影子銀行”不單單是機(jī)構(gòu)，而是在傳統(tǒng)的金融體系以外從事信貸、資金融通等活動(dòng)的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，也就是說銀行里面也有“影子銀行”。

由上可見，由于“影子銀行”的概念是從國(guó)外來的，各個(gè)國(guó)家金融發(fā)展階段以及金融體制的不同，使得影子銀行在不同國(guó)家對(duì)應(yīng)著不同的金融活動(dòng)，但是從普遍意義上講，它們的內(nèi)在本質(zhì)特點(diǎn)是相同的：一是業(yè)務(wù)活動(dòng)不受或只受較少社會(huì)監(jiān)管；二是具有傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣的資金融資能力。

結(jié)合國(guó)內(nèi)影子銀行的發(fā)展歷程和業(yè)務(wù)現(xiàn)狀來看，我國(guó)影子銀行的產(chǎn)生根源、發(fā)展現(xiàn)狀和社會(huì)特征主要如下。

（二）產(chǎn)生根源和發(fā)展現(xiàn)狀

耶魯大學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武認(rèn)為，近些年影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的根源在于官方利率管制下的人為壓低利率[2]。由于利率管制，中國(guó)的信托市場(chǎng)和銀行市場(chǎng)形成了“利率雙軌制”，之前的銀行利率被人為管制得很嚴(yán)，只能在一個(gè)很小區(qū)間浮動(dòng)。相對(duì)而言，信托市場(chǎng)受到的資金價(jià)格管制是比較少的，造成過去幾年影子銀行、信托市場(chǎng)更發(fā)達(dá)，銀行市場(chǎng)則相對(duì)萎縮。

換一個(gè)角度來看，不少學(xué)者則認(rèn)為國(guó)內(nèi)影子銀行的最初發(fā)展是金融改革發(fā)展滯后所倒逼出的一種金融創(chuàng)新，是在資本市場(chǎng)領(lǐng)域里的一種價(jià)格雙軌制現(xiàn)象。以信托和理財(cái)產(chǎn)品為例，它們的興起主要是為了規(guī)避銀行業(yè)的利率管制，以及基于管制造成的市場(chǎng)分割和利率差價(jià)所誘發(fā)的資金套利行為。

就影子銀行在國(guó)內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，與國(guó)外（特別是美國(guó)）的發(fā)展方向和領(lǐng)域并不相同[3]。國(guó)外“影子銀行”的重點(diǎn)領(lǐng)域是在交易中要資金、信用、貨幣。其形式包括基金、融資融券、第三方支付、房地產(chǎn)投資信托等，其特點(diǎn)是不改變貨幣存量而使存量更多地流動(dòng)起來。而中國(guó)的“影子銀行”則是在轉(zhuǎn)換中要貨幣，因?yàn)橘J款被管制，所以需要用別的方式來實(shí)現(xiàn)貸款的目的，就用信托、保險(xiǎn)（放心保）或其他的方式從銀行體系中把錢拿出來。IMF亞太部副主任馬庫斯認(rèn)為兩者有較大的差別，“我們不太愿意稱其為‘影子銀行’，更愿意稱之為‘非傳統(tǒng)金融媒介’，因?yàn)樗⒎钦娴脑陉幱跋逻M(jìn)行。其實(shí)它更是一種金融創(chuàng)新、多元化，它既有利也有弊”“非傳統(tǒng)金融媒介”實(shí)則是基于市場(chǎng)需求的一種借貸[4]。

盡管不同學(xué)者對(duì)影子銀行的界定存在一定差異，但是不可否認(rèn)的是近年來我國(guó)的影子銀行類業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2008年中國(guó)的影子銀行業(yè)務(wù)大概是傳統(tǒng)銀行信貸的5%，但是到2013年中國(guó)影子金融的總規(guī)模大概為20萬億元左右（根據(jù)Sanford C. Bernstein的數(shù)據(jù)），已經(jīng)達(dá)到全國(guó)銀行貸款總規(guī)模的1/3，短短5年間增長(zhǎng)了4倍。與歐美相比，國(guó)內(nèi)銀行影子的規(guī)模雖然巨大，但是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家的水平。比如，美國(guó)影子銀行體系的資產(chǎn)規(guī)模在金融危機(jī)爆發(fā)前達(dá)到了20萬億美元，遠(yuǎn)超商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模（13萬億美元左右），金融危機(jī)爆發(fā)后其影子銀行資產(chǎn)規(guī)模雖有所萎縮，但仍高達(dá)16萬億美元。

