許秀梅+高潔

內(nèi)容摘要：本文應(yīng)用結(jié)構(gòu)方程，以滬深上市公司為例，通過(guò)構(gòu)建新興資本與產(chǎn)出績(jī)效之間的整體模型與個(gè)別模型，對(duì)比分析了新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間的關(guān)系，并對(duì)影響路徑進(jìn)行了檢驗(yàn)。實(shí)證分析結(jié)果表明：現(xiàn)階段我國(guó)上市公司新興資本投入對(duì)產(chǎn)出績(jī)效的整體影響路徑比較顯著，但各具體新興資本的影響不顯著且差別較大，其中技術(shù)資本影響程度最高，其次是知識(shí)資本與信息資本，人力資本最低。最后，筆者提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：新興資本 產(chǎn)出績(jī)效 整體模型 個(gè)別模型

美國(guó)哈佛商學(xué)院邁克爾·E·波特教授曾提出，資本的選擇正在改變美國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資方式，投資成為保持競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的決定性因素。這里的“投資”指的是人們對(duì)先進(jìn)的新生產(chǎn)要素的投資。羅福凱指出，技術(shù)、信息和知識(shí)等新生產(chǎn)要素在市場(chǎng)經(jīng)過(guò)交易過(guò)程，也可轉(zhuǎn)化為技術(shù)資本、信息資本和知識(shí)資本等新要素資本。生產(chǎn)要素只有轉(zhuǎn)化為資本，才能創(chuàng)造價(jià)值。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資本的內(nèi)涵和外延發(fā)生了重大變化，技術(shù)、信息與知識(shí)必將成為新經(jīng)濟(jì)時(shí)代非常重要的資本來(lái)源。企業(yè)要想轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，必須實(shí)現(xiàn)資本轉(zhuǎn)型，加大對(duì)新興資本的開(kāi)發(fā)力度。秦善勇等人（2011）從實(shí)證研究角度探討了技術(shù)資本與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系；張炳發(fā)、萬(wàn)威武（2006）在研究企業(yè)知識(shí)資本投資與知識(shí)資本對(duì)企業(yè)績(jī)效影響時(shí)，將信息技術(shù)投資、研發(fā)投資、員工培訓(xùn)與開(kāi)發(fā)投資等都算作企業(yè)知識(shí)資本投資；信息資本以信息作為研究對(duì)象，研究范圍涉及信息化、信息管理以及信息結(jié)構(gòu)等，研究了信息化對(duì)生產(chǎn)方式的影響。目前對(duì)新興資本研究主要集中在技術(shù)、信息、知識(shí)資本的財(cái)務(wù)問(wèn)題上，研究方法以理論為主，對(duì)于企業(yè)整體以及各項(xiàng)具體新興資本的投入的效率、績(jī)效很少涉及，而這些信息卻是企業(yè)非常關(guān)注的。本文從結(jié)構(gòu)方程的實(shí)證研究視角，對(duì)新興資本投入與產(chǎn)出進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)研究。

理論論證與研究假設(shè)

（一）新興資本投入

新興資本投入包括技術(shù)資本、知識(shí)資本、信息資本與人力資本投入。其中，技術(shù)資本含專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)新工藝和新產(chǎn)品等，它是企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的保證，是戰(zhàn)略核心資本。能夠反映技術(shù)資本投入情況有資產(chǎn)負(fù)債表中技術(shù)資產(chǎn)、開(kāi)發(fā)支出與總資產(chǎn)的相對(duì)比重，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)/管理費(fèi)用等，比值越高，企業(yè)對(duì)技術(shù)投入越大；知識(shí)資本包括從市場(chǎng)上獲取的科學(xué)文化知識(shí)，如購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)許可證、版權(quán)和特許經(jīng)銷(xiāo)商權(quán)利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)、引進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和購(gòu)買(mǎi)殼資源、聘請(qǐng)經(jīng)濟(jì)咨詢、委托價(jià)值評(píng)估和購(gòu)買(mǎi)經(jīng)濟(jì)決策等，這些費(fèi)用都是為了提升企業(yè)的知識(shí)水平而發(fā)生的，按照會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，購(gòu)買(mǎi)的各種知識(shí)產(chǎn)權(quán)予以資本化計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，本文稱(chēng)為知識(shí)資產(chǎn)，各種管理咨詢決策支出直接于發(fā)生時(shí)計(jì)入管理費(fèi)用，因此知識(shí)資本的投入情況可以用知識(shí)資產(chǎn)/總資產(chǎn)以及咨詢服務(wù)費(fèi)/管理費(fèi)用來(lái)衡量；信息資本投入主要是各種信息軟件的購(gòu)買(mǎi)開(kāi)發(fā)以及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與維護(hù)支出，生產(chǎn)信息的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)各項(xiàng)支出，前者會(huì)計(jì)將其計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，本文稱(chēng)為信息資產(chǎn)，后者由于現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告沒(méi)有單獨(dú)反映，因此用替代變量財(cái)務(wù)人員比重來(lái)代替，比重越大，財(cái)務(wù)人員支出相應(yīng)就越高。信息資產(chǎn)/總資產(chǎn)與財(cái)務(wù)人員比重可以測(cè)量信息資本的投入情況；企業(yè)的人力資本投入包括員工報(bào)酬以及員工的各項(xiàng)培訓(xùn)支出。本文采用普通員工、經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬水平以及各種培訓(xùn)支出來(lái)衡量。

