◎ 蔡玉梅

自由貿(mào)易賬戶并非絕對自由

◎ 蔡玉梅

6 月 18 日，中國（上海）自由貿(mào)易區(qū)（以下簡稱“自貿(mào)區(qū)”）自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)正式落地，這一天，中國銀行為上汽集團(tuán)自貿(mào)區(qū)內(nèi)全資子公司——上海汽車國際商貿(mào)有限公司成功辦理了首筆自貿(mào)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)，這也意味著自貿(mào)區(qū)完成了首個自由貿(mào)易賬戶開戶、首筆對外直接投資項下資金劃轉(zhuǎn)、貨幣兌換以及信用證開立等一系列業(yè)務(wù)。

自由和風(fēng)險并存

自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)是自貿(mào)區(qū)金融最具含金量、最具核心價值的業(yè)務(wù)。在自由貿(mào)易賬戶內(nèi)，企業(yè)的本外幣可以自由兌換，不再受外匯管制，也可以將自由貿(mào)易賬戶內(nèi)的資金劃轉(zhuǎn)到同一賬戶人的一般賬戶下。

此前，中海集裝箱運(yùn)輸股份有限公司通過設(shè)立海外資金平臺來歸集境外資金，在一定程度上造成國內(nèi)國外兩個市場的割裂。如今，該公司作為首批自貿(mào)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)試點企業(yè)之一，在自貿(mào)區(qū)開設(shè)了賬戶，今后可望以上海作為全球資金管理中心，實現(xiàn)境外內(nèi)資金雙向流動，可以降低資金運(yùn)營成本，提高資金使用率，更好地控制風(fēng)險。

這實際上是另外開辟了一條參照國際標(biāo)準(zhǔn)的貨幣通道，以獨立的運(yùn)轉(zhuǎn)和監(jiān)管體系為自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)或個人提供經(jīng)常項目、直接投資或投融資創(chuàng)新的金融服務(wù)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)逐步建立適應(yīng)市場化、國際化的資產(chǎn)管理體系，也有利于推動中國內(nèi)地徹底的利率和匯率市場化，加速資本項目下的完全開放，乃至對整個中國金融市場改革產(chǎn)生倒逼和引領(lǐng)作用。

自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)敲起開臺鑼鼓，對金融市場與機(jī)構(gòu)來說是大大利好，不但開拓了全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，還提供了無限的想象空間，好處一大筐。以黃金交易為例，它可以促進(jìn)中國黃金交易便利化、全球化。此前，中國黃金交易與世界是割裂的，中國黃金交易所只限于中國境內(nèi)居民和機(jī)構(gòu)參與交易，境外黃金交易者被攔截在國門之外。如今，黃金國際板正在積極探索引進(jìn)境外投資者進(jìn)行離岸資金參與黃金交易，也包括人民幣和離岸可兌換貨幣。這樣，通過在岸與離岸共同參與交易，從而形成中國的黃金價格——上海金價，提高中國黃金在國際上的議價權(quán)。自由貿(mào)易賬戶的設(shè)立為黃金國際板作出了制度性安排。在這樣的基礎(chǔ)上，黃金交易所可望吸引區(qū)內(nèi)和國際資本進(jìn)入黃金交易市場，提高中國黃金的活躍度。

值得關(guān)注的是，隨著自由貿(mào)易賬戶這一大手筆動作的推出，風(fēng)險防控必然是其中一道繞不過去的坎。毫無疑問，設(shè)立自由貿(mào)易賬戶，風(fēng)險也會如影隨行，比如國內(nèi)外投機(jī)者會把自由貿(mào)易賬戶作為資金套利的場所，會給旋風(fēng)般的熱錢進(jìn)出以可乘之機(jī)，國際洗錢團(tuán)伙也會利用自由貿(mào)易賬戶從中作案。

分賬核算和有限滲透

為此，監(jiān)管部門制定了相關(guān)細(xì)則，5月22日，央行上海總部發(fā)布了《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)實施細(xì)則》和《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)風(fēng)險審慎管理細(xì)則》兩個文件，核心內(nèi)容是推進(jìn)“分類別、有步驟、有管理”，為資本項目可兌換提供了管理載體和操作工具，從而構(gòu)建了較為完整的風(fēng)險防控體系，即便是決定要實行的可兌換項目，也是“有管理”的，仍會實行嚴(yán)格審慎的宏觀和微觀管理。

因此，資本項目可兌換不是完全的自由可兌換，自由貿(mào)易賬戶并非絕對自由，也要受有關(guān)制度約束。雖說金融自由化是一個方向，但在中國，短時間內(nèi)金融絕對自由是不可能的，在自由貿(mào)易區(qū)也是如此，必須對金融風(fēng)險嚴(yán)防死守。