目前監(jiān)管層將影子銀行分為三類：第一類是以新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)為代表的不持牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)；第二類是不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；第三類是持有金融牌照的機(jī)構(gòu)開展的存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。國(guó)務(wù)院107號(hào)文在肯定影子銀行作為“傳統(tǒng)銀行體系有益的補(bǔ)充”的同時(shí)也指出“風(fēng)險(xiǎn)總體可控”，這是對(duì)我國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)總體上比較客觀的評(píng)價(jià)。

（三）國(guó)內(nèi)影子銀行的主要特征

通過與美國(guó)等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行業(yè)務(wù)的對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)具有以下明顯不同特征：

1.業(yè)務(wù)關(guān)系上與傳統(tǒng)銀行密切

國(guó)內(nèi)影子銀行第一大特點(diǎn)是它與各個(gè)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)之間聯(lián)系、影響都比較多，一些業(yè)務(wù)甚至是由傳統(tǒng)商業(yè)銀行主導(dǎo)的。有學(xué)者認(rèn)為國(guó)內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)中的一大部分是為了幫助銀行規(guī)避監(jiān)管提供便利，合作大于競(jìng)爭(zhēng)，更傾向于銀行的“影子”。比如，近幾年迅速發(fā)展的銀信合作、銀證合作、委托貸款以及大部分理財(cái)產(chǎn)品，其主導(dǎo)力量無一例外都是銀行。這一特征與國(guó)外的影子銀行有明顯區(qū)別，像美國(guó)影子銀行，主要是在銀行外的其他金融機(jī)構(gòu)甚至是非金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)下開展活動(dòng)，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間是競(jìng)爭(zhēng)大于合作，兩者平行發(fā)展。

2.業(yè)務(wù)內(nèi)容上與傳統(tǒng)銀行類似

國(guó)內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容上主要包括三類：

一是商業(yè)銀行自身的表外業(yè)務(wù)，如銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、部分銀行承兌匯票等；

二是非銀行金融機(jī)構(gòu)的“準(zhǔn)信貸”業(yè)務(wù)，如信托公司、租賃公司、消費(fèi)金融公司等向企業(yè)和個(gè)人開展的各種融資；

三是非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)開展的業(yè)務(wù)，如民間借貸、地下錢莊和私募股權(quán)等。

這三類影子銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)容實(shí)際上與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的存貸款模式非常類似，其貸款流向80%左右主要用于小微企業(yè)或地方政府的社會(huì)投資，只是其放貸的對(duì)象是傳統(tǒng)銀行一般不愿意接觸或受管制的對(duì)象。而國(guó)外影子銀行主要是進(jìn)行資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新，將原來的不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)資產(chǎn)，然后面向個(gè)人發(fā)放以支持其居民過度消費(fèi)的融資需求。

3.業(yè)務(wù)模式上簡(jiǎn)單可控

國(guó)內(nèi)影子銀行的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式可以看做是銀行傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)單延伸，它們通過銀行渠道向個(gè)人儲(chǔ)蓄者募集到資金，然后集中向特定的少數(shù)對(duì)象發(fā)放貸款，主要充當(dāng)?shù)氖琴Y本市場(chǎng)信貸業(yè)務(wù)的補(bǔ)充者角色；如果某筆單一業(yè)務(wù)發(fā)生問題，則由廣大資金提供的個(gè)人來分散承擔(dān)，對(duì)絕大部分的資金購買者影響有限。而國(guó)外影子銀行以資產(chǎn)證券化為核心，通過復(fù)雜的金融衍生品工具在一級(jí)資本市場(chǎng)上向機(jī)構(gòu)投資人募集到短期資金，然后通過債務(wù)擔(dān)保證券等方式提高杠桿率，以零售方式銷售給個(gè)人做長(zhǎng)期消費(fèi)貸款之用；一旦資金投向或期間匹配出現(xiàn)問題，則會(huì)在資本市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。與國(guó)外高端的金融衍生品交易模式相比，國(guó)內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作模式簡(jiǎn)單原始，相對(duì)容易控制。

