張宏銘

（遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 沈陽(yáng) 110026）

商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范
——基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力指標(biāo)的視角

張宏銘

（遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 沈陽(yáng) 110026）

近3年來(lái)，影子銀行的規(guī)模擴(kuò)大了3倍，總量高達(dá)20萬(wàn)億元。中國(guó)銀行體系貸款總額占GDP的130%，而通過(guò)影子銀行提供的借貸總額占中國(guó)GDP的40%。中國(guó)影子銀行的快速擴(kuò)張，是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的一場(chǎng)博弈，在央行收緊貨幣政策、配合金融機(jī)構(gòu)去杠桿的形勢(shì)下，影子銀行信貸規(guī)模成今后市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)最高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。本文從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力指標(biāo)的視角，通過(guò)數(shù)據(jù)分析表明，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)壓力最大，并以此提出防范風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。

商業(yè)銀行；影子銀行；風(fēng)險(xiǎn)壓力指標(biāo)；風(fēng)險(xiǎn)防范

最新數(shù)據(jù)顯示，全球影子銀行的規(guī)模為71萬(wàn)億美元，其中美國(guó)占26萬(wàn)億，占比37%；歐元區(qū)22萬(wàn)億，占比31%；英國(guó)9萬(wàn)億，占比12.7%；日本4萬(wàn)億，占比5.6%。影子銀行占全球整體金融資產(chǎn)的1/4，相當(dāng)于銀行業(yè)資產(chǎn)的1/2。影子銀行的繁榮發(fā)展通常是伴隨著銀行信貸體系發(fā)展的滯緩和信貸資金的不足。中國(guó)影子銀行的迅猛發(fā)展，正是在長(zhǎng)期利率管制和短期緊縮貨幣政策的雙重效應(yīng)下，以傳統(tǒng)商業(yè)銀行出現(xiàn)的信貸規(guī)模增速受限為背景的。

當(dāng)前金融環(huán)境下，中國(guó)影子銀行最活躍的兩部分:一是以商業(yè)銀行銷售的理財(cái)產(chǎn)品為代表的表外業(yè)務(wù)，以及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的信貸類產(chǎn)品，如信托公司銷售的各類信托產(chǎn)品；另一部分則是以民間借貸為代表的民間金融體系。商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)是影子銀行的第一主體，影子銀行通過(guò)將銀行貸款證券化進(jìn)行信用無(wú)限擴(kuò)張，其核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變隱藏在證券化中。

一、商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)及傳播途徑

（一）商業(yè)銀行與影子銀行的相關(guān)關(guān)系

傳統(tǒng)銀行體系的資金主要來(lái)源于存款，在留存一定存款準(zhǔn)備金后再進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)，而現(xiàn)代金融體系的資金來(lái)源較基礎(chǔ)存款更為廣泛，資產(chǎn)也更加多樣化，這種轉(zhuǎn)變形成了商業(yè)銀行與影子銀行的聯(lián)系。

1.影子銀行依附于商業(yè)銀行而存在

以國(guó)家宏觀政策及產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，商業(yè)銀行將信貸資金配給在國(guó)有大型企業(yè)或經(jīng)營(yíng)情況良好、信譽(yù)度較高的企業(yè)，使其良性循環(huán)；然而風(fēng)險(xiǎn)高、信譽(yù)低、經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)信貸資金無(wú)法得到滿足。商業(yè)銀行作為經(jīng)營(yíng)特殊商品 (貨幣)的企業(yè)，追逐利益最大化，因此，為規(guī)避信貸政策，通過(guò)創(chuàng)新的金融工具設(shè)計(jì)和分散風(fēng)險(xiǎn)將貸款通過(guò)各種途徑包裝、銷售進(jìn)行業(yè)務(wù)革新，擴(kuò)大了金融體系的效率邊界和服務(wù)群體，特別是滿足了緊縮條件下的中、小、微企業(yè)的融資需求，最終產(chǎn)生了影子銀行。中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)與現(xiàn)代金融市場(chǎng)聯(lián)系非常緊密，它以各種金融創(chuàng)新工具的形式出現(xiàn)，通過(guò)影響金融市場(chǎng)流動(dòng)性、以市場(chǎng)為基礎(chǔ)進(jìn)行信用創(chuàng)造。

