周敦輝

摘要：近年來，我國一直實行穩(wěn)定的貨幣政策，貨幣的發(fā)行尤其小心謹慎。要想使貨幣供給水平維持在相應(yīng)的貨幣需求之上就需要明確合理的貨幣需求的函數(shù)。本文就利用弗里德曼貨幣需求函數(shù)擬合我國的貨幣需求，同時由于股票市場對貨幣需求影響狀況未知，所以加入股票市場，試圖更多的去完善我國貨幣需求的真實函數(shù)模型，最后的出結(jié)論，提出政策性建議。

關(guān)鍵詞：弗里德曼貨幣需求函數(shù) 股票市場 模型

一、問題的提出

在當(dāng)今中國相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟政策中，貨幣問題時刻擺在人們的面前。貨幣的多少能夠決定通貨膨脹的大小，投資，消費等等眾多宏觀經(jīng)濟變量。在弗里德曼貨幣需求函數(shù)模型中，把股票、存款、債券的利率納入其中，并用市場名義利率代替。但是在當(dāng)今中國股市對于貨幣需求的貢獻仍然未知，自從上海證券交易所1990年成立至今中國股市已經(jīng)有23年的發(fā)展歷史，那么中國股市對于經(jīng)濟發(fā)展的貢獻和貨幣需求的貢獻會是怎么樣的呢？所以我們把股票市場中的一些因素比如股票市價總值、股市成交額考慮在內(nèi)，用定量的方法來解釋其中的貢獻程度。

二、理論與模型設(shè)定

弗里德曼把貨幣需求的影響因素分為持久收入、存款債券和股票的預(yù)期收益、財富結(jié)構(gòu)、預(yù)期物價變動水平以及其他隨機因素。隨后弗里德曼進行分析：首先，W穩(wěn)定，其次，由于存放貨幣的收益一般為零，所以rm可以不用考慮，rb re可以用市場利率r代替表示。再次，物價水平的預(yù)期變動即通貨膨脹率已經(jīng)包含在市場名義利率中，所以將其去除。最后u也較為穩(wěn)定，所以將原式簡化Md /P=f（Yb R），得出結(jié)論：實際貨幣需求是持久收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)。

對于建立模型思路，本文首先建立弗里德曼貨幣需求函數(shù)模型，然后加入股票市場因素作為對比看能否更好地描述貨幣需求。當(dāng)然本文為了方便運用數(shù)據(jù)研究進行了一些變量的替代：首先對于實際貨幣需求來說，用M2/CPI來進行替代是相對合理的，這里我們暗含了貨幣供給的貨幣需求的均衡。其次永久收入對于用GDP進行替代，最后對于市場利率用一年期的存款利率r進行替代。數(shù)據(jù)上選取1993-2012年所需各項宏觀數(shù)據(jù)。

考慮到實際貨幣需求與持久收入和市場利率在數(shù)據(jù)上量綱級差距過大，所以用取對數(shù)的方法加以調(diào)整。

三、模型的估計與調(diào)整

（一）標(biāo)準(zhǔn)的弗里德曼貨幣需求函數(shù)的形式

EVIWS軟件建立模型得：ln（）=-2.6490+1.1794ln（GDP）-0.2456ln（R）

t= （-13.1379）（58.4832）（-9.1479）

=0.9973 F=3107.432 DW=1.8788

由數(shù)據(jù)可以知道，其經(jīng)濟意義檢驗、統(tǒng)計推斷檢驗。 計量經(jīng)濟學(xué)檢驗都通過。綜上，本文至此已經(jīng)利用弗里德曼的貨幣需求函數(shù)求出我國的貨幣需求函數(shù)，但是此時由于影響貨幣需求還有其他的因素比如股票市價總值s，股市成交金額t，下面我們對這些因素作分析。

（二）貨幣需求對股票市場股票市價總值s和股市成交金額t的回歸

考慮到股票市場選取的兩個因素同時作為單獨的變量加入會導(dǎo)致嚴重的多重共線性，所以考慮用s/t的形式作為單獨的一個變量加入。又由于股票市場對貨幣需求影響肯定會存在滯后的性質(zhì)，所以在不停的變換s，t的滯后期后選取出最好的方程，回歸結(jié)果如下：

ln（）=-2.5646+1.1717ln（GDP）-0.2474ln（R）-0.0466log（s（-1）/t（-2））

t=（-13.4218）（68.2830）（-10.1751）（-2.9324）

=0.9978 =0.9973 DW=1.6039 F=2127.329

經(jīng)濟意義檢驗中各項系數(shù)符合經(jīng)濟意義。特別當(dāng)股票市場行情看跌時，成交量市值下降，所以人們把股票換成貨幣持有，加大了對貨幣的需求。統(tǒng)計推斷檢驗中相比前面的弗里德曼貨幣需求函數(shù)相比提高了可絕系數(shù)，其次t檢驗全部通過，F(xiàn)檢驗全部通過。計量經(jīng)濟學(xué)檢驗中在a=0.01，根據(jù)判定區(qū)域dU0.01所以也不存在在異方差性。綜上得到加入股票市場以后的回歸方程結(jié)果。

本文也嘗試再加上其他的股票市場的其他解釋變量，但會導(dǎo)致可絕系數(shù)太高而使模型的預(yù)測能力變低，所以不再求導(dǎo)，只求出此簡單的四元模型。

四、研究的結(jié)論

由以上分析表明弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在中國當(dāng)今的大環(huán)境下還是比較試用的，對貨幣當(dāng)局的測算貨幣需求具有相當(dāng)?shù)慕梃b意義。加入的股票市場的兩個因素之后，模型得到進一步的完善，也更加適合我國的國情。然而由于本文的數(shù)據(jù)量中等，得出函數(shù)必定存在一定誤差。

而且由股票市場上的系數(shù)只有0.0466可以看出，因為股票市場在我國發(fā)展依然不夠成熟，再加上我國金融管制比較緊，股票市場發(fā)展不夠完善，居民對股票的信心不足等原因，是的股票市場對于貨幣需求的影響還是有限。

從股票市場因素的滯后期可以看出，中國股票市場的效率不高，市場傳導(dǎo)能力不足，對實體經(jīng)濟的影響有限。

五、政策建議

政策制定者可以根據(jù)股票市場求出貨幣需求，再結(jié)合上期的貨幣供給經(jīng)濟狀況合理分析，確定最后的貨幣供給量。對于我國的股票市場，應(yīng)該大力發(fā)展金融市場的創(chuàng)新，提高金融工具的效率，提升股票市場影響力。

參考文獻：

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