超預(yù)期6月新增貸款創(chuàng)5個(gè)月新高存款激增

中國6月新增貸款1.08萬億元M2同比增速14.7%均超預(yù)期。

央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，中國6月新增貸款為1.08萬億元，社會融資規(guī)模為1.97萬億元，廣義貨幣（M2）余額同比增長14.7%，這三大數(shù)據(jù)均超過市場預(yù)期。

具體如下：

中國6月M2貨幣供應(yīng)年率+14.7%，預(yù)期+13.6%，前值+13.4%。

中國6月新增人民幣貸款1.08萬億元，預(yù)期9550億元，前值8708億元。

中國6月社會融資規(guī)模為1.97萬億元，預(yù)期1.425萬億元，前值1.4045萬億元。

中國6月M1貨幣供應(yīng)年率+8.9%，預(yù)期+6.3%，前值+5.7%。

中國6月M0貨幣供應(yīng)年率+5.3%，預(yù)期+7.0%，前值+6.7%。

中國6月末人民幣各項(xiàng)貸款余額同比+14.0%，預(yù)期+13.8%。

報(bào)告提到，今年上半年的社會融資規(guī)模為10.57萬億元，比去年同期多4146億元。其中：

上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增6590億元；外幣貸款折合人民幣增加4632億元，同比少增1159億元；委托貸款增加1.35萬億元，同比多增2393億元；信托貸款增加4601億元，同比少增7764億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加7871億元，同比多增2702億元；企業(yè)債券凈融資1.30萬億元，同比多861億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2022億元，同比多774億元。

此外，6月末，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元。交通銀行＜http://quote.cfi. cn/quote_601328.html＞此前曾預(yù)計(jì)，6月新增貸款較多的主要原因包括：

一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)改善、工業(yè)增加值預(yù)計(jì)微幅增長，社會潛在融資需求有上升動(dòng)力；二是央行逆周期操作意圖逐漸明確，公開市場持續(xù)凈投放，銀行間市場資金較為充裕；三是定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率影響規(guī)模較大且再貸款款項(xiàng)逐步釋放，銀行信貸能力增強(qiáng)。

央行：上半年國家外匯儲備余額3.99萬億美元。

央行網(wǎng)站今日公布的《2014年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，截止6月末，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元。

上半年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生3.27萬億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生4699億元。其中，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生2.09萬億元、1.18萬億元、865億元、3834億元。

6月新增人民幣貸款1.08萬億外儲逼近4萬億美元

一、2014年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告

（一）廣義貨幣增長14.7%，狹義貨幣增長8.9%

6月末，廣義貨幣（M2）余額120.96萬億元，同比增長14.7%，增速分別比上月末和去年末高1.3個(gè)和1.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額34.15萬億元，同比增長8.9%，增速比上月末高3.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年末低0.4個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.70萬億元，同比增長5.3%。上半年凈回籠現(xiàn)金1620億元。

（二）上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，外幣貸款增加757億美元

6月末，本外幣貸款余額82.88萬億元，同比增長13.7%。人民幣貸款余額77.63萬億元，同比增長14.0%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年末低0.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增6590億元。分部門看，住戶貸款增加1.88萬億元，其中，短期貸款增加6601億元，中長期貸款增加1.22萬億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加3.86萬億元，其中，短期貸款增加1.38萬億元，中長期貸款增加2.06萬億元，票據(jù)融資增加2432億元。6月份人民幣貸款增加1.08萬億元，同比多增2165億元。6月末外幣貸款余額8526億美元，同比增長9.9%，上半年外幣貸款增加757億美元。

（三）上半年人民幣存款增加9.23萬億元，外幣存款增加1286億美元

6月末，本外幣存款余額117.26萬億元，同比增長13.1%。人民幣存款余額113.61萬億元，同比增長12.6%，增速比上月末高2.0個(gè)百分點(diǎn)，比去年末低1.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣存款增加9.23萬億元，同比多增1354億元。其中，住戶存款增加4.05萬億元，非金融企業(yè)存款增加2.51萬億元，財(cái)政性存款增加6541億元。6月份人民幣存款增加3.79萬億元，同比多增2.19萬億元。6月末外幣存款余額5936億美元，同比增長34.5%，上半年外幣存款增加1286億美元。

（四）6月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.85%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率2.89%

上半年，銀行間人民幣市場以拆借、現(xiàn)券和債券回購方式合計(jì)成交129.65萬億元，日均成交1.06萬億元，日均成交同比減少2.1%。

6月份，銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.85%，比上月高0.29個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.89%，比上月高0.33個(gè)百分點(diǎn)。