（二） 新興資本產(chǎn)出績(jī)效

新興資本產(chǎn)出績(jī)效是指新興資本投入所能帶來(lái)的價(jià)值產(chǎn)出。在新興資本投入一定的前提下，價(jià)值產(chǎn)出越多，績(jī)效越高。由于資本運(yùn)轉(zhuǎn)是綜合運(yùn)行的，各種新興資本以及與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)實(shí)物資本只有科學(xué)合理地綜合配置與運(yùn)營(yíng)，才能最大化價(jià)值產(chǎn)出，這給單獨(dú)衡量新興資本產(chǎn)出績(jī)效帶來(lái)一定困難。本文采用總資產(chǎn)收入率作為觀測(cè)變量來(lái)衡量新興資本產(chǎn)出績(jī)效，它代表每投入一元資產(chǎn)所能帶來(lái)的總價(jià)值產(chǎn)出，能夠衡量所有資本的產(chǎn)出績(jī)效。

為了全面地了解企業(yè)整體新興資本投入以及各具體新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間的影響關(guān)系與影響程度，本文分別構(gòu)建總體影響模型與個(gè)別影響模型進(jìn)行對(duì)比，前者探討整體新興資本的投入績(jī)效關(guān)系，而后者分別探討技術(shù)資本、知識(shí)資本、信息資本與人力資本的投入績(jī)效關(guān)系，為了研究需要，特做出如下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)整體新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間具有明顯正向因果關(guān)系；假設(shè)2：技術(shù)資本投入促進(jìn)知識(shí)資本投入；假設(shè)3：技術(shù)資本投入促進(jìn)信息資本投入；假設(shè)4：技術(shù)資本投入降低人力投入；假設(shè)5：知識(shí)資本投入促進(jìn)人力資本投入；假設(shè)6：信息資本投入促進(jìn)人力資本投入；假設(shè)7：人力投入提升產(chǎn)出績(jī)效；假設(shè)8：知識(shí)資本投入促進(jìn)信息資本投入；假設(shè)9：技術(shù)資本直接提升產(chǎn)出績(jī)效；假設(shè)10：知識(shí)資本直接提升產(chǎn)出績(jī)效；假設(shè)11：信息資本直接提升產(chǎn)出績(jī)效。

方程設(shè)定與模型構(gòu)建

（一） 結(jié)構(gòu)方程

結(jié)構(gòu)方程模型（SEM）是一種驗(yàn)證性分析模型，是基于變量的協(xié)方差矩陣來(lái)分析變量之間關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)方法，具有同時(shí)處理帶有測(cè)量誤差的多個(gè)自變量和因變量、同時(shí)估計(jì)因子關(guān)系和整個(gè)模型的擬合度等優(yōu)點(diǎn)。結(jié)構(gòu)方程模型分為測(cè)量方程和結(jié)構(gòu)方程兩部分，測(cè)量方程描述觀測(cè)變量與潛變量之間的關(guān)系，結(jié)構(gòu)方程描述潛變量之間的關(guān)系：

1.測(cè)量方程。其表達(dá)式如下：

x=Λxξ+ε （1）

y=Λyη+δ （2）

式中：x為外生觀測(cè)變量，y為內(nèi)生觀測(cè)變量，η為外生潛變量，ξ為內(nèi)生潛變量，Λx為外生觀測(cè)變量在外生潛變量上的載荷矩陣，Λy為內(nèi)生觀測(cè)變量在內(nèi)生潛變量上的載荷矩陣，ε、δ為觀測(cè)變量的測(cè)量誤差。

2.結(jié)構(gòu)方程。其表達(dá)式如下：

η=Bη+Γξ+ζ （3）

式中：B表示各內(nèi)生潛變量之間的影響系數(shù)，Γ表示外生潛變量對(duì)內(nèi)生潛變量的影響系數(shù)，ζ 表示結(jié)構(gòu)模型的殘差矩陣，即方程中未被解釋的部分。