2.影子銀行是商業(yè)銀行的有益補(bǔ)充

商業(yè)銀行突破現(xiàn)有的銀行監(jiān)管制度與體系，在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與創(chuàng)新金融理念的縫隙之間形成一套新的運(yùn)作模式——影子銀行。影子銀行在金融創(chuàng)新理念和技術(shù)的支撐下，主動(dòng)滿足全社會(huì)的貨幣需求，并以銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)為主（袁增霆，2011；路小康，2011；周莉萍，2011）。

隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，當(dāng)原有的傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不能滿足豐富的金融市場(chǎng)需求時(shí)，就會(huì)開(kāi)拓新的領(lǐng)域，為原來(lái)不能完成的融資打開(kāi)新的融資渠道，與此同時(shí)擴(kuò)大了金融體系的群體，這些新興的金融創(chuàng)新活動(dòng)繞過(guò)了監(jiān)管區(qū)域，以監(jiān)管套利的形式出現(xiàn)，成為影子銀行。影子銀行有效的補(bǔ)充了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和金融體系不能滿足的市場(chǎng)需求。

（二）商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)

1.期限錯(cuò)配

目前中國(guó)最典型的商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)包括理財(cái)業(yè)務(wù)、代付業(yè)務(wù)、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、與擔(dān)保公司合作的業(yè)務(wù)等。影子銀行通過(guò)期限轉(zhuǎn)換的形式發(fā)行短期流動(dòng)性負(fù)債用以購(gòu)買長(zhǎng)期的、流動(dòng)性較差的資產(chǎn)與商業(yè)銀行建立聯(lián)系，商業(yè)銀行借助影子銀行從貨幣市場(chǎng)獲得大量資金將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債期限的不匹配；或者將期限較短的客戶資金投資于期限較長(zhǎng)的資產(chǎn)，導(dǎo)致客戶資金期限和資產(chǎn)運(yùn)用期限的不匹配。

2.信用隱藏

商業(yè)銀行和影子銀行之間通過(guò)信用衍生品工具等方式轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)，但沒(méi)有將信用風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)移。影子銀行的經(jīng)營(yíng)主要是通過(guò)發(fā)行債券或其他的融資工具——證券化技術(shù)或報(bào)表項(xiàng)目設(shè)計(jì)提高銀行資金的流動(dòng)性，隱藏實(shí)際貸款數(shù)量。影子銀行業(yè)務(wù)意在盤活銀行的存量貸款，減少商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，從而達(dá)到規(guī)避監(jiān)管的目的，隱藏了信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.金融資源配置失衡

為調(diào)控通脹預(yù)期，從2011年開(kāi)始，中央銀行逐步收緊市場(chǎng)流動(dòng)性，金融總量調(diào)控趨緊，而融資需求沒(méi)有收縮，供需兩端開(kāi)始加速失衡。大量社會(huì)閑置資金被重新配置，從而在監(jiān)管薄弱的非銀行金融機(jī)構(gòu)和銀行表外業(yè)務(wù)中產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。

目前,“影子銀行”業(yè)務(wù)資金提供方一年期以上年息大都在10%左右，遠(yuǎn)高于一年期銀行貸款6%的基準(zhǔn)利率。地方政府或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)恐怕難以承受這樣的資金成本。借新還舊和債務(wù)展期成了必然和唯一選擇。[3]

（三）商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳播途徑

商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品繞過(guò)信貸規(guī)模管制，間接對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行資金支持，在保留優(yōu)質(zhì)客戶的同時(shí)把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者，商業(yè)銀行這種隱形支持和擔(dān)保的行為會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)從影子銀行溢出至商業(yè)銀行，并形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，理財(cái)產(chǎn)品成為影子銀行和商業(yè)銀行之間風(fēng)險(xiǎn)傳播的一種途徑。委托貸款的資金通過(guò)銀行貸款進(jìn)入資金池后，再流入社會(huì)融資鏈條，商業(yè)銀行作為受托人，收取正常貸款利息和手續(xù)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)薄弱，監(jiān)管角色被淡化，在信息不對(duì)稱和時(shí)空差異下，委托人和借款人的關(guān)系不再緊密，風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)疑。因此委托貸款成為又一風(fēng)險(xiǎn)傳播途徑。影子銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)加大銀行間資金壓力，必然出現(xiàn)銀行同業(yè)間貸款展期風(fēng)險(xiǎn)，因此金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資金往來(lái)成為影子銀行和銀行體系間的一個(gè)間接傳播風(fēng)險(xiǎn)的渠道，通過(guò)這種途徑，影子銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)將逐漸蔓延至整個(gè)金融系統(tǒng)。