三、影子銀行的功過

相對(duì)于傳統(tǒng)銀行體系，影子銀行在運(yùn)行過程中信息披露不透明，原來的監(jiān)管環(huán)境比較寬松，雖然具備更大的靈活性和更高的效率，但是也蘊(yùn)含著大量的潛在風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性因素。但在對(duì)影子銀行加強(qiáng)監(jiān)管的過程中，有必要辯證地評(píng)價(jià)影子銀行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重作用。

（一）社會(huì)貢獻(xiàn)

1.改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

在傳統(tǒng)國(guó)有商業(yè)銀行壟斷的情況下，由于存在穩(wěn)定的利差收益，銀行業(yè)保守求穩(wěn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的小微企業(yè)支持很少。影子銀行的發(fā)展則使得金融市場(chǎng)體現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)層次特征，社會(huì)融資渠道和方式相對(duì)多樣化：不同風(fēng)險(xiǎn)水平的企業(yè)都可以從金融市場(chǎng)獲得資金支持（只是資金價(jià)格有所差異），不同類型的企業(yè)有了融資渠道和融資方式的選擇權(quán)。隨著影子銀行的發(fā)展，商業(yè)銀行壟斷金融市場(chǎng)的局面有了一定的改善，社會(huì)資金的流動(dòng)性也得以大大提高，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了大量的資金支持（從影子銀行的規(guī)模就可見一斑）。中國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀在G20會(huì)議上曾表示，中國(guó)“影子銀行”所涉及的業(yè)務(wù)在一定程度上支持了企業(yè)尤其是小微企業(yè)的資金需求，增加銀行對(duì)小微企業(yè)的貸款支持。

2.激勵(lì)金融創(chuàng)新

影子銀行通過金融創(chuàng)新的方式，規(guī)避對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的監(jiān)管，拓寬了金融服務(wù)的可能性邊界，在一定程度上提高了金融抑制下的資源配置效率，有利于提高中國(guó)金融市場(chǎng)的深度和廣度。影子銀行的出現(xiàn)在一定程度上削弱了利率管制的負(fù)面影響，客觀上推動(dòng)了中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。張茉楠、王繼林等學(xué)者認(rèn)為影子銀行使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了利率雙軌制：傳統(tǒng)商業(yè)銀行的利率與影子銀行利率并存，影子銀行為評(píng)估社會(huì)真實(shí)利率水平提供了重要參照。這種行為從很大程度上推進(jìn)了利率的市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)的豐富和擴(kuò)容。

3.滿足社會(huì)需求

傳統(tǒng)銀行模式下，居民的多余收入只能儲(chǔ)蓄在銀行，導(dǎo)致資本流動(dòng)性差，供給相對(duì)不足，而隨著影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，特別是近年來興起的理財(cái)、基金、互聯(lián)網(wǎng)金融等，這些影子銀行的參與主體，在很大程度上激勵(lì)了居民戶的投資熱情和資金的合理流動(dòng)，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融供給的不足。這不僅有效滿足了小微企業(yè)的融資需求，而且順應(yīng)時(shí)代發(fā)展?jié)M足了老百姓多樣化投資的社會(huì)需要。隨著居民收入水平上升，多余可支配收入增加，對(duì)財(cái)富管理的需求增加了，這使得人們不再滿足于存款、保單這些簡(jiǎn)單形式來保有自己的財(cái)富，多樣化的理財(cái)需求越來越多。但是傳統(tǒng)金融體系在過去極少重視這類需求，而“影子銀行”有很多種理財(cái)模式和做法，是傳統(tǒng)金融業(yè)根本就沒有想到的事情，這在一定程度上滿足了社會(huì)發(fā)展的需要。

（二）存在的主要弊端

1.自身體系脆弱

影子銀行的內(nèi)在特點(diǎn)注定了自身體系的脆弱性。

其一，影子銀行在期限錯(cuò)配和流動(dòng)性錯(cuò)配等方面的缺陷更加明顯。受銀行存款競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管考核和資金成本的影響，影子銀行的負(fù)債期限往往比較短，而為了獲得更高的收益率，其資金投向則偏重于中長(zhǎng)期項(xiàng)目，形成期限錯(cuò)配。