各變量定義如表1所示。

（二）模型構(gòu)建

1.整體模型。整體模型反映新興資本整體投入與產(chǎn)出績(jī)效之間的路徑關(guān)系，其中新興資本與產(chǎn)出績(jī)效為潛變量，前者為內(nèi)生潛變量，后者為外生潛變量。新興資本的測(cè)量變量選取技術(shù)資產(chǎn)比率、信息資產(chǎn)比率、知識(shí)資產(chǎn)比率、經(jīng)營(yíng)層報(bào)酬率、技術(shù)研發(fā)費(fèi)用率、技術(shù)開(kāi)發(fā)支出率、咨詢服務(wù)費(fèi)以及職工培訓(xùn)費(fèi)，它們能夠反映新興資本的投入水平；產(chǎn)出績(jī)效的測(cè)量變量選取總資產(chǎn)收入率，構(gòu)建的路徑模型如圖1所示。endprint

2.個(gè)別模型。整體模型雖能反映整體的投入績(jī)效，但無(wú)法反映各具體新興資本相互之間以及對(duì)產(chǎn)出績(jī)效的影響路徑，為了彌補(bǔ)這一不足，個(gè)別模型選取技術(shù)資本、知識(shí)資本、信息資本、人力資本以及產(chǎn)出績(jī)效為潛變量，技術(shù)研發(fā)費(fèi)用率、技術(shù)開(kāi)發(fā)支出率、技術(shù)資產(chǎn)比率與技術(shù)人員比重作為技術(shù)資本的測(cè)量變量，知識(shí)資產(chǎn)比率、咨詢服務(wù)費(fèi)率作為知識(shí)資本的測(cè)量變量，信息資產(chǎn)比重與財(cái)務(wù)人員比重作為信息資本的測(cè)量變量，普通員工與經(jīng)營(yíng)層報(bào)酬率作為人力資本的測(cè)量變量，總資產(chǎn)收入率為產(chǎn)出績(jī)效的測(cè)量變量，構(gòu)建如圖2所示的個(gè)別模型路徑圖。

數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本次研究主要以2012年度滬深股市成立6年以上（含六年）的高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，涉及行業(yè)主要有信息技術(shù)、生物技術(shù)、汽車(chē)、醫(yī)藥、化工、電子等，共搜集236家上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全以及個(gè)別數(shù)據(jù)極不合理的上市公司，最終確定195家上市公司作為研究樣本。本文使用的上市公司數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)證券報(bào)信息披露平臺(tái)2012年度報(bào)告數(shù)據(jù)，采用的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析軟件是AMOS7.0軟件。

（二）模型擬合

模型擬合是指模型參數(shù)的估計(jì)過(guò)程，本文采用AMOS7.0的極大似然估計(jì)法對(duì)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，分別得到整體模型與個(gè)別模型的輸出路徑圖，如圖1和圖2所示。

（三）模型評(píng)價(jià)

1.模型適配度檢驗(yàn)。表2是模型輸出的各項(xiàng)適配度指標(biāo)實(shí)際值、標(biāo)準(zhǔn)值與匹配判斷。整體與個(gè)別模型匹配良好，可以根據(jù)輸出結(jié)果進(jìn)行路徑分析與假設(shè)檢驗(yàn)。

2.路徑假設(shè)檢驗(yàn)。第一，整體模型。表3顯示各項(xiàng)CR的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)相伴概率p值均小于0.01，說(shuō)明整體模型中的各因素載荷與路徑系數(shù)與0存在顯著性差異，均達(dá)到顯著性水平，前文所述假設(shè)1得到檢驗(yàn)，整體新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間具有顯著的正向因果關(guān)系，路徑系數(shù)達(dá)到0.955，且各觀測(cè)變量因素載荷均顯著，系數(shù)在0.5以上，說(shuō)明新興資本投入與各觀測(cè)變量之間具有較好的結(jié)構(gòu)效度。

第二，個(gè)別模型。表4反映了個(gè)別模型各測(cè)量變量的因素負(fù)荷與潛變量的影響路徑系數(shù)。其中，各個(gè)測(cè)量變量的因素負(fù)荷系數(shù)大都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明所選取的測(cè)量變量能夠反映各個(gè)潛變量的投入水平。這里技術(shù)人員比重未達(dá)到0.5，考慮到樣本數(shù)據(jù)搜集時(shí)由于研發(fā)人員比重?cái)?shù)據(jù)不易搜集，用了所有技術(shù)人員代替，其中很多技術(shù)人員并不直接參與技術(shù)資本的創(chuàng)造，盡管存在一定誤差，但其比重能夠在一定程度反映企業(yè)技術(shù)投入的力度。此外各個(gè)潛變量的影響路徑除了假設(shè)2外都未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果一方面說(shuō)明單獨(dú)衡量技術(shù)、知識(shí)、信息與人力投入對(duì)產(chǎn)出績(jī)效的影響還未達(dá)到顯著水平，另一方面路徑圖也顯示了各個(gè)新興資本之間的相互影響關(guān)系非常密切，很難獨(dú)立衡量某一種資本的產(chǎn)出績(jī)效。