三、商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行風(fēng)險(xiǎn)壓力指標(biāo)體系的構(gòu)建及實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取的依據(jù)

中國(guó)目前的金融結(jié)構(gòu)中，以銀行主導(dǎo)、間接融資為主。影子銀行體系主要表現(xiàn)為內(nèi)部與外部相結(jié)合，資金方面嚴(yán)重依賴銀行信貸，與銀行體系的密切關(guān)系使金融體系不同行業(yè)、市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性提高。[1]本文將選取代表影子銀行、銀行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)3方面的子壓力指數(shù)。

指標(biāo)的選取主要基于以下考慮：首先，商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行運(yùn)作模式是以銀行理財(cái)產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)的委托貸款和未貼現(xiàn)銀行票據(jù)為代表。借鑒學(xué)者們的研究成果，基于準(zhǔn)確性、可獲得性和有代表性考慮，選取三者作為商業(yè)銀行引導(dǎo)的影子銀行組成部分；其次，銀行業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)是流動(dòng)性和安全性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易造成批發(fā)性恐慌而形成風(fēng)險(xiǎn)壓力，因此選取反映銀行業(yè)流動(dòng)性狀況的指標(biāo)——流動(dòng)性比率和資本充足率，基礎(chǔ)資產(chǎn)安全性選取不良貸款率與存貸比；最后，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)子壓力指標(biāo)，基于普遍觀點(diǎn)，選取宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向指標(biāo)GDP增長(zhǎng)率和反映通貨膨脹狀況的指標(biāo)CPI。

（二）實(shí)證分析

商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行起步較晚，相關(guān)數(shù)據(jù)信息不僅嚴(yán)重缺失，而且所收集的數(shù)據(jù)時(shí)間序列、連續(xù)性都極為有限。目前，國(guó)際上也缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)定量分析工具，特別是對(duì)于金融關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)的定量分析工作仍在討論中。因此，沒(méi)有勉強(qiáng)的使用計(jì)量方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定量分析，以免失去風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的構(gòu)建意義，故根據(jù)趨勢(shì)分析進(jìn)行定性的判斷。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)壓力

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由政策刺激逐漸向自主平穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)渡，GDP增長(zhǎng)率在2007年達(dá)到歷史新高14.6%，從2010年開(kāi)始平穩(wěn)回落，2013年全年GDP增長(zhǎng)率為7.7%。然而，中國(guó)CPI漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期，特別是由于缺乏勞動(dòng)力和資源性產(chǎn)品等要素的供給，加固了通貨膨脹預(yù)期。雖然在2011年CPI增長(zhǎng)率達(dá)到5.4%后，物價(jià)增長(zhǎng)得到遏制，2012年CPI增長(zhǎng)率為2.5%，2013年CPI增長(zhǎng)率為2.6%，但是全球流動(dòng)性寬松格局將慣性延續(xù)，原油等大宗商品價(jià)格存在進(jìn)一步上漲空間，未來(lái)物價(jià)有上漲壓力。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境總體平穩(wěn)，但外需疲軟，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平趨緩，隨著經(jīng)濟(jì)金融改革深化，金融市場(chǎng)加快開(kāi)放步伐，物價(jià)上漲和信貸擴(kuò)張可能帶來(lái)的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)跨境傳染與擴(kuò)散的可能性加大。

2.銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)壓力

截至2013年第三季度，中國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例都超出25%的要求，居于40%左右的水平上，存貸比都在60%-70%之間，低于75%的監(jiān)管要求，因此，中國(guó)銀行業(yè)的流動(dòng)性整體較為充足，應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的能力上升空間也很大。

作為影子銀行產(chǎn)品的基礎(chǔ)貸款資產(chǎn)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)貸款質(zhì)量總體向好，不良貸款余額從2007年的1.27萬(wàn)億到2012年的0.49萬(wàn)億，逐年下降，但截至2013年第三季度已經(jīng)達(dá)到0.56萬(wàn)億，不良貸款率與不良貸款余額雙升，可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響了銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