其二，投資影子銀行的個(gè)體對(duì)收益率的波動(dòng)比較敏感，債權(quán)人很容易提現(xiàn)轉(zhuǎn)投，導(dǎo)致其流動(dòng)性非常高，一旦新的負(fù)債來源不能及時(shí)替代到期負(fù)債，則極易發(fā)生流動(dòng)性問題。目前流行的“資金池”理財(cái)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步放大了影子銀行體系的期限錯(cuò)配。

其三，目前影子銀行尚且不受中央銀行流動(dòng)性支持和政府存款保險(xiǎn)方面的信用保護(hù)，一旦發(fā)生問題則很容易引起擠兌而造成更大的問題，而影子銀行的高杠桿高負(fù)債模式很難適應(yīng)這一狀況（有數(shù)據(jù)表明，2013年國(guó)內(nèi)信托業(yè)的杠桿率達(dá)41倍左右）。

2.風(fēng)險(xiǎn)容易傳導(dǎo)

國(guó)內(nèi)影子銀行的資金來源和業(yè)務(wù)與正規(guī)金融體系盤根錯(cuò)節(jié)，目前尚沒有建立有效防火墻，這有可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。比如，很多商業(yè)銀行信貸被轉(zhuǎn)移至表外業(yè)務(wù)，通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，并用理財(cái)產(chǎn)品資金池對(duì)外提供貸款，實(shí)現(xiàn)了部分貸款從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)向表外的轉(zhuǎn)移。一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露，銀行為了保全信譽(yù)不得不進(jìn)行“兜底”，將使表外風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楸韮?nèi)損失。再如，一些企業(yè)同時(shí)從商業(yè)銀行和影子銀行獲得資金支持，可能使用銀行信貸資金償還對(duì)影子銀行的債務(wù)。由于上述影子銀行業(yè)務(wù)信息不透明，風(fēng)險(xiǎn)難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和監(jiān)管，出現(xiàn)的問題往往在傳遞到傳統(tǒng)金融領(lǐng)域后才會(huì)引起各方重視。

3.影響政策效度

影子銀行的發(fā)展對(duì)央行貨幣政策制定及效用造成了負(fù)面影響。由于我國(guó)“影子銀行”交易缺少中心結(jié)算機(jī)構(gòu)和監(jiān)管單位，“影子銀行”市場(chǎng)內(nèi)的交易雙方采取公開積極信息，掩蓋消極信息來謀求利益最大化。這種不透明的、自主的場(chǎng)外交易容易導(dǎo)致金融要素的錯(cuò)配，特別使央行更難把握資本市場(chǎng)流動(dòng)性狀況。央行傳統(tǒng)上將M2作為貨幣政策中間目標(biāo)工具的做法受到了明顯影響。數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，中國(guó)M2月度增量出現(xiàn)了新變化，銀行理財(cái)產(chǎn)品等影子工具吸引大量存款，對(duì)M2形成擾動(dòng)，并影響貨幣政策工具效力[5]。同時(shí)影子銀行自身不考慮對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用，在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)會(huì)加大投放，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)會(huì)快速縮減投資，從而進(jìn)一步放大了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期性波動(dòng)，不利于穩(wěn)定積極發(fā)展的宏觀政策的實(shí)施[6]。另外，一些影子銀行將資金投向地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)業(yè)、“兩高一?！钡刃袠I(yè)和領(lǐng)域，干擾了宏觀調(diào)控，一定程度上影響了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。

4.擾亂社會(huì)穩(wěn)定

影子銀行由于不規(guī)范、不透明，一旦出現(xiàn)問題，很可能會(huì)影響社會(huì)穩(wěn)定。一方面，目前市場(chǎng)上的很多影子銀行資金風(fēng)險(xiǎn)管理能力欠缺，產(chǎn)品信息披露不充分，存在法律關(guān)系不清楚、虛假宣傳傾向等問題[7]；一些影子銀行收益率不合理地高企，與前些年傳統(tǒng)銀行高息攬儲(chǔ)性質(zhì)極為類似，其行為誤導(dǎo)客戶并加劇了不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，造成金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)流失和市場(chǎng)混亂。