（五）國家外匯儲備余額3.99萬億美元

6月末，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元。6月末，人民幣匯率為1美元兌6.1528元人民幣。

（六）上半年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生3.27萬億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生4699億元

上半年，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生2.09萬億元、1.18萬億元、865億元、3834億元。

二、2014年上半年社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告

初步統(tǒng)計(jì)，2014年上半年社會融資規(guī)模為10.57萬億元，比去年同期多4146億元。其中，上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增6590億元；外幣貸款折合人民幣增加4632億元，同比少增1159億元；委托貸款增加1.35萬億元，同比多增2393億元；信托貸款增加4601億元，同比少增7764億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加7871億元，同比多增2702億元；企業(yè)債券凈融資1.30萬億元，同比多861億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2022億元，同比多774億元。2014年6月份社會融資規(guī)模為1.97萬億元，分別比上月和去年同期多5678億元和9370億元。

從結(jié)構(gòu)看，上半年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的54.3%，同比高4.3個(gè)百分點(diǎn)；外幣貸款占比4.4%，同比低1.3個(gè)百分點(diǎn)；委托貸款占比12.8%，同比高1.8個(gè)百分點(diǎn)；信托貸款占比4.4%，同比低7.8個(gè)百分點(diǎn)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比7.4%，同比高2.3個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券占比12.3%，同比高0.3個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比1.9%，同比高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

中金：6月信貸超預(yù)期下半年GDP可保持7.5%左右。

中國央行周二上午公布6月份貨幣和信貸數(shù)據(jù)，中金公司分析師陳健恒點(diǎn)評觀點(diǎn)稱，6月數(shù)據(jù)超預(yù)期源于信貸發(fā)力，狹義流動(dòng)性寬松向廣義流動(dòng)性寬松切換，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍優(yōu)于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在廣義流動(dòng)性擴(kuò)張以及財(cái)政政策變得更加積極的情況下，貨幣流動(dòng)性速度也會有所提高，這將支撐下半年經(jīng)濟(jì)增長保持在7.5%附近。其最新點(diǎn)評全文如下：

1、信貸增長超預(yù)期6月份貸款增量達(dá)到1.08萬億，明顯超過此前市場預(yù)期，直接推動(dòng)信貸余額增速回升到14%的水平。目前來看一季度信貸增量3.01萬億，二季度信貸增量2.73萬億，如果按照往年的3:3:2: 2進(jìn)度來測算，估計(jì)全年信貸增量在10萬億左右。按照全年10萬億測算，到年底，信貸余額增速在13.9%附近，相比于目前的水平并沒有明顯升高。因此，下半年廣義流動(dòng)性的擴(kuò)張不能完全依賴信貸增長，非標(biāo)和債券投資的增長也較為關(guān)鍵。

5、6月份信貸增量的回升顯示政府重點(diǎn)支持領(lǐng)域的信貸投放有所加快，比如保障房和基建投資。例如上半年國開行新增人民幣貸款4737億元，而去年同期是3671億，比去年同期加快約1000億。郵儲銀行、農(nóng)發(fā)行的信貸投放也有所加快。

從新增貸款的結(jié)構(gòu)來看，6月份短期貸款增加較多（達(dá)到5127億），有一定季節(jié)性。企業(yè)中長期貸款增量為2687億，比前幾個(gè)月略有回落，但仍處于歷史高位。今年上半年，企業(yè)中長期貸款的規(guī)模和占比都較高，顯示投向固定資產(chǎn)投資的貸款較多。市場所擔(dān)憂的銀行因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好較低而貸款投放不出去的情況并不存在，畢竟保障房類和基建類貸款仍是信用風(fēng)險(xiǎn)相對較低的品種，與債券投資者投資城投債的邏輯一致。

此外，由于第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快且景氣程度較高，固定資產(chǎn)投資貸款中也有一部分投向第三產(chǎn)業(yè)，而投向產(chǎn)能過剩的第二產(chǎn)業(yè)的貸款比重下降。6月份，居民中長期貸款增量與前幾個(gè)月基本接近，顯示按揭貸款仍平穩(wěn)發(fā)放。

2、存款大幅回升，推動(dòng)M2超預(yù)期6月份存款回升3.79萬億，在歷史上處于第二高的水平，僅次于13年的3月份。存款的大幅回升導(dǎo)致7月初繳納的法定存款準(zhǔn)備金數(shù)量也大幅上升，這也是近期資金面收緊的主要原因。