商業(yè)銀行資本充足率顯著提高，整體加權(quán)平均資本充足率從 2003年底的 -2.98%到 2004年轉(zhuǎn)正，到2011年和2012年分別升至12.7%和13.25%，核心資本充足率也從2010年開(kāi)始一直保持在10%以上，商業(yè)銀行引導(dǎo)下的影子銀行，基礎(chǔ)貸款質(zhì)量整體較高，信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)整體呈樂(lè)觀態(tài)勢(shì)。

3.綜合分析

商業(yè)銀行內(nèi)部影子業(yè)務(wù)占社會(huì)融資規(guī)模的比重逐年增大，從2008年的1.4萬(wàn)億，占社會(huì)融資規(guī)模的20%，到2012年的4.3萬(wàn)億，占社會(huì)融資規(guī)模的27.3%。

綜合以上數(shù)據(jù)趨勢(shì)，GDP和CPI的下降將會(huì)伴隨商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行占社會(huì)融資比例的上升，資本充足率的上升與影子銀行的占比成正比，而流動(dòng)性比例的增加將使得影子銀行的占比下降。因此，影子銀行體系直接而重要的影響因素是外界環(huán)境，即宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，和銀行業(yè)本身的運(yùn)轉(zhuǎn)情況。如果二者壓力加大，則造成影子銀行體系的壓力增大。原因是影子銀行體系的大部分業(yè)務(wù)和資金往來(lái)都源于銀行業(yè)，且影子銀行體系信用膨脹的部分根源是經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期對(duì)融資的需求。商業(yè)銀行和信托公司大力支持地方政府投融資平臺(tái)項(xiàng)目造成的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)資金和委托貸款資金多集中投向房地產(chǎn)行業(yè)，房?jī)r(jià)下降，或者中間資金鏈條斷裂無(wú)法收回貸款，將帶來(lái)違約風(fēng)險(xiǎn)，加大包括商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行在內(nèi)的金融體系的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。雖然近幾年不斷加大金融監(jiān)管力度，但是對(duì)金融創(chuàng)新與金融發(fā)展的抑制可能會(huì)進(jìn)一步刺激影子銀行尋求更多、更隱蔽的監(jiān)管套利渠道。

四、商業(yè)銀行引導(dǎo)下影子銀行風(fēng)險(xiǎn)防范的政策建議

近年來(lái)，中國(guó)影子銀行的快速發(fā)展，從根本上改變了金融業(yè)的發(fā)展模式，影子銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)變關(guān)系密切，完全消除風(fēng)險(xiǎn)不現(xiàn)實(shí)，應(yīng)從幾方面入手防范風(fēng)險(xiǎn)。

第一，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善利率定價(jià)機(jī)制。利率管制是造成目前經(jīng)濟(jì)中投資浪費(fèi)及中小微企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因。增強(qiáng)人民幣基準(zhǔn)存貸款利率的彈性，增加企業(yè)和居民對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，促進(jìn)價(jià)格型工具發(fā)揮作用，能根源上規(guī)避影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。

第二，發(fā)展金融組織的多層次化。打破金融資源配置過(guò)程中的壟斷和不公，放開(kāi)金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入，讓更多優(yōu)質(zhì)民間資本自由地進(jìn)入市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

第三，構(gòu)建理財(cái)產(chǎn)品等影子業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)控制等子系統(tǒng)，規(guī)范資產(chǎn)池類理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式及分散風(fēng)險(xiǎn)；其次，構(gòu)筑影子業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”，真正隔離表內(nèi)資產(chǎn)與表外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；最后，建立第三方評(píng)級(jí)、評(píng)價(jià)機(jī)制，為客戶提供揭示、分析、比較各種類型產(chǎn)品、各種理財(cái)機(jī)構(gòu)信息的準(zhǔn)公共品信息服務(wù)平臺(tái)。

第四，完善我國(guó)金融消費(fèi)者保護(hù)的基本制度。從完善信息披露制度、健全金融消費(fèi)者保護(hù)自律機(jī)制、建立合格消費(fèi)者（投資者）制度等角度出發(fā)，更好的落實(shí)金融消費(fèi)者保護(hù)理念，使金融消費(fèi)者的知情權(quán)和公平交易權(quán)不被侵害。

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【責(zé)任編輯 曹 萌】

F832

A

1674-5450（2014）03-0053-03

2013-12-09

張宏銘，女，遼寧沈陽(yáng)人，遼寧大學(xué)金融學(xué)博士研究生。