結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

綜合以上數(shù)據(jù)分析與檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：新興資本投入由技術(shù)資本、知識(shí)資本、信息資本與人力資本組成，投入水平可通過(guò)知識(shí)資產(chǎn)、技術(shù)資產(chǎn)、信息資產(chǎn)、人力資產(chǎn)以及研發(fā)支出、員工報(bào)酬等衡量，它們的載荷系數(shù)均達(dá)到顯著；現(xiàn)階段我國(guó)上市公司整體新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間關(guān)系顯著，尤其是在相對(duì)于傳統(tǒng)資本新興資本投入還不足的情況下，更加說(shuō)明了新興資本的整體創(chuàng)值潛力；單個(gè)新興資本的投入績(jī)效均不顯著，技術(shù)資本的綜合影響最高，人力資本最低；技術(shù)資本與知識(shí)資本之間關(guān)系顯著，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展過(guò)程中，要發(fā)揮技術(shù)資本的潛力，必須建立適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的知識(shí)資本管理模式；技術(shù)資本投入會(huì)降低人力資本的投入，但標(biāo)準(zhǔn)化影響系數(shù)僅-0.166，不顯著，雖然理論上技術(shù)投入會(huì)降低對(duì)人力的需求，尤其是普通員工需求，但未得到實(shí)證支持。

（二）建議

第一，構(gòu)建以價(jià)值增值為導(dǎo)向的新興資本管理模式。建議企業(yè)在董事會(huì)所屬的戰(zhàn)略管理委員下設(shè)專(zhuān)門(mén)的新興資本管理部門(mén)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)技術(shù)、信息、知識(shí)等的籌集、整合、經(jīng)營(yíng)以及效果評(píng)價(jià)，其中要重點(diǎn)把握好各資本間的相互影響關(guān)系以及對(duì)價(jià)值增值的作用路徑。技術(shù)資本潛力最大，但需要其他資本的吸收，稱(chēng)其為核心資本，知識(shí)與信息資本起到中介作用，首先吸收技術(shù)投入成果通過(guò)內(nèi)部整合形成各種資本性資源，然后再通過(guò)人力資本提升績(jī)效，或者直接參與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造績(jī)效與價(jià)值，將這兩種資本稱(chēng)為中介資本；以上資本與人力資本都有密切關(guān)系，人力資本創(chuàng)造績(jī)效是直接進(jìn)行的，稱(chēng)其為直接資本，但其效率大小受到對(duì)技術(shù)、知識(shí)與信息的吸收與融合能力，這一方面取決于人力自身吸收能力，另一方面和企業(yè)的各種培訓(xùn)、薪酬、激勵(lì)、企業(yè)文化制度有關(guān)。因此，新興資本管理部門(mén)要做好與其他各個(gè)部門(mén)的溝通與協(xié)調(diào)，尤其是財(cái)務(wù)與人力部門(mén)，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體的價(jià)值提升。

第二，加大對(duì)各新興資本投入力度。首先通過(guò)提高研發(fā)費(fèi)的投入以及技術(shù)轉(zhuǎn)移、對(duì)外技術(shù)并購(gòu)以及企業(yè)間技術(shù)合作等方式加大技術(shù)資本投入；以此為基礎(chǔ)，適當(dāng)提高知識(shí)資本的投入力度與效率；此外，信息資本的獲取與整合也非常重要，而且考慮到信息資本的時(shí)效性，企業(yè)要由專(zhuān)人負(fù)責(zé)評(píng)價(jià)信息的利用效率與績(jī)效。為了提高信息資本產(chǎn)出績(jī)效，企業(yè)必須建立一整套信息整合系統(tǒng)，購(gòu)買(mǎi)或開(kāi)發(fā)比較先進(jìn)的信息整合軟件，加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)站的建設(shè)、維護(hù)與宣傳力度，并充分利用網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的便利條件最大化地實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售、生產(chǎn)、資金與賬務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)等的電子化，實(shí)現(xiàn)與更多企業(yè)的技術(shù)、知識(shí)與人力的合作，形成企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值鏈與價(jià)值群。