存款的大幅回升有幾個(gè)方面的原因：

（1）信貸投放加快，貸款派生的存款增加；（2）保證金存款有較明顯的上升；6月份表內(nèi)和表外承兌匯票的增量達(dá)到2371億，有所上升，按照開票繳納30%-50%的保證金存款，6月份吸收的保證金存款也明顯增加。

（3）季節(jié)性的銀行理財(cái)回表導(dǎo)致存款規(guī)模上升；6月份居民存款增量達(dá)到1.82萬億，是歷史的最高值，顯示理財(cái)資金回表規(guī)模比較可觀。但需要注意的是銀監(jiān)會35號文對銀行理財(cái)?shù)囊?guī)范中提到，“代客理財(cái)資金不得用于本行自營業(yè)務(wù)，不得通過理財(cái)產(chǎn)品期限設(shè)置、會計(jì)記賬調(diào)整等方式調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)?！边@可能主要是指銀行理財(cái)在季度末和半年末通過到期期限、起息日等安排，將理財(cái)資金轉(zhuǎn)為存款的沖存款現(xiàn)象。未來監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會限制這種季度末沖存款現(xiàn)象。

（4）財(cái)政存款的投放。關(guān)于財(cái)政存款，我們在昨天的財(cái)政收支點(diǎn)評中提到，財(cái)政支出加快使得近期財(cái)政存款傾向于投放，例如6月份單月財(cái)政赤字?jǐn)U大至3061億，可能使得6月份財(cái)政存款減少3037億，也是6月份存款增量擴(kuò)大的其中一個(gè)重要因素。

存款的大幅回升也直接推高了M2的增速。6月份M2增速為14.7%，較我們此前預(yù)期的14.3%～14.5%略高，主要的原因是存款的增量高于我們此前預(yù)期，但M2的大幅回升符合我們的預(yù)期，主要的原因是去年6月份基數(shù)太低（去年債券監(jiān)管風(fēng)暴導(dǎo)致6月末理財(cái)回表規(guī)模大幅萎縮）。往下半年看，由于去年下半年非標(biāo)增速開始放緩，在低基數(shù)的影響下，下半年M2增速還會維持在較高水平，但需要考慮4月份某些銀行負(fù)債端同業(yè)存款的對M2的異常干擾在下半年有可能會消退?？傮w來看，我們預(yù)計(jì)下半年M2增速維持在14%～15%的水平。

3、社會融資總量回升6月份社融增量增量為1.97萬億，高于我們此前預(yù)期的1.6萬億。社融余額增速也從15.6%回升到16.3%。一方面是信貸增量高于此前預(yù)期，另一方面，委托貸款和信托貸款等與非標(biāo)相關(guān)的分項(xiàng)也有所回升，未貼現(xiàn)票據(jù)增量也上升。而信用債的凈增量符合預(yù)期，近幾個(gè)月維持較快的平穩(wěn)增長。下半年，如果銀行可以順利發(fā)行二級資本債和優(yōu)先股來補(bǔ)充資本金，則銀行表內(nèi)的非標(biāo)可以按照同業(yè)投資的模式擴(kuò)張，有利于社融增長的企穩(wěn)回升。

總體來看，我們維持半年度策略報(bào)告《以守為攻》的判斷，下半年廣義流動(dòng)性會有一定幅度的回升，社融余額增速回升到16%-17%的區(qū)間，而M2余額增速回升到14%-15%的區(qū)間。在廣義流動(dòng)性擴(kuò)張的同時(shí)，狹義流動(dòng)性可能較上半年有所收緊。

一方面，上半年由于各種因素導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張不順暢，銀行較多資金淤積在貨幣市場，導(dǎo)致狹義流動(dòng)性較為寬松，但下半年銀行將更多資金運(yùn)用到貸款、非標(biāo)和債券等資產(chǎn)類別，在貨幣市場的融出資金規(guī)?？赡軙兴陆怠＜由螴PO的邊際上的頻繁擾動(dòng)，下半年7天回購利率均值水平可能回升到3.5%甚至更高的水平。

我們認(rèn)為在廣義流動(dòng)性擴(kuò)張以及財(cái)政政策變得更加積極的情況下，貨幣流動(dòng)性速度也會有所提高，支撐下半年經(jīng)濟(jì)增長保持在7.5%附近。從資產(chǎn)類別來看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)可能仍優(yōu)于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。利率債我們認(rèn)為在供需關(guān)系不利的情況下需要有適度調(diào)整才會更具備吸引力。