宋奕青

A股馬年的“開門紅”，給投資者帶來了新的期待，但流動性日趨緊張讓A股“苦不堪言”。

新股連續(xù)抽血

IPO重啟對于疲弱已久的A股市場的影響已經(jīng)表現(xiàn)得淋漓盡致。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年1月，上證指數(shù)累計(jì)下跌3.92%，深證成指則累計(jì)下滑6.76%。如果從IPO宣布重啟的2013年12月開始計(jì)算的話，上證指數(shù)則累計(jì)下滑8.44%，深證成指累計(jì)下滑11.35%。

從總市值來看，截至1月31日，A股總市值為26.94萬億元，較IPO開閘前最后一個(gè)交易日2013年11月29日的28.25萬億元蒸發(fā)了1.31萬億元。從資金流向情況來看，2013年12月至2014年1月的43個(gè)交易日中，有38個(gè)交易日呈現(xiàn)凈資金流出狀態(tài)，兩個(gè)月資金凈流出總量達(dá)到了1828億元。IPO的“抽血效應(yīng)”十分明顯。

伴隨2月11日，45只新股發(fā)行完后，新股發(fā)行將步入2月IPO真空期。

短暫喘息背后，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)歷2月的準(zhǔn)備期后，部分?jǐn)M上市企業(yè)會后事項(xiàng)材料和年報(bào)將補(bǔ)充完畢，3月將迎來“批文集中發(fā)布期”，IPO發(fā)行再度進(jìn)入快速通道。按照普華永道此前的預(yù)計(jì)，2014年A股IPO數(shù)量有望接近歷史最高水平，將超過300宗，融資規(guī)?？蛇_(dá)2500億人民幣。德勤則預(yù)計(jì)，A股2014年將有200至230家在審企業(yè)可以完成發(fā)行，總集資額約1500至1700億元人民幣。

解禁潮洶涌

在過去的一年中，金融系統(tǒng)資金面的緊張、頻頻被提及的流通性風(fēng)險(xiǎn)始終是攪動股票市場運(yùn)行的重要因素之一。在馬年之中，在股票市場注冊制改革的同時(shí)，在更大的宏觀背景下，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整所需要的貨幣政策、財(cái)政政策的調(diào)整，結(jié)合微觀市場層面產(chǎn)業(yè)資本的舉動，仍然將是主導(dǎo)A股市場運(yùn)行的重要因素。

中信建投認(rèn)為，進(jìn)入2014年，中國經(jīng)濟(jì)再次顯露疲態(tài)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)扭曲，內(nèi)生增長的動力依舊不足。與此同時(shí)，新興市場遭遇資金外流、貨幣貶值、金融市場動蕩。中信建投判斷，在政策調(diào)整方面，將配合新型城鎮(zhèn)化的實(shí)施，減弱房地產(chǎn)市場的行政化調(diào)控，通過政府之手釋放需求，穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格和地方政府的現(xiàn)金流。

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從解禁情況來看，2014年全年，A股開始流通的股數(shù)將達(dá)到1344.83億股，解禁市值合計(jì)將達(dá)到1.62萬億元，這個(gè)解禁市值，雖然較2013年全年有所降低，但從2010年至今的情況來看，則仍然處于高位。其中，僅首發(fā)原股東限售股份的解禁就達(dá)到了669.84億股，解禁市值高達(dá)9630億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年全年，A股共計(jì)有1406家上市公司的關(guān)鍵股東（董監(jiān)高、大股東和持股比例在5%以上的股東）發(fā)生了股權(quán)變化，其中整體為減持方向的達(dá)到了1039家。上述1406家上市公司的凈減持股份數(shù)量達(dá)到了72.67億股，凈減持金額則高達(dá)1172億元。其中，?？低暤?1家企業(yè)的凈減持金額均在10億元以上。分析人士認(rèn)為，考慮到在過去一年中創(chuàng)業(yè)板整體漲幅驚人，未來將不排除更多的產(chǎn)業(yè)資本采取“落袋為安”的做法，在股價(jià)高點(diǎn)繼續(xù)減持。

