文/林 荔

對于我國財經(jīng)媒體的角色和功能定位，學界的研究認為，其應當承擔“社會公器”的角色，應當公開、公正、公平地報道資本市場當中的問題。我國的財經(jīng)媒體應當承擔提供信息、輿論監(jiān)督和證券市場“守護者”這三個職責。

筆者認為，所有這些角色和功能的最終體現(xiàn)和最終效果，都應當而且必須落實到服務投資者、保護投資者和教育投資者的根本點上，否則就是一句空話。而加強投資者教育是服務投資者和保護投資者權益的最佳手段和最直接的體現(xiàn)。因此，投資者教育工作是中國財經(jīng)媒體的一項重要職能和責任。

一、我國財經(jīng)媒體在證券市場投資者教育功能的缺失及原因

相關調查顯示，中國的證券投資者的投資行為相較西方成熟市場的投資者，更加趨于非理性。而相關數(shù)理模型也證明，良好的投資者教育卻可以使得投資者逐漸克服投資行為中的非理性傾向，使得證券市場投資者結構趨于穩(wěn)定，從而有助于實現(xiàn)證券市場的理性穩(wěn)定發(fā)展的整體目標。因此，作為投資者、金融機構、上市公司、監(jiān)管者等各方利益的博弈中心，中國的財經(jīng)媒體應該積極參與投資者教育工作，進一步推動中國資本市場最終形成互相監(jiān)督，互利共贏的良好生態(tài)體系。

投資者教育工作的主要內容有三方面：告知和揭示風險；傳授投資技術，提升投資理念；介紹政策法規(guī)和保護投資者自身權益的方法和途徑。然而，目前中國財經(jīng)媒體在投資教育的工作上出現(xiàn)了弱化甚至是缺失，這體現(xiàn)在：對投資者未能充分地提示投資過程中的各種風險，如資本市場本身蘊含的波動風險；放大了分析師和所謂投資大師以及金融機構及其高管對市場的主觀判斷，傳播了錯誤的投資理念；未對市場傳聞和謠言的真實性加以分辨和確認，容易造成市場波動的風險；對上市公司信息披露的真實性判斷不足，造成投資風險；未對投資者自身操作的非理性進行足夠的警示，在如何進行理性投資決策方面缺乏正面引導；對投資者如何進行合理的資產(chǎn)配置缺乏引導；對投資者如何通過司法和投訴路徑進行自身的權益保護缺乏指導，等等。

而出現(xiàn)這種弱化甚至缺失的根本原因在于中國財經(jīng)媒體的意識形態(tài)屬性和媒體產(chǎn)品本身的公共屬性，與其市場主體性和財經(jīng)信息商品性之間的矛盾。而這些矛盾在當前我國宏觀經(jīng)濟增長放緩、結構調整經(jīng)歷陣痛、資本市場波動頻繁，以及傳統(tǒng)財經(jīng)媒體廣告經(jīng)營壓力驟增的背景之下，更加得到了凸顯和強化。因此，現(xiàn)階段我國財經(jīng)媒體自身缺乏動力也缺乏資金去參與構建投資者教育體系。而我國財經(jīng)媒體投資者教育工作缺失的另一個系統(tǒng)性的原因是目前我國投資者教育體系并未將財經(jīng)媒體正式納入其中，財經(jīng)媒體并沒有被真正看作是證券市場投資者教育的重要參與者。

二、我國證券市場投資者教育體系的現(xiàn)狀及重構路徑

目前中國的投資者教育體系可以描述為：在證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會、交易所這三方機構的監(jiān)管和推動下，主要依靠賣方金融機構（如證券公司營業(yè)部）來具體承擔投資者教育的職責。這是一種自上而下的推動模式，但隨著我國證券市場的快速發(fā)展，這種以證券機構為主導的投資者教育模式已經(jīng)出現(xiàn)了種種問題，這些問題包括：政令推動的投資者教育對證券市場投資者缺乏剛性束縛；以傭金收入為主要盈利模式的賣方金融機構營業(yè)部在利益的驅使下趨向于弱化對投資者的風險提示和教育；證券機構對投資者的教育缺乏系統(tǒng)性和有效性，偏重介紹投資標的，缺乏對投資理念和投資素質的教育提升；證券機構各自進行投資者教育，教學管理缺乏統(tǒng)一性，容易出現(xiàn)機構之間、區(qū)域之間、行業(yè)之間的投資者教育資源和效果的不均衡，等等。