參考文獻(xiàn)

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3.秦善勇，卞藝杰，郭吉濤.技術(shù)資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響實(shí)證研究.科技進(jìn)步與對(duì)策，2011（4）

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6.范新成.我國(guó)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的障礙及路徑選擇.科學(xué)發(fā)展觀與中部崛起高峰論壇論文集.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006endprint

2.個(gè)別模型。整體模型雖能反映整體的投入績(jī)效，但無(wú)法反映各具體新興資本相互之間以及對(duì)產(chǎn)出績(jī)效的影響路徑，為了彌補(bǔ)這一不足，個(gè)別模型選取技術(shù)資本、知識(shí)資本、信息資本、人力資本以及產(chǎn)出績(jī)效為潛變量，技術(shù)研發(fā)費(fèi)用率、技術(shù)開(kāi)發(fā)支出率、技術(shù)資產(chǎn)比率與技術(shù)人員比重作為技術(shù)資本的測(cè)量變量，知識(shí)資產(chǎn)比率、咨詢服務(wù)費(fèi)率作為知識(shí)資本的測(cè)量變量，信息資產(chǎn)比重與財(cái)務(wù)人員比重作為信息資本的測(cè)量變量，普通員工與經(jīng)營(yíng)層報(bào)酬率作為人力資本的測(cè)量變量，總資產(chǎn)收入率為產(chǎn)出績(jī)效的測(cè)量變量，構(gòu)建如圖2所示的個(gè)別模型路徑圖。

數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本次研究主要以2012年度滬深股市成立6年以上（含六年）的高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，涉及行業(yè)主要有信息技術(shù)、生物技術(shù)、汽車(chē)、醫(yī)藥、化工、電子等，共搜集236家上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全以及個(gè)別數(shù)據(jù)極不合理的上市公司，最終確定195家上市公司作為研究樣本。本文使用的上市公司數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)證券報(bào)信息披露平臺(tái)2012年度報(bào)告數(shù)據(jù)，采用的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析軟件是AMOS7.0軟件。

（二）模型擬合

模型擬合是指模型參數(shù)的估計(jì)過(guò)程，本文采用AMOS7.0的極大似然估計(jì)法對(duì)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，分別得到整體模型與個(gè)別模型的輸出路徑圖，如圖1和圖2所示。

（三）模型評(píng)價(jià)

1.模型適配度檢驗(yàn)。表2是模型輸出的各項(xiàng)適配度指標(biāo)實(shí)際值、標(biāo)準(zhǔn)值與匹配判斷。整體與個(gè)別模型匹配良好，可以根據(jù)輸出結(jié)果進(jìn)行路徑分析與假設(shè)檢驗(yàn)。

2.路徑假設(shè)檢驗(yàn)。第一，整體模型。表3顯示各項(xiàng)CR的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)相伴概率p值均小于0.01，說(shuō)明整體模型中的各因素載荷與路徑系數(shù)與0存在顯著性差異，均達(dá)到顯著性水平，前文所述假設(shè)1得到檢驗(yàn)，整體新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間具有顯著的正向因果關(guān)系，路徑系數(shù)達(dá)到0.955，且各觀測(cè)變量因素載荷均顯著，系數(shù)在0.5以上，說(shuō)明新興資本投入與各觀測(cè)變量之間具有較好的結(jié)構(gòu)效度。

第二，個(gè)別模型。表4反映了個(gè)別模型各測(cè)量變量的因素負(fù)荷與潛變量的影響路徑系數(shù)。其中，各個(gè)測(cè)量變量的因素負(fù)荷系數(shù)大都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明所選取的測(cè)量變量能夠反映各個(gè)潛變量的投入水平。這里技術(shù)人員比重未達(dá)到0.5，考慮到樣本數(shù)據(jù)搜集時(shí)由于研發(fā)人員比重?cái)?shù)據(jù)不易搜集，用了所有技術(shù)人員代替，其中很多技術(shù)人員并不直接參與技術(shù)資本的創(chuàng)造，盡管存在一定誤差，但其比重能夠在一定程度反映企業(yè)技術(shù)投入的力度。此外各個(gè)潛變量的影響路徑除了假設(shè)2外都未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果一方面說(shuō)明單獨(dú)衡量技術(shù)、知識(shí)、信息與人力投入對(duì)產(chǎn)出績(jī)效的影響還未達(dá)到顯著水平，另一方面路徑圖也顯示了各個(gè)新興資本之間的相互影響關(guān)系非常密切，很難獨(dú)立衡量某一種資本的產(chǎn)出績(jī)效。