被顛覆的投資邏輯

“資本是逐利的，哪里有錢賺就去哪里。”一位機(jī)構(gòu)人士直言。值得注意的是，投資者對打新的追逐也讓市場看到，實(shí)際上股市不差錢，差的是吸引力。

目前，各家銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的走高之勢愈演愈烈，多款產(chǎn)品預(yù)期收益率突破6%，更有百款理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率超過5.5%。對于投資理財(cái)產(chǎn)品的朋友來說，目前的收益率可謂是饕餮盛宴，社會上大量資金被理財(cái)產(chǎn)品吸收。缺乏賺錢效應(yīng)的A股市場，現(xiàn)在在2100點(diǎn)下方，在爭取民間資金方面，無疑大大落了下風(fēng)。

有業(yè)內(nèi)人士建議準(zhǔn)備投資的股友不妨盯緊幾個(gè)重要的無風(fēng)險(xiǎn)收益率指標(biāo)：1，理財(cái)產(chǎn)品收益率；2，信托產(chǎn)品收益率；3，國債收益率；4，上海銀行間同業(yè)拆借利率；5，同業(yè)大額存單收益率。其中第1、2項(xiàng)代表的是民間資金的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，第4、5項(xiàng)代表的是大機(jī)構(gòu)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，第3項(xiàng)則兼而有之。如果無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)高企，則A股主板出現(xiàn)指數(shù)型牛市的可能性為零。

“去年以來，國內(nèi)A股市場由于宏觀經(jīng)濟(jì)失速，主板市場日益下降；同時(shí)，龐大的存量流動性在股市中不斷尋求機(jī)會，從而緊緊圍繞新產(chǎn)業(yè)、新故事和改革預(yù)期，體現(xiàn)了鮮明的成長性風(fēng)格。因而市場出現(xiàn)了一個(gè)與傳統(tǒng)投資行為習(xí)慣相悖的情形，即收益率與市盈率正相關(guān)?！泵裆鱼y景氣行業(yè)基金經(jīng)理吳劍飛表示。

統(tǒng)計(jì)顯示，2013年漲幅排名前十的開放式主動偏股基金清一色重倉成長股，最高漲幅超過80%，平均漲幅亦達(dá)到65%；而以資源主題基金為代表的價(jià)值藍(lán)籌主題基金則集體沉淪，跌幅最高者凈值縮水近三成。

進(jìn)入2014年，成長股的強(qiáng)勢不改，藍(lán)籌板塊也依舊式微。

北京一位在金融股崛起時(shí)業(yè)績排名靠前的中小基金公司投資總監(jiān)直言“世道變了”。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，單純以“傳統(tǒng)”和“新興”、“小市值”和“大市值”等概念來對個(gè)股進(jìn)行貼標(biāo)簽式的投資操作，“可能已經(jīng)意義不大”。

“2013年值得總結(jié)和反思的地方很多，沒能在逆境中及時(shí)調(diào)整思路，基本錯過了創(chuàng)業(yè)板的盛宴?！敝Z安平衡基金經(jīng)理夏俊杰坦言，“究其原因，保守的性格、謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格、絕對收益思維是最重要的原因?！?/p>

市場永遠(yuǎn)是對的。在投資變局中，一些基金經(jīng)理正在轉(zhuǎn)變固有的思維。

因此，2014年成長股的投資布局更加“苛刻”——在依舊延續(xù)的結(jié)構(gòu)性行情中，更注重成長的穩(wěn)定性、兼顧估值的合理性、保持操作的靈活性。“配置上，我們認(rèn)為市場仍相對較弱，股票方面將重點(diǎn)尋找一些業(yè)績確定較強(qiáng)的行業(yè)和個(gè)股，更多地尋找自下而上的機(jī)會，保持組合適度的倉位和配置的靈活性?！眳R豐晉信中小盤表示。endprint