作者簡(jiǎn)介：郭玉鑫（1987-），女，河南省安陽市人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院2012級(jí)碩士研究生，金融學(xué)專業(yè)，研究方向?yàn)樯虡I(yè)銀行。

摘要：貨幣乘數(shù)是貨幣供應(yīng)理論的核心變量在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下貨幣乘數(shù)的大小和變化受到中央銀行貨幣政策監(jiān)管部門監(jiān)管要求商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債選擇以及社會(huì)公眾行為偏好的共同影響。本文在對(duì)貨幣乘數(shù)影響因素進(jìn)行擴(kuò)展分析的基礎(chǔ)上構(gòu)建了新的貨幣乘數(shù)決定模型并進(jìn)行了實(shí)證計(jì)量檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明監(jiān)管要求對(duì)廣義貨幣乘數(shù)的影響最大貨幣政策對(duì)貨幣乘數(shù)的影響已不是決定因素這也為我國(guó)實(shí)施宏觀審慎管理提供了重要的必要性依據(jù)。

關(guān)鍵詞：貨幣乘數(shù)；銀行監(jiān)管；基礎(chǔ)貨幣

一、我國(guó)貨幣乘數(shù)的理論模型

所謂貨幣乘數(shù)就是指貨幣的擴(kuò)張與收縮的倍數(shù)。為了進(jìn)一步討論貨幣乘數(shù)，首先提出抽象的貨幣供應(yīng)量的理論模型：M=B×K式中：M——貨幣供應(yīng)量；B——基礎(chǔ)貨幣。K——貨幣乘數(shù)，即中央銀行通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)所形成的每一單位基礎(chǔ)貨幣能使貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張的倍數(shù)。

從模型可以看出，貨幣供應(yīng)量的多少基本取決于貨幣乘數(shù)的大小和基礎(chǔ)貨幣的多少兩個(gè)因素。而由于貨幣供應(yīng)量的層次不同，貨幣乘數(shù)的大小也不同，因而對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響也不同。所以，我們將在不同層次研究具體的貨幣乘數(shù)理論模型，本文將分別對(duì)貨幣供應(yīng)量M1、M2的乘數(shù)K1、K2進(jìn)行研究。

M0：流通中的現(xiàn)金；

M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即流通中的現(xiàn)金加活期存款總額；

M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即流通中的現(xiàn)金加各種存款總額；

B：基礎(chǔ)貨幣，即流通中的現(xiàn)金加銀行準(zhǔn)備金總額；

R：銀行準(zhǔn)備金總額；

r：法定存款準(zhǔn)備金率；

e：超額存款準(zhǔn)備金率；

C：流通中的現(xiàn)金；

D：各種存款總額；包括活期存款、定期存款、儲(chǔ)蓄存款和其他存款；（本文分析時(shí)將定期存款和其他存款合并簡(jiǎn)稱為定期存款）

Dd：活期存款；Dt：定期存款；Ds：儲(chǔ)蓄存款；

d：活期存款與存款總額的比率；

h：現(xiàn)金與存款總額的比率；又稱現(xiàn)金比率或現(xiàn)金漏損率。

二、影響貨幣乘數(shù)的其他因素

由公式1貨幣乘數(shù)受現(xiàn)金漏損率法定存款準(zhǔn)備金率超額存款準(zhǔn)備金率定期存款與活期存款比率的影響對(duì)此本文不再贅述。此外還有以下的影響因素，按影響的主體的不同這些因素可大致分為中央銀行的貨幣政策監(jiān)管部門的監(jiān)管要求商業(yè)銀行對(duì)自身資產(chǎn)負(fù)債的選擇以及社會(huì)公眾的行為偏好四大類。

（一）中央銀行貨幣政策的影響

1、存貸利差

存貸利差是指商業(yè)銀行資金來源的平均成本率與資金運(yùn)用的平均收益率之差，是衡量銀行盈利能力的重要指標(biāo)之一。狹義的存貸利差僅指貸款利率與存款利率之差?！胺ǘù尜J利差”的存在。使我國(guó)商業(yè)銀行主要通過貸款業(yè)務(wù)獲取收益的經(jīng)營(yíng)模式有了可靠的保障，從而激勵(lì)了銀行的放貸意愿，增強(qiáng)了其貨幣創(chuàng)造的功能。因此，存貸利差越大，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造越強(qiáng)，貨幣乘數(shù)也就越大。

2、超額存款準(zhǔn)備金的付息率

我國(guó)中央銀行對(duì)超額存款準(zhǔn)備金支付利息。超額存款準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，超額存款準(zhǔn)備金付息率越高，其與其他資產(chǎn)的真實(shí)收益率（考慮風(fēng)險(xiǎn)損失后的收益水平）之間的利差將越小，甚至出現(xiàn)利率倒掛。（如企業(yè)大面積經(jīng)營(yíng)不善使貸款風(fēng)險(xiǎn)大增貸款的風(fēng)險(xiǎn)收益水平大幅下降而低于準(zhǔn)備金利率水平），則商業(yè)銀行將越傾向于持有超額準(zhǔn)備超額準(zhǔn)備金率提高貨幣乘數(shù)降低。