另一方面，影子銀行所受到的監(jiān)管比起傳統(tǒng)的商業(yè)銀行要少得多，有關(guān)其融資對(duì)象和貸款的使用情況極少向投資者（債權(quán)人）披露。而影子銀行的債權(quán)人是數(shù)量龐大的居民投資者，投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)相對(duì)不足，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，一旦出現(xiàn)大規(guī)模投資無法回收的現(xiàn)象，則可能面臨較大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，原本應(yīng)該由投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，將大部分或全部轉(zhuǎn)移到金融機(jī)構(gòu)和政府身上。

四、如何規(guī)范影子銀行

上述分析表明，國(guó)內(nèi)影子銀行的發(fā)展在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融體系的不足，成為多層次資本市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)較高企業(yè)的融資市場(chǎng)，通過金融創(chuàng)新提高了資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了大量的資金支持。但是由于其自身體系的脆弱性和運(yùn)行特點(diǎn)以及缺乏有效監(jiān)管，積累了大量隱性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展構(gòu)成了潛在威脅。2013年9月，銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星表示，影子銀行體系是整個(gè)金融體系必不可少的組成部分，是正規(guī)金融體系的重要補(bǔ)充；“107號(hào)文”也肯定了影子銀行出現(xiàn)的必然性和積極意義，不過同時(shí)也強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)督管理。但是國(guó)內(nèi)的影子銀行與傳統(tǒng)銀行業(yè)有直接而密切的聯(lián)系，涉及多個(gè)領(lǐng)域和監(jiān)管部門，對(duì)影子銀行的監(jiān)管需要統(tǒng)籌規(guī)劃、因勢(shì)利導(dǎo)。

（一）改善資本市場(chǎng)，引導(dǎo)資金回流

從國(guó)內(nèi)影子銀行的發(fā)展歷程來看，影子銀行是根植于經(jīng)濟(jì)體制的問題，問題的解決有賴于金融體制和資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革和完善。對(duì)此，一方面應(yīng)盡快完成利率市場(chǎng)化改革。在通貨膨脹持續(xù)存在、有效投資渠道狹窄、存款貨幣貶值的情況下，居民尋求保值增值的影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行投資是導(dǎo)致影子銀行的興起的直接動(dòng)力；而在存款利率管制的情況下，商業(yè)銀行將傳統(tǒng)存款轉(zhuǎn)移到表外獲取差額收益同時(shí)又回避了傳統(tǒng)監(jiān)管要求是導(dǎo)致影子銀行興起的中介推手。如果存款利率放開管制，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將使得投資人的合理要求得到滿足，同時(shí)也壓縮了銀行監(jiān)管套利的空間和動(dòng)力，影子銀行領(lǐng)域的部分資金必然會(huì)回流。

另一方面，切實(shí)鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)。近期興起的互聯(lián)網(wǎng)金融等影子銀行業(yè)務(wù)，是民營(yíng)資本壯大后挑戰(zhàn)傳統(tǒng)國(guó)有（控股）銀行壟斷地位的一種表現(xiàn)，但是只有讓民營(yíng)資本全面深入銀行業(yè)（而不僅僅是允許民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)），才能夠激活銀行業(yè)自主創(chuàng)新動(dòng)力、提高追求效率的欲望，降低貸款隱性成本，從而為民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)提供更好的貸款通道，降低對(duì)影子銀行的依賴。同時(shí)，政府管理部門應(yīng)盡快改善債券市場(chǎng)和其他直接融資的資本市場(chǎng)，為中小企業(yè)開辟更多的融資渠道，以降低傳統(tǒng)銀行貸款對(duì)中小企業(yè)的壓制，并減少資金需求方對(duì)影子銀行融資渠道的依賴。

（二）協(xié)調(diào)監(jiān)管部門，完善監(jiān)控體系

影子銀行目前最大的問題就是因?yàn)榍捌谌狈ψ銐虻谋O(jiān)管，監(jiān)管部門無法及時(shí)把握影子機(jī)構(gòu)的具體運(yùn)行狀況，難以了解其潛在風(fēng)險(xiǎn)的程度。

對(duì)此，首先要建立跨部門的監(jiān)管機(jī)制。由于影子銀行涉及多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和管理?xiàng)l線（這也正是前期監(jiān)管不力的重要原因），需要通過完善相應(yīng)的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，處理好功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管之間的沖突，使得不同監(jiān)管部門對(duì)同類業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)具有內(nèi)在的協(xié)調(diào)性和一致性，減少監(jiān)管套利的空間。