而分賬核算單元就是筑起一道屏障，對自由貿(mào)易賬戶資金往來實行獨立核算，建立風(fēng)險“隔離帶”，與非居民機(jī)構(gòu)賬戶、其他銀行結(jié)算賬戶嚴(yán)格分開。

再就是對境內(nèi)和境外同名賬戶進(jìn)行“有限滲透”的管控，對自由貿(mào)易賬戶與境內(nèi)（含區(qū)內(nèi)）其他銀行結(jié)算賬戶之間的資金流動，按跨境業(yè)務(wù)實施管理，強(qiáng)調(diào)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，雖然沒有具體額度的管控，但是強(qiáng)調(diào)資金使用途徑和項目“實體化”，謹(jǐn)防資金泡沫。

加固風(fēng)險“圍擋”

然而，建立了這些風(fēng)險“圍擋”并不意味著高枕無憂。風(fēng)險無處不在，“圍擋”也可能被沖破。西方成熟的市場金融體系已經(jīng)有了幾百年的歷史，尚且還會發(fā)生金融危機(jī)，遑論我國還處于“發(fā)育期”的金融體系？

從風(fēng)險“圍擋”制定來說，自貿(mào)區(qū)自由賬戶管理細(xì)則是參照國際標(biāo)準(zhǔn)制定的，有許多是“摸著石頭過河”，還有待實踐檢驗，有的因為情況不明，暫時還沒有制定細(xì)則。如對于備受矚目的中國人民銀行《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》中第三部分投融資創(chuàng)新業(yè)務(wù)，央行的定調(diào)仍為“成熟一項、推進(jìn)一項”。也就是說，目前僅是建立了高速公路，跑什么車還需要監(jiān)管層再定，這就增添了想象力，也增加了不確定性。從目前情勢來看，自貿(mào)區(qū)經(jīng)常項目和直接投資下的資金業(yè)務(wù)基本將通行，但資本項目下的業(yè)務(wù)還要根據(jù)國家整體金融改革進(jìn)度來推進(jìn)，應(yīng)該需要不短的一個周期。

從管理經(jīng)驗來說，我國自由貿(mào)易賬戶剛剛設(shè)立，管理工作才敲起開臺鑼鼓，許多管理只是“墻上功夫”，從紙上談兵到實戰(zhàn)運(yùn)用，需要有一個熟悉、完善的過程，因此風(fēng)險“圍擋”在一開始就必須準(zhǔn)確劃界，牢固安裝，隨著管理經(jīng)驗的積累，然后再逐步縮小圍擋范圍。以往的教訓(xùn)是有許多“圍擋”風(fēng)一吹就倒了，形同虛設(shè)。

從人才資源來說，自貿(mào)區(qū)國際金融人才欠缺，現(xiàn)有人才的國際化水平也亟待提高。西方發(fā)達(dá)國家的金融人才大多經(jīng)過多年國際金融的實踐鍛煉，相比而言，我國自貿(mào)區(qū)的金融人才還是新兵，必須依靠堅固的風(fēng)險“圍擋”來彌補(bǔ)業(yè)務(wù)的不足。

從國際金融投機(jī)的動向來說，國際金融炒家特別是各種對沖基金不僅體量大，而且嗜血成性，無孔不入。而現(xiàn)行的國際貨幣體系又是奉行金融自由化，大量國際資本和游資像幽靈一樣四處游蕩，鉆了國際貨幣交易盯住匯率制的空子，潛藏著金融危機(jī)。而國際貨幣體系的協(xié)調(diào)組織機(jī)構(gòu)——國際貨幣基金組織（IMF）又“事后諸葛亮”，出了問題著重事后調(diào)節(jié)，很少有預(yù)見性操作，因而讓國際社會對其失去信心。因此，各國的金融安全只是靠“自掃門前雪”，自由貿(mào)易賬戶的安全必須設(shè)置堅固的風(fēng)險“圍擋”，拒國際炒家于門外。

有鑒于此，必須加固自由貿(mào)易賬戶風(fēng)險“圍擋”，“分賬核算”不但要“分”得清，還要對一般賬戶加強(qiáng)監(jiān)管，防止風(fēng)險向境內(nèi)賬戶傳遞；“有限滲透”要“限”得住，謹(jǐn)防影子銀行、房地產(chǎn)、地方融資平臺等境內(nèi)資金需求方從中牟利，嚴(yán)格把握“流出大于流進(jìn)”、“區(qū)內(nèi)和境外運(yùn)用”兩原則，嚴(yán)控資金在實體經(jīng)濟(jì)“體外循環(huán)”。