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        關(guān)注兩條投資主線

        2014-02-21 09:40:40王建立
        股市動(dòng)態(tài)分析 2014年6期
        關(guān)鍵詞:新興產(chǎn)業(yè)債務(wù)政府

        王建立

        十八屆三中全會(huì)將改革定為此后經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展主基調(diào),市場對經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期下調(diào)至7.0%-7.5%的區(qū)間內(nèi)。展望2014年上半年,我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩和無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞上移的趨勢不會(huì)改變,這也給企業(yè)盈利能力帶來較大沖擊。在經(jīng)營成本逐漸攀升的條件下,企業(yè)將缺乏投資意愿,需求端的弱勢或?qū)⒊掷m(xù),過剩產(chǎn)能去化情況將會(huì)對此后傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展產(chǎn)生較大影響。由于此前4萬億投資帶來的陣痛猶存,社會(huì)對CPI波動(dòng)較為敏感,預(yù)計(jì)政府依靠大規(guī)模投放貨幣來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的可能性較小,貨幣政策將長期維持穩(wěn)中偏緊的態(tài)勢。

        地方債務(wù)問題

        對地方債務(wù)問題的觀點(diǎn),目前市場上分化較為嚴(yán)重,一種觀點(diǎn)認(rèn)為中央政府負(fù)債率較低且對地方政府有債務(wù)救助的責(zé)任,因此地方債務(wù)狀況并不嚴(yán)重,仍處于正常區(qū)間;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為地方債務(wù)增信主要依托于土地,集中度高,且政府投資方式較為粗放,投資回報(bào)率較低,投資收益無法覆蓋融資成本。我們認(rèn)為,地方債務(wù)問題總體可控,但風(fēng)險(xiǎn)已逐漸提升。但是由于政府投資的不經(jīng)濟(jì)性,導(dǎo)致資金投向結(jié)構(gòu)存在一些問題,例如在公用事業(yè)、石化、煤炭、鋼鐵、有色等國有權(quán)益占比更高的傳統(tǒng)行業(yè),普遍地出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債率的提升;而在國有權(quán)益比重更低的行業(yè),加杠桿并不明顯。而傳統(tǒng)行業(yè)由于產(chǎn)能過剩情況已經(jīng)較為嚴(yán)重,因此投資回報(bào)率極低。新興產(chǎn)業(yè)供給不足,卻無法獲得投資支持。因此,地方債務(wù)問題已不僅僅是研究政府兌付風(fēng)險(xiǎn)的問題,而更多是一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的問題。政府也已意識(shí)到這一現(xiàn)狀,因此在十八屆三中全會(huì)中提出大力推動(dòng)市場化改革,提升存量資金的利用效率,這不僅有利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展,也在一定程度上有助于地方債務(wù)的消化。

        房地產(chǎn)對股市的影響

        房價(jià)經(jīng)歷多年的上漲后,部分地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫。由于房價(jià)與貨幣的關(guān)聯(lián)度較高,因此對房價(jià)走勢的判斷取決于對未來貨幣政策的判斷。此前我們已經(jīng)提到,由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的需求較為迫切,以及對通脹水平的顧忌,貨幣政策預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)中偏緊的態(tài)勢。在缺乏貨幣支持的情況下,房地產(chǎn)市場的上升空間有限,投資者依靠房地產(chǎn)投資獲取較高收益的難度在加大。假如房地產(chǎn)市場的投資吸引力下降,那么對股市而言,可能能夠吸收一部分從房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)移出來的資金,對股市資金面將有一定程度的利好。

        未來的市場機(jī)會(huì)

        目前,宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期,利率市場化前期階段的利率上升趨勢明顯,改革政策相對密集。在這種情況下,市場缺乏整體性牛市的基礎(chǔ),預(yù)計(jì)仍將是以結(jié)構(gòu)性行情為主。在這種情況下,我們的投資將主要關(guān)注兩條主線:一是新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程仍在繼續(xù),新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)力是未來國家競爭力的重要組成部分,符合社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢,因此是國家大力扶植的方向。而新興產(chǎn)業(yè)對科技、人力、資本等方面的要求較高,上市公司借助資本市場的融資渠道,具備資金和管理優(yōu)勢,發(fā)展前景廣闊。二是市場化改革帶來的投資機(jī)會(huì)。包括國資國企改革、土地流轉(zhuǎn)、競爭性行業(yè)的去壟斷化等改革措施,帶來了一系列的改革紅利。

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