結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

綜合以上數(shù)據(jù)分析與檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：新興資本投入由技術(shù)資本、知識(shí)資本、信息資本與人力資本組成，投入水平可通過(guò)知識(shí)資產(chǎn)、技術(shù)資產(chǎn)、信息資產(chǎn)、人力資產(chǎn)以及研發(fā)支出、員工報(bào)酬等衡量，它們的載荷系數(shù)均達(dá)到顯著；現(xiàn)階段我國(guó)上市公司整體新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間關(guān)系顯著，尤其是在相對(duì)于傳統(tǒng)資本新興資本投入還不足的情況下，更加說(shuō)明了新興資本的整體創(chuàng)值潛力；單個(gè)新興資本的投入績(jī)效均不顯著，技術(shù)資本的綜合影響最高，人力資本最低；技術(shù)資本與知識(shí)資本之間關(guān)系顯著，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展過(guò)程中，要發(fā)揮技術(shù)資本的潛力，必須建立適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的知識(shí)資本管理模式；技術(shù)資本投入會(huì)降低人力資本的投入，但標(biāo)準(zhǔn)化影響系數(shù)僅-0.166，不顯著，雖然理論上技術(shù)投入會(huì)降低對(duì)人力的需求，尤其是普通員工需求，但未得到實(shí)證支持。

（二）建議

第一，構(gòu)建以價(jià)值增值為導(dǎo)向的新興資本管理模式。建議企業(yè)在董事會(huì)所屬的戰(zhàn)略管理委員下設(shè)專(zhuān)門(mén)的新興資本管理部門(mén)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)技術(shù)、信息、知識(shí)等的籌集、整合、經(jīng)營(yíng)以及效果評(píng)價(jià)，其中要重點(diǎn)把握好各資本間的相互影響關(guān)系以及對(duì)價(jià)值增值的作用路徑。技術(shù)資本潛力最大，但需要其他資本的吸收，稱(chēng)其為核心資本，知識(shí)與信息資本起到中介作用，首先吸收技術(shù)投入成果通過(guò)內(nèi)部整合形成各種資本性資源，然后再通過(guò)人力資本提升績(jī)效，或者直接參與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造績(jī)效與價(jià)值，將這兩種資本稱(chēng)為中介資本；以上資本與人力資本都有密切關(guān)系，人力資本創(chuàng)造績(jī)效是直接進(jìn)行的，稱(chēng)其為直接資本，但其效率大小受到對(duì)技術(shù)、知識(shí)與信息的吸收與融合能力，這一方面取決于人力自身吸收能力，另一方面和企業(yè)的各種培訓(xùn)、薪酬、激勵(lì)、企業(yè)文化制度有關(guān)。因此，新興資本管理部門(mén)要做好與其他各個(gè)部門(mén)的溝通與協(xié)調(diào)，尤其是財(cái)務(wù)與人力部門(mén)，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體的價(jià)值提升。

第二，加大對(duì)各新興資本投入力度。首先通過(guò)提高研發(fā)費(fèi)的投入以及技術(shù)轉(zhuǎn)移、對(duì)外技術(shù)并購(gòu)以及企業(yè)間技術(shù)合作等方式加大技術(shù)資本投入；以此為基礎(chǔ)，適當(dāng)提高知識(shí)資本的投入力度與效率；此外，信息資本的獲取與整合也非常重要，而且考慮到信息資本的時(shí)效性，企業(yè)要由專(zhuān)人負(fù)責(zé)評(píng)價(jià)信息的利用效率與績(jī)效。為了提高信息資本產(chǎn)出績(jī)效，企業(yè)必須建立一整套信息整合系統(tǒng)，購(gòu)買(mǎi)或開(kāi)發(fā)比較先進(jìn)的信息整合軟件，加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)站的建設(shè)、維護(hù)與宣傳力度，并充分利用網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的便利條件最大化地實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售、生產(chǎn)、資金與賬務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)等的電子化，實(shí)現(xiàn)與更多企業(yè)的技術(shù)、知識(shí)與人力的合作，形成企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值鏈與價(jià)值群。

參考文獻(xiàn)

1.陳佳貴等.中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程報(bào)告：1995-2005年中國(guó)省域工業(yè)化水平評(píng)價(jià)與研究.社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2007

2.羅福凱.要素資本平衡表：一種新的內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債表.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010（2）

3.秦善勇，卞藝杰，郭吉濤.技術(shù)資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響實(shí)證研究.科技進(jìn)步與對(duì)策，2011（4）

4.吳國(guó)耀.企業(yè)知識(shí)資本理論評(píng)述.中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2011（36）

5.丁庭選，羅福凱.論信息資本的成本控制.鄭州大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2006（1）