（二）監(jiān)管部門監(jiān)管要求的影響

1、資本充足率

資本充足率是商業(yè)銀行資本總額與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的比例其計(jì)算公式為：

資本充足率=資本-扣除項(xiàng)/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)+12.5*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本

核心資本充足率=核心資本-核心資本扣除項(xiàng)/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)+125*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本

其中，資本包括核心資本和附屬資本。核心資本主要是實(shí)收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)和少數(shù)股權(quán)。附屬資本主要是重估儲(chǔ)備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券和長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)。

由于監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率有下限要求，從而對(duì)貨幣乘數(shù)有著直接或間接的影響。從整個(gè)商業(yè)銀行體系來看，平均資本充足率越高，平均法定存款準(zhǔn)備金率也就越低，從而貨幣乘數(shù)也就越高。

2、不良貸款率

從整個(gè)商業(yè)銀行體系來看，若體系內(nèi)存在大量的不良貸款，必然將大大削弱信貸資金的周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)而影響商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造功能的發(fā)揮。其效率損失包括數(shù)量上的損失與周期的延長(zhǎng)兩個(gè)方面，前者如前所述，指可貸資金減少而使派生存款數(shù)量下降的損失，后者指不良貸款的追收、保全（拍賣抵押物等）乃至核銷過程中的時(shí)間耗費(fèi)使信貸資金周轉(zhuǎn)周期拉長(zhǎng)，單位時(shí)間內(nèi)存款派生次數(shù)下降所帶來的損失。

3、流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)

流動(dòng)性是指商業(yè)銀行隨時(shí)應(yīng)付客戶提存以及銀行支付需要的能力，包括資產(chǎn)的流動(dòng)性和負(fù)債的流動(dòng)性，前者是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，資產(chǎn)變現(xiàn)的成本越低，變現(xiàn)的速度越快，它的流動(dòng)性就越強(qiáng)。

商業(yè)銀行是以資產(chǎn)支付到期負(fù)債，并以未到期負(fù)債為主要資金來源發(fā)放貸款進(jìn)而派生存款貨幣，因此，有效的資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配和現(xiàn)金流量管理便是商業(yè)銀行之所以能夠派生存款貨幣的重要因素，在此過程中，資產(chǎn)、負(fù)債及現(xiàn)金的流動(dòng)性組合成為保障商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造機(jī)能的關(guān)鍵因素，因而，監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的監(jiān)管要求主要集中于對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性及資產(chǎn)負(fù)債綜合流動(dòng)性方面。

（三）商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的選擇

1、同業(yè)往來對(duì)存款貨幣創(chuàng)造的影響

同業(yè)往來包括同業(yè)存款與同業(yè)拆放，依據(jù)拆放對(duì)象的不同，后者又可細(xì)分為對(duì)其他商業(yè)銀行的拆放和對(duì)非存款性金融機(jī)構(gòu)的拆放。同業(yè)往來通常為短期資金，其作為商業(yè)銀行的一種高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)，且有一定收益的資金，已成為資金融出行資金運(yùn)用的一條重要渠道，也成為資金融入行獲取短期流動(dòng)性的重要渠道。

對(duì)于商業(yè)銀行與非存款金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)往來，當(dāng)商業(yè)銀行從非存款金融機(jī)構(gòu)凈融入資金時(shí)，商業(yè)銀行的可貸資金增多，貨幣創(chuàng)造能力增強(qiáng)；當(dāng)商業(yè)銀行對(duì)非存款金融機(jī)構(gòu)的資金融出時(shí)，這些資金或由非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投放到非金融部門，或以活期存款存放于其他商業(yè)銀行：前者仍創(chuàng)造了存款貨幣；后者引起了貨幣結(jié)構(gòu)的變化，因此在促進(jìn)資金有效配置的同時(shí)，實(shí)際上提高了整個(gè)金融部門的貨幣創(chuàng)造能力。

2、有價(jià)證券投資對(duì)存款貨幣創(chuàng)造的影響

目前我國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)仍不發(fā)達(dá)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行、流通規(guī)模還很小，同時(shí)，商業(yè)銀行在票據(jù)市場(chǎng)的活動(dòng)主要是票據(jù)的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)，前者是貸款業(yè)務(wù)的一種，后者屬于商業(yè)銀行的負(fù)債管理。因此，此處僅探討商業(yè)銀行的債券投資對(duì)存款貨幣創(chuàng)造的影響。

目前，我國(guó)政策性銀行不能吸收公眾存款，除自有資本外，發(fā)行債券所籌集的資金是其資金的主要來源。商業(yè)銀行是政策銀行債券的主要持有者，商業(yè)銀行投資政策銀行債，其可貸資金減少，存款貨幣創(chuàng)造的能力下降。由于政策性銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)是對(duì)各級(jí)政府的政策性項(xiàng)目貸款，這些貸款最終還是轉(zhuǎn)化為個(gè)人、企業(yè)的存款，因此從全社會(huì)的整體看，商業(yè)銀行投資政策銀行債并未減少貨幣創(chuàng)造的總量。（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

基金項(xiàng)目：本研究為首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2013年度產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合培養(yǎng)研究生基地成果之一，本成果受北京市“人才培養(yǎng)項(xiàng)目”資助。