因此，目前學界的研究指出，中國的投資者教育體系應該重構，應該建立基于動力機制的、以第三方機構為主導的投資者教育模式，來替代原有模式。所謂第三方機構是指證券監(jiān)管與交易清算部門、證券經(jīng)營機構以外的組織，而動力機制是指與投資者的投資行為沒有直接利益關聯(lián)的相對獨立客觀的第三方機構通過組織各個層次和各種形式的投資者教育活動，獲得穩(wěn)定的資金和收益的機制。

盡管目前我國投資者教育體系依然是傳統(tǒng)的以證券監(jiān)管部門政令為導向，以賣方證券機構為具體實施者的運作體系，但是，隨著金融市場的發(fā)展和監(jiān)管體系的成熟，這種以“小市場大政府”為背景的自上而下的投資者教育體系必將逐步轉換為以“大市場小政府”為背景的自下而上的體系，市場力量必將成為重建中國投資者教育體系的主力軍。

第三方機構的啟動資金和運營資金的主要來源可以是政府、機構或者個人，三方共同出資，促使第三方機構的投資者教育營運能夠達成贏利的目的，實現(xiàn)第三方機構的盈利性和公益性的統(tǒng)一，真正實現(xiàn)基于動力機制的第三方投資者教育體系。需要強調的是，第三方機構的資金和收入不能來自于任何投資咨詢或依賴交易量或差價交易的服務或收入。換句話說，第三方機構通過投資者教育活動獲得的資金和收益，與投資者的任何實際投資活動所產(chǎn)生的收益或損失沒有任何直接的關聯(lián)，這是保持第三方機構獨立性的重要保障。

那什么樣的機構適合擔當?shù)谌綑C構呢？教育機構、科研機構還是財經(jīng)媒體？筆者認為，財經(jīng)媒體更適合成為中國投資者教育體系中的第三方機構。

三、我國財經(jīng)媒體成為證券市場投資者教育第三方機構的適當性

投資者教育的本質是讓投資者認清市場規(guī)律，認清自己的投資目的和投資能力，從而不斷提升自身做出理性的投資決策的過程。作為監(jiān)管者、市場和投資者三方相互溝通的橋梁，作為大眾傳媒的財經(jīng)媒體有條件也有能力承擔起投資者教育的任務。相比教育機構和科研機構，財經(jīng)媒體具備以下優(yōu)勢：

1．財經(jīng)媒體更貼近市場。投資者教育工作首先必須讓投資者對市場的風險進行深刻地認識。而市場的主要特性和風險就是波動，波動是永恒的。而專業(yè)財經(jīng)媒體的主要工作之一就是傳遞市場波動信息和分析波動原因，并預測未來波動方向，因此，財經(jīng)媒體更貼近市場，更理解市場短期的波動和長期趨勢的涵義。這也正是投資者需要認識和關注的重點。而教育機構和科研機構由于更偏重理論研究，對市場本身的短期和長期趨勢并不敏感。

2．財經(jīng)媒體更貼近投資者。投資者教育工作必須針對投資者的特點和需求進行設計，因此，首先要了解投資者本身的特點和投資中存在的問題。而中國財經(jīng)媒體的主要受眾就是中國的投資者，因此，財經(jīng)媒體天然就是站在投資者的立場，用通俗易懂的方式進行報道、分析和評論，想投資者所想、急投資者所急，對投資者的特點、需求以及問題都非常熟悉，因此，比一般的教育和科研機構更加貼近投資者的實際需求，更能幫助投資者提高對理性投資和長期投資的認識和水平。

3．財經(jīng)媒體更熟悉監(jiān)管者的意圖和導向。中國證券市場依然帶有深刻的“政策市”特征，因此投資者教育的重點之一就是要熟悉證券市場法律法規(guī)，把握政策的導向和監(jiān)管的意圖。監(jiān)管機構主導著市場的方向和結構、主導著投資者教育的方向和內容，中國財經(jīng)媒體在日常的報道實踐中，作為監(jiān)管者、金融機構和投資者之間的媒介，對于監(jiān)管者的動向和意圖有更清晰和深刻的把握，而教育和科研機構更偏重于對監(jiān)管理論的研究。

4．財經(jīng)媒體的商業(yè)經(jīng)驗更符合第三方機構的營運需求。要建立基于動力機制的、以第三方機構為主導的投資者教育模式，必須建立成功的、可持續(xù)的商業(yè)營運模式，從資金的籌措到培訓人才的選擇和招募，從組織的運作到培訓體系的策劃設計和運作，從投資者的招募到培訓課程的宣傳和市場推廣，這些都需要有市場運營經(jīng)驗的、以營利為目的的財經(jīng)媒體的參與，而教育和科研機構卻較少擁有這樣的市場運營經(jīng)驗。