其次，要構(gòu)建有關(guān)針對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的全面監(jiān)控體系。由于國(guó)內(nèi)影子銀行所經(jīng)營(yíng)的金融產(chǎn)品與傳統(tǒng)銀行業(yè)產(chǎn)品非常類似，因此要從宏觀和微觀兩個(gè)方面構(gòu)建影子銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息數(shù)據(jù)和監(jiān)管指標(biāo)（比如控制杠桿系數(shù)的資本充足率、凈資本比例指標(biāo)等）體系，以便決策層能及時(shí)掌握影子銀行業(yè)務(wù)的動(dòng)態(tài)。

再次，短期內(nèi)應(yīng)該加強(qiáng)影子銀行業(yè)資金投向的管理，壓縮房地產(chǎn)和地方平臺(tái)投入的數(shù)量，以減少對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不利影響，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

（三）加強(qiáng)社會(huì)宣傳，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

由于影子銀行的很多業(yè)務(wù)涉及廣大的居民投資者，在信息不明和業(yè)務(wù)惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況下，很有可能因投資風(fēng)險(xiǎn)暴露而誘發(fā)群體性社會(huì)事件。因此監(jiān)管部門需要通過適當(dāng)渠道加強(qiáng)對(duì)社會(huì)大眾的投資理念教育，提醒大眾影子銀行產(chǎn)品的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，明確買者自負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)；同時(shí)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的信息披露要求，做到對(duì)資金投向與投資收益的定期披露，避免由于影子銀行產(chǎn)品不透明而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（四）構(gòu)建防范機(jī)制，預(yù)防危機(jī)傳導(dǎo)

盡快推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)處置制度等金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和具有風(fēng)險(xiǎn)防火墻性質(zhì)的制度建設(shè)。該類防火墻機(jī)制的建立，可以從制度上確定金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人在金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)處置時(shí)的權(quán)利和義務(wù)，有利于在金融市場(chǎng)上減少道德風(fēng)險(xiǎn)的隱患，促進(jìn)固定收益市場(chǎng)的健康發(fā)展。通過制度建設(shè)，在必要的時(shí)機(jī)介入對(duì)相關(guān)影子銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)干預(yù)（如接管或資本重組等），以便在單個(gè)金融機(jī)構(gòu)和整個(gè)金融市場(chǎng)之間建立防火墻，防范個(gè)別企業(yè)資金鏈斷裂產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)傳染到整體金融系統(tǒng)。

總之，國(guó)內(nèi)影子銀行業(yè)的快速發(fā)展是基于國(guó)內(nèi)金融體系存在的結(jié)構(gòu)性缺陷，也是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，在提高社會(huì)資本流動(dòng)性、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。但是由于前期缺乏足夠的監(jiān)管和影子銀行自身的體系脆弱性，需要在今后改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，盡快讓影子銀行走出監(jiān)管的影子，讓其在陽光下規(guī)范運(yùn)行，從而才能夠在防范其潛在風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)其社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)的最大化。

[1]沈悅，謝坤鋒.影子銀行發(fā)展與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].金融論壇，2013，18（3）：9-14.

[2]李丹丹.盛松成VS陳志武：未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)高與低？[N].上海證券報(bào)，2013-07-1（5）.

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（責(zé)任編輯：王淑云）

The rapid development of domestic shadow banking is due to the traditional single financing channel,some enterprises’difficulty in financing,also associated with the banking regulatory arbitrage.Shadow Banks,on the one hand,raised capital market liquidity and inspired the financing innovation,provided effective financial support the real economy.On the other hand,the shadow banking anti-risk ability is weak,and may cause the risk chain transmission,will have a negative effect on monetary policy and social stability.Supervision should comply with the following aspects to guide and constraint:improving the capital management of the shadow banking market structure,constructing the risk prevention mechanism,strengthening supervision coordination and improving social risk consciousness and so on.

shadow banking;regulation;monetary policy;credit creation

1003-4625（2014）05-0014-05

F830

A

2014-03-31

范大路（1964-），男，河南鄭州人，金融學(xué)博士后，研究方向：銀行經(jīng)營(yíng)與管理。