6.范新成.我國(guó)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的障礙及路徑選擇.科學(xué)發(fā)展觀與中部崛起高峰論壇論文集.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006endprint

2.個(gè)別模型。整體模型雖能反映整體的投入績(jī)效，但無(wú)法反映各具體新興資本相互之間以及對(duì)產(chǎn)出績(jī)效的影響路徑，為了彌補(bǔ)這一不足，個(gè)別模型選取技術(shù)資本、知識(shí)資本、信息資本、人力資本以及產(chǎn)出績(jī)效為潛變量，技術(shù)研發(fā)費(fèi)用率、技術(shù)開(kāi)發(fā)支出率、技術(shù)資產(chǎn)比率與技術(shù)人員比重作為技術(shù)資本的測(cè)量變量，知識(shí)資產(chǎn)比率、咨詢服務(wù)費(fèi)率作為知識(shí)資本的測(cè)量變量，信息資產(chǎn)比重與財(cái)務(wù)人員比重作為信息資本的測(cè)量變量，普通員工與經(jīng)營(yíng)層報(bào)酬率作為人力資本的測(cè)量變量，總資產(chǎn)收入率為產(chǎn)出績(jī)效的測(cè)量變量，構(gòu)建如圖2所示的個(gè)別模型路徑圖。

數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本次研究主要以2012年度滬深股市成立6年以上（含六年）的高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，涉及行業(yè)主要有信息技術(shù)、生物技術(shù)、汽車(chē)、醫(yī)藥、化工、電子等，共搜集236家上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全以及個(gè)別數(shù)據(jù)極不合理的上市公司，最終確定195家上市公司作為研究樣本。本文使用的上市公司數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)證券報(bào)信息披露平臺(tái)2012年度報(bào)告數(shù)據(jù)，采用的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析軟件是AMOS7.0軟件。

（二）模型擬合

模型擬合是指模型參數(shù)的估計(jì)過(guò)程，本文采用AMOS7.0的極大似然估計(jì)法對(duì)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，分別得到整體模型與個(gè)別模型的輸出路徑圖，如圖1和圖2所示。

（三）模型評(píng)價(jià)

1.模型適配度檢驗(yàn)。表2是模型輸出的各項(xiàng)適配度指標(biāo)實(shí)際值、標(biāo)準(zhǔn)值與匹配判斷。整體與個(gè)別模型匹配良好，可以根據(jù)輸出結(jié)果進(jìn)行路徑分析與假設(shè)檢驗(yàn)。

2.路徑假設(shè)檢驗(yàn)。第一，整體模型。表3顯示各項(xiàng)CR的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)相伴概率p值均小于0.01，說(shuō)明整體模型中的各因素載荷與路徑系數(shù)與0存在顯著性差異，均達(dá)到顯著性水平，前文所述假設(shè)1得到檢驗(yàn)，整體新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間具有顯著的正向因果關(guān)系，路徑系數(shù)達(dá)到0.955，且各觀測(cè)變量因素載荷均顯著，系數(shù)在0.5以上，說(shuō)明新興資本投入與各觀測(cè)變量之間具有較好的結(jié)構(gòu)效度。

第二，個(gè)別模型。表4反映了個(gè)別模型各測(cè)量變量的因素負(fù)荷與潛變量的影響路徑系數(shù)。其中，各個(gè)測(cè)量變量的因素負(fù)荷系數(shù)大都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明所選取的測(cè)量變量能夠反映各個(gè)潛變量的投入水平。這里技術(shù)人員比重未達(dá)到0.5，考慮到樣本數(shù)據(jù)搜集時(shí)由于研發(fā)人員比重?cái)?shù)據(jù)不易搜集，用了所有技術(shù)人員代替，其中很多技術(shù)人員并不直接參與技術(shù)資本的創(chuàng)造，盡管存在一定誤差，但其比重能夠在一定程度反映企業(yè)技術(shù)投入的力度。此外各個(gè)潛變量的影響路徑除了假設(shè)2外都未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果一方面說(shuō)明單獨(dú)衡量技術(shù)、知識(shí)、信息與人力投入對(duì)產(chǎn)出績(jī)效的影響還未達(dá)到顯著水平，另一方面路徑圖也顯示了各個(gè)新興資本之間的相互影響關(guān)系非常密切，很難獨(dú)立衡量某一種資本的產(chǎn)出績(jī)效。