因此，中國的財經(jīng)媒體更適合成為中國投資者教育體系中的第三方機構，同時，中國財經(jīng)媒體在如今的經(jīng)營困境和新媒體業(yè)務擴張的擠壓之下，為了拓展生存空間，也有動力作為第三方機構，進行投資者教育工作的嘗試，而且這也是擴大自身在投資者、金融機構和監(jiān)管機構中的影響力的一個很好的途徑。

四、我國財經(jīng)媒體履行證券市場投資者教育職能的運營路徑

我國財經(jīng)媒體作為第三方機構進行投資者教育的運營路徑有以下六種。

1．榜單排行。即對不同的投資市場、品種和產(chǎn)品，以及不同的投資機構和投資經(jīng)理進行專業(yè)化評級，提供專業(yè)化的榜單排行。這樣做不僅可以對證券市場產(chǎn)品的風險程度以評級和榜單的形式體現(xiàn)和揭示出來，而且可以通過這樣的評級，提高媒體的影響力和公信力，并通過這些榜單的發(fā)布和推廣進行經(jīng)營性的運作從而產(chǎn)生盈利。

2．舉辦投資者研討班和會議。在全國各地舉辦投資者研討班和投資者會議提高投資者投資水平和理性投資的投資理念。研討班根據(jù)投資者的不同提供不同階段、不同類別的標準化教材和課程。而投資者會議可以不定期邀請業(yè)界和學界的專家教授或者專業(yè)投資者，與投資者面對面地探討市場前沿問題，進一步提高投資者對市場和投資決策的認識深度。投資研討班和投資者會議可根據(jù)情況收取一定的費用。

3．建立標準化的投資者教育專業(yè)培訓師的資質認證體系。這將有助于保證培訓人員質量和水平的統(tǒng)一，保證投資者教育在不同地區(qū)、不同市場、不同投資者之間的均衡性和公平性，同時，提高第三方機構的公信力。

4．出版。出版發(fā)行各類讀物，提高投資者教育的覆蓋面，幫助投資者不斷成長。既可以發(fā)行免費的專業(yè)性投資者教育雜志或者是宣傳單，將投資者教育工作覆蓋到全國的投資者，也可以針對投資者的不同階段和不同需求，出版發(fā)行收費的書籍或者雜志，以滿足投資者教育的多層次需求。

5．建立專業(yè)的投資者保護網(wǎng)站。通過網(wǎng)絡的方式將宣傳資料和各類培訓教材進行免費傳播，對投資研討班和投資者會議的視頻、音頻和文字資料進行二次傳播，可酌情收費，對媒體作為第三方機構獨家采訪到的投資方法和投資理念的觀點進行傳播。網(wǎng)站可以建設成為投資者教育的資料庫和信息庫，成為各類投資者的學習資料。

6．設立專門的投資者權益保護熱線。由專業(yè)的教育培訓人員回答投資者在法律法規(guī)和權益保護方面的問題和困惑，提高投資者的權益保護意識，并在需要的時候提供法律援助和支持，切實保護投資者權益。

五、結語

中國財經(jīng)媒體作為第三方機構進行投資者保護的功能，與其原有的媒體職能和工作相互補充、相互促進：一方面，財經(jīng)媒體的參與，將提高投資者教育的獨立性，擴大中國的投資者教育的廣度和深度，改善投資者教育的方式和效果；另一方面，參與投資者教育工作不僅能夠提升財經(jīng)媒體的影響力和公信力，還能拓展其運營和盈利空間，使其找到新的生長增長點。

而要使財經(jīng)媒體真正作為第三方機構參與到投資者教育的工作中來，還需要立法者、監(jiān)管者、金融機構和投資者的多方嘗試和努力，在法律法規(guī)、稅收和財政補貼等制度安排下，選定一家或者幾家財經(jīng)媒體集團，不斷進行試點和試驗，積累經(jīng)驗和教訓，才能正式在全國范圍推出。

從長遠來看，證券市場越發(fā)達，風險越是復雜多樣，投資者教育的需求會越強烈，就越需要理性的引導，因此投資者教育是一項長期的、扎扎實實的工作，需要很長的時間才能看出成效。中國財經(jīng)媒體只有在動力機制和責任機制的雙重刺激之下，持續(xù)地進行高效的投資者教育的運營活動，持續(xù)地推動良好的理性投資文化在中國的形成。相信在市場各方的共同參與和努力下，科學理財、理性投資的觀念將進一步深入人心，理性、成熟的投資者隊伍將日益壯大，中國資本市場的明天將會更加美好，中國財經(jīng)媒體的明天才更值得期待。

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