結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

綜合以上數(shù)據(jù)分析與檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：新興資本投入由技術(shù)資本、知識(shí)資本、信息資本與人力資本組成，投入水平可通過(guò)知識(shí)資產(chǎn)、技術(shù)資產(chǎn)、信息資產(chǎn)、人力資產(chǎn)以及研發(fā)支出、員工報(bào)酬等衡量，它們的載荷系數(shù)均達(dá)到顯著；現(xiàn)階段我國(guó)上市公司整體新興資本投入與產(chǎn)出績(jī)效之間關(guān)系顯著，尤其是在相對(duì)于傳統(tǒng)資本新興資本投入還不足的情況下，更加說(shuō)明了新興資本的整體創(chuàng)值潛力；單個(gè)新興資本的投入績(jī)效均不顯著，技術(shù)資本的綜合影響最高，人力資本最低；技術(shù)資本與知識(shí)資本之間關(guān)系顯著，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展過(guò)程中，要發(fā)揮技術(shù)資本的潛力，必須建立適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的知識(shí)資本管理模式；技術(shù)資本投入會(huì)降低人力資本的投入，但標(biāo)準(zhǔn)化影響系數(shù)僅-0.166，不顯著，雖然理論上技術(shù)投入會(huì)降低對(duì)人力的需求，尤其是普通員工需求，但未得到實(shí)證支持。

（二）建議

第一，構(gòu)建以價(jià)值增值為導(dǎo)向的新興資本管理模式。建議企業(yè)在董事會(huì)所屬的戰(zhàn)略管理委員下設(shè)專(zhuān)門(mén)的新興資本管理部門(mén)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)技術(shù)、信息、知識(shí)等的籌集、整合、經(jīng)營(yíng)以及效果評(píng)價(jià)，其中要重點(diǎn)把握好各資本間的相互影響關(guān)系以及對(duì)價(jià)值增值的作用路徑。技術(shù)資本潛力最大，但需要其他資本的吸收，稱(chēng)其為核心資本，知識(shí)與信息資本起到中介作用，首先吸收技術(shù)投入成果通過(guò)內(nèi)部整合形成各種資本性資源，然后再通過(guò)人力資本提升績(jī)效，或者直接參與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造績(jī)效與價(jià)值，將這兩種資本稱(chēng)為中介資本；以上資本與人力資本都有密切關(guān)系，人力資本創(chuàng)造績(jī)效是直接進(jìn)行的，稱(chēng)其為直接資本，但其效率大小受到對(duì)技術(shù)、知識(shí)與信息的吸收與融合能力，這一方面取決于人力自身吸收能力，另一方面和企業(yè)的各種培訓(xùn)、薪酬、激勵(lì)、企業(yè)文化制度有關(guān)。因此，新興資本管理部門(mén)要做好與其他各個(gè)部門(mén)的溝通與協(xié)調(diào)，尤其是財(cái)務(wù)與人力部門(mén)，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體的價(jià)值提升。

第二，加大對(duì)各新興資本投入力度。首先通過(guò)提高研發(fā)費(fèi)的投入以及技術(shù)轉(zhuǎn)移、對(duì)外技術(shù)并購(gòu)以及企業(yè)間技術(shù)合作等方式加大技術(shù)資本投入；以此為基礎(chǔ)，適當(dāng)提高知識(shí)資本的投入力度與效率；此外，信息資本的獲取與整合也非常重要，而且考慮到信息資本的時(shí)效性，企業(yè)要由專(zhuān)人負(fù)責(zé)評(píng)價(jià)信息的利用效率與績(jī)效。為了提高信息資本產(chǎn)出績(jī)效，企業(yè)必須建立一整套信息整合系統(tǒng)，購(gòu)買(mǎi)或開(kāi)發(fā)比較先進(jìn)的信息整合軟件，加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)站的建設(shè)、維護(hù)與宣傳力度，并充分利用網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的便利條件最大化地實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售、生產(chǎn)、資金與賬務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)等的電子化，實(shí)現(xiàn)與更多企業(yè)的技術(shù)、知識(shí)與人力的合作，形成企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值鏈與價(jià)值群。

參考文獻(xiàn)

1.陳佳貴等.中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程報(bào)告：1995-2005年中國(guó)省域工業(yè)化水平評(píng)價(jià)與研究.社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2007

2.羅福凱.要素資本平衡表：一種新的內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債表.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010（2）

3.秦善勇，卞藝杰，郭吉濤.技術(shù)資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響實(shí)證研究.科技進(jìn)步與對(duì)策，2011（4）

4.吳國(guó)耀.企業(yè)知識(shí)資本理論評(píng)述.中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2011（36）

5.丁庭選，羅福凱.論信息資本的成本控制.鄭州大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2006（1）

6.范新成.我國(guó)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的障礙及路徑選擇.科學(xué)發(fā)展觀與中部崛起高峰論壇論文集.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006endprint